“塑化剂”事件对白酒行业证券市场的影响分析

周婷

本文以2012年底爆发的酒鬼酒“塑化剂”事件为研究对象，选取白酒行业13家上市公司在证券市场的收益率为样本数据，运用事件研究法及SPSS 软件，研究食品安全事件的曝光对同行业不同企业的影响。通过研究发现，食品安全事件比如“塑化剂”事件的发生，虽然对极少数企业的影响是正面的，但是对大部分同行业企业产生了消极影响。在此基础上，针对政府和企业经营者提出相关建议，以推动食品行业健康发展，从而促进社会的平稳运行。

一、研究背景

随着社会经济的高速发展，人们将越来越多的关注点投入到了食品安全中去。从微观层面出发，食品安全问题事关万千群众的生命安全;从宏观层面出发，食品安全问题对国民经济的发展及社会稳定的影响十分重大。然而让人们失望的是，我国食品安全问题频发。比如三鹿奶粉的“三聚氰胺”事件、三汇火腿的“瘦肉精”事件、再到汇源果汁的“烂果门”，这些问题的曝光，使得信任危机在我国爆发，全国上下人心惶惶，给食品行业甚至整个国家的经济平稳运行带来了重大影响。

2012年11月19日，曾荣获“世界品牌消费品”称号的高端白酒品牌“酒鬼酒”又被查出产品中的塑化剂含量超出国家标准的260%。被曝光后，白酒行业各企业在证券市场中的行情普遍严重受挫。到2012年11月19日收盘时间为止，在股市股票价格呈现上涨态势的情况下，白酒行业的股价却迅速下滑。据统计，在当天跌幅最大的前15个企业中，白酒行業的企业占据66.67%。而事发企业在不得不面临紧急停牌。据事后统计报道，由于该事件的曝光，沪深两市仅白酒行业股票总市值就蒸发了近330亿元。

由此可见，受塑化剂事件影响的不仅是酒鬼酒单个企业，还包括白酒行业甚至是整个国民经济的发展。所以，探究塑化剂事件对白酒个股、白酒行业整体造成的影响具有一定研究意义。

二、研究对象

本文将通过实证研究法的事件研究法、以酒鬼酒股份有限公司在2012年11月19日被曝出的“塑化剂”事件为研究对象，以此为契机研究食品安全事件的曝光对同行业不同企业的在资本市场上的影响。为了得出研究结论，本文除了选取事发企业酒鬼酒股份有限公司以外，还选取了13家白酒行业的上市公司作为样本进行研究。

三、实证分析

根据以前的学者的研究经验，在研究同一事件对行业内不同上市公司的股票价格影响时，所公认的方法是：首先是清洁期的数据获取，在这个期间的选择上，要保证不同样本股票研究的时间跨度相同，如果遇上特殊情况诸如有股票在清洁期间停牌，就将事件跨度向前或向后退移，采用这种方式就可以确保研究期各变量因素保持一致。然后将每个股票的收益率和综指收益率带入公式进行线性回归分析，得出系数估计值;其次就可以通过研究设计，利用SPSS得出时间期每个个股的预期收益率，进而算出CAR。

本文中，清洁期为100天，为2012年8月1日——2012年11月8日;事件期为26天，为2012年11月9日——2012年12月4日。这一期间的确定也有效排除了中央禁酒令对白酒行业的影响。

综上以及从数据库获得的证券市场上的相关数据代入相关公式并运用SPSS软件处理后，得出一下结果：

从上表中的计算结果，我们可以知道，针对“塑化剂”这种恶性事件，所选的13家企业，有11家企业的累积超常收益率为负值，这意味着该事件对企业有负面影响，给股东带来了财富减少;仅2家企业的累积超常收益率的值为正数，这意味着该事件对2家企业，即伊力特和老白干酒而言至少没有产生负面的影响。

经过更深入研究，我们可以发现以下两点：

一方面，有11家企业的累积超常收益率为负值，在这11家样本企业中，除泸州老窖和贵州茅台外，其他9家样本企业的个股都通过了P指的显著性检验，这说明该事件表现出了显著的传染效应，这也意味着“塑化剂”这类食品安全问题的恶性事件在事件期内对同行业的负面效果具有普遍意义。

另一方面，13家样本企业中的累积超常收益率中，有两家企业的CAR值为正数，即伊力特和老白干酒，则意味着这两家企业在证券市场中表现为竞争效应，但是该效应并不显著。

通过以上分析可以得到相关结论如下：某一恶性事件的发生，对同行业不同的样本公司而言，其表现出的反应不全相同，但大部分企业会受到负面新闻的负面影响，也就是传染效应。

四、研究结论及建议

（一）研究结论

通过以上分析我们可以知道，同一个事件在相同的事件期内，对本行业内不同的企业产生的影响是不尽相同的，这就导致不同的上市公司在证券市场中表现除了股票收益率的差异。就如同文中通过研究发现的，“塑化剂”事件这类事件的发生，虽然给白酒行业的大部分企业带来负面影响，导致白酒行业股票受挫，呈现出一定的传染效应。但与此同时，仍然存在部分股票的普遍行情较好股价的上涨，收益率的提高，表现出竞争效应。所以对于投资者而言可以通过投资组合的不断优化来获得预期利益。

通过对该事件研究同行业不同上市公司股票的市场的反映结果可知，食品安全问题的爆发对同行业大部分上市公司会产生负面影响。

（二）建议

食品安全问题是关乎国计民生的大事，这种问题的爆发从微观到宏观都会产生巨大影响。然而食品安全问题的频繁曝光，也反映出了我国企业缺乏社会责任感的现状，政府部门对相关问题制度管理的缺乏。本文研究对企业和政府在食品安全方面问题的认识上有一定启发作用。在此也提出相关建议：

1.对我国食品监管相关部分的建议

首先，政府相关部门要将监督工作重点转移到食品制造业的源头上，因为现阶段，我国食品监管部门的监督工作主要放在零售终端上，在这种情况下就忽略真正的罪魁祸首——源头制造商。然而零售终端自身缺乏对产品的检验体系，这样很快就会由于购入问题产品。所以，我国相关监管部门要从源头上杜绝食品安全事件的发生。

其次，对于违反标准生产不合格产品的企业应该严惩。我国经常会出现违法成本太低的问题，这就导致企业为了巨额利润愿意犯罪。但是如果将惩罚标准制定更严格，就会杜绝一些企业铤而走险，从而保证他们遵守法规。这样才能规范食品市场，稳定国民经济平稳健康发展。

2.对食品行业企业经营者的建议

首先企业要强化社会责任意识。企业恶性事件被曝光不仅会影响本企业，还会让同行业其他企业遭受冲击;在社会日益发展的今天，投资者进行投资时也越来越多的关注着企业的社会责任履行情况。所以提高社会责任意识不仅利人而且利己。

其次企业经营者要不断提高自身产品质量和经营管理。产品质量是企业的命脉，只有经营管理过程中确保企业产品的质量，才能在市场中获取更多份额，包括投资者份额和消费者份额，使企业利于不败之地。但是如果选择采用违法超标的捷径来降低企业成本，虽然企业获得了短期利益却不利于长期发展。所以企业经营者要不断提高自身产品质量和经营管理，制定适合本企业的生产计划和发展战略，实现企业的可持续发展。（作者单位：湖北经济学院）