通货膨胀与货币供给量关系的实证研究

王荣 天津工业大学

一、通货膨胀基本概念

通货膨胀，是在纸币流通条件下，货币供给大于实际需求，从而导致货币贬值、物价上涨的现象。米尔顿·弗里德曼曾经说过：“通货膨胀开始的数月或数年，就像饮酒刚开始的几口，感觉很不错，每个人都有足够的钱花，物价的上涨跟不上金钱的增加。只有当物价迎头赶上时，其后遗症才开始显现。”简单刻画了通货膨胀类似于“温水煮青蛙”初始麻痹效应。

关于通货膨胀发生原因，普遍的理论表明，当一个国家和地区想要降低其通货膨胀率时，往往会通过控制货币供应量，使得货币供给增长速度与产能增长速度保持一致，以防止通货膨胀的发生和发展。因此关于二者之间关系，是学者们密切关注的一个话题，另外由于数据选取、模型设定等问题，往往会产生不同意见，本文将采用最新数据对二者之间的关系展开实证研究。

二、实证分析

（一）变量与数据选取

1.通货膨胀率

现实生活中反映通货膨胀率的指标有多种，一般认为，居民消费价格指数（CPI）、商品零售价格指数（RPI）、工业生产者价格指数（PPI）等指标都可以从不同程度上反映通货膨胀的程度。

2.货币供应量

货币供应量分为狭义货币供应量和广义货币供应量。本文采用广义货币供应量M2作为研究对象。本文数据均来自国家统计局。

（二）相关性检验

图1 时间趋势图

通过图示法可以对变量间相关性进行简单分析，为避免出现异方差并保证平稳性，我们对变量数据均取对数并进行差分，图2反映了通货膨胀率与货币供应量在本阶段的相关性并不强。

（三）向量自回归模型

向量自回归（VAR）于1980年由西姆斯引入到经济学中，首先根据信息准则估计此VAR系统的阶数，当p=1时，AIC与BIC信息准则最小化，因此最终估计出来的自回归模型为：

另外可以利用VAR模型的AR特征根来检验模型的平稳性，此次研究所得到的特征根分布均在单位内，该模型是较为稳定的。

（四）格兰杰因果检验

表1 格兰杰因果检验结果

格兰杰因果检验是格兰杰于1969年提出的一种基于“预测”的因果关系，用以解释变量之间是否存在短期或长期的因果关系，通过检验通货膨胀率与货币供应量之间的因果关系，结果为，两个变量之间并不具有因果关系，无法说明二者是彼此的格兰杰原因，这可能是由于近两年我国经济发展情况复杂化，尤其是风险因素增加对二者间的传导造成了较大影响。

（五）脉冲响应分析

脉冲响应函数主要用来反映一个变量对另一变量所造成的冲击和影响，运用脉冲响应函数对CPI与M2之间关系的解释可行性较强，所以进行脉冲响应分析（见图2）。

图2 脉冲响应图（其一）

在不同变量排序下，一变量对于另一变量脉冲响应差别不大，只是在反应程度上略有不同，通货膨胀率在第4期前的响应值为负向，从第2期开始缓慢增加，至第4期稳定地趋于0。货币供应量对通货膨胀率、通货膨胀率对货币供应量，均未产生很大影响，这正是由于近两年我国国情的特殊之处，因为经济形势变化莫测，对二者之间固有联系造成冲击。

综上，在2018年5月至2020年10月这一阶段，货币供应量与通货膨胀之间关系弱化，并不存在直接的因果关联。

三、思考与想法

众多理论表明，通货膨胀与货币供应量间存在着必然联系，本文研究结果似乎与历史理论不符，初步考虑是由近两年我国特殊的经济形势造成。

消费品价格波动可能对通货膨胀判断造成干扰。例如食品价格变化一直是影响我国通胀的主因，因为食品价格的变动影响CPI的变动，从而弱化货币供应量对通货膨胀率的影响。2018年下半年自然灾害使水果产量下降，带来2019年上半年水果价格上涨，2019年由于猪瘟疫情的影响，猪肉价格猛增，价格波动对货币与通胀之间的关系干扰性较强。

不确定性因素增加使居民防御性储蓄增加。2020年新冠肺炎疫情的大肆蔓延，使得我国年初经济遭到重创，央行向社会投放了大量的货币，并多次下调相关利率刺激投资和消费，以促进经济复苏，但由于风险增加和未来收入的不确定性，导致居民多选择将钱存入银行而非消费，使得货币供应量的增加并未对通货膨胀产生太大影响。

另外通货膨胀也受到我国货币供给内生性、宏观调控能力等因素影响，并非只是货币供应量的直接作用，因此在近两年货币供应量并未呈现出决定性影响，也不能全盘否认长期或者未来某时期货币供应量对通货膨胀产生的重大影响。