私人财富管理中资产负债管理方法的应用研究

摘要：随着我国高净值人群的数量日益增加，国内外多家商业银行成立了私人银行部门，专门用以帮助这些高净值人群管理私人财富。而这些高净值人群也不仅只满足于简单的财富保值增值，而是要求私人银行能够针对自身现有负债或未来支出进行全面的计划。本文主要针对上述现状研究了我国私人财富管理中资产负债管理方法的应用、不足以及改进，拓展了我国私人财富管理方法的思路，并探寻了个性化财富的管理方式。

关键词：私人财富管理;资产分配管理方法;资产负债管理

改革开放以来，尤其是21世纪以来，我国的经济建设在“以经济建设为中心”的基本路线的指导下得到飞速发展，经济发展带来的不仅是人民生活水平的普遍提高，也使得我国的高净值人群数量迅速增长。我国招商银行与美国贝恩资本（Bain Capital）于2013年12月联合发表的《2013年中国私人财富报告》中指出，我国的高净值人群与超高净值人群在2013年底预计可达84万人，其持有财富预计达到27亿元人民币，该群体的数量增长呈现出相当迅猛的姿态，预计可达18%。而《 2019年全球财富报道》中更是指出全球最富裕的10%人口。我国以一亿人超越美国9900万，居世界第一。这暗示了我国私人财富管理的巨大市场潜力，国内外各家银行因此将其看作在中国市场拓展银行业务、获取利润的一个关键点，相继推出多项私人财富管理办法，成立私人银行部门，以争夺市场份额。

一、私人财富管理

（一）概念界定

私人财富管理指的是金融行业的一项重要业务，是一种综合性金融服务，其服务对象是高净值人士（包括个人、家庭和家族），目的是通过科学的规划帮助服务对象实现财富的保值增值，且能够帮助其抵御通货膨胀、金融危机等风险。

（二）起源发展

由于大工业生产首先在欧洲兴起，工业革命后欧美各个国家的高净值人士迅速增长，伴随而来的是私人财富管理的盛行。该业务首先出现于18世纪中叶的瑞士，资产管理机构中出现了一批私人财富管理机构，随后该业务在欧美各国得到迅速发展。经历了200多年的发展，私人财富管理在欧美地区已经相当成熟了，但是在我国仍处于起步阶段，仍然需要不断探索。

（三）方法演进

私人财富管理脱胎于银行的信托业务，最初托管人只需负责资产的管理，无须给出任何建议，也不为资产的价值负责。随着资本主义市场的发展、人民经济水平的提高和投资意识的增长，早期私人财富管理开始出现，金融从业者们相继提出多种投资管理方法，并将投资组合管理理论引入私人财富管理。但是随着社会经济的向前发展，市场投资中的不确定因素愈多，而后危机时代的到来更是使得客户自身的财务状况愈加复杂。将财富的增值、保值视作为私人财富管理的最低要求，客户对此项金融服务提出了更高的期待，如科学理论指导下，对自身财务状况的全面分析、投资收益能否满足现有负债或未来支出，这就要求提出适应现代化经济社会的新的私人财富管理方法。

二、资产负债管理方法

（一）理论模型

资产负债管理是企业资产管理的一种方法，是在保证企业能够承受一定利率风险的前提下，根据企业的财务目标，协调企业资产及负债情况，以实现风险最小化和收益最大化。负债管理发展初期，主要是为了保证负债表各科目的对称。随着与投资相关理论的发展，部分金融机构采用动态随机规划模型代替静态模型，以达到最优的资产负债模拟状况，得出最优结论。

（二）资产负债管理应用于私人财富管理

传统的私人财产管理方法主要是资产分配管理，比起私人财产管理，理财顾问更重视理财产品平台。为保证客户财富增长时，更偏向于依据客户本身的投资喜好来为其选择投资组合。ALM为了更好地模拟现实生活中资产负债状况，便引入了一定的随机变量，并且结合动态随机规划理论，能够依据不同阶段的投资决策来进行全局分析，最终得出最优结果。二者在假设、基础理论、应用模型等方面都有所不同，下面将详细介绍：

首先，为保证最优边界在投资期间内的有效性，AO假设预期收益率、方差等参数不随着时间变化而变化。而ALM会将多阶段投资期限纳入考虑范围，假设现金流人流出的速率会有所改变;为简单描述投資者对投资的需求，需要简化最优资产配置模型，因此AO先不将负债及风险因素引入模型。而ALM假设投资风险因素之类的“类负债”和实际负债是能够通过资产组合进行模拟的;AO还满足了针对证券市场所提出的市场有效性假说，保证模型具有整体适用性，而ALM假设可以根据行为金融学理论对投资人进行相应的修正。

其次，AO方法源于传统的投资理论及托管理念，用于达到投资者预期收益的方法是对私人的资产进行有效的投资组合。而ALM的构建基础是风险控制理论及利率变化规律，用于保证二者在期限及流动性上的匹配的方法是通过资产负债的共同调整。

最后，AO采用的模型是在马科维茨投资组合理论基础上进行的延伸，在核心不变的前提下，产生了ATP、iCAPM、CAPM等模型。值得一提的是，上述模型均是单一期限模型，且并不考虑负债状况。ALM也是依据马克维茨提出的效率前沿的概念来建立模型，但是并不是用资产来进行投资，而是利用资产负债剩余（资产与负债的市场价值的差额）。

（三）我国私人财富管理中应用资产负债管理的现状与讨论

在上文中已经提到，资产负债管理方法融入私人财富管理中是日后的发展方向，而我国在这一方向上是具有独特条件的。我国私人银行与外资银行相比，也具有一定的优势，由于中资银行在历史前期已经累积了一定数量的相互信任的银行客户，因此比外资银行掌握更丰富的高级客户资源。虽然我国在应用资产负债管理方法上具有一定的独特优势，但我国的私人财富管理进程总体上仍还处于初级阶段，在资产负债管理的应用上仍存在很多障碍。

首先，尽管上文已经介绍了ALM模型的优势，但是ALM技术实现起来相当复杂，不仅要结合很多假设、算法，还对银行顾问对目标函数的理解程度提出要求，因此导致实际运用起来接受度低。

其次，我国的私人银行自身也存在较大问题，服务模式从之前的“卖产品”逐渐演变成“卖组合”的“零售业务”，究其原因是过于注重绩效考核，从而将重心放在推销产品，并未重视私人财产管理方法的改进。

最后，我国的金融市场发展还不够成熟，比如，实行的复杂税收制度导致无法准确模拟负债税后收益，经常会出现一定的偏差，如此会对负债的免疫效果带来负面影响。加上我国的金融市场比较初级，很多分析数据的可信度较低或者数量不足，从而导致模拟计算的结果可依赖性下降，模型的模拟效果变差。

针对以上我国私人财富管理目前存在的障碍，有以下几点值得注意：

一是私人银行是我国私人财富管理方法进行改进的主要力量，因此要求私人银行在制度方面有所突破，提供多元化、跨领域的理财产品体系，打造出一系列更开放的产品和服务平台。

二是我们应该抱着谨慎的态度，面对正在进行的经济金融体制改革。但是可以看出，最终我国的财富管理市场会形成与发达国家一致的投资环境，因此值得借鉴发达国家的状况。在数据分析方面，我们可以借鉴发达国家的相似阶段，再根据国内的实际状况进行修改。

三、总结

总之，在私人银行日益发展和市场投资者日渐成熟的如今，将资产负债管理方法应用于私人财富管理具有很大的优势，此种方法能够依据客户自身的不同情况进行调整来达到资产配置的最优化。虽然资产负债方法的实现非常复杂，在应用于私人财富管理中时，很多参数更加难以确定，但这种管理方法是未来私人财富管理中最重要的一种，也是今后发展的方向。

参考文献：

[1]于涛，我国私人财富管理中资产负债管理方法的应用研究[D].天津：天津商业大学，2014.

[2]于涛.行为金融学角度下我国私人财富管理研究[J].北方经贸，2014（5）.

作者简介：

杨林，社科院金融学专业在职人员高级课程研修班，北京。