股权激励对公司经营绩效的影响研究——以A公司为例

王尘枫 四川大学经济学院

一、引言

股权激励机制最早开始于20世纪50年代，经过几十年的发展后在西方国家得到了广泛的应用，股权激励能够有效解决公司内部的代理问题。与西方国家不同，我国的市场交易不规范，法制体系不够健全，公司内部治理机制存在相当大的漏洞，这些问题都导致了我国公司进行股权激励不能盲目照搬西方发达国家的模式，而要结合我国国情进行具体情况具体分析。

A公司作为医药行业的龙头，是在行业中率先开展股权激励的企业之一，因此具有高度的代表性。本文选取A公司作为上市公司的代表进行案例研究，目的在研究上市公司股权激励的实施是否与公司绩效相关，并产生何种效果

二、理论基础

股权激励是指上市公司将部分股票通过一定标准来作为奖赏员工的长效激励机制。股权激励的形式多种多样，具体要素如表1所示：

三、案例分析

（一）A公司股权概况

A公司于2000年在上交所上市，早期股权性质发生变化，因此选取2006年至2018年的股权结构，发现其股权结构比较稳定，特别是前五大股东的持有比例总体并未发生太大变化，其中前三大股东身份保持不变，2006年到2018年平均持股比例分别为24.43%、16.47%、8.50%。

（二）激励形式

A公司三次激励计划都采用了股权激励的方式，定向发行限制性股票，这种方式给企业设置一定的绩效要求，当达到这个标准才能获得奖励。由此可以看出这行权的标准是在不断提升的，从开始的固定数额指标到后面的增长率指标，换算过来第三次的行权利润分别不低于31.6亿元、37.4亿元和44.0亿元，而且每次计划实施都分为三次发放一定比例股权，而非一次发放完全，如果中途离职将丧失所有奖励。由此可见，一方面绩效的要求使得员工必须积极创新获取利润才能享受奖励，增强了员工的创新积极性；另一方面，分期的解锁条件使得员工离职成本增加，避免企业盈利的短期波动，增加员工的稳定性。

（三）激励效果

（1）盈利能力和成长能力

2009年至2012年，A公司的净利润分别为6.93亿元、7.55亿元、9.40亿元、11.51亿元，净利润增率从2010年的8.96%，大幅提升至23.00%上下。说明在实施股权激励计划后企业的盈利能力和成长能力得到明显提升，计划有效的激励企业经营者对企业价值提升的积极作用。A公司还能使得净利润增长率回升，同时在大基数下保持绝对量的增长，可见三次股权激励计划的实施都达到了提升企业成长能力的作用，有效推动企业发展。

表1 股权激励方案主要构成要素

（2）偿债能力

从A公司实施整个阶段来看，流动比率和速动比率虽有小幅度的波动，但总体上趋于平稳，反映出企业本身的短期偿债能力稳定，因此，A公司的股权激励计划对企业未来的发展起到了相当大的促进作用。

四、结论

通过选择了我国生物医药行业上市公司中具有高度代表性的A公司，从该公司实施的股权激励方案入手，并对其方案实施期间以及实施之后的公司业绩进行深入研究分析。具体研究结果可总结如下：

（1）目前国内外大多数学者认为股权激励与公司绩效呈现正相关的趋势，但也有少部分学者通过研究发现股权激励与公司业绩之间没有必然联系。本文采用案例分析的方法选取部分创新型企业上市公司指标，分析了股权激励的实施对公司业绩影响。结果显示对于我国大部分上市公司来说，股权激励的实施能够显著提升公司的经营绩效。

（2）通过研究分析了A公司三期股权激励方案我们可以发现，A公司更多的是对企业骨干员工包括、高层管理者以及核心技术人员进行激励，通过薪酬激励与股权激励相结合的方式，可为其他上市公司激励方案的设计提供有效参考。

综上所述，A公司三期股权激励方案不仅与公司绩效相关，并且对公司经营绩效提升的效果显著。股权激励方案的科学合理不仅维护了股东利益、公司利益和员工利益，为股东带来了更高效持续的回报，实现了预期实施效果。