艺术品投资管理策略分析

孙骊超

摘要：近年来中国艺术品市场快速发展，市场份额连续三年领衔全球。而经济增速放緩，楼市调控升级，中美贸易摩擦风险上升;出于保值增值需要，艺术品市场将吸纳更多避险资金，市场成交将大幅增加。

关键词：艺术品;投资风险;文化价值

一、引言

艺术品市场展现出广阔发展空间。本文通过分析艺术品市场投资趋势，探讨其中风险并提出相应对策，使投资者优化配置艺术品资产结构，降低投资风险。

二、综述

目前关于艺术品投资研究集中在对艺术品资产定价市场度量。

贺雷从市场条件实证了中国艺术品资产组合应用可行性，证明艺术品引入资产组合可改善组合质量。石阳实证分析艺术品波动率高，实际收益高于股票、债券，艺术精品投资收益率超15%。西沐认为艺术品沿雅玩一商品化一资产化一证券化路径发展。

另部分学者认为，艺术品区别于一般资产，具有投资和精神消费双重特征。

斯坦认为艺术品收益更多来源于观赏带来精神愉悦而非资本增值，投机者很难体会。而艺术市场的交易费用及信息不对称性要大得多。

国内李向民（1985）率先提出精神产品概念，他认为精神产品既是精神资本，又是消费对象。精神产品一类是科研成果，另一类是文化精神产品，包括艺术品、文学作品等为满足精神需求而创作并能在消费中产生心理愉悦和审美情趣。

结合以上论述，在艺术品投资中不仅考虑收益率等金融资产属性，而应优先考虑艺术品稀缺性、弱流动性、高信息交易成本及文化价值识别下价格机制的复杂性。

三、艺术品投资市场

据艺术市场联合会报告，2018年中国艺术品交易总额达128亿美元，占全球交易额34%。庞大交易需求衍生了众多流通途径，包括常见的拍卖市场、画廊、古玩市场、文交所等渠道。

（一）拍卖

拍卖行业集中度高，展拍竞价过程相对公开，参拍艺术品市场价值高。2017年全球拍卖市场成交额285亿美元，高端拍品占90%。中国拍卖市场成交率6%，流拍率53%。

拍卖成交无论数量及成交率都较低，仅占艺术品市场交易一小部分。除高端拍卖，市场上拍品参差不齐，甚至假拍及赝品上拍也不少见。因此就拍卖而言，数据真实性需进一步鉴别。

（二）画廊

2017年全球画廊交易额达337亿美元。画廊是较成熟的艺术品一级交易市场，在市场运作方面更专业。顾及商业信誉，多数画廊作品来自艺术家本人，画品可靠，降低了市场信息不对称。但画廊与艺术家之间采用代理合作，对画家的作品实行垄断代理，佣金一般较高，易使画家惜售精品。同时画廊规模小、专营性强，使投资者的选择性较小。

（三）古玩市场

古玩市场一般档次较低，参差不齐，市场信息不对称现象严重，买家搜寻艺术品需要大量投入。逆向选择使买方只愿以低价支付，双方交易成本都很高。双方博弈的关键在于对真实艺术品价值的掌握。

（四）文交所

文交所份额化交易降低了投资者门槛，将专业化投资变成大众化的金融投资，解决艺术品交易量、流动性低问题。因多数文交所T+O模式交易风险高，2017年文交所深度整改;市场政策规则不确定、短期投机等因素增加了投资风险。由于文交所政策尚未完善，交易短期还难以恢复。

四、艺术品投资风险

（一）信用风险

不同于一般金融资产，艺术品最大风险是信用风险。由于信息不对称，投资者鉴赏能力不足，易买到赝品;一旦鉴定出错意味投资失败，买家需承担全部损失。同时投资标的越大，隐含信用风险越高。作为一种零和博弈，艺术品投资信用风险首当其冲。

（二）保管风险

艺术品要考虑保管过程易出现的折损，尽可能保持品相完好。这需要专业知识及设施保证湿度、温度、光线等适宜，降低持有过程保管风险。

（三）市场风险

由于阶段性盲目跟风炒作，艺术品市场时常存在投机现象。短期操纵行为屡见不鲜.导致某些艺术品价格波动较大。而我国艺术品市场中法律法规不完善。虽然我国颁布典当法、拍卖法等法律规范，但艺术品交易特殊，法律执行机制仍待健全。

另外艺术品虽具有避险资产特点，但一样具有市场风险，投资收益率随宏观经济情况波动。国家货币政策同样会直接影响艺术品市场，同时贸易争端汇率波动等也是影响交易的外部因素。

（四）流动性风险

艺术品不同于股票等资产，由于投资周期较长，长期供求关系不稳定。投资者需承担前期交易成本，出售过程也要考虑手续费，导致艺术品投资流动性低。因此资金成本、使用期限等都是投资者考虑因素。

五、艺术品投资策略

（一）提升鉴赏能力

艺术品作为特殊商品，承载丰富文化内涵及审美价值。珍贵艺术品对于持有者的文化品位、社交圈层和社会地位的精神收益远超过经济收益的范畴。而艺术品精神文化价值直接决定了价格;经济收益显然是其文化价值开发效应。因此艺术品投资要通过专业学习，提升艺术品位及审美情趣，与艺术品文化内涵产生共鸣，提高对艺术品价值识别能力，才能有效规避信用风险，真正实现价值投资。

（二）第三方机构鉴定

由于艺术品持有过程中存在很大信用保管风险。而正规的第三方鉴定机构能给出专业鉴定意见，提供完整的顾问、评鉴服务，大大提高鉴定准确性，规避投资信用风险。同时机构提供专业保管设施、方案和托管赔付机制，确保艺术品得到安全养护。

（三）分散投资配置

国内艺术品市场起步晚，短期炒作现象导致艺术品价格呈阶段性大起大落。因此除了鉴赏知识还要掌握经济投资理论、财税筹划常识。在选择投资策略时需要根据自身水平选择，以中长期投资为宜，判断合适时机，寻找投资组合，将资金分散投入不同类优质艺术品中。

应对整个社会艺术风尚变化，投资者可对投资组合作分批中长期调整，减少市场波动影响，更准确把握艺术品交易时机，做好市场风险规避，避免因一次判断失误而错失机遇。

（四）艺术品金融工具

艺术金融产品为投资者提供多元化投资选择，丰富投资种类。基金公司配备专业投资顾问，选择具有投资价值的艺术品，实现艺术品与财产管理结合。艺术品金融产品偏向于保值、追求资金安全;无艺术品投资经验的投资者可选择艺术品基金作为参与投资的安全渠道。

六、结论

艺术品投资最大意义在于精神收益和审美享受，投资收益只是其内在价值衍生。而艺术品不仅是优质的风险分担配置资产，更是提升文化品位、文脉传承，传播文化价值的载体。

参考文献：

[1]贺雷.艺术品在资产组合管理中应用及实证研究[D].浙江大学，2010.

[2]石阳.艺术品投资收益整体特征与杰作效应[J]金融研究，2013（2）.

[3]西沐.艺术与金融步入热恋期[J].卓越理财，2014（6）：72

[4]李向精神经济[M]新华出版社，1999：140-150.