开放式股票型基金业绩影响因素研究

摘要：本文通过对开放式股票型基金业绩的影响因素展开分析，首先介绍了我国开放式股票型基金的历史发展进程，其次分析了对股票型基金的影响因素有基金公司的股权结构、基金经理的持基激励、持股集中度以及基金规模的大小、基金经理的能力等，最后分别针对投资者、基金管理公司以及基金监管层提出了对策与建议。

关键词：基金业绩;股票型基金;股权结构

一、研究背景及意义

随着我国基金业的快速发展，参与到基金市场当中的个人和机构投资者也日益增多，所以这个时候有一个确定的判定标准就显得尤为重要。首先，评价中国的开放式股票型基金的业绩，能够让投资者有依据的进行投资，在实用意义上非常大。其次，对于基金公司来说，也可以比较清晰地了解到自己旗下基金的业绩，对于表现比较差的基金，可以及时调整投资方向以获得更好的回报。最后，这对于我国证券市场发展这个大的宏观环境而言，正确清晰地了解到基金的真实情况可以让政府制定出更为合乎实际的政策以引导基金市场的发展。

二、影响股票型基金投资业绩的主要因素

（一）基金公司股权结构

金作为基金管理公司特有的产品，其所属基金公司的股权结构会对基金业绩产生重大影响，影响机制如下：首先基金公司的股权结构决定持股股东行使权利和維护自身利益的方式和效率，具体方式为成立监管董事会以及参与其投票决策，而董事会对基金经理层的监督和选择会直接受股东行使其权力的效率高低的影响，基金经理的投资行为也会受到董事会的效率高低的制约，最终影响到公司旗下基金投资业绩的高低。

股东内部存在利益分配的矛盾。例如，非控股股东为了尽快回收自己的投资，一方面督促基金公司管理费用收入提升的速度加快，另一方面也可能会对有利于提升股东整体运营能力的决策造成限制。而对于控股股东，其拥有最强烈的获取长远利益的愿望，在治理结构中会立足于公司的长远发展，将积极推进投资者的基金收益水平的持续提高，向市场展示其投资能力优良的信号使投资者保持对公司运营的信心，从而吸取更多的投资者和现金流。可见，已经管理公司的治理结构以及基金业绩会受到大股东彼此的利益争夺及博弈造成的股权结构变化的各种影响。

（二）基金经理持基激励

基金行业存在较为明显的委托代理问题以及“道德风险”和“逆向选择”情况，而基金行业激励机制能在一定程度上解决基金持有人和管理人之间的委托代理问题。这里主要分析的是显性激励对基金业绩的影响。

在基金行业中显性激励主要有绝对业绩激励和相对业绩激励。基金行业的绝对业绩激励指的是根据基金管理人所管理基金的规模，给予基金管理人一定比例的业绩激励奖金，绝对业绩激励模式能在一定程度上让基金管理人不断提升所管理基金的业绩从而扩大基金规模，获得相应的管理费提成;相对业绩激励是指基金按照各自的特点进行分类，并将基金的业绩表现与所在分类中的基准业绩作对比，若基金的业绩超过了基准业绩则会给予基金管理人相应的奖励，这种相对业绩的激励方式能够让代理人更专注于自身业绩与基准业绩之间，促使他们更加努力。

（三）持股集中度

长期看来，由于我国股票市场上的系统性风险，特别是政策风险过大，而系统性风险并不能够被分散，因此，我国股市中的股票常常呈现齐涨共跌的现象，这种情况下，集中持股的基金所承担的风险与分散投资的基金所承担的风险大体相同，但其可能获得的收益较大，因此，从总体上看，持股集中度较高的基金绩效相对较好。

从短期看来，基金的持股集中度对业绩有着显著的正向的影响是在牛市之中，而在熊市中具有负向影响，这说明基金经理在牛市中更好地体现了自身的专业投资能力，在熊市中容易出现过度自信的现象。

三、对策建议

（一）对投资者的建议

首先，应该考虑股权属性，重点关注公司是否有外资参股及是否属于国有控股，同时，基金公司的股权集中度不应过高，股权集中度越高，相关基金的业绩越差。其次，由于持基激励的实行可以让基金管理人和投资者之间的利益趋同，因此，通过选择基金管理人员持基激励实行比较好、持基比例比较高的基金产品。由上文分析可知，从长期看来，基金业绩受持股集中度的影响是正向的，因此，投资者也可以将基金持股集中度作为选择基金的一项指标，从短期看来，在牛市中，投资者应该选取持股集中度较高的基金，而在熊市中投资者应该选择持股集中度相对较低的基金以规避投资的风险。

（二）对基金管理公司的建议

首先，基金公司需要督促基金经理严守本分，尽忠职守，多在研究分析上下功夫，挖掘出值得投资的股票，以此来吸引投资者;同时，基金公司也应该充分利用现在的自媒体进行网络宣传和营销，降低费用，从而扩大基金规模，创造最佳的规模效应。其次，基金管理公司应该注重对人才的培养，避免频繁更换基金经理;同时，基金管理公司应不断修改和完善持基激励的制度安排，从而让持基激励制度成为基金管理公司常态化的激励制度之一。最后，基金管理公司应当抓住时机进行国内外人才的引进，甚至可以将经验丰富的投资者成为其股东，不断地优化股权结构和进行内部改革，以保证公司在市场竞争中始终葆有活力，赢得更大的市场份额。

（三）对监管部门的建议

首先要完善持基激励计划的制度安排，基金管理人持基激励对于基金的业绩具有正向作用，持基激励计划在一定程度上起到了预期作用。监管部门应该出台细化规则，对基金管理人持基比例和持基期限有进一步要求，对持基激励计划执行不到位或者有相关违规举措的基金管理公司和基金管理人予以处罚。其次，基金监管者必须时刻关注基金管理公司的股权结构和变化，做到保证基金公司经营与股东之间的独立性，建立公司的管理层与入股股东之间的“防火墙”，针对股东权力的规范，建立各项条款条例约束股东的违规行为，密切关注基金业绩的变化。

参考文献

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[2]刘一佳. 基金经理特征对基金业绩影响分析——以股票型基金为例[J]. 绿色财会， 2012， 000（012）：49-51.

[3]王学军. 基金业绩评价研究[D]. 厦门大学.

作者简介：郑晓银，1996年-，女，汉族，籍贯：广东汕头，硕士学历，现就读于广东工业大学经济与贸易学院，主要研究方向为财富管理与风险控制。