基于现金流的上市公司盈利质量分析——以LJ股份有限公司为例

(西华大学管理学院 四川成都 610039)

一、现金流量分析的重要性

在市场经济条件下,企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展能力。即使企业有盈利能力,但是若现金周转不畅,现金调度不灵,也将严重影响企业的发展,甚至影响企业的生存,面临清算或破产的风险。通过现金流量分析,企业管理者可以及时地掌握现金流动的信息，为科学、合理地利用资金奠定基础。企业或公司的投资者和债权人最关心的是企业或公司经过一段时间的经营后,是否有足够的现金支付股利或者偿还到期的债务；企业或公司主要是倚赖经营还是通过其他途径来获得所需要的现金等。

二、盈利质量实证分析——以LJ股份有限公司为例

LJ股份有限公司是在古老酿酒作坊群的基础上，以白酒产业为依托发展起来的大型国有上市公司，以独特的优势在中国酒业中独树一帜，占据着不可动摇的地位。

(一)指标选取

利用现金流量表，结合利润表和资产负债表，设置盈利质量的持续稳定性、成长性、现金保障性和获利性四个评价指标，对企业的盈利质量进行评价。采用营业利润率来反映其持续稳定性；采用主营业务收入增长率及净利润增长率来反映其成长性；通过主营业务收现率、资产现金回收率和每股经营现金净流量来反映其现金保障性；用经营现金流量净额与营业利润的比率来反映其获利性。

(二)数据处理过程及结论

本文根据LJ股份有限公司2013—2015年的年度报告摘录出所需的财务数据如表1。

表1 LJ股份有限公司2013—2015年度财务数据 单位：元

(1)持续稳定性指标

营业利润率R1。营业利润比率是营业利润和利润总额的比值。一般来说，营业利润率该指标越高，说明利润总额中，营业利润所占比例越大，也就说明企业的盈利质量就越好。其计算公式为：

营业利润率=营业利润÷利润总额×100%

表2 LJ公司2013—2015年持续稳定性指标

由表2，我们可以看出2013年至2015年R1的指标均在95%以上，所以该公司的持续稳定性较强，同时也表明LJ公司的盈利主要是靠主营业务，即酒类销售来支撑的，所以在利润的构成中，利润的持续稳定性较好。

(2)成长性指标

主营业务收入增长率R2。主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般认为，增长率超过20%可以判断为盈利质量较好。其计算公式为：

主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上年主营业务收入)÷上年主营业务收入×100%

净利润增长率R3。净利润增长率是指企业本期净利润额与上期净利润额的比率，指标值越大代表企业盈利能力越强。净利润增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度，是综合衡量企业资产营运与管理业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标。其计算公式为：

净利润增长率=(本期净利润-上年净利润)÷上年净利润×100%

表3 LJ公司2013—2015年成长性指标

由表3可以看出，2013、2014年R3的指标均为负，说明净利润的增速出现了下滑，其盈利的成长性堪忧，蕴含着较大的风险；2015年较上年度净利润的增速实现了大幅提升，表明该公司经营初步企稳并实现恢复性增长。2015年度R2为31.26%，其主营业务的增长是拉动净利润增长的主要动力。

(3)现金保障性指标

主营业务收现率R4。主营业务收现率是指企业销售收入中现金的保障程度，又被称为销售收现率，即表示企业的营业收入中伴随着现金的流入的情况，即每一元的营业收入中回收的现金比例。如果该指标高，说明在企业营业收入中现金的回收率高，从而应收账款比例就小，应收账款的挂账率低，企业有充足的资金可以扩大再生产。该指标如果等于 1 或者非常接近 1，那么说明企业的销售质量高，即本期销售收入基本上都收回了现金，公司本期销售收入并未挂账，收账情况良好。若是连续几期该比例都大大下降并且都小于 1，则表明存在大量的坏账损失，将大大影响企业的盈利质量。其计算公式为：

主营业务收现率=销售商品、提供劳务收到的现金÷主营业务收入

净资产现金回收率R5。净资产现金回收率是指净资产可以得到的经营性现金流量。一般我们用该指标来表示对所有者来说能够获得的现金的保障度。经营活动现金流入净额和企业净资产的比值越大，那么投资者可以获得的现金的保障性就越高，进而说明企业的盈利质量就越好。其计算公式是：

净资产现金回收率=经营活动现金流量净额÷净资产×100%

盈利现金比率R6。该指标是指企业盈利中现金的保障程度，也称为净利润现金保障比例，即表示企业的利润中伴随着现金的流入情况，即每一元的利润中回收的现金比例。该指标越高，盈利的现金保障程度越高，表示企业的盈利质量越好。其计算公式为：

盈利现金比率=经营活动现金净流量÷净利润

表4 LJ公司2013—2015年现金保障性指标

由表4，LJ公司2013年、2014年、2015年R4指标分别为0.95、1.56、0.96，从LJ公司三年主营业务收现率指标，我们可以看出该公司主营业务收现率基本处于稳定状态，但存在一定范围的波动，说明LJ公司有着不错的销售收现能力，尤其是2014年，R4的指标大于1，说明在2014年该公司不仅收回了当期的销售款项还收回了以前年度的应收款项，使得公司的净利润有足够的现金保障。本文从每年的资产负债表里的所有者权益项目中的“股东权益合计”中取出期末数作为净资产总额计算出的净资产现金回收率分别为11.53%、13.35%、1.47%。从R5指标可以看出，2013年和2014年，LJ公司的现金流量非常充裕，每一单位净资产，可以对应10%以上的现金流入，但是2015年该指标出现了较大幅度的下降，净资产所创造的现金大大减少，投资者可以获得的现金保障性较低。从LJ公司2013至2015年的盈利现金比率指标来看，2014年该公司的现金流量非常充裕，获得一元利润，可以有 1.34元的现金流入，但是，2015年现金的回收大大下降，获得一元利润，仅仅可以有0.10元左右的现金流入，盈利的现金保障程度很低，说明利润大部分是账上利润，实际收到现金不多，如果公司想要资金流通顺畅，就必须要大量筹资，这样就会加大企业的财务风险。

(4)获利性指标

经营现金流量净额与营业利润的比率R7。这一指标反映经营活动现金净流量与实现的账面营业利润的关系，该指标越大，表明企业实现的账面利润中流入的现金利润越多，企业营业利润的质量越高。只有真正收到的现金利润才是“实在”的利润，而非“虚拟”的账面利润。其计算公式为：

经营现金流量净额与营业利润的比率=经营现金流量净额÷营业利润

表5 LJ公司2013—2015年获利性指标

由表5可以看出，2015年R7的指标较往年有了较大幅度的下降，表明该公司利用各种经济资源赚取现金利润的能力较差。从一定程度上说，公司的财务状况不仅仅是某一会计期间取得“利润”，还取决于它的流动性和现金流量。LJ公司的经营现金流量净额较少是导致获利性指标较低的最主要原因。

综上，本文通过计算一系列指标分析了盈利质量的四个方面，分别是持续稳定性指标、成长性指标、现金保障性指标和获利性指标，其中不乏体现公司盈利质量高的指标，例如持续稳定性指标、成长性指标，但主营业务收入中经营现金流量占比小等问题如果处理不得当，也会对公司的盈利质量甚至是公司的发展产生很大的影响。所以，得出结论：LJ公司的盈利质量属于中等水平。

三、对策及建议

1.提升公司核心竞争力

健全质量管理体系，继续保持和发挥公司在行业内的技术质量优势；提高生产技术水平，积极推动产品升级和成果转化，大力提升酿酒生产技术水平，降低生产能耗。

2.强化主营业务，全力拼抢市场份额

LJ公司的盈利质量中存在的最大问题是主营业务收入中经营现金流量占比较小，所以，LJ公司应该进一步扩大其主营业务优势，严格实施品牌管理及产品管理，对现有产品进行整合，确保各品牌定位清晰，定价清晰，科学布局市场，资源聚焦、分区推进，构建品牌影响力辐射高地，将优势资源向主力产品和核心市场进行了聚焦。

3.加强监管

一方面要加强对公司经营的监督和管理，充分发挥股东大会和董事会的职能。另一方面，要加强对公司发布的会计信息的监督、审核，不断提高会计信息披露的质量，维护好投资者的利益。