金融租赁公司流动性风险管理探析

王茂昌

金融租赁公司是经中国银行保险业监督管理委员会批准，以经营融资租赁业务为主的非银行金融机构。相较于传统融资租赁公司，金融租赁公司在注册资本、融资成本方面具有突出优势。近年来，我国金融租赁行业取得长足发展，综合实力显著提升，行业贡献与社会价值逐步体现。截至2019年6月末，全国已获准开业金融租赁公司70家;金融租赁公司注册资本合计为2448亿元;金融租赁行业资产约28500亿元，资产规模在整个融资租赁行业中占比接近40%。

在行业快速发展的同时，我们仍需看到，与发达经济体相比，我国金融租赁公司起步晚，因国情与市场不同导致可借鉴的经验较少，精细化管理不足，发展质量有待提升。在金融强监管、去杠杆的背景之下，金融租赁公司流动性风险隐患显现，需要快速识别、及时应对。本文结合金融租赁公司流动性风险管理的具体实践，总结了当前金融租赁公司流动性风险管理存在的问题，深入研究了流动性风险的成因，针对性地提出了相关建议，以期为金融租赁业的稳健发展提供参考。

一、金融租赁公司流动性风险的内涵及表现

目前国内金融租赁公司的资金来源主要是向商业银行开展同业借款，并在条件允许的情况下发行债券，以获得长期、稳定的低成本资金。金融租赁公司现金流管理实务操作中，在市场资金面持续宽裕期，商业银行资金充足，有大量富余资金为金融租赁公司提供支持，此时金融租赁公司倾向于以缩短负债期限、扩大资产规模的方式提升盈利能力;在市场资金面持续收紧期，金融租赁公司多倾向于以降低资产规模、丰富融资渠道、延长负债期限等方式降低流动性管理成本，缓解金融租赁公司的流动性压力，如若管理不当，资金流入无法弥补资金流出，金融租赁公司将出现流动性风险。

金融租赁公司的流动性风险是金融租赁公司虽然有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金以应对资产增长或支付到期债务的风险。流动性风险主要产生于金融租赁公司无法应对因负债下降或资产增加而导致的流动性困难。

当一家金融租赁公司缺乏流动性时，它将难以依靠负债增长或以合理的成本迅速变现资产来获得充裕的资金，从而陷入经营困境。极端情况下，甚至资金链断裂导致破产。金融租赁公司的流动性风险主要体现为负债端流动性风险。

金融租赁公司所持资金由于内外因素的变化而发生不规则波动，在特定情况下，金融租赁公司筹资能力的变化可能影响原有的筹融资安排，迫使金融租赁公司被动进行资产负债调整，造成流动性风险损失。如2018年联合资信将国内某金融租赁公司长期信用等级和金融债券信用等级由AAA下调至AA+后，其发行租赁债的上清所估值跳升约36BP，融资成本快速上行。

二、当前金融租赁公司流动性管理存在的问题

2018年我国在公开市场发行债券的金融租赁公司共30家，其中26家完整披露了流动性数据。通过对数据进行分析，可以发现目前金融租赁公司流动性管理存在以下问题：

（一）金融租赁公司负债结构单一

负债结构单一是金融租赁公司流动性风险管理存在的主要问题之一。在金融租赁公司实际经营中，同业借款为最主要的负债方式，其他负债占比较低。调查数据显示，金融租赁公司同业借款占总金融负债的73.25%，债券融资占比12.87%、同业拆入占比5.86%，同业借款融资一家独大（见图1）。

（二）金融租赁公司负债资产存在一定程度错配

除股东出资外，金融租赁公司主要依靠金融机构贷款、同业拆借、发行ABS、发行金融债券、保理等方式融资，负债端大多以短期、低成本资金为主，资产端则倾向为长期持有的租赁资产。调查数据显示，金融租赁公司1年期以内的负债占总金融负债的比重为70.35%，对应1年内到期的资产占总资产比重仅为41.76%，金融租赁公司负债期限较短，资产投放期限相对较长，存在一定程度的期限错配（见表1）。

三、金融租赁公司流动性管理风险成因

（一）传统负债方式筹资能力弱，同业借款方式融资持续强化

1. 股东定期存款无法满足股东的资金周转和收益率要求。金融租赁公司的股东定期存款主要来源于大型企业股东和一般投资者股东。股东存款要求为三个月以上定期存款，很难满足大型企业灵活资金配置的要求。此外，金融租赁公司吸收股东存款的利息支出不得抵扣增值税，且需缴存准备金，股东存款收益率较低，难以满足股东的收益要求，股东存款意愿较弱。

2. 同业拆借规模有限且期限较短。同业拆借的交易对手与同业借款相同，且占用同业借款授信额度。同时，同业拆借规模受限，不得高于资本净额的100%;拆借期限较短，最长不超过3个月。因此，同业拆借通常用于补充金融租赁公司的短期流动性，融资规模占比较低。

3. 境外借款锁汇合规性尚待确认。境外借款是指金融租赁公司通过内保外贷、境外直贷等模式吸收境外低成本资金，并通过自己的外债额度将资金从境外划拨至境内。以人民币业务为主的金融租赁公司开展境外借款业务时，为锁定汇率风险，通常需要购买外汇衍生品，但外汇衍生品交易合规性尚待监管部门确认，因此境外融资暂时陷入困境。

相比于同业借款，上述三种手段募资能力较弱，短期均无法成为金融租赁公司的主要资金来源，加之在金融租赁公司快速发展过程中的资金需求造成路径依赖，同业借款融资方式持续强化。而同业借款业务受资金环境和监管政策影响较大，一旦商业银行因资金面紧张或响应政策要求减少甚至暂停对金融租赁公司的同业借款业务，可能使金融租赁公司无法如期偿还到期借款，极易引发金融租赁公司的流动性风险。

（二）长期融资工具缺乏和差异化经营诉求，导致资产负债期限错配日趋严重

負债期限短，缺乏有效的长期融资工具，是金融租赁公司期限错配现象出现的直接原因。主要受两方面因素影响：一是同业借款期限本身较短，一般不超过1年;二是金融租赁公司长期融资方式缺乏，融资额占比较低。发行金融债是金融租赁公司主要的长期融资工具，但从行业发展来看，开展条件较高，融资金额占比仍然较低。

资产端期限的大幅增加是金融租赁公司期限错配现象的另一重要原因。金融租赁的初衷是解决承租人一次性购置设备资金不足，通过分期支付平滑承租人现金流，以促进新技术、新产品、新设备的销售与推广，因此，租赁期限一般都较长。另外，金融租赁公司融资成本相对银行较高，市场主体地位相对较弱，要求金融租赁公司开展差异化经营，通过增加资产投放期限，提供中长期资金来争取相应的市場份额，维持一定的盈利空间。

在公司经营中，金融租赁公司为获得较高的利差收益，有选择较高的资产收益率和较低的资金成本的冲动，在上述因素共同作用下，资产负债期限错配日趋严重。一旦未来市场资金成本持续走高，金融租赁公司融资成本可能高于扣除拨备后资产收益率，甚至面临无钱可融的窘境，引发流动性风险。

四、金融租赁公司流动性风险管理的对策与建议

（一）关注宏观经济形势，前瞻性研判资金供求的基本面与利率走势

金融租赁公司的负债业务主要是在资金市场与金融同业进行交易，因此金融租赁公司必须根据宏观经济形势和政策走向，按时评估货币市场的资金供给丰裕程度和利率升降波幅，提前预判，提前着手准备负债端和资产端的应对策略，以争取流动性管理的主动权。

（二）积极探索多种融资方式，逐步改善融资结构单一现状

一是大力推动金融债发行。金融债期限与金融租赁业务周期匹配度较高，可有效解决资产负债期限错配的问题，缓解流动性风险。此外，在融资成本、规模效益等方面，金融债也是金融租赁公司的最佳选择。近几年，金融债发行已呈现较快增长态势，但仍有较大提升空间。二是积极开展应收租金银行保理业务。以明确的租金收入作为银行保理的还款来源，实现了负债端与资产端的匹配，获取覆盖租赁期限的中长期资金。三是创新融资方式。积极寻求与保险公司合作。保险公司拥有长期资金，且资金期限与金融租赁期限较为匹配，适合作为金融租赁公司长期资金的配置来源。四是充分挖掘股东中长期资金管理需求，适度提高股东存款定价水平，提高股东存款意愿。

（三）保持适度资产规模，合理控制负债水平，提高主动负债能力

资产投放坚持“量入为出”，依据负债能力、风控能力、资本实力科学推算租赁资产规模，实现主动负债管理。一是建立负债能力及租金回收动态预测机制，科学评估未来一定时间内的预计负债能力，包括负债方式预测、负债期限预测、负债额度预测;预测要具体到每一个交易对手，根据交易数据与政策分析，设定每一笔预计负债的概率参数，计算最终“预计负债能力值”。同时根据租后管理模型，对未来一定时间内的每一笔应收租金进行分析预测，设定逾期率参数，计算最终“预计租金逾期值”。根据负债能力及租金回收能力预测，合理确定资产规模，建立资产规模计算模型。二是提升同业借款管理能力。同业借款作为金融租赁公司的主要负债方式，对其进行主动管理是金融租赁公司流动性风险管理的基础。应合理把握同业用信与同业授信之间的关系，提高流动性管理的水平。三是合理控制期限错配。动态监测期限错配倍数变动情况，引导金融租赁公司根据负债期限的变化，不断调整租赁资产期限，使流动性管理处于相对稳定的水平。四是提升金融科技在流动性管理中的作用。在金融租赁公司的流动性管理实践中，越来越多地运用到各类预测、分析模型，需要大量的数据搜集、清洗、分析与运算工作。金融租赁公司应提升金融科技在流动性管理中的应用水平，使得金融科技在流动性风险管理中发挥更大的作用。

（四）给予金融租赁公司相关政策支持

一是加强政策引导，夯实同业借款基础，巩固基础地位。鼓励银行向金融租赁公司开展同业借款。目前，金融租赁公司同业借款的主要交易对手是股份制银行、城商行等，头部银行的支持力度有待加强，因此，建议引导头部银行加大对金融租赁公司的融资支持力度，发挥示范效应和稳定器作用。同时，完善金融租赁公司同业借款相关政策，调整金融租赁公司同业借款规模的MPA考核规则及金融租赁同业借款的风险权重，鼓励银行与金融租赁公司开展同业借款业务。

（责任编辑   刘西顺;校对   GX）