锦江股份混合所有制改革的绩效分析
2019-11-01
(黑龙江八一农垦大学 黑龙江 大庆 163319)
一、锦江股份基本介绍
锦江股份是一家国有企业,其实际控制人为上海国资委,控股股东为锦江国际，同时也是中国最大的酒店、餐饮业上市公司，主营酒店管理、餐饮业务，1994年在上海证券交易所上市。从2014年锦江股份进入混改之后，根据锦江股份2018年年度报告显示，2013—2018年净利润平均增长率23.72%,2010—2013年净利润平均增长率4.48%。2018年12月31日，公司旗下的连锁酒店分布于中国大陆境内各个省、自治区和直辖市，以及中国大陆境外67个国家或地区。已经开业的酒店合计达到7443家，开业的酒店客房总数达到 732701间。
二、锦江股份股权结构层面混改方案
一般来说，国有企业混合所有制改革的形式主要有公开上市、引入战略投资者、并购重组、股权激励等形式。
(一)引入弘毅私募股权基金
锦江股份进行混合所有制改革不仅仅是为了积极响应国家鼓励进行混合所有制改革的号召，更重要的是锦江股份本身就已经存在问题，同行业的竞争，营业收入不断降低，营业成本不断升高，导致利润空间不断压缩。因此在双重条件下，锦江股份引入了弘毅私募股权基金，通过定向增发手段，使弘毅投资在2014年持有了锦江股份12.43%的股份，成为其第二大股东，被赋予提名一名董事的权利。第一大股东是上海锦江国际酒店。这一举措能够帮助锦江股份国有企业扩大市场，快速构建和提升企业核心竞争力。
(二)并购重组
由于整合了弘毅投资一系列的优质资源，锦江股份得到了许多资产。2015年，锦江股份开始进行并购重组，首先是卢浮集团——法国的第二大酒店，对其进行了百分百控股。卢浮集团拥有着不同层次的酒店品牌，在40多个国家中拥有1000多家分店，具有全球竞争力和行业影响力。2016年2月锦江对铂涛集团的持股比例达到81%，2018年进一步提高到96%，其中铂涛集团业务拥有20多个品牌门店，总数超5000家，覆盖全国450 多个城市，在国内享有非常高的知名度。紧接着，2016 年4月，锦江股份以17.488亿元入主国内中端酒店行业标杆维也纳酒店集团 80%股权。可以看出，锦江股份通过并购重组方式，在酒店行业内有了一席之地，也使公司的资源得到了进一步整合，管理成本进一步下降，有利于企业的长远发展。
(三)股权激励
2014年，锦江股份上一期的5年激励计划已经到期。之后，随着对卢浮集团、铂涛集团，以及维也纳酒店集团的3次大型收购的完成，锦江股份正在酝酿新的激励计划。虽然公司目前尚未公布具体的激励方案，但是一些新的规划已经初步形成。锦江股份作为国有上市公司，其股权激励计划势必会受到国资委和证监会的监管，而且必须要符合股权比例、金额、人数等严格条件。因此，锦江股份此次创新性地设计了在境外标的公司层面实施的股权激励计划。
三、锦江股份财务绩效分析
(一)偿债能力分析
图1 锦江股份2012—2018年短期偿债能力折线图
由图1可以看出，速动比率与流动比率几乎重合，在混合所有制改革之前，2013年锦江股份的短期偿债能力大幅下降，2014年以后进入混合所有制改革状态，引入私募股权基金，给锦江股份投入大量资金，增加了其偿债能力。从2014—2018年可以看出，偿债能力在逐渐增强，中间有些波动是因为进行了并购重组，投入大量资金，但是从2016—2017年可以看出，并购重组的酒店给锦江带来了收益，短期偿债能力变强。
(二)营运能力
从图2可以看出，存货周转天数，2012—2013年存货的周转天数周期较长，进入混合所有制改革以后，2014—2018年，存货周转天数在逐年下降，说明存货的变现能力增强，进一步说明了混合所有制改革给锦江带来了积极的影响。
应收账款周转天数，从2014年开始，出现了应收账款逐年升高的现象，出现这种现象的原因是因为行业内出现了OTA运营模式，顾客可以通过互联网对酒店进行订购，就应收款管理而言，OTA营业款是常态化的应收款，少则1周，长则1个月，失去了零售额的财务支配权。所以是市场环境导致的消极作用，并不是混改带来的。
图2 锦江股份2012—2018年营运能力折线图
(三)盈利能力分析
图3 锦江股份2012—2018年盈利能力指标
从图3可以看出，毛利率从2014—2015年，增长幅度最大，2015—2018年进入平稳状态，但是净利率从2014年反而降低了，是由于投入的成本过高，导致净利率会出现降幅。总体来看，还是盈利状态。
四、总结
国有企业不但需要对混合所有制改革的时机进行有效把握，同时还需要对国有资产进行科学的评估，达到混改方案的规范化运作，最终借助资本市场的力量去完成企业跨越式的发展。但是混合所有制改革完成以后，还需要加强资源整合，保持战略眼光，提升企业的经营效率，进一步释放混改红利，增强自身的营运能力，这样才能实现企业的长远健康发展。
