上证指数波动性研究

符青林

[摘 要] 波动性是反映一个股票市场特点的重要途径。通过选取上证指数最近行情数据进行统计，对行情的长期趋势和中期趋势在时间和空间上的规律进行分析，发现我国股票市场存在的一些特有的规律。从而帮助我们更加科学和精确的认识我国股票市场的特点，进而对我们的投资给予一定的指导。

[关键词] 上证指数；波动性；股票市场

股票价格的波动性是指股票价格在一定时间内的空间变化性。在股票市场中，投资的波动性与其风险有着密切的联系，是关系到投资收益的关键性指标。股票价格的波动性与股票价格的趋势密切相关。股票价格的趋势是指股票价格演化的方向。股票价格趋势与波动性是一体两面，波动性是趋势中的波动，趋势是波动的方向。

一、波动性分类

由于股票价格的波动性与趋势的关系，波动性的分类可以根据趋势的分类进行分类。趋势的分类根据时间可以分为短暂趋势、中期趋势和长期趋势。趋势根据空间可以分为上升趋势和下降趋势和水平趋势。因此波动性也可以进行相应的分类。

二、数据选择及研究步骤

（一）研究对象选择

我们研究的对象是国内股票市场的波动性，但由于沪深市场存在高度相关性，因此我们选择代表性最高的上证指数作为研究对象。时间选择上，我们选择2005年6月6日到2019年1月4日作为研究的时间窗口。

（二）研究的步骤

研究分为四步进行：1.从公开途径收集上证指数的日行情数据。2.根据行情划分标准对行情进行分段，得到中期趋势和长期趋势分段数据。行情划分的原则是：以时间为主，兼顾空间，可根据行情性质进行适度的调整。3.对行情进行计算处理，得到每段行情的行情性质、涨跌幅、时长、日均涨跌幅、日均振幅、日均成交额等数据。4.对分段行情数据进行统计，得到统计数据并进行结果分析。

三、研究结果分析

（一）长期趋势波动性分析

通过对表1的分析，可以得出以下结论：

1.自2005年6月6日到2019年1月4日大概13.5年中上证指数经历了九个长期趋势，其中一次水平行情，时间为1年。上升趋势和下降趋势各4个，构成的共4轮牛熊转换行情，分别经历3.3年、4.5年、1.6年和2.9年，平均每轮牛熊行情经历3.08年。

2.行情具有一定的对称性。

（1）空间的对称性表现为“涨得越高，跌得越深”。

我们通过一定数据转换，把涨幅与跌幅数据做成散点图，可以看出涨幅与跌幅基本处于直线上，这就说明市场行情“涨得越高，跌得越深”的规律。

（2）时间的对称性表现为“涨的时间和跌的时间基本相等”。通过简单的统计，发现在四轮牛熊行情中，涨的时间总时间是1499个交易日，跌的时间是1578个交易日，牛市平均时长为374.75天，熊市平均时长为394.50天，基本相等。

3.行情具有一定的周期性。

我们把日均涨跌幅和行情时长数据经过简单处理，然后做成图1的折线图，通过该图发现，行情节奏明显具有一定的周期性。另外也可以看出行情的斜率与时长成反比。即是说涨跌越急的行情持续性越差。

（二）中期趋势波动性分析

1.数量分析。

从数量分析中，我们可以发现几个规律：

一是趋势分布的平衡性，不管是上升趋势和下降趋势，还是牛市和熊市，数量都差不多。二是在牛市当中，下降趋势和水平趋势都是调整趋势，熊市的上升趋势和水平趋势是调整趋势。可以看出牛市以水平趋势进行调整的数量要比熊市的多。

2.时长分析。

（1）上升中期趋势平均时长为43天，主要集中30-60天，有72.1%的几率分布在此区间，而小于30天的几率是11.6%，超过60天的几率是16.3%。

（2）下降中期趋势平均时长为39天，主要集中在50天以内，几率是75.0%，而超过50天的几率为25%。另一方面，存在两个超过150天的超长时长的下降趋势。

3.涨跌幅分析。

（1）上升中期趋势的平均涨幅为26.24%，主要集中在30%以内，几率是79.4%。

另一方面，还有21.6%的几率的中期上升趋势涨幅超过40%，甚至有4次的涨幅超过80%。

（2）上升中期趋势的平均跌幅为-18.22%，主要集中在-40%以内，几率是96.9%。

（3）比较可以看出，上升中期趋势的涨幅更加分散，存在“厚尾”的特征，而下降中期趋势的跌幅更加集中。

4.牛市与熊市中期趋势比较分析。

（1）牛市中上升中期趋势是主流中期趋势，而下降中期趋势是调整趋势。不管是数量、时长和涨跌幅，上升趋势都比下降趋势都占优势。

（2）熊市中的下降中期趋势是主流中期趋势，上升趋势是调整趋势。不管是数量、时长和涨跌幅，下降趋势都比上升趋势都占优势。

（3）但是我们发现，牛市的上升趋势与下降趋势的差距比熊市的下降趋势与上升趋势的差距更加明显。例如牛市的上升趋势平均涨幅是34.26%，下降趋势平均跌幅为-9.55%，熊市的下降趋势平均涨幅是-22.77%，上升趨势平均跌幅为17.20%。这个结果告诉我们，在牛市中，不要轻易卖出，否则很容易踏空。而在熊市中，如果能够踏准行情的节奏，抢反弹的收益还是客观的。

（4）熊市中期趋势的日均涨跌幅都比牛市中期趋势的日均涨跌幅要大。说明牛市更多是平稳的上涨过程，而熊市的更多表现为急涨急跌。

四、结论

（一）上证指数自2005年6月6日到2019年1月4日的时间里经历了4轮牛熊行情，平均时长为3.08年。从长期趋势的角度看，行情在时间和空间上具有一定对称性和周期性。形象的说，就是“涨得越高，跌得越深”。另一方面，长期趋势的时长和斜率存在一定的负相关性，通俗的说就是“涨跌越急的行情持续性越差”。

（二）从中期趋势来看也存在一定有指导意义的结论。

首先，跟长期趋势一样，中期趋势也存在一定对称性。

其次，在牛市中，中期上升趋势是市场行情的“主旋律”，不管是在行情数量、时长还是幅度上都比作为调整行情的中期下降趋势有明显优势。

同理，熊市中的中期下降趋势则占有一定优势，但没有前者明显。这个特征就对我们的投资操作给出一个有价值的指导：牛市的踏空风险极大，不要轻易卖出；熊市的套牢风险较大，不要轻言抄底，但如果踏准行情的节奏，熊市抢反弹存在一定机会，而且收益较大。

（三）一个股票市场所表现出来的价格波动规律与诸多因素有关，例如市场的制度，法律环境，上市公司的质量，投资者的结构和行为特征。因此要改变目前中国股票诸如市场投机风盛，急涨急跌等问题，不能靠监管部门打压和救市能够解决的。在没有改变市场背后的诸如上市制度，退市制度，法制建设和投资者结构优化的问题时，这些问题还会重现。

参考文献：

[1]上证综指收益率波动的预测研究[J].李聪，刘诗琦，张伟.东方论坛.2015（6）

[2]中国股票市场效率的变迁及对市场波动性的影响——基于Hurst指数分析法[J].詹奕椿.长春大学学报.2019（5）

[3]投资者情绪与股票市场波动关系研究——基于噪声交易与股票市场价格非理性波动关系的分析[J].姚远，钟琪，姚贝贝价格理论与实践.2019（2）

[4]基于投资者情绪的股市系统性风险监测新方法[J].王白雪，郭琨，孙毅，王阳春.山西财经大学学报.2018（S2）

[作者简介]

广东工程职业技术学院，广东 广州 510520