资本市场金融资源配置的影响因素分析思考

王力

摘要：作为资本市场的重要组成部分，金融资源配置起着关键性的作用。而影响金融资源配置有效性的因素相当多，最关键的就是价格，价格在配置金融资源过程中可以说起着引导性的作用，信息披露等虽然会给市场资源配置造成不同程度的影响，但也只是在效率方面起着微乎其微的作用。要想提高资本市场金融资源配置的时效性，更多的是要依靠市场本身的力量，提升证券市场的凝聚力，做好信息披露工作，优化并完善资本市场的价格稳定机制，使得资本市场以更好的状态向前发展。文章主要围绕影响资本市场金融资源配置的因素进行了分析，并提出了尝试性的策略，希望为资本市场金融资源配置时效性的提升提供借鉴。

关键词：资本市场;金融配置;影响因素

资本市场会提供一种较为特殊的市场机制，资金会借助这一机制在储蓄者和投资者之间转移。从某种意义上来说，资本市场也是用于交易的场所，其交易类型涉及到资金借贷和证券交易等，但是无论是何种类型的交易均不可低于一年以下。资本市场的资源配置以市场价格为信号，并利用市场价值提高配置效率。一般情况下，市场会以以下两种手段对资源的使用方向进行分配，分别是供求还有交易。虽然，价格会对市场资源的配置造成直接性的影响，但是其他因素也会给资本市场的金融资源配置带来或多或少的作用，例如，产权制度约束，还有上市公司治理等较为复杂的机制。要想改善金融资源配置效率过低的问题，必须找出影响资本市场金融资源配置的因素并逐步解决。

一、影响资本市场金融资源配置的因素

（一）金融市场机制的影响

对于资源配置而言，市场机制与政府干预的作用有利也有弊，金融资源本身就是有限的，通过市场的影响和作用，金融资源配置的有效性才得以提高，并通过竞争的方式实现提高资源配置效率的目标。值得注意的是，市场并不会无时无刻的发挥自身的作用，在越来越成熟的资本市场的影响下，也有可能出现失灵现象。而政府为了调控资本市场在短期内出现的不均衡问题，会结合市场发展状态进行宏观调控，纠正失灵行为，保证各项资源能源得到合理配置。但是政府干预的力度极其重要，干预过多不仅会给金融资源的行政配置带来负面影响，还会消耗极大的成本，威胁到原本正常运行的市场机制，最终成为影响金融资源配置的重要因素[1]。如果在纠正市场的过程中出现过度干预的问题，就会直接影响到市场机制和市场的正常运行。主要表现为证券发行市场不在自由运行，而是在行政控制下运转，其次是企业的并购重组和资本市场参与主体的行为发生变化。总而言之，因为市场的运行机制发生变化，证券市场和非市场化监督刚性约束的负面效应都会发生改变，致使其内在的传导机制受到影响。由此可见，市场机制是影响甚至决定资本市场金融配置的直接因素，另外，政府的行为取向之所以可以影响到金融资源的配置，是因为市场机制受到了政府行政行为的影响，究其源头还是因为市场机制发生变化，才会降低金融资源的配置效率。

（二）交易成本的影响

产权制度的作用十分强大，在资源配置中有提高配置效率的作用，合理应用产权制度不仅可以更好的完成资源配置工作，还可实现资源从低效率向高效率的转移。此种情况下的资源转移是以产权交易为前提实现的，所以，交易成本会给资源配置效率带来较为直接的影响。因为，产权的性质较为特殊，所以，可在配置过程中保障当事人的权益，承担损失，减少因外部性因素而造成的不利影响，实现控制成本的目标，逐步提高资源配置效率与水平。从某种意义上来说，资本的流动过程就是转移并让渡财产权利的过程。资本市场要想更好地完成资源的配置与整合，必须拥有完善的制度与体系。科学合理的产权制度不仅可以对产权边界进行清晰的划分，还可明确各个主体的责任和义务，通过降低交易成本、合理配置的方式充分发挥产权融通的作用。但是作为资源配置的重要环节之一，产权制度的约束作用十分深远，产权不清、结构单一等都可说明产权制度会给金融资源配置带来的不利影响。资本市场在发展并配置资源的过程中，必须想办法解决产权制度的约束作用，只有这样才能顺利提高资源配置效率与水平。

（三）上市公司治理的影响

作为一种特殊的群体，上市公司是支持经济顺利运行的核心环节，且具备无法比拟的优势，即便是在资本市场中，上市公司也拥有不可忽视的作用和地位。上市公司治理也是一种特殊的体系机制，是管理公司的重要方法之一，也是构成现代企业制度的关键环节。无论是上市公司的质量还是资源配置效率都与上市公司治理结构之间有着十分密切的联系，可见，上市公司治理是资源配置的重中之重。要想形成妥善、完整的上市公司治理機构，必须善于利用原有的治理组织结构进行制约、平衡，并在相互监督的基础上构成纵横交替的结构。从表面上看，公司各项组织机构在公司治理结构的影响下是在相互制约，但是这是一种较为有力的监督机制和监督模式，通过相互监督与制衡的方式可以提高上市公司的质量与水平，对金融资源配置效率的提高有重要作用。然而，现有的上市公司治理中存在“一股独大”、内控严重的问题，管理层还在管理工作中存在行为扭曲的现象，加之缺乏监督机制与制度体系的影响，上市公司的治理已经成为影响资本市场资源配置的重要因素。不能否认的是，在提高上市公司质量方面，合理的上市公司治理结构做出了突出的贡献，并为金融资源配置工作的顺利开展营造了良好的内务外部条件。但是大多数上市公司治理结构无法满足这一要求，均存在不同程度的缺陷和不足，致使资源配置无法借助上市公司的治理结构得到完善。

二、提高金融资源的配置效率的策略

（一）应用注册发行制

首先，应就资本市场的发行制度进行转变，其转变从审批开始一直到注册结束。审核制的变化给地方政府的发行作用造成了一定的影响，突出表现在审批制的最后一个环节当中。证券发行制度在这一过程中的转变，以逐步实现市场为主。因为，审核制更多的倾向于市场因素，而不是以人为因素为核心，所以，中介机构的作用和市场作用都不能在这一过程中得到完善。此时资本市场应善于学习先进国家的发行经验，利用注册发行制实现转变公开管理的目标。注册制的优点不仅体现在强化市场权威性方面，还可通过独特的优势提高中介机构的作用，赋予市场更多的权利和责任，保障信息披露工作的真实性和公开性，逐步优化资源配置。

（二）建立金融市场体系

建立市场体系的目的在于优化证券市场的结构，使其功能更加齐全，基于资源配置功能搭建现代化的市场体系，逐步改变发展不对称的问题，使得企业意识到股权融资和债权融资的重要性，在此背景下建立的市场结构功能相當强大，层次多样[2]。在适当的情况下建立并完善多元化的流通机制，可以搭建一个全新的投资市场，并将新型的金融衍生工具推行至市场当中，实现套期保值的目标。在优化资本市场的基础上，金融资源配置的效率与水平会得到有效的改善，逐步消除影响资本市场金融资源配置的不利因素。

（三）做好金融信息披露

当前，披露信息内容主要分为以下两个方面，分别是强制性的信息披露，还有自愿性的信息披露。所谓强制性的信息披露，就是指按照国家的政策和制度进行信息披露，确保其统一规范，无论是内容还是形式，企业都必须遵循国家政策和标准进行披露，企业没有选择披露信息的权利。经实践证明，在强制性信息披露的影响下，信息供给与信息需求之间的差距得以有效缩短，此时的信息披露更加理性，效率和公平性都有所改善。另外，因为强制性信息披露的存在，高质量的投资才更容易被发现。

顾名思义，自愿性信息披露是企业自主披露的一种行为。企业管理部门可以根据自身发展状况有选择性的确定披露信息。从某种意义上来说，自愿性信息披露可为强制性信息披露进行适当的补充和优化，上市公司的信息披露水平在两种披露内容的影响下得以有效提升，这也是上市公司用于展现自身价值的重要机会，有着极为重要的作用。建立信息披露机制时，应将两种形式融合起来，发挥自愿性信息披露的辅助性作用，为强制性信息披露机制的建立助力。利用真实准确的信息披露机制体现出证券的真实价值，并在资源配置过程中充分发挥信息的意义和作用。

（四）利用市场的作用自行配置资源

在经济发展中，政府可利用宏观调控避免经济波动过大的问题，从而保障经济运行的秩序性。但是政府在干预市场时必须适度适量，所以，应对政府的行为边界进行明确的规定与划分，还是要依靠市场本身的作用自行配置资源，维护证券市场发展的稳定性。在整个证券市场中，应按照市场的发展规律和走向做好监管工作，完善法治制度和体系，规范市场的运行秩序，保障交易双方的合法利益。此时国家信用必须及时退出市场信用，以免影响到市场信用的发展，为其提供足够的空间，通过调整行为取向的方式降低政府干预，使市场自行配置资源，发挥资源配置市场化机制的作用。

综上所述，影响资本市场金融资源配置的因素相当复杂。突出表现为政府的行为取向、上市公司的治理、还有产权制度的约束。当然，这并不是影响资源配置的所有因素，文章只是选取了较为典型的内容对其进行分析，并从调整政府行为取向、完善信息披露机制，强化发行制度等方面提出了政策性的建议。长期坚持下，资本市场的金融资源配置一定可以摆脱非市场因素的影响，逐步朝向高效率、高水平的方向转变。

参考文献：

[1]吴晓灵.中国金融资源配置效率的提高路径分析[J].中国市场，2015（31）：5-8.

[2]张慕濒，孙亚琼.金融资源配置效率与经济金融化的成因——基于中国上市公司的经验分析[J].经济学家，2014（04）：83-92.