国有企业债转股的意义及运作中的现实问题与对策建议

李娜

摘要：2016年3月16日国务院总理李克强在十二届全国人大四次会议闭幕后的总理记者会上首次明确提出可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业杠杆率，拉开了新一轮债转股的大幕。本文围绕国有企业债转股的意义、债转股实际运作中的问题进行了探讨，并针对问题提出了对策与见解。

关键词：国有企业;债转股;意义;问题;对策

一、国有企业债转股的意义

2016年债转股方案的落地，是继1999年债转股后的新一轮以市场化、法制化、为基本原则的债转股。本次债转股是国家在实行供给侧改革，去杠杆去产能、切实降低实体经济杠杆率的背景下产生的。

从国有企业债转股的实施意义来说，其是和推进现代化企业制度以及发展多元化产权结构等改革目标相互联系的，为上述改革的推进提供保障条件。从国有企业债转股的发展角度来说，国有企业债转股的实施，主要是解决国有企业发展面临的困境，通过淘汰旧的生产能力以及调整产权结构等，推动国有企业的发展。

（一）国有企业债转股的实施，能够改善企业的社会形象，提高企业的竞争力

高负债的经营使企业不堪重负，不仅影响企业积极性的发挥，同时发生巨额不良资产的概率也会增大。企业债转股有助于其在逆境中卸下到期还本付息负债的包袱，盘活公司资产效率，为企业健康发展创造良好的资金环境，企业经营、形象各方面均会得到大幅度的改善与提高，为企业进一步发展开拓更大空间，对提高企业的市场竞争力起到积极的推动作用。

（二）国有企业债转股的实施，能够减轻国有企业的负担，助力其脱困

此次国有企业债转股的实施，紧紧围绕企业改革以及脱困，使得亏损企业能够实现扭亏和转制。通过债转股，企业能够有效解决债务问题，因为其可以不用还本付息，进而减轻了负担。同时使得资产负债表可以更加健康，推动企业发展。

（三）国有企业债转股的实施，能够加强对企业经营的监督力度

从国有企业的实际情况来说，其发展依赖于银行贷款，不过银行无法约束企业行为，常见各类债券纠纷。国有企业债转股实施后，银行可以获得监管权，依法行使权利，参与公司治理和企业重大经营决策，督促企业持续改进经营管理。

（四）国有企业债转股的实施，能够推动企业改善治理结构，使其获得长足发展

国有企业债换股有利于调整企业的管理结构和改善经营。债转股使得企业的债务减少，股权增加，资本结构会得到进一步的调整。同时由于转股机构成为企业的股东，形成企业新的多元投资主体，可进一步优化法人治理结构，使企业逐步建立起更加完善的产权关系清晰、法人制度健全、经营机制灵活、管理科学规范的现代企业制度，使企业获得长足的发展。

二、国有企业债转股运作中的现实问题

债转股是债务重组的方式之一被广泛应用，主要用于应对债务危机。我国债转股的发展始于20世纪末，采取债转股的方式配合经济体制改革。在2016年，我国再次提出采取市场化、法制化债转股的方式，助力降低企业杠杆率，帮助优质企业渡过难关，同时高效落实供给侧结构性改革。从实施的效果来说，意向性签约金额比较多，但实际落实的项目却很少。市场化债转股签约金额达到1.7万亿元，实际落地的资金仅20%，由此可见此次市场化债转股运作面临着落地难的问题，具体体现在以下方面：

（一）在债转股企业的选择方面，未能完全按照条件进行

从国有企业债转股运作实际来说，对债转股企业的选择提出了具体要求，如：产品品种适销对路，质量符合要求，有市场竞争力;工艺装备为国内国际领先水平，生产符合环保要求;企业管理水平较高，债权债务清楚，财务行为规范;企业领导班子强;转换企业经营机制的方案符合现代企业制度要求，各项改革措施有力等。然而落实到实际却未能完全按照条件进行，影响着债转股的运作效果。

（二）企业和银行利益的均衡问题

国有企业债转股运作中如何均衡企业和银行的利益，也是债转股面临的主要难题。资信较好的企业，债转股之前银行对其有正常的利息收入，而债转股之后银行减少了有效资金，因此积极性不高;资信较差的企业，债转股之前银行原本收回本息的可能性不高，但债转股后有可能收回。而对企业而言，原本能够拖欠的本息，债转股之后却面临按股分红的压力，所以积极性不高。

（三）不良资产的定价问题

从国有资产保值的角度来说，在不良资产的定价时，按照账面价值进行对国有企业来说有积极意义，可操作性比较强，但是影响着债转股后續工作的开展，因为不良资产情况不同，统一按照账面价值定价，缺少公平性，同时没有给相关投资主体提供相对公平运作的基础，影响着债转股的运作效果。

三、国有企业债转股运作的策略建议

从国有企业债转股运作实际来说，面临的现实问题较多，需要采取相应的措施加以应对，才能保障其顺利进行。

（一）制定完善的选择标准，明确债转股企业的基本条件

要做好债转股企业的选择把关，鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。禁止扭亏无望、已失去生存发展前景的‘僵尸企业;有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业进行债转股。

（二）综合运用多种债转股模式

债转股不存在最优模式，在前期银企谈判中应鼓励积极探索、创新。在债转股总体方案设计中，应当积极设计优先股、可转债甚至经营负债转股也可以适当考虑。在债转股额度选取中需要考虑各金融机构资金到位情况，谨防幕后操作使公司在债转股后发生其他风险。

（三）建立不良资产的市场定价模型和公平竞争的市场环境

在进行不良资产的市场价格制定时，必须多方面的进行考量，要以市场为基本依据。在进行资产评估时，不能够只单纯的依赖政府的政策，虽然要受政府的监督，但是必须以建立公平的市场环境为基本目标。要为金融资产管理公司和其他投资者提供公平的经营基础以促进公司股权多元化。

（四）加大政策扶持力度

1.落实配套支持政策，增强企业的信心和动力。首先，从税收方面给予相应的优惠政策支持，通过减少债转股各个环节的重复征税，来调动企业的参与积极性，助力国有企业债转股的实施。其次，优化股权转让以及产权变更审批相关手段，降低国有企业债转股的实施难度。最后，要深度国有企业改革，推动混合所有制改革，增强企业核心竞争力。

2.加大政策保障力度。加大国有企业债转股补偿力度，比如成立债转股补偿基金等，调动企业参与积极性。

四、结束语

国有企业债转股的实施可以解决国有企业发展面临的困境，通过债转股企业可以实现去杠杆、减轻经营压力、获得新的融资机会及提升盈利能力，进而推动国有企业的发展。但在国有企业债转股的运作中面临着很多现实问题，影响着国有企业债转股的实施。我们必须深入剖析，逐个解决，才能避免国有企业债转股走向弯路。

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