图说

12月中采制造業PMI降至49.4，较上月回落0.6个百分点，是自2016年8月以来首次降至荣枯线以下。分项指标多数仍延续下滑，新订单和生产构成主要拖累。综合来看，12月PMI数据显示，制造业PMI生产和库存仍然偏弱，但高频生产数据有边际改善，两者关系有待进一步观察。原材料价格回落幅度大于出厂价格，中下游企业盈利或有所改善。近期中央经济工作会议提出制造业高质量发展、促进形成强大国内市场为2019年前两大重点任务，我们认为，与传统的“扩大内需”表述相比，“国内市场”在含义上或更偏向居民消费需求的扩大，预计可能推出偏向制造业的增值税结构性减税措施，或有助于拉动2019年社零改善。建筑业信心仍处高位，在地方政府专项债券规模扩大背景下，预计2019年基建投资增速小幅回升。

——摘自申万宏源宏观经济研究报告