传媒上市公司大面积暴雷

时统宇

不惑集point

内容生产的春天如果没有到来，资本的寒冬不会过去。

与近年来传媒业的断崖式、跳水式收入下滑遥相呼应，临近春节，股票市场在滚滚“雷声”中“辞旧迎新”。在传统行业相继发布变脸亏损的业绩之后，终于在2019年1月的最后几天，传媒股发布了姗姗来迟的业绩公告。果不其然，惨不忍睹。

天神娱乐预计2018年净亏损73亿元至78亿元，而上年同期盈利12.4亿元。迄今为止，这一亏损额无人能超。华闻传媒预计2018年度亏损38亿元到48亿元，上年同期盈利2.77亿元；华录百纳预计当年亏损33.29亿元至33.34亿元，上年同期盈利1.12亿元；掌趣科技预计2018年亏损31.65亿元至31.7亿元，上年同期盈利2.6亿元；ST中南预计2018年归属于上市公司股东的净利润为亏损27亿元至亏损18亿元，上年同期盈利2.92亿元；印纪传媒预计2018年亏损21.40亿元至32亿元，上年同期盈利7.61亿元。

从盈利到大幅度亏损，这一里一外的差距实在是太大了。

以上这些还只是亏损额超过20亿元的。按照目前公布的传媒企业的业绩预告，共有21家企业2018年业绩预计大幅亏损，亏损总额超过了367亿元。其中，天神娱乐的亏损额高达73亿元，甚至超过了其目前44亿元的市值总额。

在这一轮的业绩“变脸”潮中，大幅计提商誉减值成为了大多数企业的理由。其中，华录百纳亏损超过30亿元，主要包含了出售子公司出现的亏损以及计提了子公司广东蓝火的商誉减值准备的缘故，两者亏损额超过了15.87亿元。而目前华录百纳的市值仅为36亿。“亏损王”天神娱乐超70亿元的业绩亏损，其中就包括了对子公司、合联营企业的商誉减值71.5亿元。

如果说这些个股在资本市场上早已有“彪悍勇猛”的直观印象，那“电影一哥”华谊兄弟的变脸亏损则来得更加令人措手不及。华谊兄弟发布公告称，预计2018年度亏损9.82亿-9.87亿元，上年同期为盈利8.28亿元。公司将对包括商誉在内的资产计提资产减值准备，导致资产减值损失与上年同期相比有较大幅度的增加。

商誉这个一再被提及的词汇，形成于并购。商誉指的是公司收购资产时支付对价与标的净资产公允价值之间的差额，本质是收购方认可标的未来的发展，给予企业的一定溢价。今年突然之间涌现出如此多的商誉雷，实际上在业内人士看来并不奇怪，特别是传媒行业。有人分析解释道，早在2015年，传媒行业并购当道，直到2016年监管层将跨界并购叫停之后，疯狂收购的现象才有所收敛。但是在并购时高溢价埋下的雷，终将在业绩承诺到期前后引爆，而2018年则是第一个时间窗口。

当然，也有比较乐观的分析，这种观点认为上市公司一次性将包袱甩掉以后，次年业绩往往有惊人的提升。“雷”爆完了，业绩干净了，经济周期拐点到了，市场底也就来了。

我认为，判断传媒上市公司是不是行业的最后一跌不能仅仅依据资本的投向和市场的偏好，而是必须关注媒体的核心竞争力——内容生产。换句话说，内容生产的春天如果没有到来，资本的寒冬不会过去。在媒体的哀鸿遍野中，我们最忧虑的仍然是内容为王信念的动摇和生产力的降低。以电视业为例，过去的一年，尽管有改革开放四十年的大背景，但像《大江大河》这样无愧于这个伟大时代的优秀电视剧凤毛麟角，而能够达到爆款级别的综艺节目更是乏善可陈。

事实证明，资本、IP、小鲜肉救不了中国电视，弄得不好，不仅不能帮忙，可能还会添乱。

更具讽刺意味的是：据新华社报道，自2018年10月开展规范影视行业税收秩序工作以来，截至年底，自查申报税款117.47亿元，入库115.53亿元。一个大面积跳水、暴雷的行业却成为补缴税款的超级大户，不能不说：贵圈真乱。