关于互联网金融下股权众筹信息披露制度的研究

鲍阳 李瑞红

【摘 要】互联网股权众筹是中小企业收集社会闲置资源的重要渠道。但近年来，利用互联网股权众筹渠道实施的商业欺诈案件频频发生，众筹投资的安全性已引发投资人质疑。在此背景下，文章对互联网股权众筹信息披露制度中存在的问题进行简要分析，并提出具体的改进措施。

【关键词】互联网金融；股权众筹；信息披露；改进措施

【中图分类号】D922.287 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2019）01-0225-02

1 互联网股权众筹的发展与特征

互联网股权众筹，是利用互联网工具整合金融资源，从而使企业融资与社会投资需求相对接的金融管理模式。该模式最早起源于2009年，并与新兴产业的发展紧密对接。2011年后，该模式被引入我国。但由于投资环境与产业结构存在差距，这一模式常被应用到非法集资等活动中。2014年，我国针对互联网金融股权众筹，制定了一系列的政策法规，该模式逐渐得到了规范。互联网金融股权众筹的主要特征可被概括为3个方面。一是融资渠道更广。金融服务的主要特征是将散存于社会的闲置资源集中到生产环节。在这一过程中，信息将成为整合资源的主要工具。通过互联网平台，信息的流通效率将得到提升，资源整合能力也将得到加强。二是投资选择多元。以投资人视角分析，互联网平台集中了全国范围内的融资企业，投资人的选择面更广。三是风险与收益高于传统融资渠道。依托互联网金融平台融资的企业，通常是中小型企业与高科技企业，其普遍存在发展潜力巨大、市场对接不充分等特征。相较于蓝筹股，这部分企业的波动性更大。

2 互联网股权众筹信息披露制度中存在的问题

2.1 过度保护融资部门

企业信息是影响投资决策的关键因素，但信息披露也会带来相应的成本，这部分成本将由融资部门与金融机构共同承担。为了降低融资成本，部分融资部门会在信息披露的过程中，刻意降低信息质量。而为了降低管理成本，部分金融机构并不会对融资信息进行严格审核。资金不足是造成这一问题的主要原因。2018年前两季度，我国爆发了大面积的P2P平台违约事件。受此影响，互联网金融市场大幅萎缩，金融机构的整体利润不断降低，部分机构已难以支撑高额的管理成本。同时，在新常态背景下，生产企业的盈利能力进一步下降。企业也难以提供充足的财务管理经费。

2.2 责任标准不明确

当前的互联网金融股权众筹信息披露制度中，仍然存在较多管理漏洞，责任标准也不够明确。例如，我国法律规定非上市企业的自然人股东不应超过200人。但部分企业可通过统一投资账户等措施，减少投资人数量。当出现违约情况时，过多的投资人数量将影响融资性质界定，若被界定为非法集资，投资人权益将无法获得保障。在这一过程中，投资人虽然会为违规操作提供支持，但企业仍然是信息披露不实的主要责任人。若将出现的全部后果都由投资人承担，将使责任机制的公平性无法得到体现，此类问题也难以得到有效控制。

2.3 信息披露时效滞后

信息披露时效滞后，是我国互联网金融机构普遍存在的问题。当代的市场环境瞬息万变，企业估值常常会在短期内发生剧烈变化，因此投资人需要掌握到企业的及时信息。但在现实环境下，企业信息披露往往不够及时。例如，多数互联网金融机构会效仿A股市场的运营模式，以季报、年报等形式向投资人提供企业信息。但A股上市企业的知名度较高，其突发性信息将得到社会媒体的补充。而互联网金融平台的融资企业，并不具备足够的关注度，其突发性信息难以被投资人及时掌握。受此影响，投资人权益难以得到有效保障，针对企业的监管也无法有效落实。

2.4 信息披露的有效性不足

真实性与全面性是评估信息披露有效性的关键因素。但部分融资部门所披露信息的真实性较低，投资人权益难以获得保护。例如，某企业的年利润为1 500万元，每股的公允价值约为2.5元。但该企业通过虚假申报等手段，将盈利信息提升到2 500万元，股票价格也提升到3.5元。通过这样的方式，该企业获得了更多融资，但投资人权益却受到了损失。还有部分融资部门会刻意隐瞒负面信息。例如，某企业当期利润较为理想，但其负债资产却有所增加。通过利用子公司承担债务的方式，该公司隐瞒了负资产信息，并在互联网平台中增发股票。这样的行为也将影响投资人权益。

3 互联网股权众筹信息披露制度的构建策略

3.1 平衡融资成本与投资人诉求

出于融资成本的考虑，多数互联网融资平台难以为投资人提供高质量的信息。这一问题将对互联网股权众筹模式的长远发展带来负面影响。在改进的过程中，金融机构应建立由融资部门、投资人、金融机构及社会媒体共同参与的信息管理体系，从而使管理成本进一步降低。例如，金融机构首先应对获得推荐的投资项目开展严格的监管。在这一过程中，融资部门将与金融机构签订详细的法律文件，并由金融机构承担一部分法律责任。而未获推荐的投资项目，则应与投资人签订信息披露协议，从而使各自的权利义务得到明确。其次各金融机构应与新闻媒体建立合作关系，从而使社会监督力量被引入到该领域内。总之，通过多方参与，信息管理成本将得到控制。

3.2 明确信息披露责任

管理责任不明确是造成互联网金融体系管理漏洞的主要诱因。在改进的过程中，司法部门应首先对互联网股权众筹模式作出准确的法律界定。股权众筹的本质就是效仿股票交易市场，收集闲散的社会资源，因此其股东数量通常会超过200人。若严格限制股东数量，将对融资效率带来负面影响。有鉴于此，司法部门应为股权众筹企业重新设定参股人数，并严格落实监管标准，从而使相关制度与现实环境得以对接。其次有关部门应利用评定股权众筹企业资质的契机，对企业的财务数据进行统计，并进一步明确各项数据的输入格式与计算标准，从而使企业责任更加清晰。最后金融机构应为投资人设立专属账户。通过这一措施，投资数据将得到準确统计，相关责任也将更加明确。

3.3 提升信息披露的时效性

互联网金融信息披露的时效性严重滞后，投资人难以获得充足支持。针对这一问题，金融机构可与企业建立信息收集系统，依托该系统，金融机构的信息披露将更为及时。例如，金融机构可利用互联网技术，在融资部门设立信息采集系统。该系统应覆盖其财务部门、银行账户、采购部门及销售部门。通过该系统，融资部门所发生的财务数据，将被及时传输到金融机构中，信息时效将得到提升。同时，金融机构应建立信息存储中心，并建立保密机制，其工作人员需依据总体需求及自身权限，在数据库中提取对应信息。这样的信息管理模式，可对融资部门提供保护。另外，金融机构应针对收集到的信息开展积累分析，并总结出对应的财务报告，从而使投资人获得准确、及时的财务数据。

3.4 增强信息披露的有效性

真实性与全面性是评估信息披露有效性的关键因素。但金融机构无法对信息的真实性与全面性作出有效判断，以致监管职责无法落实到位。针对这一问题，金融机构应与税务部门建立信息共享机制，依托税务信息金融机构可获得有效的参考。税务部门对于企业财务数据的统计较为全面，投入成本也高于其他部门。因此税务部门掌握的材料最为充分。金融机构可在后台建立对接税务部门的信息共享平台。通过该平台，金融机构可向税务部门申请对应的财务数据。将这部分财务数据与融资部门的申报数据相对比，可使评判结果更加客观。参照这一模式，金融机构也可与公安部门共建分享平台。通过公安部门提供的信息，公司法人与本单位职工的关系将更加清晰。信息披露质量将因此获得提升。

3.5 强化信息监管机制

当前的网络金融监管机制仍然存在一些漏洞，针对这一问题，有关部门应参考A股市场的运行模式，分别确立监管部门与退出机制，并通过收取抵押金等措施，保护投资人的合法权益。例如，监管部门可首先提升金融机构的集中度，从而使监管效率得到提升。其次监管部门应向融资部门收取相当于融资额15%的风險保障金。这部分保障金将作为该融资项目的专项资金，以抵御突发性风险。最后监管部门应要求金融机构设立风险管理基金，通过该基金，专项风险保障金将得到补充。若出现信息披露不实等问题，该基金将用于偿付投资人损失。

4 结语

互联网股权众筹的信息披露制度仍然存在一些问题，在改进的过程中，金融机构可邀请社会监督体系参与其中，从而使监管成本得到控制。同时有关部门应明确各方责任，并为股权众筹企业制定全新的管理标准。金融机构可在融资部门建立信息收集系统，并将该系统与税务部门相对接，从而使信息质量得到提升。

参 考 文 献

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[责任编辑：高海明]