负债经营与公司价值研究

2019-12-21李团团四川财经职业学院

新商务周刊 2019年13期

文/李团团，四川财经职业学院

1 负债经营与企业价值

负债经营就是企业通过银行借款、发行债券、商业信用和租赁等融资方式筹集资金的一种经营方式。负债对企业价值的影响可以从正负两个方面分析。一方面，负债可以获得税收利益；另一方面，负债会产生破产等成本。在这两个因素的共同作用下，一方面负债产生的财务杠杆作用会增加企业价值，另一方面又会因为破产等成本的存在而减少企业价值，负债对企业价值的最终影响是通过正负两方面的力量对比获得的。企业在筹资活动中，应尽可能地使企业资本结构逼近最优资金结构。凡是原来资本不太合理的企业，应通过筹资活动，尽量使资本结构趋于合理，趋于最优化，使加权平均资本成本降至最低限度，从而有利于股东权益最大化目标的实现。

2 负债经营对企业价值的影响

2.1 负债经营对企业价值的正面影响

2.1.1 负债经营可以使企业扩大经营规模，增强市场竞争力

市场经济条件下，企业的竞争能力强弱，取决于企业的竞争实力，而企业的竞争实力也是企业价值的一种表现。负债经营可以使企业在筹集到企业扩大规模所需的资金，使之更有实力地参与市场竞争，而日益扩大的规模更有利于企业价值的加速增长。

2.1.2 负债经营有利于企业控制权的保持

在企业高速扩张时期，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。而负债筹资在增加企业经营资金的同时不会影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制，稳定的管理控制有利于保持企业经营决策，带领企业发展和成长。

2.1.3 负债经营能有效地降低企业的综合资本成本

对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资本成本，相应地能一定程度增加企业的所有者利益。

2.1.4 负债经营可以带来财务杠杆效应，使企业利用利息抵税

只要息税前收益率大于负债资本成本率，负债经营就会产生杠杆效应，使企业价值趋于最大化。并且企业负债应按期支付利息，利息可以从税前利润中扣除，使企业减少应纳税所得额，给企业带来价值增加的效用。

2.2 负债经营对企业价值的负面影响

2.2.1 负债经营增加了企业的财务风险

企业进行负债经营的前提是投资收益率高于负债成本，否则，财务杠杆效应将使负债经营的企业筹资风险增加。当企业的投资收益率并没有达到预期时，由于固定额度的利息负担，单位息税前收益所负担的固定利息成本将会增加，这种情况下，企业的利润率迅速下降，使企业盈利减少，甚至造成企业亏损，这不利于企业的发展。因此，杠杆效应同样会带来权益资本收益率加速下滑的负面影响。

2.2.2 负债比率过高会导致股票市场价格下跌

企业所有者对企业负债经营的容忍程度是有限的。当负债经营的投资收益率低于其资本成本时，企业必须从原本由所有者享有的收益中拿出一部分用于偿还债务本息，所有者收益会因此受到损害。所有者可能会因此抛售股票，同时由于市场预期等心理因素的影响，企业的股票市价必然会下降，这不利于企业长期的发展。

2.2.3 过度负债会影响股利支付的稳定性

管理者通常喜欢采用固定股利政策，并在一定时期内保持股利平稳增长。而由于负债成本过高，经营者为了保持企业的留存利润稳定可能会缩减或不发放股利，外部投资者就会认为企业遇到了根本性的现金流问题，认为企业在不久的将来将无法顺利发放股利。投资者的反应会促使企业股票价格大幅下降，表示投资者对企业经营失去信心。

3 提高企业负债经营效率和企业价值的对策

企业在进行负债经营时必须正确把握自身实际能力，掌握适度负债规模，控制企业负债经营风险，利用负债资金实现盈利，优化资产结构，建立抵御风险机制。只有这样，企业才能从负债经营中获取收益并于风险均衡，最终实现企业价值最大化。

3.1 加强资金管理，提高负债资金使用效率

企业必须加强对债务资金的利用和管理，对于某些专项使用的资金进行专门管理使用，以免对基金使用出现混乱现象或资金的挪用。建立项目投资评价体系，认真明确选择最佳项目方案使资金使用效率达到最高。做好资产周转控制，并考核资金的利用率，保障负债资金用在最有效的资产上，从而增加公司价值。

3.2 确定适度的负债结构

随着市场体系的健全，资本市场也日趋完善，获取债务的渠道和方式呈现多样化。企业可以通过向银行借款、向资本市场拆借、发行企业债券和稳妥的商业信用等筹集资金。企业应该选择适应本单位的筹资渠道，采取最经济的方法举借所需的资金。在实际工作中，为了防范财务风险，企业应该通过多渠道筹集资金。各渠道筹集的资金，应保持合理的结构，与偿债能力和偿债时间保持一致。保障公司的流动比率在2以下，预留资金为其他经营对资金的需要。