私募股权融资下公司治理效应的新关注面

李树凯

摘要：私募股权融资是可利用的一种融资形式。私募股权融资对公司治理效应的影响是关注的热点。以往通常关注股权结构、董事会运作能力、激励约束机制、财务盈利、品牌价值五个方面。论文提出了企业创新治理效应、风险治理效应、相关利益者权益保障、战略水平提升四个新关注面，这具有一定的创新意义。

关键词：私募股权融资;公司治理效应;企业创新;风险治理;相关利益者权益保障

对于没有条件在公募市场上获得融资的企业来说，私募股权融资是可利用的一种融资形式。与银行贷款相比，通过私募股权获得的融资可以有更长、更稳定的使用时间，有利于企业的长远稳定发展。企业通过私募股权获得融资以后，公司的治理结构会发生变化——投资方会依据股权参加公司的管理，从而带来公司治理效应的变化。私募股权融资后的公司治理效应是研究的一个热点。以往通常关注股权结构、董事会运作能力、激励约束机制、财务盈利、品牌价值五个方面。但是近年来随着宏观、微观形势的变化，私募股权融资下公司治理效应的一些次要方面应当引起关注。

一、企业创新治理效应

在现代经济社会中，创新是企业获得超额利润的关键因素。西方理论界认为创新有五个方面：制造新的产品、采用新生产方法、开辟新的市场、获得新的供应商和原料、形成新的组织形式。任何一个方面的创新都能极大地促进企业的发展，同理任何一个方面的停滞不前都会阻碍企业的发展，甚至最终使企业被淘汰。我国已经明确提出“双创”，企业在创新领域的競争会更加激烈。因此，私募股权融资的创新治理效应就显得更具有意义。假若私募股权融资推动了企业以上任何一个方面的发展，就说明了私募股权融资推动了企业创新，显示了积极的治理效应。

二、风险治理效应

任何企业都会面临可能的风险，如资金链断裂、品牌危机等。但是最近几年，由于我国国内落后产能淘汰、新旧动能转换、大力推行环保等新政策的实施，国际上贸易保护主义抬头、局部动荡、经济恢复缓慢等因素，是企业面临的风险环境更加复杂。有的企业由于发展经验不足，不能进行有效的风险识别、风险分析、风险评价和风险处置而带来隐患和现实的风险。假若私募股权投资方带来先进的风险管理手段，提高了企业的风险管理水平，则说明私募股权融资带来了积极的风险治理效应。

三、相关利益者权益保障

在现代经济社会中，企业是在一个牵涉甚广的人际关系环境和利益链条中发展的。这样，企业就不仅仅与企业主、股东有关，也有所有的利益相关者有关，包括投资者、员工、供应商、顾客等。很多中小企业在发展过程中，由于太关注企业主、股东利益而造成与利益相关者的紧张关系，影响了企业的发展。这些冲突包括员工负面的企业公民组织行为、供应商的消极供应、顾客的投诉等。通过调整与利益相关者的利益冲突，可以使企业在更好的内外环境中发展。私募股权投资方的进入改善了上述方面，就说明带来了积极的治理效应。

四、战略水平提升

战略是基于企业长远发展而进行的深有远虑的规划。中小企业缺少战略规划能力，这是我国的中小企业生命周期都不长的重要原因。战略管理是中小企业的普遍短板。因而，私募股权融资的进入能不能推动企业在战略视域中统筹经营能为、管理行为，就成分一个新的关注面。专业的私募股权投资机构有专业的企业管理经验，能够带来专业的战略规划。从另一个方面来说，私募股权融资的时间较长，跨度经常在五年以上，这要求对被企业的发展进行战略规划。

私募股权融资一般可以推动公司综合治理效应的提升。在通常情况下，关注股权结构、董事会运作能力、激励约束机制、财务盈利、品牌价值五个方面这实际上是关注企业的权利层面和财务层面。但是形势的发展，使其他方面的治理效应重要起来，包括企业创新治理效应、风险治理效应、相关利益者权益保障、战略水平提升。对这些进行关注，会使投资者和融资者以新的视角来审视私募股权融资问题。

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