国际油公司勘探区块收并购趋势与启示

张宁宁 王 青 王建君 李浩武 刘明明

（1.中国石油勘探开发研究院；2.中国石油大学（北京））

近两年来多数国际油公司展现出重回增长的战略态势，上游资产交易数量和交易金额同步回升，其中2017年全球油气市场共发生并购交易292起，总并购金额达1577亿美元，为2015年以来最高水平，2018年也基本延续了这种趋势[1-3]。勘探资产具有高风险、高收益的典型特点，自主勘探已成为油公司储量增长的重要来源。近年来主要国际油公司把握低油价有利窗口期，重视勘探区块并购，埃克森美孚石油公司（ExxonMobil）、壳牌石油公司（Shell）、雪佛龙石油公司（Chevron）、英国石油公司（BP）、道达尔石油公司（Total）、挪威国家石油公司（Equinor）、埃尼公司（ENI）（简称七大油公司）[4-12]为夯实资源战略积极布局上游，为长远发展打下了坚实基础。

勘探区块并购行为是油公司获取资源的重要行为手段，其本质为油公司的生产经营与资本运作，往往受油公司的发展战略、资产布局与政治商业环境等因素影响。国际油公司在油气行业上游领域相较于中小独立油公司以及国家石油公司等在管理与技术水平上较为成熟，在勘探区块收购等方面积累了丰富经验。近年来七大国际石油公司重视区块收购，加强自主勘探，不断优化资产结构，并随着油价不断回暖重回增长战略，本文通过分析国际油公司勘探资产收并购成功做法，以期为我国油公司勘探业务发展提供一些参考。

1 勘探区块收并购特点

1.1 国际油公司普遍重视勘探区块收并购，交易数量创历史新高

自主勘探已成为油公司储量增长的重要来源，近年来主要国际油公司把握低油价有利窗口期，重视勘探资产并购，勘探区块并购面积与数量均创新高[13-15]。2016年至2018年9月，七大国际油公司购入勘探区块数量为613个，远远超过2008—2011年低油价期间勘探区块并购水平（图1）。

图1 2000—2018年七大油公司勘探区块购入数量

2017年至2018年9月，七大国际石油公司共购入上游勘探区块455个，总面积达59.2×104km2，遍布世界五大油气合作区。其中，道达尔购入区块面积约为26.9×104km2，约占总面积的45%，接下来依次为埃尼、BP、埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、挪威国家石油公司（图2）。进入区块最多的为埃尼公司，多达88个。总体来看，过去两年七大国际巨头尽管上游投资不断削减，但仍积极进行勘探区块购入与风险勘探活动。

过去两年并购区块面积较大的区块包括埃尼购入阿曼南部海上Block 52，面积达9×104km2；道达尔在南非Outeniqua盆地和塞内加尔Bove盆地的深水勘探区块面积分别为7.6×104km2、4.7×104km2；其他还包括BP在马达加斯加并购的Block 2007、2001a，埃克森美孚、壳牌在毛里塔尼亚进入的多个海上区块（表1），对于大面积的前沿低勘探程度区块，勘探回旋余地大，国际油公司也倾向于此类领域。

图2 2017—2018年七大油公司获取勘探区块面积占比

表1 2017—2018年七大油公司获取的主要勘探区块

1.2 积极担当主要勘探区块作业者，合理控制权益比重

近两年国际巨头对区块运营作业权非常重视。从区块作业数量上来看，2017—2018年七大国际油公司在进入的大多数区块中积极担当作业者，平均作业区块占比为80%以上。尤其是雪佛龙公司，在进入的区块中均为作业者身份，进入的领域多分布在成熟探区，如墨西哥湾盆地、北海盆地等；BP的非作业者区块数量相对较多一点，占到30%（图3），其主要合作伙伴包括挪威国家石油公司、壳牌、科斯莫斯石油公司等。通过统计分析发现BP在2017年大规模参与了欧洲北海地区及巴伦支海地区多个招标区块的精细勘探作业活动，涉及区块主要分布于北海默里湾盆地、东设得兰盆地和巴伦支海盆地等。

对于大型低勘探程度区块，石油公司往往倾向于自己担当作业者，以期找到大发现，例如2018年壳牌进入塞内加尔波福盆地C-10、C-19深水区块开展勘探活动，2017年埃尼公司进入阿曼南部海域Block 52。区块勘探程度低、前期进入门槛低、投入少，是国际油公司积极进入的重要领域，如道达尔在撒哈拉以南非洲和亚洲的前沿勘探地区坚持担任作业者，但在不擅长且资本密集的项目领域中，公司为了获得资源，实行伙伴战略并主动成为非作业者，由此获得多个长期增长的机会，如加拿大油砂、澳大利亚LNG项目等。

关于区块权益占比情况，七大国际油公司对不同类型的勘探区块采取不同的经营策略。这主要取决于目标盆地的地质风险程度、公司技术管理水平、资源国财税政策、资本投入情况（工程投入及运营支出等）及义务工作量大小等多方面因素。对于区块面积小、签字费低且技术成熟的勘探目标，油公司往往倾向于完全作业权益，典型代表如墨西哥湾，欧洲北海地区的勘探区块，面积一般为几十平方千米，属于精细勘探目标。几乎全部国际巨头都大规模参与了墨西哥湾盆地的油气勘探，区域资源、市场、管线、油气服务配套完善，签字费一般为几百万美元。对于勘探程度低的区块，如果进入成本较低或有资源国优惠条件支持，油公司也倾向于以高权益的作业者身份进入，如道达尔2017年进入南非南部海域Outeniqua South深水风险勘探区块。

但对于勘探风险高、投入较大的区块，油公司往往在坚持作业身份的前提下，合理控制权益占比，引入合作伙伴积极分担投资支出，如在圭亚那的大型深水勘探项目，埃克森美孚与挪威国家石油公司、汉斯能源公司一起中标Block 59，权益占比分别为33.4%、33.30%、33.30%。另外为保障本国政府收益，部分资源国推出的勘探区块往往会设置合同条款限制作业权或者权益比例，如埃尼参与的俄罗斯黑海勘探区块，持有权益为33.33%，俄罗斯石油公司占比为66.67%；道达尔在阿曼的Block 52，权益占比为55%，剩余为卡塔尔石油公司和阿曼石油公司持有（表2）。

图3 2017—2018年七大油公司勘探区块作业情况

表2 2017—2018年主要国际油公司部分勘探区块权益占比

1.3 深水勘探成为国际油公司重点勘探领域

近年来越来越多的油公司将深水勘探作为重点[13]。2017—2018年七大油公司上游勘探区块中的446个位于海域，占区块总数量（455个）的98%，主要分布在墨西哥湾、北海、非洲、南美和亚太等地区，海上区块主要水深集中在500m以上的深水区（图4）。剩余的9个为陆上勘探区块，主要分布在俄罗斯、阿根廷、巴布亚新几内亚。以埃克森美孚为例，过去两年进入的勘探区块达48个，几乎全部分布在海上区域，包括墨西哥湾盆地、英国北海、毛里塔尼亚陆缘海域、巴西坎波斯盆地、圭亚那等海域。自2015年宣布在圭亚那海上Stabroek区块获得重大发现以来，埃克森美孚积极购入邻近区块，持续深耕该海域，获取了较大规模油气储量。近两年埃尼公司主要勘探区块分布在阿曼海域、北海、科特迪瓦、墨西哥等地区海域，其他主要油公司勘探区块也大多数分布在海域。

图4 2017—2018年七大油公司获取勘探区块水深

近年来巴西、墨西哥等资源国深水区块招标频繁，吸引BP、壳牌、挪威国家石油公司、埃克森美孚等国际巨头踊跃参与，有力地促进了世界深水油气开发快速增长，2018年巴西第四轮深水盐下勘探区块招标中这4家公司的进一步深度参与就是最好的印证，雪佛龙则成为巴西盐下区块的最新参与者。

1.4 全球前沿勘探领域受到国际油公司广泛关注

图5 2017—2018年七大油公司勘探区块地区分布

从油公司购入勘探区块的面积上看，近两年七大国际石油公司重点关注的地区依次为中东阿曼海域、南非海域、非洲塞内加尔、毛里塔尼亚陆缘区、圭亚那海域、马达加斯加沿海地区及俄罗斯（图5）。多数地区勘探程度较低，国际油公司积极进入，超前布局并开展持续研究，力争通过自主勘探后取得规模性发现。近年来国际巨头进入的区块既包括富油气盆地的中低勘探区带、新层系和深层，如巴西近海被动陆缘盆地、西墨西哥湾新生代盆地、塞内加尔深水盆地，也包括前沿领域的潜力区，如南非Outeniqua South深水区域和几内亚海域等。道达尔将勘探资产的获取作为促进储量增长的主要方式，公司努力确保在前沿勘探领域的提前介入，披露将1/4的钻井数量分布于高价值潜力的勘探领域[12]。埃尼公司也十分重视前沿风险区块的获取，如2017年以90%的权益占比进入科特迪瓦风险勘探区块，同时积极参与黑海北部区块的勘探，积极调整其勘探支出，据公司年报披露，上游投资的50%用于已探明盆地评价，30%用于滚动勘探支出，20%用于前沿领域。过去两年挪威国家石油公司强化北海传统海域的精细勘探，积极加大对设得兰群岛海域的勘探力度。

2 主要启示与建议

国际油公司在勘探区块并购方面积累了丰富的实践经验[15-18]，也取得了显著成效，其成熟的做法值得中国油公司参考借鉴。为了实现上游领域快速发展，中国油公司需要统筹关注以下几个方面。

2.1 充分把握低油价窗口期补充上游勘探区块，夯实资源基础

把握行业宏观周期变动，有利于油公司实现快速发展，纵观历年来上游并购交易情况，低油价期间国际石油公司并购相对较为活跃。2015年国际油价跌至年平均50美元/bbl的时候，国际大型油公司逆势展开大规模资产并购，上游资产并购总额多达1200亿美元，较2014年提升了1倍以上。低油价期间上游相对处于买方市场，油公司可以充分抓住勘探区块招投标及转让机会，同资源国政府谈判争取优惠条件，优化合同条款，实现利益最大化。

2.2 强化勘探业务资本运营属性，全周期谋划

勘探资产的并购效益状况及成败往往需要数年才能体现，因而勘探资产并购剥离研究需要全周期考虑。埃尼公司2006—2007年进入莫桑比克海上4区块，获取大发现后积极考虑出售，2013年开始出售该区块部分权益，2017年又出售了25%权益，公司通过融资手段，在不影响作业者身份的前提下出售项目部分股权，实现高额投资回报，同时计划2020年前再剥离50亿～70亿美元的资产。对于勘探成效较差或失利的区块也需要及时考虑退出或者包装出售等。

2.3 积极承担作业者身份，优选合作伙伴

国际油公司在购入勘探区块前，通常会对区块进行整体技术经济评价。在有利的情景下，油公司在履行勘探义务工作量过程中即获取有效勘探发现，进而投入开发实现投资回收并盈利。如果勘探风险较大导致勘探失败，油公司则存在投资亏损的风险，在此情况下油公司往往在坚持作业身份前提下，合理控制权益占比，引入合作伙伴分担投资风险，并对资源品质差的区块或资产包装出售或退出。在技术条件苛刻的领域或资本密集项目中，部分国际油公司则主动成为非作业者。

2.4 重视风险勘探，关注前沿勘探领域

近年来国际油公司积极关注前沿勘探领域以及成熟盆地中、低勘探区带，勘探业务极具探索和冒险精神[19-20]。如在某一新领域或者新区带勘探成功后，油公司往往会快速获取周边类似的目标区块，扩大规模，并充分利用自身优势，大幅度降低勘探成本，在获取项目的时间上占得先机。建议中国油公司持续加大风险勘探项目评价研究与获取力度，对市场上在售或招标油气项目强化技术风险评价。

2.5 关注深水资产，积极寻求国际油公司联合投标

目前主要油公司勘探重点领域向海洋尤其是深水—超深水转移，该领域油气发现越来越多。2017—2018年海域的发现储量占世界总发现储量约为70%，天然气发现占比呈逐渐上升趋势，随着未来清洁能源的现实需求，天然气业务将会越来越受到重视。建议积极关注上游深水勘探区块和大型天然气勘探项目等，投资较大的潜力区块可以积极寻求国际大油公司联合投标，共同持有区块权益可以有效规避勘探风险，同时可在作业过程中取长补短，提高区块运营效率，也有利于向国际大油公司学习技术与经验。

3 结束语

当前从国际油气市场上获得勘探区块的竞争越来越激烈。与国际油公司相比，中国油公司获取区块的数量与面积还存在较大差距，海上油气勘探区块数量较少，获取的多数区块主要来自陆上裂谷盆地和前陆盆地，多为常规油气项目。近年来由于后续勘探区块补充相对较少，许多区块也面临合同到期情况，中国油公司需要充分把握当前有利窗口期，借鉴国际油公司成熟做法，重视勘探区块收并购研究，以实现长远可持续发展。