G 电器利润质量分析

■马庆（兰州交通大学）

G 电器股份有限公司是上市公司，成立于20 世纪90 年代初，是国有控股企业，主营空调等电器产品，年营业额在2000 亿左右。

一、利润质量分析

（一）对G2018 年资产负债表中利润对应项目进行分析

a：收款方面，一般来说，应收票据、应收账款和预收款项共同推动了营业收入，因此要系统地看销售回收情况。从规模上看，应收票据、应收账款的合计数同比期初减少很多，说明G 电器回款情况良好。从结构上看，G 电器债权结构中应收票据、预收款项的比例有较大幅度下降，应收账款较大幅度上升，说明债权质量在下降（G 电器99%以上的应收票据是银行承兑汇票）。预收款项下降的主要原因是上半年国内销售大幅增长，经销商提货较多，导致预留货款减少。而应收票据下降和应收账款上升的原因报告未做披露。我们猜测G 电器可能为了实现销售目标，对经销商付款方式有所放宽。

表1

b:付款方面，一般来说，企业在购进货物、增加企业的固定资产或五项资产等资产项目会引起应付票据、应付账款和预付款项的变化。

如表2，由于G 电器固定资产、在建工程、无形资产等的变化幅度较小，对应付票据、应付账款和预付款项的变化主要是存货。假设不考虑税费等影响，从账面上可以看出，G 电器采购的504 亿存货中已卖剩131 亿，而采购款504 亿中有456 亿（应付票据、应付账款合计数）还未还供应商，说明G 电器的存货周转速度远远大于对供应商的付款速度。因此G 电器可以用非常少的现金消耗来维持企业较大的存货周转，主要是得益于G 电器的市场竞争地位优势而形成了对供应商的资金占用，占用规模约为278 亿。

表2

表3

总之，G 电器销售大幅增长虽然造成预收款项减少导致现金流入减少了约120 亿，但G 电器对供应商的资金占用节约现金约278亿，由此产生经营活动的现金净额约有158 亿。同时要注意G 电器债权质量可能有下降的趋势。

（二）G 电器具有高效的固定资产管理能力

一般来说，固定资产对经营活动的贡献主要体现在固定资产增长带来营业收入的增长上，如果固定资产的增长速度小于营业收入的增长速度的话，一般可以初步看出企业的固定资产系统管理能力强、固定资产物理利用率高、固定资产周转比率高。

如表4 所示，G 电器固定资产减幅-1.8%，营业收入增幅3.66%；采用固定资产原值口径计算的固定资产周转率高达1.68 次，固定资产平均周转一次需要214 天。说明G 电器固定资产系统管理能力强、固定资产物理利用率高。

表4

G 电器流动资产充足，采用融资集权化管理向子公司提供资金，收付款管理能力较强，形成“两头吃”的资金占用优势，存货和固定资产管理能力强，总的来说财务质量好，但应收账款增幅较大，债权质量在变差。从G 电器2018 年的利润表中发现，G 电器的业务结构，虽然也将其业务结构划分为空调、生活电器和智能装备三大类，但从对企业营业收入的支持力度来看，空调业务仍占据着主体地位（约占其中的80%）。而生活电器和智能装备在整个集团营业收入中的占比较小。在进一步的分析中，G 电器的市场结构信息虽然不多，但其战略内涵却较为丰富：无论是上一年度还是本年度，G 电器的市场主要在内销（约占75%），而且内销的有营业收入在2018 年有了较大增长（增长30%）。G 电器盈利能力强、盈利质量好、盈利结构健康，从利润主要来源上看，盈利具有较强可持续性。总的来说利润质量较好，但现金流量略微欠佳。对外扩张战略主要依靠自身经营活动产生现金流量和借款融资来支撑多元化发展。G电器流动资产充足，收付款管理能力较强，存货和固定资产管理能力强，总的来说财务质量好，但应收账款增幅较大，债权质量在变差。

二、G 电器前景分析

G 电器近几年的财务状况和经营状况总体上比较好，但是G 电器内销占比较多，营运能力问题较多，仍需要对自身的财务状况进行提升优化，尤其是现阶段中美贸易战国际环境下，只有提高了企业自身的实力，才能更好面对国际间的竞争。为了提高G 电器的营运能力，提出以下建议：

实行联合库存的生产管理模式。加强G 电器与上下游企业之间的联系，建立了有效的协调机制，实现上下游企业之间库存管理的一体化，一方面有利于企业，及时掌握市场信息，共同安排制定库存计划，加速了存货的周转速度，减少存货，另一方面，有利于建立上下游之间良好的战略合作关系，从而能够长期保持合作关系，提高了整体的竞争实力，加强了对闲置资产的利用。

加强对闲置资产的利用。G 电器可以对闲置的固定资产进行处置，升级改造落后的生产机器设备，对于无法改造的生产设备可以直接变卖，通过对固定资产的改造处置，提高固定资产的利用效率，从而提高企业的总资产周转率，提高营运能力。