安井食品：速冻菜肴成新增长点

文｜《农经》特约记者 鲁飞

8 月5 日，安井食品发布半年报。今年上半年实现营业收入23.36 亿元，同比增长19.93%，实现净利润1.65 亿元，同比增长16.04%，实现扣非后净利润1.49 亿元，同比增长20.70%。

多年来，安井食品一直经营稳健，营业收入及净利润基本保持稳定增速，2014—2018年，营业收入年均复合增长率为18.18%，归母净利润年均复合增长率为18.10%。

安井食品总部位于福建厦门，成立于2001年，主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻米面制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，产品包括：爆汁小鱼丸、蟹排、鱼排等速冻鱼糜制品；霞迷饺、迷你燕饺、贡丸、撒尿肉丸等速冻肉制品；手抓饼、紫薯包、红糖馒头等速冻米面制品；千叶豆腐、蛋饺、天妇罗鱼、天妇罗虾、香脆藕盒、香炸藕条、鲢鱼头等速冻菜肴制品。目前有速冻食品300 多个品种。

菜肴制品增长较快

安井食品表示，2019 年上半年，按照“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略和“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”的渠道策略组合模式，不断推出餐饮渠道适销产品，提升餐饮渠道品类叠加效应，强化餐饮渠道的综合竞争力，持续打造餐饮渠道中央厨房概念。与此同时，不断优化商业模式，通过爆品思维的新品推广模式、视觉营销的品牌宣传模式、高质中高价的产品定价模式、大线快跑的生产组织模式、“销地产”“产地研”“产地销”的工厂基地建设模式，以及阿米巴的内部管理模式，并坚持贯彻“马上去做、用心去做”的企业执行文化，经营管理水平不断提升，生产成本、期间费用占比逐年下降。

分业务来看，今年上半年，安井食品鱼糜制品、面米制品、肉制品、菜肴制品营业收入分别为8.74 亿元、6.39 亿元、5.94 亿元、2.23亿元，同比增速分别为23.73%、25.59%、4.93%、35.46%。 上半年肉制品收入增速显著低于其他产品，也显著低于肉制品2018 年全年增速（20.71%）。

今 年1 月， 安井食品旗下子公司泰州安井食品有限公司生产的批次为2018112450T 撒尿肉丸疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性。安井食品公告称：公司不属养殖、屠宰类行业，为生产加工型企业，具备严格原料索证制度和完善防控体系能力。公司所处行业对非洲猪瘟检测能力存在不足，即便猪产品原料的采购全部来自非疫区且索证齐全，也可能存在原料已被污染的情况。

非洲猪瘟事件发生后，安井食品对各生产基地的生产线进行了全面彻底地清洗消毒，影响了春节前后的肉制品产销量，导致今年一季度肉制品仅实现收入2.90 亿元，同比下降4.29%。但是通过调整猪肉类原料的供应结构，并在各个生产基地配置非洲猪瘟病毒核酸检测设备，未再发生类似事件，3 月后生产和销售基本恢复正常。二季度单季肉制品实现收入3.04 亿元，同比增长15.59%，上半年肉制品累计实现收入5.94 亿元，同比增长4.93%，该业务重回正增长。

分地区来看，安井食品按销售规模排序的区域市场依次为华东、华北、东北、华中、华南、西南和西北，对应收入分别为12.78 亿元、2.64亿元、2.38 亿元、2.02 亿元、1.77 亿元、1.16亿元、0.59 亿元，同比增长分别为12.80%、40.55%、48.92%、28.16%、13.16%、12.25%、22.29%。安井食品作为火锅料领域市场份额最大的全国性品牌，除大本营华东地区外，在其他区域销售规模仍较小，市场空间广阔。为了复制华东地区的成功模式，安井食品正以“销地产”“产地研”“产地销”的工厂基地建设模式向全国布点，以工厂带动销售，从而抓住弱势区域市场的增长机遇。随着前几年建设的辽宁工厂的产能提升，其覆盖半径内的华北及东北地区增速显著。

农村农业部冷冻调理水产品加工重点实验室于2018年1月由农业农村部办公厅批准建设，依托单位为福建安井食品股份有限公司。

毛利率下降

安井食品上半年毛利率25.5%，下降1.1%，其中二季度24.7%，下降1.6%。与安井食品类似，同样主营速冻食品的另外两家上市公司海欣食品和惠发股份，上半年毛利率也出现下降。海欣食品上半年毛利率同比下降2.9%，其中二季度毛利率同比下降4.53%；惠发股份一季度毛利率同比下降9.85%。

对于毛利率下降原因，三家公司都表示：因原料成本上涨。海欣食品半年报中显示，以该公司半年度采购均价对比，上半年猪肉价格同比上涨58.7%，鸡肉价格上涨12.8%，鱼浆价格上涨8.6%。从行业整体数据上来看，猪肉价格在经历了非洲猪瘟事件的影响后，短期见底并一路走高，目前这一趋势仍然在持续。

猪瘟爆发以来，生猪产能加速出清，国内猪肉供给收缩，导致猪价上涨。由于鸡肉对猪肉具备一定替代性，价格也随之明显上涨。安井食品营业成本占营业收入的近75%，其中原材料为最主要成本。安井食品原材料主要是鱼糜、肉、面粉、大豆蛋白等大宗农产品，由于成本占收入的比例较高，因此成本端的波动对于业绩的影响是比较大的。

三家速冻食品上市公司中，安井食品的毛利率下降最小，主要利益于充足的存货。上半年，安井食品的存货中有4.8 亿元为原材料，海欣食品的存货中原材料为1.49 亿元；而截至发稿时尚未发布半年报的惠发股份2018 年年底原材料存货为8524 万元。因此，同样面对此轮猪肉价格上涨带来的危机，充裕的原材料库存更好地缓冲了盈利的波动。另外，在费用控制上，安井食品也做得比较好，上半年销售费用率降低2.1%，管理费用率降低0.5%，有效抵消了成本端压力所带来的业绩波动。海欣食品也表现不错，上半年费用率下降了2.36%。惠发股份表现较差，在业绩预亏公告中，惠发股份表示，除了受到原材料涨价的影响，报告期内销售费用、管理费用、财务费用增加较大。

多年来，安井食品一直经营稳健，营业收入及净利润基本保持稳定增速。

2018 年年底，安井食品总设计产能为37.08 万吨，较2017 年增加4.32 万吨，根据公司债券募集说明书，增量主要来自于无锡民生项目产能释放，以及泰州二期项目的投产，2018 年实际产量达43.2 万吨，产能利用率达116%。为2014 年以来最高水平。2014—2017 年产能利用率分别为95.44%、106.32%、107.17%、107.30%，产能不足的压力越发严重，成为制约公司进一步发展的重要因素。截至目前，首发募集项目（无锡民生4.5 万吨项目、泰州一二期共16 万吨项目）已经全部投产，其中泰州二期项目产能利用率仍在爬升。为解决产能掣肘问题，2018 年7月发行可转债，募资建设四川工厂“15 万吨速冻食品生产线”项目，进行速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻米面制品全品类生产，加强西南、西北等区域辐射；2018 年年底已开始试生产，预计2019 年增加2万吨产能，2020 年达到6 万吨产能（80%设计产能）；泰州、辽宁工厂通过改造增加产能。8 月6 日，安井食品披露半年报的同期也同步披露了二期可转债的募资计划，拟发行总额不超过9 亿元可转债，投向湖北安井15 万吨、河南安井10 万吨和辽宁安井二期4 万吨速冻食品项目。预期通过上述三大项目，将速冻火锅料制品、速冻米面制品、速冻菜肴制品全品类生产辐射华中、华北、东北等区域，从而达到进一步提高市场占有率、降低运输成本的目的。

预计2020 年安井食品总产能将达52.5 万吨，较2018 年净增长15.4 万吨。

速冻食品发展空间巨大

东吴证券分析师杨默曦就日本速冻食品的发展经验与国内速冻食品行业进行了对比。

1960 年至1990 年间，日本社会结构发生变化，老龄化问题严重、家庭规模减小、女性就业率上升等因素导致日本居民对方便经济的需求大幅增加，速冻调理食品消费量快速增长。1960—1990 年，日本65 岁以上人口占比从5.7%上升到12.1%。中国近30 年间，65 岁以上人口占比也从5.5%上升到11.4%，老龄化速度与日本相似。此外，1970—1990 年，日本家庭规模从3.45人/户降低到3.01人/户，中国在2000—2017 年，家庭规模也从3.44 人/户降低到3.01 人/户，中国发展进程与日本相似。老龄化日益严重、家庭规模不断减小衍生出家庭对经济方便的速冻半成品菜肴的消费需求，促进速冻食品消费量快速增长。

1964—1997 年，日本速冻食品行业产量从2万吨发展到148 万吨，年均复合增长率13.87%，其中速冻调理半成品产量从0.7 万吨增长至121.7 万吨，年均复合增长率16.8%，是带动行业快速发展的主要动力。行业发展初期，速冻调理半成品仅占速冻产品总产量的33%，2017 年速冻调理半成品的产量占比达到了87.8%，其中非油炸速冻调理半成品占总产量比达到64.4%。

1990—2017 年，日本人均速冻食品消费量从10.8kg 上升至22.52kg，相较中国2017 年人均速冻食品消费量为10.6kg，国内速冻食品人均消费量较日本仍有差距。从日本演变路径看，生活方式演变和冷链基础设施建设将推动速冻行业发展。

在速冻食品行业已经成熟的日本，供应给餐饮渠道的速冻食品消费额为4160 亿日元，根据日本外食产业协会的数据，2017 年日本餐饮业营收32.8 万亿日元，估算供应给餐饮渠道的速冻食品占餐饮业营收的1.27%。按照速冻食品发展已经成熟的日本市场来看，国内速冻食品在餐饮渠道的消费迎来风口，2017 年国内餐饮行业营收4万亿元，按照速冻菜肴占比1%测算，预计未来规模可达400 亿元以上。

速冻菜肴第三方代工优势明显，供应链流程优于传统厨房。传统厨房由于进货量少，导致成本较高、原材料货源不固定、烹饪准备工作流程长、冷链运输不完整，增加了餐厅的成本及食品安全风险。第三方工厂OEM 模式有望成为传统厨房的替代品。规模效应对成本改善明显：第三方代工厂同时为多家餐饮企业服务，代工量大，在原材料议价和资源组织利用上更强，产能利用率高，成本明显低于单一品牌餐饮店的中央厨房；仓储与冷链运输更规范，产品安全可以保障；标准化程度高，规模更大的第三方代工厂高度机械化，产品口味稳定；后厨流程优化，无需复杂的准备工作可以直接烹饪，上菜速度快。

传统餐饮成本居高不下，速冻菜肴提高经营效率。有餐饮企业在采用速冻菜肴之后，后厨员工减少一半，后厨/门店面积比从30%减少到15%。根据2018 年中国餐饮年度报告的数据，正餐的平均人力费用占营收的22%，其中后厨员工占到总员工的一半，后厨员工减少一半可以节省25%的人力成本；门店租金占营收的9%，后厨面积减少一半，可以节省15%的租赁成本。据此测算，使用第三方代工半成品，可以节约成本6.8%以上。

此外，餐厅将能够工业化生产的菜品及拣菜、洗菜、切菜等工作外包给加工厂，需要保证质量以及其独家配方的菜品则坚持在传统厨房现场加工完成，更有助于餐厅经营者集中资源和精力打造餐厅品牌。

速冻食品发展空间巨大，对于安井食品等企业来说，在经历了多年稳健增长之后，目前仍面临良好的发展机遇。东方证券分析师王克宇也表示，餐饮渠道是速冻食品的新蓝海，安井食品作为餐饮渠道的早期布局者，有望凭借品牌实力铸就先发优势，速冻菜肴有望成为未来新的增长点。