IPO带病闯关现象为何愈演愈烈

胡东辉

IPO已成中国最大的造富运动，这吸引了越来越多的企业纷至沓来，其中有不少是带病闯关。最近中国证监会一口气对6家申报IPO的待审企业发出了警示函，而科创板也出现了一家撤回的待审企业木瓜移动。虽然现在还不能断言这些企业就是财务造假，但信息披露的不真实、不准确、不完整则已经实锤，是典型的带病闯关。为什么IPO带病闯关现象屡禁不绝，反而愈演愈烈了？

带病闯关现象有普遍性

中国证监会于7月5日分别对6家IPO排队待审企业开出警示函，7月8日挂网公示。根据目前已核实的信息，证监会除了对这6家企业采取出具警示函的监管措施，还对存在执业质量问题的8家保荐机构、4家会计师事务所、4家律师事务所根据情节轻重启动相关监管措施程序。

这6家企业存在的问题有少计相关成本费用，相关资产减值准备计提不充分，内控基础工作存在缺陷，未如实披露关联方资金往来，固定资产入账价值不准确，部分政府补助的会计处理不恰当，收入确认会计政策及应收票据的信息披露与事实不符，用个人账户支付工资费用等等。用过去的话来说，这叫业绩粉饰，包装上市。用现在的话来说，这就是信息披露不真实、不准确、不完整，带病闯关。

科创板待审企业木瓜移动已经过两轮审核问询和回复，上交所审核中心召开审核会议，对公司发行上市申请形成审核报告，拟提交上市委员会审议，并发函要求发行人和保荐人提交招股说明书上会稿。但在7月4日，公司及保荐人却提交了撤回发行上市申请。上交所强调这是申报企业的自主判断和正常行为，上交所予以尊重。外界认为木瓜移动存在四大问题，这其实也是带病闯关。

带病闯关愈演愈烈有原因

拟IPO企业中为什么会突然冒出这么多问题公司呢？这跟最近一段时期IPO审核标准大幅放宽有很大的关系。最近连续七周上会企业过会率都是100%，直到7月11日才有1家被否，而科创板继续保持100%的过会率。这么高的过会率，即便是在IPO“大跃进”的2016年和2017年也没出现过。这就引来大批企业申报排队，仅6月底的一周就有77家企业集体申报，远超去年同期。7月第一周，又有13家企业赶来申报。截至目前，主板、创业板、中小板正常审核状态的IPO排队企业共有530家，其中主板185家，创业板239家，中小板106家，比去年同期增長50%以上。科创板也有110家申报企业在排队。

在这么多IPO排队待审企业中，是不是就只有这6+1的企业存在问题呢？肯定不是。证监会是在日常审核及现场检查中发现这些公司存在问题的，这种检查不可能是拉网式全部过一遍，只能是抽查，而这一查就有6家待审企业存在问题。换言之，不管查不查，这些问题企业都在那儿，不会因为没查就不存在。而没有查到的问题企业可能更多，闯关成功的概率也更大，如今那些漏网的问题公司很可能已经闯关成功，正在成为投资者追捧的所谓牛股。按照现在IPO审核的宽松尺度，基本上就是不设防状态，不用闯关了，可以潇洒走一回。证监会对IPO待审企业一口气开出6份警示函是没有先例的，这说明IPO带病闯关的问题已经非常严重，连证监会也看不下去了。

科创板首家主动撤回企业木瓜移动是明显存在问题的，但上交所已经安排它上会了。外界不知道木瓜移动为什么会在临门一脚的时候主动放弃了，其中一定存在隐情。不管是什么情况，可以看出科创板IPO中的隐患更大，但处置却更宽松。针对木瓜移动的临阵退缩，上交所却强调这是申报企业的自主判断和正常行为，表示要予以尊重，而不是进一步追查其中的真正原因。这就传递出错误信息：带病闯关科创板IPO没有风险，不会受到处罚，还会受到尊重。

虽然上交所同时也指出，发行上市申请文件一经受理，审核问询回复内容一经披露，对发行人及相关机构即产生法律约束力，信息披露文件应当真实、准确、完整的法律责任并不因为终止审核而减免。如果终止审核前，发行人信息披露和中介机构执业已经存在违规问题，上交所将按照有关规定进行处理。但说归说，做归做，木瓜移动带病闯关却受到了尊重。难道这就是IPO注册制的真谛？由此也就不难理解IPO带病闯关现象会愈演愈烈了。