上市公司再融资的现状及优化途径阐述

摘要：上市公司合理地利用再融资可以解决生产和经营过程中资金链短缺的问题，但是一些上市公司却利用再融资进行资金囤积，造成了一系列不良影响。为减少此类情况，本文提出了优化举措，其中包括以市场为导向，构建完善合理的融资机制，加强监管上市公司对再融资资金的使用，合理提升再融资的门槛等。

关键词：上市公司：再融资：现状：优化途径

一、引言

企业融资是指企业筹集资金的过程，上市公司的再融资是其上市后借助资金优势加速发展的有效途径。同时，上市公司合理地进行再融资可以优化市场资源配置。但现实情况却是，部分上市公司在进行再融资的过程中出现了一系列突出的问题，具体表现在以下几个方面：一些上市公司过度使用再融资，筹集到大量的资金用于评估虚高的收并购，在资本市场进行贪婪地索取：某些上市公司肆意运用再融资，但是对于筹集到的资金却不能妥善处理，将资金用于偿还债务，购买理财产品，甚至不做处理，使这些资金失去应有的使用价值：同时，也有资金供给方造成的问题，如一些供给方的资金原本就来路不明，再经过层层的嵌套，反而提升了上市企业的融资风险。为了避免上市公司再融资出现类似问题，需要具体分析上市公司再融资的现状，并根据出现的突出问题提出相应的优化举措。

二、上市公司再融资的现状分析

再融资指的是上市公司为了持续发展而直接在证券市场上进行融资，再融资的常见方式有增加原有股票发行量，发行债券，发行可转换型债券等。上市公司再融资有利也有弊，如果在牛市的条件下，再融资能够起到积极的成效：但是在熊市的条件下，市场本身的资金面就非常紧缩，这个时候上市公司再进行高频率的融资，其效果等同于杀鸡取卵。

我国的证券市场起步较晚，在20世纪80年代末期，我国才正式成立证券市场。自此以后，国有企业的改革的一个重要方向就是改制上市，证券市场也因此成为我国大型国有企业的最为重要的融资平台。但是，我国的一大批上市公司在看到融资的高效率后，再融资的欲望也随之增强，各个上市公司的再融资甚至出现不正当的攀比问题。

三、我国上市公司再融资过程中出现的突出问题

（一）上市公司普遍存在股权融资偏好

分析上市公司的再融资方式发现，我国的上市公司以股权融资为主，非上市公司偏好争取上市公司，而上市公司却偏好增发新的股票以及配股，债券融资相对得不到足够的重视，再融资结构随资本市场发生较大波动，非常容易引起再融资风险。

（二）融资过度问题

企业进行再融资的目的是为了企业运营资金周转运行流畅而借助不同的再融资方式筹集资金，所筹集到的资金应服务于企业的生产或者经营，如扩大规模或者改进生产技术等。但是一些上市公司在实际的再融资过程中，往往脱离初始目的，一切再融资行为都是为了“圈钱”，忽视公司生产和经营方面的需求，本末倒置，从而导致融资过量问题。融资过量不仅会降低企业资金使用效率，从宏观层面来说，还会阻碍市场资源的合理配置。

（三）所选择的再融资形式并不合理

目前，上市公司进行再融资的形式最常见的有三种，分别是增发新股票、配股以及发行债券等。上市公司在选择再融资形式时，一定要依据公司的发展现状以及项目实际需要的资金投入来合理选择恰当的再融资形式。分析目前上市公司的再融资现状可以发现，许多上市公司都存在着盲目跟风式选择再融资形式的问题，一旦某种融资形式出现窗口期就一哄而上，完全忽视了公司自身的实际情况。这种情况一方面直接加大了资源优化配置的实现难度，制约了上市公司自身的可持续发展，另一方面也制约了我国金融市场的健康有序发展。

（四）再融资获取的资金得不到充分利用

一些上市公司并非由于自身的生产和经营形成资金短缺而进行再融资，仅想要借助再融资这种方式来大肆囤积低成本资金。这类上市公司虽然通过过度再融资的行为获得了大量的资金，却并没有切实找到合适的投资方向，使得融入资金未得到充分利用，浪费了市场资源。一些上市公司甚至为了避免再融资资金得不到合理利用的问题，采取高频率转变投资项目的方式，这加剧了投资活动的风险型。而其他真正需要资金投入的企业却可能得不到足够的融资，进而导致资金不能实现优化配置。

四、上市公司再融资的优化途径

（一）以市场为导向，构建完善合理的融资机制

公司的股东是上市公司股权的所有人，随着上市公司的加速发展，再融资已经成为获取资金的最有效方式。再融资活动对上市公司经营和发展具有重要意义，执行过程中存在与金融机构、中介机构多方的磋商定价，结果的确定对公司股东的权益形成不同影响，这种情况下不同股东为了达到自身利益最大化容易采取一些不当的融资行为，影响到上市公司整体的发展。因此，应该以市场为导向，构建完善合理的融资机制，避免再融资主体和相关利益方形成利益冲突，从而保证上市公司再融资活动的有序开展。

（二）对上市公司的治理结构进行规范

上市公司目前一般采用的是董事会进行日常管理的模式，董事会对公司的大小事宜进行决策，并决策结果交给公司相应职能部门经理进行具体的实施。董事会管理的模式下，董事会需对公司各部门经理进行全方位监督，经理的权利受到制约，董事会和经理层需进行独立划分避免职责不清。此种情况下需要对公司的各部门经理以及董事长进行独立设置，而这是目前部分民营上市公司还未实现的，因此公司的组织架构存在缺失，自责不清易造成违规经营等管理风险，因此要对各类上市公司的治理结构中存在董事长兼任总经理的现行进行规范。

（三）合理提升再融资的门槛

其实目前很多上市公司存在过度融资问题的最主要原因在于当前的再融资门槛过低，而企业通过再融资可以获取的利益却较高。为了谋取更多的利益，很多上市公司敢于冒着违反规定的风险一再进行再融资行为。对此，监管层面应合理提升再融资的门槛，禁止上市公司进行一些与生产经营活动无关的再融资行为。具体措施如下。首先，增加对上市公司再融资行为前的负债率要求，规定负债率在监管规定的红线以下才能进行再融资活动，负债率可根据不同行业进行调整。其次，增加对上市公司再融资的财务指标要求，通过限定该公司的净资产收益率、自有现金流对债务覆盖倍数等盈利和偿债指标综合评估是否有进行再融资的必要性。最后，严格要求再融资融入资金必须得到有效使用，分析上市公司之前的融入资金的去向，核实历史融入资金确实用到了企业的生产和经营活动中后，才批准同意该上市公司的再融资行为。

（四）加强监管上市公司对再融资资金的使用情况

上市公司对再融资所筹集到的资金不能加以合理利用的问题已经产生了很多不良影响，因此要对再融资资金的使用情况进行全方位的监管，要求上市公司必须做到对再融资资金的用途决策权只能交给股东大会，假如股东大会尚未达成统一意见，那么这笔资金任何股东不能私立动用。方法上可以通过在银行开立专项账户实施，此银行账户由中介机构进行监管，从根本上规范上市公司融入資金的使用。监管过程中，如发现上市公司有非法侵占使用资金情况，将立即限制融入资金的使用，并禁止该公司的再融资活动。

参考文献：

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[2]董珊珊，杜威，张天西.上市公司股权再融资影响因素研究——来自中国资本市场的经验证据[J].投资研究，2015（8）.

[3]林心.香港上市公司股权再融资方式选择影响因素的研究[J].港澳经济，2015（1）.

作者简介：

卢洲，东方金诚国际信用评估有限公司，北京。