资本结构与盈利能力的实证研究

吴翠霞

摘要：资本结构能够影响企业未来的偿债能力以及再融资能力，进而影响企业的盈利能力。但资本结构与盈利能力之间到底存在什么样的关系还需要我们进一步研究。本文仅以生物医药上市公司为例，对其资本结构与盈利能力的关系进行实证分析，进而得出二者相关性的结论并提出有关建议。

关键词：生物医药 资本结构 盈利能力

一、引言

“生物医药”听起来很高深离我们很遥远，但其实生物医药行业与人民的生活息息相关。在超负荷的工作环境以及亚健康的困扰下，越来越多的人关注自己的健康问题，人们的购物范围从衣食住行逐渐扩展到对医疗保健，从而带动了国内医药企业的发展。近年来在我国不断加强对生物医药行业的扶持，生物医药行业发展迅速，推动我国GDP快速增长。我国生物医药行业发展还不完善，尚处于发展阶段，市场较为广阔，发展前景一片良好。国家对这一新兴行业也给予足够重视，称其为“未来七大新兴产业”之一，并下发了一系列政策促进产业的发展。不断扩大的病人群体、日益增长的资本投资、有利的政策以及不断增加的支付能力及保健意识，进一步扩大了生物医药市场。因上市公司财务报表对外公开，接受社会的监督，相对于非上市公司而言具有一定的代表性。经调查，上市公司普遍存在资本结构不合理情况，企业的盈利能力也存在缺陷。据此本文产生进一步联想：生物医药行业的资本结构与盈利能力是否具有一定的关联？如果存在，又以何种规律共存呢？为促进生物医药的产业结构升级和优化。本文选取31家上市公司的资本结构和盈利能力进行实证分析，研究二者的内在关系。

二、研究设计

（一）样本的选择

本文选取了31家公司作为有效样本，选取的生物医药上市公司（去除被ST、ST*处理及数据明显异常或缺失的公司）来自于沪、深两市A股，以其2017年财务数据作为基础数据资料，运用SPSS17.0统计分析软件和EXCEL数据处理软件进行数据处理和系统分析。

（二）指标的选取

1.解释变量的度量指标

资本结构包括广义资本结构和狭义资本结构。本文主要研究研究生物医药企业资本结构与企业价值之间关系，因此企业全部资金来源的构成及其比例关系（即广义角度）进行分析。主要选取了资产负债率与股东权益比率来反映资本结构，作为模型的解释变量。

2.被解释变量的度量指标

盈利能力代表企业经营过程中获取利润的能力。衡量企业盈利能力的指标不止一个，但是并不都可以综合反映盈利能力，单个指标的平均具有片面性，若仅仅以单个指标作为评判依据就很难做出客观、准确的评价。因此，本文选取2017年净资产收益率、销售净利率、销售毛利率、资产净利率、主营业务利润率这5个具有代表性指标来反映盈利能力，作为模型的被解释变量；

（三）提出假设

本文提出以下假设：

假设一：生物医药上市公司的资产负债率与盈利能力呈负相关关系。

当企业面临的负债增加，负债所产生的利息费用也会增加，而过高的负债会给企业带来偿债压力，进而会加大财务风险。因此，企业资产负债率的上升，通常就使企业盈利能力降低。基于以上关系，提出假设一。

假设二：生物医药上市公司的股东权益比率与盈利能力呈正相关关系。

股东权益比率是指公司股东的权益与资产总额之间的比值。一旦股东权益比率过小，则表明企业可能存在较大负债，面对外部冲击企业经营将会受到影响，很可能会面临亏损。因此，本文提出第二个假设。

三、实证分析

为避免盈利指标的相互作用和影响，本文首先对选取的31家生物医药上市公司2017年的盈利能力进行KMO检验和巴特利特球形检验，根据主成分特征根与方差贡献，构建成分根的关系式，最终得出综合盈利能力。

（一）因子分析

运用SPSS软件，以X1、X2、X3、X4、X5分别代替销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率、主营业务利润率，并将其全部纳入因子分析系统，进行主成分分析。

（二）相关分析和回归分析

以资产负债率、股东权益比率作为自变量，企业盈利能力综合得分作为因变量，建立线性回归方程。运用SPSS17.0软件分析菜单中的线性选项构建线性回归过程，利用双变量选项进行Pearson相关系数检验，得到结果见表5。以上结果表明，这两者均通过了0.05的显著性水平的t检验，说明回归方程的常数项和斜率均不为0，也就说明了代表资本结构的资产负债率对盈利能力有显著影响。

由表6可知，线性方程常数项为0.662，在0.000的显著性水平下通过t检验；在0.05的显著性水平下，资产负债率的系数为负，股东权益比率系数则为正，进一步验证了最初的假设，得出资产负债率与盈利能力之间存在负线性相关关系，股东权益比率与盈利能力之间存在正线性相关关系结论。资产负债率以F1表示，股东权益比率以F2表示，则生物医药行业资产负债率与盈利能力关系可进行如下表示：F=0.662-0.43F1+0.616F2。

四、结论与建议

对我国31家生物医药类上市公司相关财务数据，进行主成分分析、线性回归与相关性分析等实证分析后，得出结论是生物医药上市公司的资产负债率与盈利能力表现为负相关性，股东权益比率与盈利能力表现为正相关性，表明生物医药上市公司的资本结构与盈利能力确实存在一定的相关性，前文所说假设一、假设二均成立。因此，生物医药上市公司的管理层不应忽视公司资本结构对盈利能力的影响，在追求高利润的同时，不要忽略公司的资本结构，应通过调节资本结构降低公司的负债水平，提高公司的盈利能力。

基于以上研究结果，在资产负债率与盈利能力呈负相关的前提下，降低公司的资产负债率较为必要。资产负债比率反映公司对外举债的多少，以及偿债能力的强弱。负债能够给经营者带来“杠杆效应”，但是高负债也会增加资金成本，减弱企业的盈利能力。因此企业在筹资时，应充分考虑负债比率，避免资金成本过高，从而达到最佳资本结构

股东权益比率反映的是指企业股东权益总额占企业资产总额的比值。通常，股东权益是股东的初始投资以及以往年度所分配的盈余的累加，体现了企业发展的的实力。股东权益比率能够有效的反映企业资本结构。企业全部资产总额中，股东权益总额所占的比值愈大，具备偿还长期负债的能力就越强，企业所面临的财务风险就愈小。但股东权益比率与企业盈利能力成正比并不表明股东权益比率越大企业经营业绩就越好。企业股东权益比率持续偏高，可能表明企业管理层存在不善于运用负债经验手段，经营过于保守或企业发展战略决策欠佳等情况。

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