天味食品：“川调”龙头加速成长

文｜《农经》特约记者 鲁飞

8 月4 日，天味食品上市后的首份半年报2019 年半年报出炉：今年1 至6 月份，公司实现营业收入6.29 亿元，同比增长32.1%，归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元，同比增长40.85%，扣除非经常性损益的净利润为9148.77万元，同比增长41.13%。天味食品表示，上半年，公司以消费者需求为导向，深抓产品品质，不断拓展渠道，强化企业管理，持续推动了主营业务的稳健增长。

天味食品的主营业务为川味复合调味料的研发、生产和销售，产品包括火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料、香辣酱等9 大类100 多个品种（不包含定制餐调产品），主要品牌包括“大红袍”“好人家”“天车”“有点火”。主要用于家庭餐饮的烹调，满足消费者对烹调风味多样性和便捷性的追求；同时充分利用自身研发优势，为国内连锁餐饮企业提供定制餐调产品，满足连锁餐饮客户对产品标准化、食品安全性及口味稳定性的需求。

业绩超预期

作为川味复合调味料的领军企业，近年来，天味食品的业绩增长较快。2016 年—2018 年，天味食品实现营收分别为9.84 亿元、10.66 亿元和14.13 亿元；同期净利润分别达到2.03 亿元、1.84 亿元和2.67 亿元。近3 年，公司营收和净利润的复合增长率分别为19.83%和14.69%。今年以来，天味食品的业绩增长开始加速。

天味食品上半年营业总收入及净利润均出现大幅增长，发展势头强劲。单季度来看，二季度实现营业总收入3.24 亿元，同比增39.43%，归母净利润0.29 亿元，同比增51.58%，业绩超市场预期。

分业务来看，上半年火锅底料、川菜调料、香肠腊肉调料分别实现收入2.54、3.24、0.04 亿元，同比分别增长17.84%、50.68%、307.87%。其中，川菜调料的增速由“好人家”手工底料大单品高增长拉动。

分渠道看，经销商、定制餐调、电商、商超、外贸分别实现收入5.29 亿元、0.61 亿元、0.28 亿元、0.06 亿元、0.04 亿元，同比增长32.04%、25.19%、77.44%、-20.58%、179.96%。截止到2019 年6 月，天味食品合作经销商882家，较年初净增加73 家，增加的经销商主要来自华东、华中等区域，这些区域是天味食品开发较晚的市场，潜力巨大。天味食品通过与经销商建立战略联盟，共同开发渠道，利益共享，深度绑定经销商。截至目前，天味食品销售网络覆盖约32 万个零售终端、5.96 万个商超卖场和4.2 万家餐饮连锁单店。分地区看，西南本埠实现25.4%的稳定增长，华南、华东、西北、华北等外埠地区均实现30%以上的高增长，反映外埠市场开拓进展良好。

作为川味复合调味料的领军企业，近年来，天味食品的业绩增长较快。

华创证券方振团队表示，天味食品销售具备季节性，导致旺季产能不足。通过今年在A股上市融资，将新建产能3.8 万吨（包括定制餐调1.2 万吨/年、全型火锅底料1.4 万吨/年、方便速食0.4 万吨/年、其他川菜调料0.8万吨/年），项目达产后预计将大幅提升生产能力，进一步提升品牌影响力。市场开拓上，目前渠道开拓进展顺利，定制餐调市场空间广阔，处于蓄力阶段，期待发展稳定后带来进一步增长。新品拓展上，具备较强的新品开发能力，下半年不辣底料会陆续上市，如酸菜底料（包括微辣、不辣）、番茄底料等。

像贵州茅台等酒企一样，天味食品也采取“先款后货”的销售模式。在这种模式下，预收款增长情况是判断公司未来业绩的重要参考指标。天味食品今年第二季度的预收款环比今年一季度末大增62%，达到8596.32 万元。这显示今年二季度，经销商拿货积极。“全年业绩值得期待”。8 月6 日，国金证券发布研报称，下半年是天味食品主要产品的销售旺季，业绩增速有望进一步提升。

强化核心优势

作为川味复合调味料龙头企业，天味食品在品牌、技术、营销等方面具有较强优势。

天味食品非常重视品牌建设，营销中心下设品牌部负责品牌策划、推广和维护。通过多年的品牌建设，在行业内确立了稳固的品牌优势，“大红袍”“好人家”商标被认定为“中国驰名商标”；“大红袍”“好人家”牌川味复合调味料被认定为“四川名牌产品”；“天车”商标获得了商务部颁发的“中华老字号”商标认证，天味食品的品牌和产品已经在消费者中树立了广泛的知名度和美誉度。

经过多年的建设和发展，天味食品建立了覆盖全国的市场营销体系，形成了以经销商为主，定制餐调、电商、直营商超为辅的营销架构。天味食品拥有一批长期合作、信誉良好、销售能力强的经销商客户，市场网络已经覆盖全国31 个省、自治区及直辖市，形成了四川、河南、东北三省、江苏、陕西、甘肃、新疆、天津、北京、上海等多个优势省市自治区，以及由浙江、江西、云南等组成的快速增长区域。完善的市场营销网络为天味食品巩固和提高市场占有率、迅速切入潜在市场、推出新产品发挥着重要作用。

天味食品针对不同地区饮食习惯、不同市场竞争状况，结合新产品研发和不同渠道特点，实行差异化销售策略，同时推行涵盖服务营销、品牌营销、产品营销、市场推广，以及终端促销的综合多层次销售策略。上述策略有利于争取市场主动权，调动业务人员和经销商的积极性，使市场反应机制更加灵活，从而增强了市场营销综合竞争力。

“好人家”“大红袍”等品牌在川味调味品市场具有较高的知名度和美誉度

天味食品通过对原料采购、生产过程、储存及销售的全过程进行监控，以保证各环节间可相互追查为原则，建立健全食品企业原辅料和食品添加剂登记备案监控体系，实现源头可追溯、流向可跟踪、信息可查询、过程可控制、产品可召回。质量控制以实现“三化”管理为目标，即流程程序化、作业标准化、管理规范化的全面质量管理体系。

为确保产品质量安全可靠，天味食品为实验室配置了高效液相色谱仪、高效气相色谱仪、气相色谱-质谱联用仪、原子吸收分光光度仪、万级洁净级别的微生物检验室及致病菌检验室等一批先进的检化验设备设施，具备溶剂残留、农药残留、重金属、塑化剂、防腐剂、苏丹红、罗丹明B、二氧化硫、黄曲霉素等全面的食品安全检测能力。实验室获得了中国合格评定国家认可委员会（CNAS）颁发的实验室认可证书，检测设备及检测技术在行业内处于领先水平。

天味食品组建了专业齐备、年龄结构合理、具有开拓精神的科研队伍，主要核心技术人员长期从事调味品的生产和研发工作，配备了先进的研发、检测设备，能够综合运用食品工程、食品安全与营养、食品分析与检验等基础工艺技术进行研发。天味食品产品研发中心于2010 年10 月被评为四川省企业技术中心，取得了“火锅底料灌装自动化技术及装备”等科技成果。此外，天味食品还是火锅底料、辣椒酱国家标准的起草单位之一，也参与了食品安全地方标准火锅底料、食品安全地方标准半固态复合调味料等地方标准的起草。

目前，川味复合调味料行业整体生产技术装备水平较低，部分企业还停留在以手工或半自动形式进行生产、包装阶段，生产效率较低且不利于保障产品品质。天味食品采用现代技术改造传统食品工业，积极进行复合调味料自动化生产技术和关键生产设备的自主研发，并在复合调味料全自动炒制技术、全自动输送灌装技术、火锅底料称量和冷却成型技术、全自动外包装技术等方面实现技术突破。天味食品研发的火锅底料冷却成型生产系统、牛油火锅底料全自动包装生产线等已获得国家专利，火锅底料灌装工序自动化技术及装备获得了中国调味品协会“新工艺”奖，生产工艺在行业内处于领先水平。

风味是食品的基础特征，最易为消费者所感知和认识，也是食品企业之间竞争的重要环节。我国居民历来对于饮食风味尤为重视，而口感的优劣主要来源于配方的差异，基于人的生理特性，消费者一旦对特定口味形成味觉偏好，将对该产品产生持久的消费习惯，具备较高的客户忠诚度。

为适应和引导消费者的饮食习惯，天味食品一直注重新产品的开发研制，并根据我国各地区地理气候差别造成的农作物生长和品味特性，研制出了风味独特、留香浓郁、持久性好、消费者认可度高的多种产品配方。近年来，陆续开发出手工火锅底料、酸萝卜老鸭汤调料、老坛酸菜鱼调料、青花椒鱼调料、新疆大盘鸡调料、金汤酸菜鱼调料、剁椒蒸鱼调料等新配方和新产品。天味食品开发的新配方均经过严谨的试验、充分的市场调研，获得了消费者的喜爱和市场的认可。

行业持续向好

调味品按产品成分可分为基础调味品和复合调味料。复合调味料指以两种或以上原材料制成的调味料，主要有四大类，分别是鸡精、火锅调味料、西式复合调味料和中式复合调味料。2017 年，鸡精、火锅调味料、西式复合调味料和中式复合调味料分别占比28.0%、21.0%、19.0%、17.0%。

据统计，中国复合调味料的人均消费额为9 美元，远低于美国的86 美元和日本的89 美元。中国目前复合调味料的消费额占整个调味品市场的比例为26%，远低于日本的59.3%、美国的66.0%、韩国的73.4%，行业人均消费额及消费占比均具备较大提升空间。

考虑到产品的便利性和标准化，复合调味品正在成为越来越多消费者的选择。调味品复合化让不会下厨的年轻家庭消费者也可以方便、快捷地进行烹饪，下游餐饮行业规范化和连锁化也带来了对上游标准化复合调味料的需求增长。

据世界最大的企业增长咨询公司沙利文统计，2017 年中国调味品市场销售收入为3097.40 亿元，2010-2017 年的复合年均增长率为10.9%，保持稳定增长。2010-2015 年复合调味料市场复合年均增长率达16.1%，至2015年规模达751 亿元，预计2015-2020 年仍保持14.7%复合增速，增速高于调味品行业增速，至2020 年市场规模达1488 亿元。其中，预计中式复合调味料与火锅调味料增速保持领先，分别为16.9%和15.0%，至2020 年市场规模分别达268 亿元、310 亿元。

火锅调料可以分为火锅底料和火锅蘸料两大类。2018 年火锅底料和火锅蘸料市场规模分别为194 亿元和43 亿元，预计到2021 年火锅底料和火锅蘸料的市场规模将分别达到293 亿元和63 亿元。

中国火锅调料的市场竞争较为激烈，市场集中度较低。由于不同品牌火锅调料的口味有所差异，而且当前火锅市场上还存在大量火锅店自制火锅调料的情况，因此整个火锅调料市场的分散程度仍然较高。据统计，2018 年排名前五的火锅调料品牌包括颐海国际、红九九、红太阳、天味食品和德庄，前五家企业合计占据28.33%的市场份额，未来集中度提升的空间仍然较大。

川菜凭借其丰富的种类以及特色的口味，成为“八大菜系”中最受欢迎的菜系之一。根据《2017 年中国餐饮业供给侧发展报告》，川菜以四川、重庆为中心向其他区域不断辐射，在全国各地均保有相当数量的门店，而火锅是其中占比最大的品类，2016 年火锅对餐饮行业的营业额贡献为22%，川菜为8%，合计为30%。川菜调料的需求将伴随着川菜市场规模的增加而增加。

国金证券孙玮团队认为，天味食品所处的中式复合调味品市场受益于餐饮市场的火热，市场规模和发展空间不断扩大。火锅、酸菜鱼等单品的蓬勃发展，使川式复合调味品行业迎来快速发展时期，火锅底料和川式复合调味料两大品类2018 年规模突破300 亿元，且市场竞争格局由散、弱、小逐渐向头部厂家集中。2018 年，天味两大品牌市场份额合计8%，位居第二。从行业发展趋势及品牌影响力等因素来看，天味食品在上半年加速成长之后，其中长期发展空间仍然值得期待。