董事会过度自信与企业创新

王莹琦

摘要：本文选取沪深两市A股上市公司2010-2017年的数据作为样本，选择董事会成员的年龄、学历、职业背景、海外背景和学术背景五个特征构建过度自信的衡量指标，实证检验董事会过度自信对企业创新的影响。研究结果发现，董事会成员过度自信对企业创新存在显著的正向的影响。

关键词：企业创新；董事会过度自信；董事会治理

中图分类号：F270 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）05-0146-03

一、引言

在市场竞争日趋激烈的环境下，企业想要获得长足发展并立于不败之地，只有不断创新才能抢占市场先机。对于当前社会，创新的重要性不言而喻，因此创新已成为政府，企业和学术界共同关注的话题。目前，有关董事会治理對企业创新的研究受到了广泛的重视。董事会作为企业决策的主体，无疑会对创新战略产生影响。根据高阶梯队理论，管理者的决策行为受到个人特征的影响。但现阶段关于董事会成员特征对企业创新的研究或是集中在某一个特定特征上，或是研究几个特征但是单独分析它们对创新的影响。本文则构建了一个董事会成员过度自信的指标，涵盖董事会成员的年龄、学历、教育背景、海外背景和学术背景，从行为金融学的角度出发，综合测量董事会过度自信对企业创新的影响。

二、理论分析与研究假设

行为金融学的研究和高阶梯队理论表明，人的心理和偏好等个人内在因素会影响个体的决策行为。Griffin和Tversky等指出，当所从事的任务难度越高时，人们会表现得更加自信。而创新战略就具有复杂性、不确定性等特征。Lowe和Hirshleifer等研究表明，管理者在制定创新决策时，如果过度自信倾向比较突出，其会高估潜在创新的成功概率和回报，使企业从事更多创新活动。翟淑萍等研究发现，过度自信的高管更愿意进行探索性创新活动。Galasso和Simcoe研究发现，CEO过度自信与专利引用数显著正相关。Hirshleifer等证明，过度自信的CEO 进行了更多R&D 活动、获得了更多专利。林慧婷和王茂林（2014）实证结果支持了管理者过度自信能够提高企业创新投入的结论。由此，作出如下假设：

假设：董事会成员过度自信水平对企业创新存在正向影响。

三、研究设计

（一）变量定义

吕兆德等（2016）使用董事会成员的性别、年龄、学历和任期四个个人特征，通过主成分分析法构建群体过度自信的衡量指标，检验董事会过度自信对上市公司过度投资的影响。基于此，我们从董事会成员的个人特征出发，构建测度指标，度量董事会的过度自信程度。我们关注的董事会个人特征包括五方面。

1.年龄。年长的董事会成员更倾向于规避风险，年轻的董事会成员自信程度更高，倾向于尝试新的战略。因此，本文将30岁以下的董事成员取4；30-40取3；40-50取2；50-60取1；60以上取0。董事的平均年龄=（董事年龄总数）/（董事人数）。

2.学历。教育水平更高的人更相信自身的能力，更可能表现出过度自信（Schrand等，2018）。因此，本文将学历分为3个等级。第一等级为博士学历赋值3，第二等级为硕士学历赋值2，第三等级为本科及以下赋值1。董事的平均受教育程度=（董事教育水平总数）/（董事人数）。

3.职业背景。具有营销、设计和产品研发职业背景的成员由于更了解市场或掌握更多的研发知识更可能表现出过度自信。因此，董事会成员的职业背景：董事会成员中具有营销、设计和产品研发职业背景的成员占整个董事会的比例。

4.海外背景。拥有海外背景的董事会成员会由于更具备国际化视野，对自己的智力更有信心。本文将具有海外背景的董事会成员定义为拥有海外学习、工作或培训等经验的归国人员。董事会成员拥有海外背景为1，否则为0。公司董事海外背景=企业具有海外背景董事会人数/董事会成员总人数。

5.学术背景。具有学术背景的董事会成员，由于拥有更高的知识禀赋，会表现出过度自信的特征。因此本文将具有学术背景的董事会成员定义为拥有高校任教、科研机构任职、协会从事研究经验的人员。董事会成员拥有学术背景取值为1，否则为0。公司董事学术背景=企业具有学术背景董事会人数/董事会成员总人数。

董事会的过度自信指数如下：

Overconfidencei，t=w1age_ai，t+w2degree_ai，t+w3profe-

ssionali，t+w4OverseaRATEi，t+w5AcadRATEi，t

（wi=1） （1）

笔者采用主成分分析法来确定式（1）中各个变量的权重，主成分分析法是在对五个特征变量进行主成分分析后，将获得的各个主成分的变量系数按照各主成分的贡献率进行加权，然后进行归一化处理得到各个变量的系数。主成分分析法确定的各个指标权重见表3-1。

由此我们得到过度自信指标：

Overconfidence=0.1952age_a+0.2581degree_a

+0.2107professional+0.16510OverseaRATE+

0.2107AcadRATE

本文的其他变量选取见表3-2，数据来源于国泰安数据库与wind数据库。

（二）模型构建

为了检验本文的假设，我们将模型设定为：

INNOVATIONit+1=α0+α1Overconfidenceit+Zitδ+∑Industry+∑Year+εit （1）

其中，INNOVATIONit+1为企业创新，Overconfidenceit为年度t公司i董事会成员过度自信程度，为一组公司层面控制变量。Industry和Year为一组行业和年度虚拟变量。因为创新活动有滞后的性质，将其滞后一期处理。

四、实证检验结果与分析

（一）描述性统计

表4-1的变量的描述性统计显示，被解释变量中的RDII的平均数为0.0196，与发达国家公司平均2%的研发投入水平相似，说明我国企业研发投入进步很快。而LNInvenGrants的最小值是0，最大值是5.953，标准差为1.301，表明各企业间的专利数量差别很大。

（二）多元回归分析

模型（1）的回归结果见表4-2。

由表4-2可知，在董事会过度自信对企业研发投入强度（RDI）的回归中，F值为116.03，p<0.01，模型的假定是可以接受的。董事会成员过度自信的系数为0.0092，p<0.01，与企业研发支出强度存在显著的正相关关系。

在董事会过度自信对企业发明授权专利的回归中，董事会成员过度自信的系数为0.5843，并在1%的显著性水平上与正相关LNInvenGrantsit+1，说明董事会成员过度自信水平每增加1%，企业的发明授权专利数就会提高1.794%（e0.5843）。这表明董事会成员过度自信水平能正向促进企业创新，因此本文的假设得到支持。

五、结论与启示

本文以董事会成员的个人特征为基础构建了过度自信的衡量指标，研究发现董事会成员过度自信有利于企业创新。董事会成员过度自信程度越高，即该公司的董事会拥有的年轻、高学历、有营销，设计和研发的职业背景、海外背景和学术背景的成员比例越高。具备这些特征的董事会成员会更加促进企业的创新。

参考文献：

[1] 吕兆德，徐晓薇.董事会过度自信与过度投资——兼论公司治理的调节效应[J].山西财经大学学报，2016（3）：68～78.

[2] 余明桂，李文贵，潘红波.管理者过度自信与企业风险承担[J].金融研究，2013（1）：149～163.

[3] Galasso A ，Simcoe T. CEO overconfidence and innovation[M]. INFORMS，2011.

[4] HirshleiferD，Low A， Teoh S H.Are Overconfident CEOs Better Innovators[J].The Journal of Finance， 2012（4）：1457～1498.

[責任编辑：方 晓]