国有企业并购融资方式选择研究

冯乐涛

（山东省交通规划设计院，山东 济南 250031）

一、企业并购融资方式介绍

（一）债务性融资

债务性融资主要是指企业通过银行和其他金融机构，利用贷款申请、发行债券等方式筹集资金。银行贷款主要包括定期贷款和循环信用贷款两种，债券融资主要包括抵押债券、信用债券、无息债券等。虽然债务性融资的融资速度较快，但是在融资过程中企业的资本结构会发生一定改变，企业后续的融资活动会受到影响。债务性融资很好地避免了股权稀释的问题，既能获得需要的融资资金，又能保证当前企业股权结构的稳定。

（二）权益性融资

权益性融资主要是指企业通过发行股票或交换股票等方式进行融资。这种融资方式既能为企业筹集到一定的资金，也能确保企业资本结构整体不发生改变，对企业后续的融资活动影响较小。但是权益性融资会对公司股权分布产生一定的影响，而且其审批过程中所涵盖的内容较多，审批周期较长。

（三）混合性融资

混合性融资主要是指企业在进行融资时采用了债务性融资和权益性融资两种方式。就目前情况来看，我国企业使用的混合性融资方式主要有认证股权和可转债两种。认证股权既赋予了投资者选择权，又保证了公司的股权结构，有利于企业后续的融资活动[1]。可转债的灵活性较高，能降低企业所承担的经济压力。

（四）其他融资

其他融资主要包含杠杆收购和卖方融资。杠杆收购会使并购企业的财务杠杆增加。卖方融资主要是指在分期付款的条件下对目标企业进行购买。

二、国有企业并购融资问题

（一）并购融资渠道较为单一

从理论层面来看，我国为企业并购融资提供了比较多元化的工具，但在实际的并购融资过程中，大部分企业仍然将内部融资作为首选方式。在此过程中，企业可以使用内部资金，这在一定程度上会降低融资成本，但是这种方式比较冒险。企业对内部资金的大量使用会对企业后续运营产生影响，一旦企业的资金链出现问题，企业将会面临巨大的危机。

（二）融资方式选择缺乏科学性

就目前情况来看，我国企业在并购融资方式的选择上都比较倾向于银行贷款。造成此现象的大部分原因是其他融资方式的审批程序较为复杂，社会信任度较低。银行贷款虽然有其自身的优势，比如安全性高、利率较低，但其对公司的限制也比较多，银行所能提供给企业的资金有限，有时难以满足企业的实际需要。与此同时，企业在申请银行贷款时所进行的抵押或担保也会对企业后续的资本优化产生影响，不利于风险管控。

（三）企业风险管理机制不健全

部分企业由于风险管理机制不健全，因此在并购融资过程中，难以对可能发生的风险进行有效的预估和防控，企业的并购融资过程受到影响。比如企业在并购融资过程中由于资产评估出现问题所导致的资产风险，由于对目标企业的财务情况缺乏了解所导致的财务风险等。风险发生后企业也未能及时给出相应的解决方案，这对企业的并购融资是极其不利的。

（四）企业并购融资易受市场环境的影响

企业在进行并购融资时极易受市场环境的影响，这主要分为两个方面。一方面，资本市场的不成熟使企业在申请银行贷款时受到诸多限制，资金利率的城市化程度有限，利率的波动会对企业需要投入的并购融资成本产生较为直接的影响[2]。与此同时，我国资本市场所提供的交易平台较小，难以满足企业并购融资的实际需求。另一方面，政府对市场环境的调控也会影响企业的并购融资过程，在一般情况下，政府只提供给企业并购融资所需要的资金，对非经济指标考虑的较多，比如就业、影响等。在这个过程中，政府并未对融资方式进行限制。以上做法是不符合资本市场发展规律的。

三、国有企业并购融资渠道的完善策略

（一）加大金融工具在工作中的使用

1、发展杠杆收购融资

企业在进行收购融资时应该合理利用融资方式，比如利用杠杆收购方式。杠杆收购既利用了外部资金，又利用了内部资金，且外部资金占大部分。这种方式既可以降低财务风险的发生概率，又可以为企业资金链提供更多的保障，对企业产生的不良影响较小。

2、发展信托融资

对于企业而言，在进行收购融资时可以将相关资产交于信托机构进行管理。信托机构可以根据企业要求对个人或机构投资者进行出售。然后将出售资金融通于并购企业。在此过程中，非流动资产的流动性增加。而且信托融资所涉及的范围也比较大，既包括证券，又包括货币和市场，对企业的并购融资活动更加有利[3]。

（二）建立有效的融资决策

企业在进行并购融资时需要根据实际情况建立较为有效的融资措施及融资方案，加强企业对并购融资的正确认识。在此过程中，企业首先要注重员工个人素质的培养，为并购融资战略的形成奠定良好的环境基础。然后企业要对个人职权进行较为明确的规定，确保与并购融资有关岗位的独立性，并做好相应的监管工作。最后企业并购融资项目的负责人应该对与并购融资相关的信息进行详细的调查和分析，对企业情况和市场环境有正确清晰的认识，并结合企业风险管控部门对企业并购融资过程中可能出现的风险进行预估，做好相应的防控工作。

（三）加强企业对风险的管控工作

并购融资作为一项风险极高的企业经营活动，对企业发展具有重要影响，企业必须做好相应的风险管控工作。第一，企业需要健全相应的风险管控机制，使其更有利于企业的并购融资活动。在此过程中企业需要根据实际需要和相关的法律法规对风险管控制度进行改进和完善，为企业并购融资活动提供切实有效的保护。第二，企业要加强相关部分对市场的监管能力，以便及时掌握市场情况，减少并购融资过程中风险的发生概率。在此过程中，企业要通过有效的监管确保每项制度都得到落实，并且不会对后续工作产生不良影响。同时，企业还要对相关信息进行详细的分析，以便及时发现风险并进行防范。第三，企业需要严谨认真对待并购融资活动的每个环节，确保工作环节的正确性，为并购融资活动提供保障。

（四）政府对市场情况进行和改善

1、推动资本市场更加完善的发展

针对我国企业在并购融资过程中的问题，政府需要对资本市场进行调整，使资本市场朝更加成熟的方向发展，更有利于与企业的并购融资活动。在此过程中，相关部门要根据实际情况建设专门的企业并购融资方式体系，使企业的并购融资方式更加多元化。与此同时，政府需要对社会上较为专业的金融机构进行协助，使其能更好地为企业的并购融资活动服务。

2、对金融管制进行适当调整

就目前情况来看，金融管理的主要功能还是对国内企业实施保护。但随着经济的不断发展，若想使企业获得更快更好的发展，就需要对融资渠道和融资方式进行调整和完善，并对金融管制进行调整。企业在发展过程中要不断提升自身的风险管控能力，以便能够有效抵御各种风险的发生。同时，企业还需要根据自身需求调整企业的发展模式，以便为企业提供源源不断的发展动力。当有新的融资方式出现时，相关的法律法规也要进行适当的调整和补充。

四、结束语

对于企业而言，要想获得更好的发展，并购融资是必不可少的，它不仅可以扩大企业规模，还可以为企业提供更大的发展机会。但在此过程中企业也面临着众多的问题。只有问题得到解决，企业的并购融资活动才能顺利进行。本文以国有企业并购融资方式选择为中心，先对企业并购融资方式进行了简单介绍，然后对国有企业并购融资问题做了简单分析，最后提出了国有企业完善并购融资渠道的策略，以期能对国有企业的并购融资工作产生积极作用。