中小企业融资结构与信用评级研究

孟健

关键词：中小企业;融资;信用评级

引 言

本文在明确我国中小企业融资与信用评级现状的基础上，指出了中小企业信用评级的特点和不足，并围绕中小企业信用评级指标体系设计重点探讨了中小企业融资结构一般规律及其融资结构与信用评级关系。

一、我国中小企业融资与信用评级现状

专家指出了我国中小企业普遍融资难的问题，其实更关键的是企业内部贷款的合理运用，多数企业只管资金对企业营运的重要性，但忽视了融资结构是否失衡情况，导致资金运转不合理，这也是融资难未得到立竿见影解决的原因。并且，中小企业信用体系建设不健全，例如，对中小企业提交信息监管不严格，导致信息不对称，符合中小企业特性的评价指标体系建设不够具有客观性，多数指标都以专家打分计算等。因此，要解决中小微企业融资难问题，需要各界努力与参与，其中包括建立完善、方便、符合中小企业特性的信用评级体系并加大监管力度，研究中小企业融资结构，设立可持续的资金运作，坚持金融科技化、坚持多样化发展，减少时间成本、加快贷款审批时间，加大税收政策，减负大中小企业等。

二、中小企业信用评级特点

（一）信息不对称

中小企业大多为私营企业，在内部管理上缺乏科学、完整、规范的体制，导致信息的记录、披露都存在不完全、失真的情况。包括其财务数据滞后，不能做到及时公布，且存在审计工作不够严谨。这导致中小企业的经营状况不能真实的反馈出来，评级机构或融资机构所获取的信息与中小企业实际不符，难易对中小企业偿债能力的真实情况进行评估。

（二）资产规模小，担保能力小

中小企业自身的雇人规模、营业额规模都不大，因此在总资产、营业额、企业人数规模、净利润等数据额中无法体现实际经营状况及竞争力。再者，中小企业规模较小，能用来作为融资担保和抵押固定资产也较少。因此在企业信用评估和融资贷款时，花旗银行等国际银行设立的担保性指标则不适合运用在中小企业信用评估中。

（三）资金需求短、急、频繁

中小企业经营自由度、灵活高，对经营现金流的需求较高，能否有良好的现金获取能力是企业良好运营的保障。所以在评级中应加大对中小企业现金获取能力的关注。实际运营中，中小企业一般项目的周期较短，额度小，融资需求急且旺盛。所以，中小企业大多采用短期融资。并且。由于其担保能力较差，抵押物不足，中小企业长期融资较困难。

（四）宏观因素影响大

中小企业的发展，不仅与企业自身运营有关，国家政策支持与鼓励、行业整体发展景气等宏观因素直接影响中小企业发展前景。中小企业不同于大企业，风险抵御能力较弱，行业整体环境不景气的时候，可能直接导致中小企业主营业务瓦解，导致中小企业的亏损，甚至破产。因此，国家政策在减免税收、住房补助上支持、初创资金奖励等对中小企业发展起到至关重要作用。

三、我国中小企业信用评级的现状与不足

（一）评级意识依旧薄弱

近年来，我国评级产业的推进与发展，大众对企业评级重要性的认识度慢慢提升，但现行市场对企业评级的运用度还没有较明显的体现，因此大多企业都不积极参与评级。并且在企业交易过程中，评估的投资人或企业可能不知道如何处理反映被投资企业信用情况。或者具有对已有评级信息不信任，不作为投资参考的因素。所以目前的评级意识、肯定及市场运用仍待加强。

（二）评级机构管理制度缺乏

随着金融领域强制监管，评级机构从严管理已成为常态。但目前为止还未出现针对企业信用评级机构的法律法规，多数管理办法参考《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国公司法》等。目前我国也缺乏评级监管机构对评级机构统一规整与管理。

（三）缺乏统一有效的评级体系与模型

我国的企业评级体系建设出现在20世纪末，发展至今取得不小成果、但目前商業银行企业评级体系、备案企业评级公司、各中小企业评级体系研究等，都使用了不同的评级指标和评级模型。各大银行的评级体系和各学者的体系设计，大多类似，但也存在微弱的区别。

四、中小企业信用评级指标体系设计

（一）设计原则

1.权威性原则。本文指标设定权威性原则即根据穆迪公司、中国人民银行、中国建设银行、中国工商银行等机构所提出的信用评级指标，并结合国内外各专家学者对中小企业信用评级指标，综合得出本文的中小企业信用评级指标。

2.针对性原则。中小企业具有规模小、资金薄弱、信用评级指标可得性低的特点。因此，在指标设定上需要具备一定的针对性，现行的中小企业信用评级体系中缺乏对企业现金获取能力的关注，即反映企业投入资金及各项业务获取现金能力。是否具有充足的现金流和良性的获取方式和是否是反映企业按期偿还债务的保障，尤其是对于中小企业，其资本实力较弱，流动现金比率不高，若总资产、销售回款较弱，则一定也会影响偿还债务能力，从而影响信用程度。

3.可操作性。信用评级指标及数据的选择需要具有可操作性和实用性，便于获得且简明扼要，具有广泛的地域普适性。中小企业评级独特在其评级信息的难易获取并且信息失真度高，大多中小企业的财务信息不向外公开，内部存在管理规范问题，使得公布的信息缺乏客观性和科学性。考虑到数据的量化和可得性，本文主要分析新三板企业年报数据，保证数据的可得性和可靠性。

4.避免重复原则。在中小企业信用评级指标建设中，分清各指标的逻辑关系，对指标进行合理的取舍，计算出合理的权重，各指标之间避免发生强相关性，避免发生重复。因此本文在设计指标，确定指标时，采用SPSS软件对指标进行相关性分析，删除了相关系数大于0.8的指标，以确保指标的准确性和合理性。

5.合法性原则。中小企业信用评级的建立应符合我国有关法律法规，并且能响应相关政策要求及号召。信用评级指标需符合我国政府制定标准值，体现宏观政策导向与宏观政策保持一致性。评级数据收集符合真实性、有效性。

（二）中小企業信用评级优化对策

1.落实并统一中小企业评级体系。首先，打造信用评级大环境，加大评级宣传，普及征信意识，做到有信可鉴，有据可信。其次，完善相关法律法规，加强信用评级监管。政府相关部门制定完善的法律法规和程序，规范征信行为，促进信用评级行业规范运营。最后，推进中小企业评级体系统一化，整顿市场评级标准，允许特殊行业及地方特色，推进全国中小企业征信评级可比性的建立。设立科学且反映中小企业特色指标，本文研究指出反映中小企业经营现金流量、成长性、行业景气指数等指标可做参考。并且在评级指标设定中参考可操作性、便捷性原则，避免设立复杂、冗长的指标体系，特别是在指标调研中增加主观指标，影响信用评级准确性。

2.完善债权人保护机制。目前我国对债权人保护制度较薄弱，频频出现恶意欠债、卷款潜逃等现象，债权人的权益得不到应有的保护，这也是中小企业债券融资难的原因之一。借贷配给理论也指出银行等金融机构拒绝高利率的中小企业贷款请求的主要原因是贷款风险过大，权益难以保障，从而导致恐贷、拒贷现象。若债权人权益保障不解决，企业外源债券则得不到良好的发展，企业的外源股权融资会偏高，金融杠杆受到极大的限制。

3.合理选择融资方式。因此中小企业在融资时，应理性、合理、动态分析自身现状与风险。若企业债务融资风险较小，尽量争取提高银行贷款、债券融资等方式，同时应提高企业偿债能力与运营能力，为持续性的债券融资提供优势。若企业债务融资风险较大，建议提高股权融资，包括私募股权、风险投资、增发等方式，增加外源融资金额。

4.提高股权治理水平。外源股权融资是新三板企业融资结构中占比最大的部分。并且选择股权融资，中小企业无须还本付息，企业债务融资风险小。因此，可以提高股东参与积极性，引入优质资金注入中小企业，助力中小企业运行。其次，应大力培育理性成熟的机构投资者，提升股权治理水平。与散户投资者相比，承受的机构投资者持股时间更长、投资金额越大，并且拥有足够多的行业信息和分析能力。这有助于中小企业的稳定发展及市场规范、高效运作。

结  语

中小企业融资结构与信用评级还存在很多局限性，但这些局限并不能在短时间克服，需要靠中小企业资本市场的完善与信用评级市场进一步成熟。但本文采用的方法与结论，对于中小企业融资结构优化和信用评级相关研究有一定的积极意义。

参考文献：

[1]陈晓红.中小企业融资结构影响因素的实证研究[J].系统工程，2004（1）：60-64.

[2]管晓永.企业信用能力评价指标相关性问题实证研究[J].征信，2009（4）：25-29.