财务战略驱动企业轻资产盈利模式——光线传媒案例研究

(湖北经济学院 湖北 武汉 430000)

一、光线传媒财务战略及轻资产盈利模式分析

(一)光线传媒简介

光线传媒成立于1998年，属于文化传媒行业。于2011年在深圳交易所创业板挂牌交易，公司目前已经发展成为国内最大的民营娱乐集团，当前的业务覆盖了影视、音乐、游戏以及戏剧等方面。公司的主营业务是电视节目、电影和电视剧的制作和发行业务，其中光线传媒的核心竞争力表现在电影以及电视剧等方面，其并以此为核心力量带动其他业务板块发展。

(二)光线传媒轻资产盈利模式特征

1.价值链特征

光线传媒作为典型的文化传媒行业，凭借独有的核心资源占据产品价值链中的影视作品创作、发行和营销等高附加值环节，同时对价值链上下游其他环节实施控制发挥协同效应。以全面覆盖内容领域、产业链深度和广度均优著称的光线传媒形成“产品创作—生产运营—发行传播—衍生品销售”的文娱产业链。

2.财务特征

光线传媒的“轻资产”特征显著呈现在资产负债表显示的财务结构上。

(1)流动资产比例较高。2012年至2017年，光线传媒的流动资产平均占据总资产49%以上，在2013年以后，光线传媒因扩张需要大量溢价收购优质公司使商誉增多，导致总资产基数增大进而流动资产占比下降。

(2)固定资产比例很低。近六年来固定资产与总资产比值平均维持在0.5%左右，光线传媒在轻资产盈利模式下注重影视作品制作、开发等方面,对于影院及演艺基地建设较少，企业内部固定资产用来维持企业发展的技术设备。

(3)流动负债占比高。2012年至2015年保持在50%以上，而流动负债中大多为无息负债，使企业降低了利息费用及资本成本。2012年至2015年长期负债占比很低，2016年开始长期负债比例增高，主要是由于光线传媒在当年进行了债务融资。

(三)光线传媒轻资产盈利模式下的财务战略分析

1.筹资战略

光线传媒根据企业发展战略制定筹资战略，筹资战略是为企业有效筹集资金来持续经营提供指导性作用的战略活动。在光线传媒初创时期，其筹资方式以内部融资为主，以有限的外部融资为辅。2011年光线传媒首次公开募股筹集资金净额为138,072万元，让企业有了足够资金去进行多元化投资战略。随着传媒业的繁荣发展，光线传媒进入成长时期，业务规模持续扩大，流动资产占比较高，公司有能力偿还债权本期，同时企业加大资金需求。在2016年，光线传媒发行公司债券筹集约10亿元资金，长期债务占比升高。光线传媒步入成熟期之后，企业盈利稳定，融资压力相对减少，企业拥有很高的现金净流量正值，此时企业筹集资金，用来持续更新和改进现有技术和产品，以获得持续增长的收益并稳定市场地位。

2.投资战略

光线传媒以传媒与娱乐相结合、发行渠道辅助创作内容为企业长期发展目标，并致力于实现此目标。对于光线传媒来说，其主要价值活动是优质影视产品内容创作及制作发行，而影视产品的内容离不开主创团队的人力资源及作品自身的知识产权资源，所以光线传媒大比例投资这两类资源并将其作为价值链高附加值环节。由于轻资产模式存在着财务风险，通过对影视产业链的研究规划，光线传媒选择了多元化的投资以分散风险。光线传媒通过参股、投资入股、控股优秀传媒公司打通产业链实现企业自我复制式的扩张，使企业的市场份额呈几何式增长。光线传媒从上市时全资持有13家子公司股权和参股1家公司，发展到2017年年末，全资持有20家子公司股权，控股或参股五十多家公司，这高速增长的并购投资行为大大促进了企业的发展。

3.运营战略

光线传媒利用其独特的工业化体系的模式形成低制作成本的竞争优势，同时利用多年积累的丰富创造经验聚焦泛娱乐类节目，以形成节目规模弹性扩张优势。另外，光线传媒在整体运营过程中，十分注重发挥创作、发行、人才等管理优势来保证各业务流程高效运作。

品牌资源作为价值链上的一个高附加值环节，光线传媒牢牢把握住品牌价值，通过文娱节目来宣传自己的品牌、通过经纪人业务打造明星品牌以及通过相关衍生品开发品牌，形成了品牌宣传推动营销的经营体系，增强了企业的运营能力，提升了企业的价值。

二、光线传媒财务战略驱动轻资产盈利模式分析

(一)财务战略与轻资产盈利模式的关系

财务战略与轻资产盈利模式以实现企业价值最大化为共同的目标，两者相互联系。一方面，轻资产盈利模式的构建要以企业的财务战略为前提和基础，企业财务战略对轻资产模式企业占据价值链上高附加值环节并获取利润这一过程起着至关重要的指导性作用。另一方面，轻资产盈利模式反作用于财务战略。盈利模式对于企业而言合适与否，主要体现在财务业绩上。财务业绩的高低决定了企业能否实现财务战略的最终目标——企业价值最大化，而财务业绩取决于影视产品制作、发行在市场上的反响，即企业是否占据了高附加值环节。轻资产盈利模式将企业财务战略目标在经营方面的细化到价值链的高附加值环节。所以，企业的财务战略和轻资产盈利模式是相辅相成的，企业目标的实现离不开两者的相互配合。

(二)财务战略如何驱动轻资产盈利模式

企业根据自身发展情况和企业文化确定企业的价值所在，再根据整体价值制定企业战略，然后以企业战略中的重要内容——财务战略为基础选择合适的盈利模式，并依据此开展生产经营活动以获取收益。由此可见，企业价值实现的过程离不开财务战略对盈利模式的驱动，下面以光线传媒为例，分析财务战略如何驱动轻资产盈利模式。

1.创作策略

在传媒业快速发展的同时，各影视公司竞争尤为激烈，而以影视产品创作内容和发行为核心竞争优势的光线传媒，持续和巨额的对影视产品内容创作能力强及拥有优质IP的小公司的投资战略驱动了光线传媒占据知识产权和人力资源这两大价值链上高附加值环节。在影视板块，光线传媒投资了中国优秀的偶像剧制作公司——欢瑞世纪，并与拥有优质IP的阅文集团共同出资建立新公司开发多部系列影视剧作品。在动漫板块，光线传媒旗下子公司霍尔果斯影业投资了14家动漫公司,储备优质IP资源，增加盈利渠道。

2.资本策略

光线传媒对固定资产的投入较少，仅占总资产的0.5%，企业只将少量的资金投资在符合企业发展战略的特定固定资产上，将大量资金投资在影视作品的制作、发行及人力资源等产业链关键环节上。光线传媒通过并购上下游企业或水平竞争企业，将低附加值环节外包给上下游企业，运用外部资源来降低不必要的经营成本和费用，加强自身关键资源和能力的整合，获得更高收益。

3.营运策略

光线传媒流动资产比例较高，体现企业的运营策略以渠道营销为重点，致力于占据价值链两端高附加值利润。光线传媒存货和应收额款项占比不高，作为文化产业，其存货主要为电影、电视剧储备，保持低存货水平是为了在有限资源下将作品做精做好，以优质影视作品保证企业资产的流动性，从而为企业营运资金提供有利保障，这为企业轻资产盈利模式打下基础。企业营运资本的金额与比例也较高。这种财务结构的战略布局使企业拥有充足的营运资本支持各种战略措施，大大降低了营运与战略风险。

三、总结与启示

企业以财务战略为导向，结合企业发展情况和行业环境，全方面挖掘内部轻资产价值，制定适合自身发展的轻资产盈利模式。通过对光线传媒轻资产盈利模式的案例分析，文章阐释了企业的财务战略聚焦于核心资源投入在影视产品的创作、发行等高附加值环节，将低附加值环节合理外包出去，从而维持企业长期健康的轻资产盈利模式，最终实现价值创造。