金正大的“危”与“机”

文｜《农经》特约评论员 马进

9 月10 日，全国农业社会化服务工作现场推进会在山东德州召开。在本次会议上，农业农村部发布了20 个全国农业社会化服务典型案例，其中临沂金丰公社农业服务有限公司（以下简称“临沂金丰”）打造的“聚集全产业链资源，提供全流程生产服务”模式入选。中央农办副主任、农业农村部副部长韩俊在作大会总结时，还两次提到了临沂金丰的创新农业服务方式，以及用农业服务带动小农户等方面的好经验、好做法，对“金丰公社模式”及所取得的阶段性成果给予了较高评价。

这是金正大生态工程集团股份有限公司 （以下简称“金正大”，SZ 002470）近来收到的为数不多的好消息之一。临沂金丰为金正大下属金丰农业服务有限公司（以下简称“金丰农服”）的全资子公司，也是金正大从肥料制造向“制造+服务”转型的关键布局。金丰公社两年来已逐渐在全国范围内铺开。

此前，金正大在8 月末发布的2019 年度半年报显示：公司实现营收77.77 亿元，同比下降43.52%；净利润4.29 亿元，同比下降48.76%。虽然仍处于化肥行业上市公司的第一梯队，营收规模稳居民营上市肥企的首位，但金正大延续了近年来的业绩颓势，而以新洋丰（SZ 000902）为代表的肥企正在缩小规模上的差距。

更加值得关注的是：在今年4 月发布2018年度财报之前，金正大的股价从8 元左右急速下跌，至6 月已跌至4 元以下，最低时曾在8 月中跌破了3 元，至本刊发稿时仍然在4 元以下徘徊。这家曾被很多人看好的农业上市公司，究竟怎么了？

存在重大隐患的内控制度

除了对金正大的业绩下滑早有预期之外，资本市场显然还有其他担心。对于金正大的2018 年度报告，负责审计的大信会计师事务所出具了保留意见，认为公司内控可能存在重大缺陷，多达43 亿元资金有可能被关联方占用。围绕着相关问题，不少媒体也进行了调查报道，使得各界对于金正大的财务状况产生了更多怀疑。

这其中，主要牵涉一家名为诺贝丰（中国）农业有限公司（以下简称“诺贝丰”）的企业。大信在审计报告中指出，“贵公司以预付购货款的名义，与关联方诺贝丰发生大额资金往来。截至2018 年12 月31 日，预付款项余额为37.14 亿元，截至审计报告日（4 月29 日）尚未收到货物”。

监管部门也没有闲着，深交所对此很快下发了《关于对金正大生态工程集团股份有限公司的年报问询函》，要求金正大对相关问题进行更加详细的解释说明。在稍后的回复中，金正大与诺贝丰之间的关系及资金往来被揭开了一角，但并未彻底消除资本市场的疑问。

根据金正大提供的说明：2015 年6 月25日，公司向诺贝丰增资1200 万美元，持有诺贝丰增资后10.71%的股权。在2015及2016 年度，金正大皆认定诺贝丰为关联法人，并披露了双方的关联交易；但在2017 年年报、2018 年季度报告和半年报中公司未将诺贝丰识别为关联方，双方的资金往来和交易也未按照关联交易的相关要求进行审议和披露；在2018 年财务报告中，公司将诺贝丰认定为关联方并披露了相关的关联交易，但语焉不详。

直到深交所下发了问询函之后，金正大于5 月23 日披露了更新的2018 年度报告，将诺贝丰作为关联方，并补充披露了相关的关联交易情况。2018 年5 月，金正大、诺贝丰与公司控股股东临沂金正大投资，以及公司实际控制人万连步签订了《金正大与诺贝丰之战略合作协议》。根据该协议，2018-2019 年度，诺贝丰须向公司供应40 亿元货物，在2018 年度完成了3.17 亿元，2019 年已完成7.96 亿元，截至当时累计完成了11.13 亿元。这与金正大所支付的预付款项仍相差甚远。

对此，大信会计师事务所给出的意见是：通过进一步核查，发现公司在资金支付进度方面未严格按照协议进行管控，相关内部控制的执行存在一定缺陷；无法判断公司与诺贝丰预付款余额的款项性质；并明确表示，“我们无法判断上述款项可收回性”。

财务上面临着被关联方占用巨额资金的风险，同时，控股股东及实际控制人所持股份的质押隐患也逐步显露。资料显示：临沂金正大投资累计质押了其所持股份的98.53%，万连步则累计质押了其所持股份的94.32%，而且都面临着被动减持的风险。金正大9月初公告显示，临沂金正大投资质押给光大资管的部分股份已被减持，并存在继续被减持的可能。

诞生于2 0 1 7 年的金丰公社，是中国首家现代农业服务平台和农民组织，其自身并不生产产品或提供服务，而是致力于打造一个农业全产业链的闭环。

2016-2019 年金正大的营收/净利润

一方面，是控股股东和实际控制人面临着较大的资金压力；另一方面，是支付给关联方的巨额预付款项未按照规定充分披露，且仍未有明确的处理措施。两相对照之下，进一步加剧了资本市场对于金正大财务风险、经营稳定性和内控制度的疑虑，也最终导致其股价一路下滑。

农业转型带来的新机会

实际上，化肥行业存在严重的产品同质、产能过剩现象，而在政策层面已对减少化肥、农药的使用达成了共识，并制定了相关措施，这也对相关企业的业绩增长构成了较大压力，在增长方式上提出了更高要求：之前那种一味地“求规模、重营销”的粗放模式已不可持续，要想在新时代继续占有一定位置，顺应新的需求，进行转型显然势在必行。

其 实， 近 年 来， 包 括 芭 田股 份（SZ 002170）、司尔特（SZ 002538）、史丹利（SZ 002588）、大北农（SZ 002385）、隆平高科（SZ 000998）等在内的多家农业上市公司，都看到了农业服务领域的机会主动转型，并取得了一定效果。比如大北农旗下农信互联打造的“智慧养猪”模式，此次也入选了全国农业社会化服务典型案例。

数十年来，中国农民盼望的是丰产，而中国农业整体上也一直在追求“量”的增加，这种努力使得中国成为一个农业大国。具体到化肥行业，农民为求增产往往会过量施肥，而肥料企业则习惯于同质化竞争，大打价格战，陷入恶性循环之中。而在丰产难以达到丰收的目的之后，中国农民则开始追求“质”的提升，农业相关企业也随之需要进行转型升级。放眼世界，全球领先的肥料企业都是通过提“质”实现丰收，均以“高技术含量化肥+服务”的模式运营。

2017 年7月，金正大与世界银行国际金融公司（IFC）、亚洲开发银行、北京国际信托有限公司等投资机构联合设立了金丰农服，并以直接或间接的方式共持股41.12%。金丰农服的定位是汇聚种植业产业链全球资源，通过整合为中国农民提供土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、机播手代种代收、农产品品牌打造、产销对接、农业金融等全方位的农业服务。金丰农服将借鉴世界三大农作物营养方案提供商、加拿大加阳公司的运营模式——针对不同地理条件和作物品种，为农民提供精准有效的营养解决方案；聚集农业上下游资源，系统地开展全产业链服务；运用科技及大数据，为农业生产提供指导意见，并提供销售的可靠途径。

2016-2019 年金正大营收/净利润的变动

2018 年，“金丰公社模式”已取得了一定成效。金丰农服实现销售收入12.67 亿元，在全国22 个省份建立了170 家县级金丰公社，服务带动社员（农户）230 万余人，累计服务土地面积1125 万亩。“金丰公社模式”在不改变农户土地三权分置的基础上，以托管方式集约土地，实行统种统收、统防统治以及统销统结，促进小农户和现代农业发展有机衔接。

而在2019 年上半年，“金丰公社模式”仍在快速推进，在中原五省快速复制成型模式，同时加快在东北区域和西北区域布局，由此在全国22 个省份建立了337 家县级金丰公社，带动社员（农户）504 万余人，累计服务土地面积2522 万亩，招募社长11.8 万余人，已超额完成全年目标。金丰农服还将托管方式细化为订单式、保姆式、菜单式等三种基本模式，以实现土地的规模化和集约化。2019 年上半年财报显示，临沂金丰实现营收10.31 亿元，已接近2018 年全年的数据，净利润则为5195.58 万元。

金正大并未详细披露金丰农服（及临沂金丰）来自于服务业务的营收究竟有多少，如果金丰公社仍旧只是作为一个农资销售平台，那离转型成功还是有相当距离的。不过，从“金丰公社模式”的快速推进，以及取得的阶段性业绩成果，至少显示出金正大进行转型的意愿和执行力。

像金正大这样由于前两年市场形势较为乐观、控股股东及实际控制人大量质押所持股权，甚至借助杠杆进行扩张投资的情况并不罕见，使得公司陷入了困境之中，有些农业上市公司甚至因此发生了实际控制人的变动。其实，在全球经济形势和中国宏观经济都正在发生深刻变动的背景下，农业迎来了新的挑战，更浮现出了新的机会，金正大这样原本已取得领先优势的企业更应该顺应趋势，推动整个农业提质增效，而不是变成一个“机会主义者”，最终只落得不堪的名声。