中国经济内外失衡关系研究

吴艳洁

摘 要：自1994年以来，我国不断进行市场化汇率制度改革，对外开放程度不断加大，国内经济和金融环境发生了巨大变化，以国际收支“双顺差”为显著标志的中国国际收支失衡问题愈演愈烈。与此同时，我国内部经济出现居民储蓄率过高、消费内需严重不足、通货膨胀、经济结构不合理的问题。本文试图确定我国当前经济失衡所处的状态，并通过政策搭配解决内外经济失衡。本文通过两缺口模型对消费、投资、储蓄投资缺口与外部经济失衡进行实证分析。首先实证检验了两缺口模型在我国的适用性，而后利用1995年到2015年的相关数据，对储蓄投资缺口和贸易盈余这一组变量，和消费、投资、贸易盈余这一组变量，分别进行协整检验和格兰杰因果检验。

关键词：内外失衡；两缺口模型；格兰杰因果检验

两缺口模型为一国通过对外举债弥补储蓄投资缺口从而促进经济增长提供了理论依据，是我国自20世纪80年代以来吸引外资大规模流入的重要理论依据（余昌勇，2013）。因此，本文选取两缺口模型，分别分析了储蓄投资失衡和消费投资失衡与外部失衡的关系，并进一步实证消费投资失衡对外部失衡的影响。

实证方法借鉴陈乐一和邵成芳（2008）的分析思路。将外部经济失衡直接看作经常项目余额，采用历年进出口货物和服务的净出口值为代理变量，表示为XM。消费采用最终消费额C，投资采用资本形成额I，储蓄投资差额SI为储蓄额减去资本形成额。由于1994年以前实现计划经济特征的汇率制度，无法准确反映国内经济变量与国际收支水平的关系。因而，本文采用1995年到2016年的數据进行分析，数据来源为wind数据库，计量软件为Eviews 8.0。其中，1995年到2015年进出口货物和服务的净出口XM与储蓄投资差额SI具有相同的趋势。与两缺口模型的理论一致，表明国内部门多余的储蓄转化为净出口。

一、两缺口模型的协整检验

实证中采用单位根检验和协整检验，以验证变量间是否存在长期均衡关系。其中，单位根检验采用ADF单位根检验，协整检验采用基于VAR的Johensen协整检验。经检验，变量均为二阶单整；变量XM和IS存在协整关系；变量XM、I和C也存在协整关系。

具体而言，XM与SI存在两个协整方程，其中第一个具有协整意义。本文对XM与C、I进行了两次协整检验，当样本期间为1995年到2015年时，不具有协整关系。经分析，在2007年之前三个变量大体保持相同的向上走势，2007年以后，XM明显呈下降趋势，这是由于美国次贷危机造成的，我国产品与服务净出口在这一时期出现较大削减（徐杨，2012）。因而在1995年到2015年期间，三个变量不存在协整关系。因此，本文以2007年为分界点，重新分析1995年到2007年XM与C、I之间是否存在协整关系，经协整检验，三变量存在协整关系。

通过实证分析，本文得到两组变量所对应的长期写作关系，如（1）式和（2）式所示。

从（1）式中可得，两缺口模型在中国具有适用性，储蓄投资缺口与XM线性正相关，系数为1.06，统计性质显著。即增加一单位SI，XM会相应增加1.06。表明中国多余的储蓄转化为净出口，因此国内储蓄投资失衡会导致外部经济失衡。这与姜巍（2006）的观点一致，他认为我国宏观经济内外失衡的根本原因在于内部失衡。而（2）式是采用1995年到2007年的数据，分析了XM与I、C之间的长期关系。其中I的系数为0.32，表明投资每增加一单位，净出口增加0.32，统计性质显著。消费的系数为负，可以解释为国内消费需求增加，国内吸收水平提高，会降低外部需求净出口。从经济意义上看，投资的系数远大于消费的系数，说明投资是影响我国净出口的主要因素，管理国际收支顺差可以从管理国内投资的角度入手。

二、 XM、I、C、SI的格兰杰因果检验

为分析内外部经济变量之间是否存在因果关系，本文对XM、I、C、SI进行了格兰杰因果检验，检验结果如表1所示。

结果表明，投资I与净出口XM存在单向因果关系，内部经济变量I是外部经济变量XM的格兰杰原因，XM不是I的格兰杰原因，与前文分析一致，即内部经济变量导致了外部经济失衡。可能是由于中国内外政策不对称导致的，我国内部经济对外部经济的反应不敏感。内部经济变量最终消费C与XM之间同样存在单向因果关系。此处也对两个内部经济变量C、I做了格兰杰因果检验，结果表明C是I的格兰杰原因，而I不是C的格兰杰原因。表明我国内部经济中投资在某种程度上是根据国内消费需求进行的，并不是完全盲目投资。另一方面，投资不是消费的格兰杰原因。这可能是由于我国居民储蓄意愿较强，消费意愿较弱，收入多用于储蓄，并没有带动消费需求的增长。

另外，贸易盈余与储蓄投资缺口存在单向因果关系，与前文的分析结果一致。国内过度的储蓄会寻求海外市场，通过货物的形式进行投资，形成较大的贸易顺差。并没有证据表明贸易盈余对我国储蓄投资缺口存在影响。

三、结论

本文实证检验了两缺口模型在我国的适用性，得出两缺口模型在我国具有适用性，储蓄投资缺口与贸易盈余存在系数接近于1的正向线性相关关系。在2007年以后，美国次贷危机的爆发使世界经济萧条，中国净出口XM明显下降，不再与消费C、投资I具有协整关系。通过Granger因果检验，得到内部经济变量I和C与外部经济变量XM具有单向格兰杰因果关系；内部经济变量C和I之间存在单向因果关系；贸易盈余与储蓄投资缺口存在单向因果关系。因而，内部经济变量确实是外部失衡的重要原因。

参考文献：

[1] 陈乐一，邵成芳，中国经济内外失衡关系的研究[J]，山西财经大学学报，2008，30（6）：31-37.

[2] 余昌勇，转型期中国内外均衡政策搭配研究——基于三缺口模型[D]，浙江工业大学硕士学位论文，2013，20.

[3] 徐杨，中国经常项目失衡与经济内外部均衡的研究[D]，复旦大学硕士学位论文，2012，21.

[4] 姜巍，当代我国宏观经济的内外失衡及调整[J]，国际经贸探索，2006，（4）：39-43.