浅析控股股权股权质押下上市公司盈余管理的问题

(重庆大学 重庆 400044)

一、前言

随着乐视网CEO贾跃亭股权质押爆仓事件闹得轰轰烈烈，股权质押这个概念出现在了大众的眼前；股权质押又称股权质权，是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。按照目前世界上大多数国家有关担保的法律制度的规定，质押以其标的物为标准，可分为动产质押和权利质押。股权质押就属于权利质押的一种。因设立股权质押而使债权人取得对质押股权的担保物权，为股权质押。股权质押，由于其质押品是股权，那么股票的价值会直接的影响质押品的质量，影响出质人的融资能力，从而会影响企业的经营决策。如何更好的稳定股票的价值，是出质人考虑的一个重要因素。

二、控股股东股权质押和盈余管理的关系

股权质押这种融资方式一出现就受到了广大企业投资者的喜爱，得到了蓬勃的发展，根据沪深两所的数据，截止2018年12月，市场质押股数为6374.42亿股，占总股本的9.94%，市场抵押市值为45546.61亿元，其中大股东股权质押股数为6039.14亿股，占总质押股数的94.7%。这种融资方式的出现一方面使企业融资更为便利、控制权不受削弱、不需(或少需)要监管层审批等(谢德仁、郑登津、崔宸瑜，2016)；另一方面也为企业带来了风险。股权质押合同中一般设有预警线和强制平仓线两条警戒线，一旦股票价格严重下跌，需要控股股东追加抵押物或其它保险措施，甚至面临着控制权转移的巨大风险。而股权质押与其他质押交易不同，其质押品是股权，股权的质量，就决定了融资的数量以及后期的风险；股权的质量往往是由股价体现，其具有风险性和不稳定性等特征，所以为了保证股价的稳定，企业往往会采取一些策略达到稳定股价的目的，其中最为常见的就是操纵盈余管理(王斌、宋春霞，2015)。

盈余管理就是企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过对企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为；由于信息的不对称性，外部投资者获取到的信息是经过管理者披露出来的企业信息，并且往往是根据对披露的信息进行预测和估计，所以经过盈余调整的信息，往往能够在一定程度上稳定甚至提高股价。操纵盈余管理的途径往往是两方面，一方面是通过调整应计项目，达到收益信息的调整，如通过变更折旧政策、改变存货计价方法或长期股权投资的核算方法、调整合并报表编制范围以及变更资产减值准备的计提与转回等手段来调节盈余，即所谓的应计盈余管理；另一方面即是通过调整企业长短期的经营计划，从而调节当期和未来期间的利润，即真实盈余管理，常见的真实性盈余操控交易有，通过价格折扣或提供更宽松的信用政策实现销售操控、削减或延迟研发费用与管理费用、过量生产操纵存货的生产和销售、关联交易、股票回购、处置与投资长期资产等[1]。控股股东股权质押，一旦涉及到预警线或者是平仓线，其面临着往往是更大的财务困境以及控制权的转移，所以其盈余管理的动机往往更加的强烈。但是通过盈余管理稳定股票价值，从长期而言，不管是对债权人、投资者存在着危害，往往也会损失公司的利益。

对企业而言，应计性盈余管理的对企业长短期的影响较为微弱，其并不消耗现金、不影响真实的现金流量，它只是改变了会计盈余在各期的分布而不影响盈余总额，通常也不影响企业的长期决策。但是企业操纵真实盈余管理，往往会对企业的长期发展造成很大的影响，甚至带来决定性的危害，公司进行真实性盈余管理时需要消耗资源，并可能偏离了业务活动的正常时间和方案，它不仅影响当期现金流量还会影响到以后期间的现金流量。真实盈余管理能给企业带来立竿见影的业绩提升效果，且这种影响持续较长时间，但是长期来看真实盈余管理也会带给公司严重的经济后果，再加上应计盈余管理更容易被外部监督机构发现，所以此时上市公司往往会偏好于采取真实盈余管理这一方式。对债权人和投资者而言，通过盈余管理稳定股票价值其实是在侵占债权人以及投资者的利益，债权人以及投资者对股票价值的反应，来源于其所获得的各种会计财务信息，并且依赖程度较大，信息的不客观性会影响债权人、投资者对企业的判断，进一步影响其投资的决策，影响其自身的利益。所以在股权质押之后，其企业是否操纵盈余管理应该受到广大学者、企业以及各个监管机构的关注。

三、抑制盈余管理的建议

为了企业以及资本市场的良好发展，我们应该发挥外部和内部的监督治理效应，尽可能的抑制企业操纵盈余管理。

(一)发挥审计的外部监督作用

根据我国对上市公司的管理办法，上市公司必须提供年报、半年报，并且该报告必须经过外部审计单位的注册会计师进行审计，方可以进行披露。然而目前我国上市公司对于外部审计单位的选择有着很强的自主性，可以根据自己的情况任意的变更外部审计单位，这在一定程度上削弱了外部审计单位的独立性、自主性和权威性，也为企业进行盈余管理带来了方便。由于应计盈余管理较真实盈余管理，更容易被发现，所以股权质押之后，上市公司往往采取的是真实盈余管理这种手段，但是此种盈余管理方式更不容易察觉，所以需要较高的职业判断能力。再加上某部分注册会计师风险意识薄弱，也为控股股东进行盈余管理滋生了土壤。为此要改善股权质押所带来的盈余管理，一方面可以制定相应的审计规则，根据股权质押的程度，指定某几家更为专业的外部审计单位，供上市公司选择，并且规定外部审计单位匿名的更换的期限，另一方面加大对会计师事务所和审计师违规行为的处罚力度和披露制度。

(二)完善企业的内部治理制度

完善的内部治理机制有利于抑制公司的盈余管理，故而建立一个较为完善的公司内部监督制度就显得十分必要。而建立完善的内部监督制度，就要是要使得控股股东的行为能得到一定的内部约束，减少获取私利的行为，保护其他投资者的利益。一方面可以建立内部审计机构，监督控股股东的各种决策行为；另一方面，建立薪酬契约制度，控股股东的盈余管理方式往往是真实盈余管理，可以将公司的长远利益和管理者的薪酬绩效挂钩，迫使管理者能够更为独立、自主的完成公司的长短期的决策。

四、结语

由于目前各大企业面临着融资的困难，传统的融资方式往往成本较高，而股权质押使企业融资更为便利、控制权不受削弱、不需(或少需)要监管层审批，各方面较与传统融资方式均有一定的优势，所以其势必会是许多企业融资方式的选择之一。但是在该融资方式不断发展的过程中，我们也应该看到在发展的道路中可能会出现的风险和危害。并且尽早的提出一定的解决措施，完善企业的内外部制度，才能促使我们的资本市场能够健康有序良性的发展。