我国债券市场发展过程中存在的问题及对策建议

王犇 睢宁高级中学

引言：经过十多年的发展，我国的债券市场已经发展成为了世界第三大的债券市场，是国际债券市场的重要组成部分，增速远超多数发达国家，中国的债券市场在全球金融市场的地位也变得举足轻重。据央行统计，2017年债券市场发行各类债券37058期，增长11.77%，我国债券市场主要债券存量规模达到74.14万亿元[1]。近年来，中央银行实施了一系列的重大举措，一定程度上表明了我国在进行金融市场和资本市场改革的过程中，未来改革方向可能会更多地聚焦于债券市场。

我国的债券市场已经处在不断的扩张和发展之中，债券的品种不断多样化，市场化程度也在不断加强，债券市场的交易和管理体系正一步步与国际市场接轨，逐步走向规范化，债券市场对我国金融与经济也正在发挥越来越重要的作用：

第一，债券市场已经成为了支持各级政府财政适度负债、扩大政府对基础设施以及其他经济活动建设的支出的依托机制，成为中央银行观察利率与金融市场走势的重要窗口，是货币政策传导支撑条件的重要组成部分。第二，债券市场可以推动人民币的国际化，在其他国家购入我国的国债时，便增加了人民币在全球的使用量，增强了人民币在全球的影响力。第三，债券市场可以连接银行与各类非银行金融机构，从而成为调节流动性的重要手段。第四，非金融类企业获取大量资金主要依靠发行债券， 2018年非金融类企业累计发行债券近7.8万亿元，占当年各类债券发行总额的18.1%，比当年各类金融机构对非金融企业及机关团体的新增贷款8.3万亿元仅少5000亿元。由此可见，非金融类企业对债券市场具有强烈的依赖性[2]。

一、我国债券市场存在的问题

（一）投资者对债券市场的倾向性不足

首先，我国债市场流动性不足与国债免税政策有一定关系，不少投资者将发行量大且不交税的国债当作无风险收益。其次，投资者更倾向于风险收益高的股票市场，从而导致了大量的中小型企业难以获得较大的投资，造成资金缺少，企业被迫破产，其中一些优秀企业被扼杀在摇篮中。最后，由于市场的监督力度过小，不少企业在市场中浑水摸鱼，以虚假信息欺骗投资者的资金，导致投资者不愿将资金投入市场，企业融资不断减少。

（二）信用评价体系不完善

市场经济离不开信用体系，投资者可以利用市场评级体系减少与发债企业的信息不对称；对企业而言，融资规模取决企业的信用评级的高低，资金来源是企业扩张的核心；对国家而言，信用评级更是与外币债务息息相关，但现在中国市场信用评级体系还存在一些缺陷，信用评价指标不够完善，尚无有权威性的国际性信用评价机构。

（三）公司信息披露制度不健全、承销商对发行人外部约束不足

信息披露制度是上市公司为保障投资者利益，接受社会监督而依照法律规定将自身的财务变化向证券管理部门和证券交易所报告的制度。首先，部分企业在获得融资之后，企业高层有可能存在利益输送行为，从而非法挪用资金欺骗了投资者。其次，部分企业以造假的经营状况诓骗投资者进行投资，卷走资金，对投资者的权利进行了损害，导致了市场不稳定，破坏了市场的平衡，投资者不愿将资金投入债券市场，造成了债券市场的进一步萎缩，损害了国家和人民的利益[4]。

（四）债券审批流程复杂

债券的审批流程太过于复杂，导致了市场的债券总量增长缓慢，流通性不足，影响债券市场的正常发展，导致的市场的发展减缓，不利于我国的经济高速发展。其次，由于审批流程太过于复杂，导致了部分企业在选择融资途径时不会优先考虑债券市场融资，而是转向银行贷款或股票市场等融资途径。

二、相关对策与建议

（一）建立完善的信用评级体系

信用评级体系的建立，能够消除因为投资者与企业之间的信息差异，有利于资本市场的更深层次的发展。信用评级体系的建立，使投资者更加容易的了解到了企业的本质，由于企业的信用是企业发行债券的基石，我国企业债券市场的健康发展受企业信用评价体系的滞后的严重影响，因此，信用评级机构在企业债券流通市场起重要作用[5]。同时，信用评级体系在筹者、证券中介机构及监管机构中能够发挥重要作用。所以我国政府应在信用评级体系建设方面作出更大的改进是刻不容缓的。

首先应该建立统一的信用评级机构，从而达到减少因地方差异而导致的债券市场不稳定的因素，机构的人员应进过严格的考核后聘用，保信用评级的质量和准确性。其次，可以引用借鉴国外的权威评级机制，完善评估的方式和评级指标，提高评级说服性，完善相关法律法规，保证信用评级机构的独立性与权威性。目前，我国的信用评级体系框架已经不适用于我国现阶段的发展需要，应当对国际资本市场的通用体系进行调整。

（二）加强二级市场的流通性

债券二级市场的流动性与规模是衡量债券市场是否成熟的主要标志，因此应当加强政策引导，争取引入更多的投资者，增强二级市场的流动性。例如可以针对不同类型的企业和不同风险偏好的投资者设立不同的债券基金，以此促进债券市场的发展，为债券市场吸取到了更多的资金。或在银行间市场增加适量的债券种类尽量满足投资者的需要，吸引更多的投资者参与到债券市场投资中，以增加市场的投资资金，从而加强市场的流通性。依据市场的需求变化，确定发行债券的利率。

（三）放松制度，简化审批流程

目前中国企业债发行市场准入门槛高、审批手续和流程复杂，这导致了企业丧失了进入市场的最佳时机抑制了企业的进一步的发展，所以从维护债券市场的公平，保障债券市场的加速发展的角度来看，我国将不可避免的改革企业债发行审批制度，由于此制度的产生，抑制了债券市场的快速发展，这并不适用于我国目前的经济发展状况，为了改变这种状况，提高企业债市场的资源配置效率，转变审批制向核准制，逐步减弱政府对债券市场的干预和限制。

（四）加大发债主体的信息披露义务的强度

我国尽快需要建立权威的发行主体信誉评级机构，不断加强和完善信息披露体系，保证评级机构公正、独立、真实地对企业进行评估，使投资者更进一步了解企业的运行状态和企业的基本信息，方便投资者在二级市场的交易，最大化地保障投资者的利益。

三、债券市场发展趋势

在未来，我国债券市场将在世界的大舞台上扮演越来越重要的角色。首先国际机构投入我国的债券市场之中，这使得参与者的比例更加均衡。推动债券市场的进一步发展。逐渐引进国际的机构参与中国的债券市场，使 债券市场走向国际化，从而推动人民币的国际化。其次，逐步实现两大债券市场在交易机制、产品类型、参与主体等方面的一体化[3]。 从交易主体来看，我国的债券市场的重要交易对象主要是商业银行，其交易的对象主要是各大银行，目前仅有一小部分的债券可以在同时在交易所和银行的债市上交易，而大部分的债券仅可以在银行间市场这一交易次数较少的市场流通。

我国债券市场在发展过程中虽然遇到了一些挫折和挑战，但政府应当重视债券市场发展过程中所遇到的问题，拿出积极的应对措施，不断改进和优化我国的债券市场体系，促我国债券市场的快速发展，为我国资本市场的建设贡献一份力量。