新零售轻资产盈利模式的财务挑战与实现路径

陈晓慧 雷金英 黄淋杭 方艳 陈施婕

摘 要：随着经济发展与大数据的广泛运用，零售行业逐渐出现品牌建设滞后、商品同质化问题严重、物流配送流转慢、运营成本提高、服务体验差等诸多弊端，而新零售的发展为传统零售带来新机遇，也势必推动零售业轻资产运营模式转型升级。本文以永辉超市作为研究对象，在深入分析永辉超市“平台+用户+联营+合伙人+智能化”五位一体的轻资产运营模式的基础上，通过对该企业2012—2017年盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个维度财务指标的比较分析，总结出新零售轻资产盈利模式所面临的销售增长缓慢、融资难、期间费用较高和资金运营效率低四大财务挑战，最后从战略协同性、项目评估准确性、资金运营效率性、资源共享性、品牌独特性等方面提出具体实现路径。

关键词：零售业；轻资产；财务挑战；实现路径

中图分类号：F713.32+F272.3 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2019）02-0100-04

一、 问题提出

随着经济发展与大数据的广泛运用，零售行业逐渐出现品牌建设滞后、商品同质化问题严重、物流配送流转慢、运营成本提高、服务体验差等诸多弊端。这些弊端制约了国内本土超市在品类经营和供应链管理效率上的发展，企业需要为自身发展找到一条新路。新零售发展为传统零售提供了新的模式。新零售是指线上互联网巨头与线下零售企业之间合作。比如：新华都、高鑫零售与“淘宝到家”业务对接，促进线上线下融合发展。腾讯系的永辉超市等联手京东到家，同时基于微信生态推出永辉生活小程序。随着线上零售的普及，2017年，全國网上零售额为71751亿元，比上年增长 32.2%，占全年零售市场规模的19.59%。形成了以阿里、京东、苏宁云商、高鑫零售、国美电器、唯品会、永辉超市7家公司为代表的电商企业。新零售企业如果想在激烈的市场竞争中获得优势地位，持续扩张自己的市场份额，就必须创新发展与经营模式相吻合的轻资产盈利模式。

轻资产运营模式是在21世纪初全球产业链重组的背景下提出的一种全新的公司战略思维。轻资产运营这一概念被提出以后，麦肯锡最早将它用到企业经营管理当中去。之后在全球范围内，受到不同行业内的各个企业的推崇并被成功运用到公司当中去，包括德国的运动品制造商阿迪达斯，美国的高科技公司苹果、全球著名的体育运动品牌耐克和中国目前最大规模的乳制品生产、销售企业之一的光明乳业、全球最大的中文搜索引擎百度等知名的企业。

轻资产运营模式本质是，把注意力更多地放在企业自己擅长的轻资产领域，比如品牌建设、公司文化建设、人才培养、团队管理经验、核心技术开发、专利知识产权、供应链管理、销售渠道等，同时将非核心业务以及固定资产占比较高的环节外包，利用自身所具备的轻资产资源优势，在产业链上与其他合作伙伴实现资源业务的整合，增强业务活动之间的灵活性，减少不必要的投资与风险，以便企业能够降低运营管理的成本，强化核心能力。采取“轻资产运营战略模式”转型，实现市场利益最大化无疑是目前传统零售业改变自身、突破向前的最佳方式。

二、 永辉超市“五位一体”的轻资产运营模式分析

永辉于1998年成立，总部位于福建省福州市。经历20年发展，已成为以零售业为主，拥有完善的物流配送体系，结合现代农业和食品工业的大型集团企业。2012年永辉开始向轻资产运营模式转型。现阶段永辉已经形成红标店、绿标店、精标店、会员店（永辉生活）和超级物种 5 种业态。红标店是最普通的店面，定位于大众消费，属于民生型超市。随着一线市场消费者的需求越来越细分化，高端商品的需求稳步增加为主要导向，永辉设立绿标店定位于中高端。随后又出现了精标店，定位高端的永辉Bravo精致超市。会员店定位于社区超市+便利店，尝试电商化，提供线上下单、线下提货和配送。超级物种是永辉第五个业态，也是永辉实行线上线下融合的产物，是一种“零售+餐饮”的新体验。截至2017年底，在不到一年的时间，超级物种的门店已经有21家，分布在福州、厦门、深圳、北京、南京、上海、成都、杭州这8个城市。永辉超市的迅速发展得益于坚持“融合共享”“竞合发展”的理念，得益于“平台+用户+联营+合伙人+智能化”五位一体的轻资产运营的核心竞争力。

（一）供应链管理平台化

为确保超市的生鲜产品品类更丰富、新鲜度更高、质量更有保障以满足消费者的购物需求，在供应链环节，永辉超市运用统一采购的方式将全国与区域相结合，期间不断整合上下游大型生鲜、水产资源，通过直接的规模采购以减少商品在采购环节和流通环节的成本，有效控制了商品的价格。2015年8月7日，京东入股永辉超市，开启了线上订货线下取货的新模式。拥有强大供应链体系的永辉超市和自身强大物流优势的京东到家，使消费者购买到更为健康、优质、安全的商品，在购买方式上也更加方便快捷。此外，为优化永辉超市在全球采购的供应链，联合中百集团、富邑集团、星源牧业和牛奶国际等拥有巨大实力的业内公司发挥各自优势，互利共赢；永辉超市还同华通银行合作，为供应商提供金融服务，旨在解决供应商的资金问题。供应商、零售端、用户端之间的紧密联系，形成由上至下相对成熟的产业链，促进供应链高效、稳定。

（二）精准化用户关系管理

客户是企业生存和发展的起点，是企业最重要的轻资产之一。良好的客户关系管理能让一个企业从竞争中脱颖而出，改善企业服务提高客户满意度的同时提高公司销售收入，给公司经营持续注入活力。传统零售业的弊端之一在于只重视基本运作而忽略了客户关系及其产生的作用对公司发展的驱动。客户信息是客户关系管理的基础，永辉超市着眼于计算机、网络技术的飞快发展，利用网络技术进行客户数据采集，采用大数据分析技术，有效帮助市场人员分析现有目标客户群体。2017年12月腾讯入股永辉超市，根据腾讯对“智慧零售解决方案”的定义，腾讯将提供强大的场景、大数据、AI技术支持，以及腾讯全产品线，帮助商家量身定做解决方案，以及线下门店实现数据化和智能化。这使得永辉超市进一步获得大数据以及先进技术，为适时调整内部管理提供依据，改善企业服务，提升客户满意度，使企业资源得到合理利用，提高企业收入。

（三）线下联营互助模式

伴随着消费升级，客户的产品质量认知和购买需求大幅提升。永辉超市引入专业品类的联营商以增强客户的消费体验，并以此带动相关商品的销售。永辉超市以“租金+联营扣点”的方式将咖啡、红酒、甜品、餐饮、鲜花等可以提升顾客体验、带动客流的品类与专业经营者合作。例如永辉南京精标店在咖啡区域引入合作伙伴香记咖啡。香记咖啡于1905年成立于香港，拥有一整条咖啡产业链。在联营的合作模式下提供专业服务的同时提升永辉超市的门店体验，带动客流，增加关联商品的销售量，带来经济增长。

（四）“6+1”合伙人制度

任何組织和团队都需要建立一种合适的制度来进行团队管理，在团队管理上，永辉超市采取“6+1”合伙人制度。超级物种作为一个新零售线下探索店，被拆分成了8—10个板块。每个板块独立经营，对应了永辉的“6+1”合伙人制度。每个柜台通过6名合伙人，选取1名队长带领团队自主经营、独立核算，被称为“6+1”合伙人制度。每个6人小组中，自主竞争形成领头人，并淘汰末位1人，形成6组之后重新组合为群，继续执行末位淘汰制，从而保障合伙人制度的正常运营。而永辉则作为一个平台，提供供应链和数据资源，为合伙人赋能。这种带有激励形式的“6+1”合伙人制度，使员工由就业者的被动身份转化为主动寻求提升的创业者，提高了工作沟通效率，提升了团队的积极性和执行力，使之对市场和客户做出快速反应。

（五）智能硬件助力

传统超市使用纸质价签，运营过程中需要耗费大量的人力和时间去更改商品价格信息。永辉“精标”店打破传统，使用先进智能硬件技术，采用汉朔电子价签替代纸质价签，省去大量人力和时间，仅在后台即可更改价目信息，商品对应的电子价签也能同步更新。电子价签的应用使自己的线上商城永辉微店一致更新，让线上线下商品信息统一，并能同步完成促销活动，线上线下实时同步变价。除此之外，电子价签在库存管理、高效陈列等方面同样提供了极大便利，在全渠道方面的应用体现了极大的价值。

三、 永辉超市轻资产盈利模式的财务指标分析

永辉超市轻资产运营取得了较好的经营业绩，本文基于永辉超市2012年至2017年财务合并报表数据，分析永辉轻资产转型后的整体财务运营绩效。

（一）盈利能力财务指标分析

从表1可以看出：企业的净资产收益率（ROE）和总资产报酬率（ROE）在2012年到2014年都是有所增长的，2014到2015年有较大的下降，原因有2015年营业收入增长速度受公司组织架构变动、业务集群改革及零售行业景气度影响减缓。除上述原因外，上年同期非经常性投资收益2.21亿元转为报告期长期投资亏损综合导致净利润大幅下降。从2015到2017通过优化各方面，利润率又有所回升。净资产收益率指标值越高，说明投资带来的收益越高。总资产报酬率指标体现了自有资本获得净收益的能力，该指标应该与净资产收益率一起分析，可以根据两者的差距来说明公司经营的风险程度。指标数值差值较高，一般说明它们的风险程度较小。因此可以看出2015—2016年的风险程度较大。每股收益是综合反映公司获利能力的重要指标，由表1可以看出，2012—2017年每股收益基本呈下降趋势，说明公司的获利能力在降低，需要注意。销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，是评价企业经营效益的主要指标。从表中可以看出各年份销售毛利率基本保持稳定增长趋势，说明企业的获利能力正在稳步提高。2013年较2012年相比稍有下降其主要原因是企业的营业收入增速小于营业成本的增速，成本费用增加得比利润多，所以可以看出永辉在经营过程中对于成本费用这一块，需要面临一些挑战。在今后的运营过程中，成本费用是公司需要重视的。

（二）偿债能力财务指标分析

从表2可以看出：流动比率，即流动资产总额和流动负债总额之比整体呈上升趋势，这说明企业的偿债能力在增强，短期风险在减小。从速动比率的数据来看，与流动比率的变化相似。从2012年到2014年，速动比率的整体平均水平在0.5左右。而从2015年开始到2017年整体平均水平上升到1左右。其中2016年达到1.51，这是由于企业前期筹集资金使得货币资金增加而引起的。流动比率和速动比率都是企业在某一时点上的数据比值，不足以说明企业的动态变化。而应收账款正是体现企业短期偿债能力高低的动态体现。应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。从表2中我们可以看出，从2012年到2015年永辉的应收账款周转天数一直呈下降趋势，至2015年永辉的应收账款变现只需不到1天，而2016年应收款周转天数开始上升，在2017年的周转天数较高，为4.5天。这与企业的销售政策、信用政策及收款政策相关。资产负债率：从表中我们可以看出，近六年的资产负债率在逐步下降，从54.4%下降到 37.91%，这说明永辉负债经营的资金相对减少较多，债务负担减轻。

（三）经营能力财务指标分析

存货周转率是企业一定时期销货成本与平均存货余额的比率，用于反映存货的周转速度，永辉作为大型零售超市一直主打生鲜蔬菜，以及近年来开启像超级物种这样以生鲜为特色的品牌店，故而存货周转率变得至关重要，生鲜保质期短且成本高，较大程度地影响着永辉的经营成本问题。故存货周转率需要维持在一个较为合理的范围内。从表3来看，2012年到2017年存货周转率呈稳定缓慢上升状态，说明永辉的存货利用率控制得较好。固定资产周转率的经济含义是指固定资产在一个会计期间内周转的次数，反映企业固定资产周转情况，是衡量固定资产利用效率的一项指标。数据表明，固定资产周转率一直在上升，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布合理，能够较充分地发挥固定资产的使用效率。总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。从整体上看，永辉的总资产周转率呈下降趋势，说明企业的资产从投入到产出的效率变慢，这与永辉实施的新店扩张有关。但其总资产周转率一直保持大于1接近于2，说明企业资产投资效益好。

（四）发展能力财务指标分析

净利润是指利润总额减所得税后的余额，是当年实现的可供出资人（股东）分配的净收益，也称为税后利润。它是一个企业经营的最终成果，是衡量一个企业经营效益的重要指标。根据表4中数据，永辉超市的净利润增长率变化幅度较大。2013年企业的净利润增长率达到了43.46%，但在2015年锐减至-29.63%，其主要原因是企业长期投资大额亏损。销售增长率是企业本年销售收入增长额同上年销售收入总额之比，它是分析企业成长状况和发展能力的基本指标。在2012年销售增长率较高，将近40%，从2013年开始到2015年都是下降趋势，直至2016年才缓慢上升，这与永辉的新店扩张有关。总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。2012—2016年，总资产增长率呈缓慢稳步上升趋势，说明在这期间，企业对于资产投入的幅度一直在增长，企业资产规模不断在扩大，直到2017年回落到较为平缓的涨势。总体来说，公司具有较好的发展能力和发展潜力。

四、 永辉超市轻资产盈利模式所面临的财务挑战

（一）销售增长缓慢

永辉超市的销售额呈增长现象，增幅却有起起落落。结合销售增长率与总资产增长率的指标可以看出，永辉超市2012年销售增长率大于总资产增长率，这说明企业的效益良好。2013年与2014年虽然也是销售增长率较大，但二者指标已经相对接近。而从2015年与2016年数据来看，销售增长率小于总资产增长率，这说明企业的营业收入是由于资产的相应投入、规模的扩张而引起的。直到2017年才控制在相对合理稳定的数值，但销售增长率依然较低。2010年以来，我国零售业总体呈现出增速放缓、成本攀升的趋势。近年来永辉超市虽然依靠生鲜模式为突破口以及大规模扩张依旧能带来增长，但由于成本提高，财务费用激增，投资大额亏损等问题已经导致其增长率放缓极为明显，也说明企业应当做出一定调整。

（二）融资难

轻资产创新型企业发展较慢，无可避免要谈及融资问题。对于轻资产而言，内源融资不强，外源融资偏弱。其自身以“轻”为主的企业缺乏可以抵押的固定资产，从而期初很难从银行获得贷款。而且轻资产企业自身收益的极不确定性，也无法给人以一种稳定踏实的感觉。且从外部环境来讲，目前尚没有可以衡量一个企业无形资产价值多少的评价方法。在政策上，地方政府也更青睐于规模大、固定资产投入多的重资产企业，没有相应的政策来扶持轻资产企业。永辉超市正处于轻资产转型期，资本结构尚未完善，在融资方式上仍需要找到杠杆平衡点，确保财务风险的可控性。

（三）期间费用较高

以往重资产盈利模式很容易被企业的竞争对手模仿甚至赶超，但轻资产的盈利模式却不具有这个劣势，每个企业长期经营积累的轻资产很难被复制，因而也是难以赶超的。相对而言，轻资产盈利模式对生产较低价值的生产环節不甚关注，更为重视企业的品牌营销和创新研发能力，通过巨额的营销拓展费用和研发费用，逐渐创造企业不可比拟的品牌优势以及企业自身技术革新的核心竞争力。为实现永辉业务的扩张，永辉必须投放资金以实现控股，这是进驻新地区的必需手段，不难看出，这一时期的永辉超市在资金投放上，还是偏向于分散式投资，投资的阶段包括种植、加工、生产、仓储、物流等，不能忽视投资带来的高效益，投资助力于超市经营，但需要注意的是，随着投资领域的增加，无论数人才储备，还是资金链，都会迎来很大的压力。

（四）资金运营效率低

轻资产盈利模式与以前传统重资产盈利模式显然是存在较大区别的，较为突出的企业在长期经营中所积累的独特轻资产资源、轻资产资源的杠杆撬动能力以及对该能力的充分挖掘和积极作用。轻资产盈利模式对价值链条中投入产出效率的每个环节更加侧重，该模式重视对企业库存资产的优化配置，对闲置资产进行灵活运用，尽量降低对固定资产和库存的储备，完善收款制度，减少应收账款，提高资金周转的效率。永辉超市2016年的存货周转率有所下降，出现了应收账款收回速度减慢的问题，导致应收账款周转率有所波动。这与企业快速扩张而财务战略难以适应有关。永辉超市扩张，增加门店的同时采购商品的数量和品类也在增加，很容易出现由于商品需求信息不通畅导致调拨不及时，商品积压的情况。

五、 永辉超市轻资产盈利模式的实践路径

（一）经营战略与财务战略的协同一致

不同的经营模式决定了不同的财务战略特征，企业从重资产企业逐渐过渡到轻资产企业，其重心也随之发生了转移。传统重资产企业以设备、厂房等固定资产作为主要投入，那么其财务管理重心必然是以股东为代表的投资人，以此来维持企业的正常经营与投入产出。在企业逐渐过渡到轻资产企业时，由于企业以其品牌、技术以及供应链的有效管理为核心驱动力，故而其财务管理重心不应局限于股东，而是更多的着眼于企业利益创造相关者。为使企业的财务战略与企业的经营战略步伐保持一致，让其更高效地运转。

（二）做好投资项目评估，提高投资回报率

从永辉超市近六年的数据来看，其扩张速度较快，2015年与2016年的销售增长率都是由门店的扩张引起的，而且销售增长率不高。可以适当减速转而去扶持新店的销售增长率更有利于永辉的发展。对于新店的扶持可以采取以下措施：对不同地区的新店因地制宜采取方法以迎合市场提高新店效益。基于不同地区居民的不同风俗习惯和环境制定出与之相适应的策略。例如界定客户群体和业务范围，而后向自身的客户群提供合适的大类商品，制订相对合理的价格。加大对互联网公共平台的建设，增强自身影响，结合大数据对该地区的消费者喜好做出品类预测与及时的调整。一个新店的兴旺发展往往需要一段时间，故可以制定长期的后续跟踪反馈相关数据，以此来扶植新店的发展，使其能够在较短的时间内正常盈利。

（三）加强营运资金管理，提升资金使用效率

轻资产的融资问题可以借鉴成功案例阿里和京东的融资方式。在期初，轻资产企业最为主要的是自身品牌的建立，以软实力为主的轻资产企业是以无形资产撬动利润杠杠，其中品牌价值是核心竞争力，品牌效应可以弱化轻资产融资壁垒，吸引外部资金的投资。待企业进入较为成熟的阶段之后，可采取发行股票债券等方式进行融资，也可利用自身较好的信誉度合理占用上游资金，增加应付账款、应付票据等来减少融资成本。企业亦不可轻视自身品牌营销的提升以及商品质量管控。