企业理财中的杠杆作用及风险控制分析

2019-01-28南开大学经济学院凌雪菲

中国商论 2019年13期

南开大学经济学院凌雪菲

企业对财务问题加以处理的过程中通过负债来调节资本收益的方法就是财务杠杆，有效使用财务杠杆可以增加企业的经济收益。然而，由于企业在应用财务杠杆的过程中常常会受到多种因素的制约，从而在无形中为企业带来了财务风险。由此可见，企业十分有必要充分利用杠杆作用并合理控制风险。

1 财务杠杆在企业经营中存在的一系列问题

1.1 过于重视对财务杠杆的应用

企业在进行常规经营时，各个企业之间常常会出现杠杆收购或者是并购的现象，实际上，以上两种现象均是利用负债所获取的大量资金来运转资金，并且还突出了财务杠杆效应的积极作用。但是，无论何种类型资金的获取与应用都需要付出相应的代价。比如，借款需要付出的代价即为利息，无论企业是否获取收益，或者是否拥有充足的资金来偿债，均需要支付利息，这主要是由利息的固定性所决定的。部分企业认为财务杠杆的使用与财务杠杆收益息息相关，因此，根本不考虑财务杠杆风险，再加上未对财务杠杆加以合理利用，从而导致企业遭受了严重的经济损失。

1.2 企业融资结构缺乏合理性造成其未能有效利用财务杠杆

就部分企业而言，较易因为资本不足而产生大量的负债，进而引发严重的财务风险。尽管负债能够大大地减少企业的财务成本，但是，倘若无法对负债的比重进行有效控制，就会加大企业的财务风险。另外，再加上企业不具备较高的财务管理水平，内部结构不稳固等，因此，造成了同本身结构特点不符合的财务杠杆较易引发财务危机。此外，从内外源融资结构的角度可以看出，过多地采用内源融资方法是企业存在的常见问题，其中，规模较小、经营状况缺乏稳定性、信息隐匿、承受外部经济冲击能力较差是导致此问题出现的主要原因，所以，单纯地借助业主投资与内部积累来促进企业的发展；最初，企业利用现有资金来开展业务，然而，随着企业的快速发展，资金的数量却难以维持企业的正常运营。基于此，企业就会利用负债来筹资，在负债的比例处于相应的程度时，因为企业自身的管理能力与信用度均较低，所以，就会加大筹资的难度。

2 杠杆利益与风险

2.1 树立正确的财务杠杆利益与风险意识

财务杠杆不仅能够获取到较多的财务杠杆利益，而且还能够承担一定的财务风险。财务杠杆利益是指企业使用债务筹资杠杆为其创造的额外收益。当企业资本结构达到一定程度时，无论利润多少，债务利息均是固定的，要是息税前利润越来越多，每一元息税前利润的债务利息就会有所降低，并且将所得税扣除以后能够分配给企业的利润也会提高，进而增加了企业的收益。

在资本结构达到一定程度的前提下，并且债务利息固定不变，税后利润会随着息税前利润的增长而快速增加，进而使企业获取到财务杠杆利益，与此同时，企业还需要承担一定的财务风险。财务风险主要指由财务杠杆造成企业所有者收益发生变化的风险。企业对负债资金进行使用时，必须在规定的日期内将本息还清；企业对股权资金进行使用时，必须定期支付股利。

2.2 正确认识经营杠杆利益与风险

经营杠杆利益主要指在增加销售额的前提下，由经营成本中固定成本所创造的经营利润。这主要是由于在相应的产品销售规模内，固定成本往往是比较稳定的，当产品销量变得越来越大时，因为总成本仅提高了对应产品销量的变动成本，单位销量所承担的固定成本会变少，因此，与产销量的增长幅度相比，利润的增长幅度更大一些，进而增加了企业的收益。

在相应的销售规模内，倘若固定成本始终不发生变化，息税前利润就会随着销售利润的增长而不断提高，基于此，企业就会得到经营杠杆利益。所以，要想提升经营杠杆利益和息税前利润，就一定要增加销售收入。对经营风险造成影响的因素主要包括产品需求和售价、单位产品变动成本、调价能力以及固定成本的比例等。

3 仔细分析杠杆发挥作用的范围，合理控制杠杆风险

首先，经营杠杆系数所体现的是企业经营的“潜在风险”，此种风险必须在销售与生产成本变动性存在的前提下才能够发挥出应有作用。(1)当固定成本保持不变时，经营杠杆系数能够将由于销售增加或减少而导致的息税前利润的增长或降低幅度显示出来；(2)当固定成本保持不变时，经营杠杆系数和风险会随着销售收入的增加而变小；不然，经营杠杆系数和风险就会随着销售收入的变少而变大；(3)当销售收入处在盈亏临界点之前的时期，销售收入越多，经营杠杆系数就越大；当销售收入处在盈亏临界点之后的时期，销售收入越多，经营杠杆系数就越小；如果销售收入正处在盈亏临界点，经营杠杆系数就会呈现出无穷大。

其次，财务杠杆系数体现的是企业债务筹资风险，必须在企业的经营利润与财务成本产生变动的条件下才能够发挥出此种风险的实际作用。(1)财务杠杆系数表示由于息税前利润的增长或者是降低而导致的各股利润的增长或降低。(2)当资本总额、息税前利润相同时，财务杠杆系数和风险会随着负债比率的提高而变大，另外，预期各股利润也会有所提高。

再次，结合企业的实际情况以及外部环境来组合经营杠杆与财务杠杆，以此来获取一个预期联合杠杆系数，合理防范杠杆风险。通常情况下，往往会认为经营风险较高的公司可能不具备承受较大财务风险的能力，因此，难以对较高的负债比率加以利用；然而，一些经营风险较低的企业却能够承受较高的财务风险，因此，能够利用较高的负债比率。

最后，负债经营并不是随时都能够发挥出有效的作用，必须当投资报酬率高于负债利率时，负债经营才有效。所以，当企业处于快速发展的过程中，可以适当地提高其负债比率，然而，当企业规模发展到一定程度以后，相对来说，持续发展要比快速膨胀重要一些。

4 正确评估杠杆利益与风险，提升理财效率

4.1 企业应该保证销售收入与稳定增长，规避经营风险

从某种程度上来看，尽管经营杠杆系数能够反映出企业经营风险，但是，它所反映的只是企业的部分经营风险。另外，销售与成本缺乏稳定性也是引发企业经营风险的主要因素。经营杠杆并非企业经营风险的根本来源，它仅能够对企业销售或者是成本不稳定性发挥出放大的作用。因此，倘若企业能够保证销售利润的不断提高，就一定会减少发生经营风险的可能性。

4.2 加大信用管理力度，合理控制风险

风险是企业经营活动中必然存在的，只要属于市场机制，就会有企业面临破产。采用风险较高的经营方式并不意味着难以防范风险，也不代表一定会遭受损失。必须采用健全的信用管理机制，才可以合理控制风险，并且将损失降到最低。另外，信用管理所涵盖的资源是企业中最重要的资源，并且还同年底财务报表中的数据息息相关。为此，企业一定要将信用管理工作落实好，构建出相应的信用政策和管理流程，同时落实好事前预防、事中管控与事后处理工作，以此来保证企业的高效运营，从而能够最大限度地降低风险。事前预防工作流程体现如下：第一，成立并确定一个部门对信用风险加以控制。第二，明确提供信用的原则。第三，构建信用政策。比方说，针对客户构建普通的信用条款，限定其总的信用额度。第四，构建特定的信用机制，对客户实施信用评估，以此来确定是否提供信用。第五，仔细审核销售合同。事中控制工作流程体现如下：第一，实施信用政策。第二，信用周期的实施管理，主要有开出发票、收款以及监控过程。第三，发货查询，货款跟踪。第四，不间断地对债务人进行监督，观察是否发生了违反信用政策或其他不良行为。第五，对客户的信用度进行监督，并对其信用限额加以调整。第六，采用相应的信用条件与结算方法。第七，构建应收账款的内部控制体系。第八，回款记录，分析账龄。事后处理工作的具体工作流程体现如下：第一，在平时的工作中加大对应收账款基本资料的管理力度，采用合理有效的收款政策。第二，采取法律手段将货款收回。第三，利用有利时机将应收账款的风险转移，通过应收账款进行融资。第四，处理坏账。

4.3 注重对资本结构的优化，发挥财务杠杆利益

事实上，资本结构问题即为债务比率问题，也就是债务资本在资本结构中所占据的比重。企业基于对资本结构的合理构建，能够使财务杠杆利益消除由于财务风险提高而造成的负面影响，进而达到了企业价值实现最大化的理财目的。

4.4 以资产重组、兼并、收购等形式来发挥持续的杠杆作用

企业资本中包含的固定成本是导致杠杆利益与风险产生的主要原因，一旦充分利用了固定成本，就会使杠杆效应消失。因此，要想确保杠杆效应的持续产生，就一定要投入大量的固定成本，其中，采取重组、兼并、收购等手段就能够使企业快速地产生杠杆效应。然而，无论何种重组、兼并、收购形式均不是为了发挥杠杆作用而构建的，因此，一定要根据企业经营目标与经营发展需求，构建出一种有利于提高企业综合竞争实力、扩大其规模的品牌，从而对资源加以整合，以此来促进企业的快速发展，提高其理财效率。