创业板上市公司财务风险分析及应对措施

邹婷婷

【摘要】目前由于外部市场的多变性以及复杂因素的共同干扰，造成企业财务风险常有发生。因此企业的财务管理水平的高低有着极为重要的作用。但是由于我国财务管理发展时间比较晚，所以企业的财务风险内部控制体系建设还存在许多不足，为此必须对企业进行深入研究，保证企业财务风险管理质量和水平得到全面增强，促进企业经济长效发展。自创业板2009年挂牌上市后，为我国市场发展的多元化、层次化奠定了基础，同时也为高新技术企业的融资发展提供了融资渠道。本文对财务风险以及T公司的财务状况进行阐述，介绍了T公司的主要财务状况，分析公司面临的财务风险，并就如何应对筹资风险、投资风险、营运资金管理风险提出了相关的防范与控制措施。

【关键词】财务风险 营运资金 T公司

一、对财务风险的界定

财务风险存在于企业财务管理的各个领域，因此对财务风险的管控是企业财务管理的重中之重。由于分类标准的不同，财务风险也被分为狭义财务风险以及广义财务风险。狭义财务风险主要是指企业的筹资风险，通常表现为公司对借款资金到期后无法按时偿还所带来的不确定风险，即由企业的经营负债活动所导致的财务风险。广义财务风险主要是指企业在经营活动中由于外界因素或是其他不可控的因素，导致企业的经营成果与预期的经济成果存在较大的差距，大大增加企业受到经济损伤的可能性。本文是以广义财务风险理论为基础进行探究，本文提到的财务风险是企业在所有的经营活动中由于不可控制因素的问题，导致企业的财务情况与预期效果存在差距，进而给企业带来较大的经济损失。

二、T公司的基本财务状况

（一）T公司简介

T公司在1995年正式成立，于2002年进入膳食营养补充剂这一行业。在2010年12月15日，T公司在深圳交易所创业板正式挂盘上市，是我国第一家活动AAA信息等级的保健企业。现阶段T公司的销售点已经远远超过4万，其营养服务中心也达到了700家。T公司主要研发、生产及销售膳食营养补充剂，产品种类高达100多种。 T公司的线下销售网络覆盖范围较广，其线上网络销售也正处于全面发展期间，自T公司2016年实施品牌推广战略开始，T公司就推出专供电商渠道的QS产品，通过借助J合资公司的企业资源，大力发展跨境电商业务，渐渐跻身膳食营养补充剂的行业的前列。

（二）T公司的财务状况

2010年T公司发行股票数量达到1368万股，发行价格为110元。在2017年T公司根据年度经营计划指导，对公司的传统业务架构进行调整，通过有效整合业务资源，激活核心业务，增加电商渠道专供产品。2018年度T公司的营业总收入为435078万元，营业利润为110260万元，净利润达到90843万元，总资产达到979045万元，其中流动资产达到409563萬元，非流动资产达到569482万元;负债达到290250万元，其中流动负债达到149118万元，非流动负债达到141132万元;所有者权益达到688795万元。2019年第一季度T公司资产达到103337万元，2019年 1-3月T公司的净利润达到49746万元。

三、T公司面临的主要财务风险

（一）筹资风险分析

我国大部分企业的主要筹资方式就是银行贷款、融资租赁以及发行股票等方式。企业在选择筹资方式时，需要从各个方面权衡各个筹资方式的利弊，避免由于筹资决策的失误导致企业的融资成本增加，偿债风险提高。

T公司近几年并未发行新股。现阶段，T公司主要应用的筹资方式就是负债筹资，而且渠道单一，只采用借款的方式筹资。从图1可知，T公司的资产负债率近五年都呈现上升趋势，在2014年的资产负债率为9.38%，到2018年达到了29.65%。总体来看， T公司的资产负债比率均小于30%。而同为保健品行业的龙头企业A公司，近五年资产负债率保持在44%-49%之间，T公司的资产负债比率远远小于同行业A公司的资产负债比率，说明T公司对于财务杠杆的利用程度相对较低。虽然由此引发出的财务风险较低，但会相对提高企业的资本成本。同时T公司的整体资产负债率是呈现加速上升趋势，由此可知T公司的负债经营规模在不断扩大，2015年-2016年资产负债率增长了4.55%，而2017年-2018年增长了13.59%，年增长速度已经翻了将近3倍。这种情况的发生会导致T公司的财务杠杆系数不断加大，T公司的财务风险不断提升。对于创业板上市公司来讲，筹资到的资金通常只适用于某一具体项目，倘若在资金使用过程中转变使用用途，则会导致筹资预期使用计划难以达到预期标准，进而给公司带来较大的筹资风险。

（二）投资风险分析

由表4可知，在2014年T公司的投资活动产生的现金流量净额为-23639万元，2015年T公司投资产生的现金流量净额为-221361，表明T公司在2014年和2015年两年投资支出大于因此带来的收益，在2016年和2017年产生的投资活动现金流量净额分别为23645万元和7679万元。在这一阶段的投资活动产生的现金流量净额是正值，说明企业在2016到2017年盈利较好，但在2018年T公司的投资活动产生的现金流量净额为-404097万元，由此可知，T公司近五年来的投资活动产生的现金流量净额整体波动较大。导致该投资风险问题出现的主要原因是企业在开展某一项目投资时，从项目投资开始至项目投资收益过程中，极易受到外界经济环境的影响以及公司内部管理者投资偏好的影响，导致投资项目收到的经济效益与预期经济效益存在极大的差异。

根据投资活动产生的现金流量净额与营业收入的比率可知，该比率表明了企业每年投资活动产生的现金流入占企业正常经营活动产生的现金流入的比重。近五年，投资活动产生的现金流量净额与营业收入的比率呈现下降趋势，由2014年的-13.86%，下降到了2018年的-98.88%。

T公司在不断拓宽公司的收入渠道，因此在2016年T公司的营业收入得到大幅度增长，但由于公司没有过多的关注多元化收入之间的协同效应，所以企业盈利模式不够稳定，投资回报达不到预期，使得企业财务风险大幅度提升。同时企业不断加大对于产权专业的支持，例如收购LSG产生的商标，而导致产生了-404，096.58万元的现金流量净值。在其他项目投资中，也会因为前期的消息整合不够完善，导致项目进行到后期时，临时更改项目方案，而需要缴纳一定的罚款等。例如T公司子公司Y药业购买的位于珠海市横琴新区地块，后来由于重新考虑项目方案而暂时闲置，珠海市横琴新区管理委员会规划国土局依据相关法规征收土地闲置费 1，080 万元。 这些由于投资项目产生的不必要支出都会导致公司财务风险的不断加大。

（三）营运资金管理风险分析

1.存货管理风险

企业营运能力的高低主要通过企业营运资产带来的经济效益所体现，企业营运资产带来的资产产出越高，其周转速度越快，该企业的运营效率越大，营运能力越高，抵御企业财务风险的能力越强。由表5可知，整体来看T公司近五年存货周转率呈上升趋势，其中2014年存货周转率为2.36次，2018年上升至2.57次;存货周转天数呈下降趋势，其中2014年存货周转天数为143.68天，2018年下降至139.91天。虽然T公司的存货管理效率在提升，但与龙头企业相比还有一段差距。由表6可知，同行业龙头企业A公司的应收账款次数都在5-6次这个区间内，远远高于T公司的存货周转率，存货的周转天数在120-140天的区间内，远远低于T公司的存货周转天数。

这些问题的产生主要是由于T公司为了降低产品成本和后期销售方面会受季节性的影响导致的不确定性，而采用大量积压存货的方式，使得存货周转天使过长，周转率过低。同时在采购原材料环节中，T公司为了提升产品质量，从全球范围中选取高质量的原材料，这就导致了在生产加工过程中可能出现材料价格上涨的问题，为了防范原材料的上涨或供应商供货的不及时而大量储备原材料，再加上T公司对于原材料管理的重视程度不高，原材料存放较为分散，导致极易出现材料入库后损坏的情况，极大提升了T公司的存货成本，提高了营运资金管理风险。

2.应收账款管理风险

企业的应收账款相关指标能够有效反映出一个企业的应收账款管理效率，同时也能反映一个企业的应收转款变现速度，倘若企业的应收账款周转天数越短，其账龄越短，则代表该公司的变现能力越强，流动资金使用效率越高，发生公司坏账的可能性越低，企业的经济效益也越高。由表7可知，T公司近五年的应收账款周转率呈下降趋势，其中2014年应收账款周转率为40.87次，2018年下降至23.15次;应收账款周转天数呈上升趋势，其中2014年应收账款周转天数为8.18天，2018年增加到了15.55天，近五年翻了将近1倍，说明了公司近几年应收账款管理效率下降。

根据表8数据可知，从账龄上来看，T公司从2015年开始出现3年以上的应收账款，而且应收账款金额不断增多，到2018年已达到1.01万元。企业2-3年的应收账款增长较快，从2014年的2.66，增长到2018年的43.13。同时企业应收账款的数额在急剧增加。根据表9可知，与营业收入的增长率相比，应收账款的增长率过高，严重不匹配，尤其是2017年应收账款的增长率为营业收入增长率的6倍左右。

由于在2015年T公司的战略布局发生了变化，T公司的发展理念开始创新，通过坚持品牌资源整合，打造新型企业品牌，来实现全新的商业盈利模式，在发展过程中存在较大的不确定性，新的往来企业欠款数目不断增多，因此应收账款回收出现问题，增加了T公司坏账的可能性，大大降低T公司的变现能力，对T公司的资产流程和公司运行能力造成一定的影响，进而带给T公司相应的财务风险。

四、T公司财务风险的应对措施

（一）选择合适的负债规模，适度拓宽融资渠道

企业的资本结构会受到筹资方式的影响，继而导致企业发展过程中出现不同方面的财务风险问题。T公司所应用的债务筹资方式使的公司的财务杠杆利用不够充分，资本成本过高。T公司可以利用财务杠杆来提升债务筹资成本的资本报酬率，但是通过上一部分分析的T公司资产负债率可知，T公司的资产负债率要远远低于该行业的平均水平，为此T公司需要寻求合适的债务融资方式，平衡企业的筹资成本和筹资风险之间的关联，充分发挥财务杠杆作用，实现T公司债务融资效益最大化。此外T公司在增加企业的债务融资数额时，需要有效控制T公司的资产负债率的增长速度，通过结合T公司的企业发展战略以及企业投资战略，进而将T公司的资产负债率保持在可控范围内。同时T公司也要统筹好各个业务部门项目融资所需要的资金金额和时间，有效预测可能出现的项目融资缺口，继而确保项目融资的有效开展。

同时，T公司可以拓宽融资渠道。可以采取保理的融资方式，企业将商品售出后，将催款的委托给保理单位，保理商按一定比例先付给公司，在回收款项之后将先前垫付的资金和应收的报酬后，将生育资金返还给企业，不仅可以解决企业出现的短期的资金问题，又减少了其催款時的一些繁琐的事情。还可以采用委托贷款的方式，即贷款方委托银行联系若干持币人，通过互相协商，签订借用资金合同，银行将持币人的资金借给贷款方的融资方式，这种方式程序简化，过程优化，借款额度提高，可以解决企业短期对大额资金的需求问题。

（二）构建投资风险的有效防范机制

1.建立和完善投资系统，适应不断变化的外界经济环境

面对外界不断变化的经济环境，企业应设置合理的投资系统，配备有经验的投资人员，完善公司的投资系统，强化投资项目前期的基础工作。前期建立规范的风险控制程序，首先应对于投资项目进行充分的前期调查，其次识别和评估发现可能会遇到的问题，进行相应的预防和控制措施，降低风险发生的概率。之后健全预警机制，定期对所投资的项目进行分析报告，及时发现问题，并及时提出解决方案，及时与项目负责人进行沟通，使得公司的投资活动可以有效地运行由此防范因为不断变化的外界经济因素导致的投资风险。

2.采取正确的投资决策方式，保障投资决策的正确性

投资决策是一个公司是否开展一项投资项目的关键，投资决策的结果直接关系到项目的开展和后续公司发展的方向。为了防范因为投资决策而产生的投资风险，公司必须采用科学的决策方法，决策前不能仅仅依靠管理者的投资偏好，首先建立项目小组，了解投资项目的基础状况，市场的影响因素，项目未来的发展前景，以及投资这个项目可能会遇到的各类风险，以及预期可以得到的收益。其次结合公司本身的情况，综合考虑各种因素，对各个可行的方案认真进行分析评价，从中选取最优的投资方案，制定投资策略。决策后，公司仍需密切关注市场走势以及投资项目状况，及时发现投资项目执行产生的问题并及时更改，降低财务风险。

（三）做好营运资金的管理

1.建立存货管理体系，优化存货供应链

存货是公司发展业务提升经济利润的重要渠道，倘若一个公司内部没有充足的存货，则代表公司无法实现经济最大化的发展目标，无法保障公司良好的可持续发展。但是公司存在过多的存货也会给企业的经营活动带来一定的阻碍，这是由于存货的流动性要远远低于现金流动性，而且存货变现需要的时间过长。倘若公司内部堆积大量存货，会占用过多的企业流动资金，影响企业资金的利用效率。

同时，企业内部过多的存货也代表着企业需要花费更多的人力物力对存货进行相关管理，但由于不可抗力因素的存在，在存货管理过程中货物的丢失或损坏都会影响到企业的经济效益。T公司的实施的新兴战略布局中，为了提升新产品的市场占有率，采用增加公司新产品存货数量的方法，以期待通过增加存货数量来实现企业经济效益最大化，但这样进行新产品推广也会存在一定的风险，即出现存货堆积的情况。基于这一问题，T公司不仅需要提高产品入库时数据的准确度，还需要对新产品的销售市场做出适当预测和合理判断。同时通过制定有效的销售策略，辨析不同种类存货的优势和劣势，根据不同的情况，适当的增减不同种类存货的数量，来实现生产和销售的平衡，继而有效降低企业的财务风险。

此外T公司也需要加强对原材料购买价格的控制，通过密切关注原材料市场的价格变化趋势，来分析原材料价格的动态发展模式，寻找合理的谈判时机与供应商进行有效谈判。同时，还要加强与供应商的合作力度，通过与供应商建立长期的战略合作关系，继而稳定原材料购买的价格。

2.建立客户信用档案，制定合理的收账政策

T公司现阶段正是企业业务转型升级的关键时期，因此需要大量的资金来支持业务转型升级。T公司需要实现生产到销售所有环节的成本最小化，同时加快回笼占用较久的资金，来提升对营运资金的管理力度。为此T公司可以从应收账款作为切入点，通过提升T公司的信用等级，来与上下游公司的应收账款以及应收票据进行延期兑现，进而提升资金的使用效率。

第一，为了减少T公司坏账出现的机率，首先对于新的往来企业，应先了解公司的财务报表和信用资料，了解其在生产经营方面和在偿还账款方面的信誉，而之前的往来企业可以根据前期的交易记录，查看账款收回的情况，制定所有来往公司的信用等级政策。其次倘若在日后的交易中往来公司能够及时对赊销部分款项进行付款，则可以提升他们在公司内部的信用等级。信用等级高的公司，能够享受更好的优惠政策，所以T公司可以利用该政策吸引更多的合作伙伴，促使合作公司为了得到更大的优惠，而努力提升自己的信用等級，进而提升T公司的经济利润空间。

第二，T公司在推行新产品的过程中，极有可能出现资金短缺的时期，T公司可以通过合理的收账政策来占用上下游企业的资金来缓解资金短缺压力，采用这种方式最重要的是T公司需要与客户以及供应商建立长期有效的战略合作关系，得到上下游公司的信任，只有这样才能有效解决T公司的资金短缺问题，通过提升公司的自有资金和筹资资金的利用效率，继而实现T公司的可持续发展。

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