财务信息可比性与管理层业绩预告精确度——来自中国A股上市公司的经验证据

■万 鹏，陈翔宇

本文以2006～2016年管理层披露的业绩预告数据为样本，研究了财务信息可比性对管理层业绩预告精确度的影响。研究发现，财务信息可比性越高的公司，其管理层披露的业绩预告精确度越高，说明财务信息可比性能够提高管理层业绩预告的质量。本文进一步分析发现，财务信息可比性与业绩预告精确度的关系主要体现在较高的财务报告信息质量或较好的外部市场化环境下，说明财务信息可比性的作用发挥依赖于高质量的公司内部信息和较好的外部市场化环境。本文以2006企业会计准则实施作为政策冲击，研究发现，准则趋同能够提高管理层业绩预告精确度，并且部分是通过提高财务信息可比性而实现的。本文研究表明，增进财务信息可比性是提高上市公司信息披露质量的重要传导机制。

一、引言

信息披露是保护投资者利益、实现资源优化配置以及资本市场健康发展的基石，上市公司披露的信息可分为财务信息和非财务信息，其中的财务信息又包括反映过去的历史信息和展望未来的预测信息。依据经典的公司价值估值模型，股价反映人们对公司未来发展的预期，投资者在买卖股票时关注的是公司未来的盈利情况，因此能够反映公司未来经营情况的预测信息对投资者和债权人更具吸引力（夏冬林，2004），体现了财务信息的决策有用性。上市公司的业绩预告正是管理层对公司未来经营业绩进行预测的一种信息披露形式，管理层通过业绩预告向外界传递公司信息。已有研究发现业绩预告是投资者获取上市公司财务信息的重要来源，1994～2007年间，美国上市公司的业绩预告平均向股票市场提供了大约55%的上市公司财务信息（Beyer et al.，2010）。业绩预告最重要的功能是为市场参与者提供公司未来的盈余信息，能够影响投资者对公司未来业绩的预期（Hirst et al.，2008），大量研究表明上市公司的业绩预告具有信息含量（Baginski et al.，1993；Beyer et al.，2010）。此外，业绩预告的发布还能提升上市公司的披露声誉，进而影响公司的融资成本（Coller&Yohn，1997）。

公司业绩预告的发布行为固然重要，但预告的质量可能更为重要（Hirst et al.，2008）。在众多业绩预告的质量特征中，精确度是管理层具有最大自由裁量权的质量特征之一（Cheng et al.，2013）。基于管理层的受托责任和证券市场的信息披露管制，管理层不一定能一直隐藏业绩预测类信息的发布，但管理层却可以决定业绩预告的精确度。如管理层可以在业绩预告中对未来业绩通过开区间预测、闭区间预测和点预测的形式进行披露，其中，闭区间的上限和下限的差异反映了业绩预告的精确度，点预测的精确度最高。已有研究认为管理层在业绩预告精确度上的决策权可能比业绩预告发布本身具有更大的自由度（Hirst et al.，2008）。如在本文的观测值中，闭区间预测样本占比81.41%，管理层在闭区间的上限和下限决定上有很大的自由度。此外，既有文献发现业绩预告精确度有显著的市场反应（Kim&Verrecchia，1991），能够影响公司股票的市场回报和分析师的预测行为（Baginski et al.，1993）。基于管理层在业绩预告精确度上的自由裁量权和业绩预告精确度的市场效应，本文将业绩预告的精确度作为研究对象，考察财务信息可比性对业绩预告精确度的影响，进而为提高我国上市公司业绩预告的披露质量提供经验证据。

本文可能的贡献是：首先，丰富了可比性这一重要财务信息质量的经济后果研究，为公司财务信息质量作用于公司管理层的披露行为提供了证据支持。其次，回应了Hirst et al.（2008）的呼吁，探究了管理层业绩预告的精确度特征，补充了该领域的文献。最后，发现2006企业会计准则这一国际趋同举措，提高了我国上市公司的财务信息可比性，进而提高了公司信息披露的质量，丰富了准则趋同的经济后果研究文献，为我国会计准则趋同路径提供了支持性的经验证据。

二、文献回顾与假设提出

（一）文献回顾

管理层业绩预告从形式上可以分为定量预告和定性预告两类，其中定量预告又包括点预告、闭区间预告及开区间预告。这些预告形式中，精确度从高到低依次为点预告、闭区间预告、开区间预告和定性预告。既有文献发现，相对于定性方式的业绩预告，采取定量方式的业绩预告能为投资者提供更具确定性的信息，在定量预告中，闭区间预告比开区间预告更能提供不确定性较低的信息，点预告又比闭区间预告更能为投资者提供不确定性较低的信息（王玉涛和王彦超，2012）。不同形式的业绩预告的精确度不同，业绩预告形式的选择传递了管理层对公司未来业绩的判断，代表了管理层对公司未来业绩的信心，这也影响了资本市场参与者对业绩预告的反应。既有文献发现业绩预告精确度具有显著的市场反应（Kim&Verrecchia，1991），能够影响公司股票的市场回报和分析师的预测行为（Baginski et al.，1993）。基于管理层在业绩预告精确度上的自由裁量权和业绩预告精确度的市场效应，哪些因素影响了业绩预告的精确度呢？已有文献主要从业绩预告的消息类型、预告期长度、分析师跟踪、公司治理机制、管理层股权激励、代理成本等角度分析业绩预告精确度的影响因素（Penman，1980；Skinner，1994；Karamanou&Vafeas，2005；高敬忠等，2011；Cheng et a1.，2013；袁振超等，2014）。

消息类型会影响业绩预告的精确度，为了提高股票价格，管理层对于好消息采用了较为精确的点预告和区间预告（Penman，1980），而对坏消息更倾向于采用定性描述的方式预告（Skinner，1994）。预告期长度也会影响业绩预告的精确度，上市公司业绩预告发布日与财务报告截止日之间的时间间隔越短，预告的精确度越高（Karamanou&Vafeas，2005）。为了吸引证券分析师的关注和机构投资者的持有，管理层会有较强的动机披露精确度较高的业绩预告。既有研究发现分析师跟踪人数越多的公司和机构投资者持股比例越高的公司，其管理层业绩预告的精确度越高（高敬忠等，2011）。也有研究发现股权激励和代理成本对业绩预告精确度具有显著的影响，Cheng et a1.（2013）发现管理层会策略性地选择业绩预告的精确度以达到获取个人私利的目的。袁振超等（2014）发现代理成本越高的公司，管理层基于个人私利，倾向于发布精确度越低的业绩预告。

已有文献主要从业绩预告的自身特征、分析师跟踪、公司治理机制、管理层激励、代理成本等角度来分析业绩预告精确度的影响因素。这些因素主要从管理层动机角度来考虑，认为管理层拥有业绩预测特征的自由裁量权，管理层可以操控业绩预告的精确度，即管理层为了某种目的可以策略性地选择发布不同精确程度的业绩预告信息。但是，公司的业绩预测需要管理层综合利用多方信息，如宏观经济信息、行业信息以及公司自身信息等才能做出合理的预测。如果公司的这些内外部信息不具备应有的可比性，则其就无法提供决策有用的信息，那么，管理层就可能因内部信息质量和外部可比信息的缺乏，导致其不能发布精确的预测信息，这也许并非管理层的本意。鉴于此，本文从管理层业绩预测所依赖的信息基础的视角来研究预测精确度的成因，为研究管理层盈余预测问题提供了新的视角，而且能够加深对财务信息可比性的作用以及管理层业绩预告质量形成机制的理解。

（二）研究假设

业绩预告是管理层对公司未来盈余的预测，最重要的是对公司未来期间营业收入的预测，预测的核心在于未来收入增长率（姜国华，2008）。在判断公司收入的未来发展趋势时，管理层首先要分析整个行业的发展状况，定位本公司在行业中所处的地位，这需要把本公司与行业内其他公司的财务信息加以比较分析，只有当本公司的信息与其他公司的信息具有较高的可比性时，这种通过比较分析获得的信息对管理层预测才具有决策使用价值，即管理层才能从中捕获到更多有参考价值的信息。可比性高的公司意味着其与行业内公司的信息可比性较强，较强可比性的公司之间构成了彼此更好的比较基础，他们之间的信息传递也更顺畅（De Franco et al.，2011）。已有研究也发现一家公司的财务报表信息会对其他相关公司的财务报表和经营决策产生影响（Gleason et al.，2008）。此外，公司收入的预测离不开对行业整体发展趋势和公司市场份额的准确判断，可比性越高的公司，越有利于管理层合理判断公司未来收入与行业整体发展趋势之间的关系，更能降低管理层分析行业内其他公司信息的成本，进而管理层能够更容易地判断本公司业绩相对于行业内其他主要公司的市场业绩状况的变动情况，易于达到“知己知彼，百战不殆”的商业目标。综上，从管理层预测所需的信息基础这一角度来看，可比性较高的公司，其管理层能够获取更多的有效信息，提升了其预测公司未来业绩的能力，并降低了公司的预测成本，因此管理层有能力并能以较低的成本来提供更加精确的业绩预告信息。

此外，既有研究发现管理层基于个人私利，代理成本越高的公司，其业绩预告精确度越低（袁振超等，2014），管理层会策略性地选择业绩预告的精确度以达到获取个人买卖公司股票进而获利的目的（Cheng et a1.，2013）。Cheng et a1.（2013）发现管理层准备出售其持有的内部股份时，为了稳定公司股价，其发布的业绩预告如果是坏消息，则精确性较低；相反，当管理层拟购入公司股份时，为了降低公司股价，其发布的业绩预告如果是好消息，则精确度较低。因此，基于代理理论的观点，管理层为了个人私利，有可能操纵业绩预告的精确度。但是，对于财务信息可比性越高的公司，其同行企业的财务信息供投资者参考使用进而对该公司真实业绩的知晓程度也越高，投资者拥有较多可比的外部信息，这一外部信息竞争机制的存在有利于抑制管理层的自利动机，进而约束管理层人为操纵业绩预告精确度的行为。基于以上分析，本文提出研究假设：

H1：其他条件相同的情况下，财务信息可比性越高的公司，其管理层披露的业绩预告精确度越高。

三、研究设计

（一）样本选取和数据来源

本文选取沪深两市A股上市公司2006～2016年间的业绩预告为初始样本，并剔除了以下样本：（1）金融保险类公司样本；（2）无法度量精确度的定性预测样本和开区间预测样本；（3）多次预测样本；（4）计算财务信息可比性缺失的样本；（5）其他变量数据缺失的样本。最终得到财务信息可比性对业绩预告精确度的回归样本量为14866个。本文的业绩预告相关数据主要来自锐思（RESSET）数据库，其他数据来自国泰安（CSMAR）数据库。

（二）模型设计和变量定义

本文为了检验提出的假设，构建模型（1）考察财务信息可比性对业绩预告精确度的影响，主要关注系数β1是否显著为正。

其中，被解释变量PRECISE为业绩预告精确度，参考Cheng et a1.（2013）等的方法，本文用管理层业绩预告的宽度的负值来度量业绩预告的精确度。对于闭区间预测而言，预测宽度就是预测值的区间上限值与区间下线值的差额，再除以公司期初股价。对于点预测，本文将其预测宽度视为0。因此，PRECISE的值越大，意味着预测精确度越高。对于解释变量财务信息可比性的度量方法，本文参考De Franco et al.（2011）的财务信息可比性测度方法，分别用公司i与行业内其他所有公司的可比性组合的平均值COMPM（简称为均值可比性）以及公司与行业内其他所有公司可比性组合的中位数COMPI（简称为中位数可比性）来度量公司i的财务信息可比性，其值越大表示该公司的财务信息可比性越高。

参考既有研究（Cheng et a1.，2013；袁振超等，2014），本文还控制了如下变量：公司规模SIZE、账面市值比BM、是否亏损虚拟变量LOSS、总资产收益率ROA、股票收益率RET、股票收益波动率STDRET、分析师跟踪数量COVER、分析师预测乐观偏差AOPT、业绩预告消息类型NEWS、预告期长度DAYS、年度预告虚拟变量ANNUAL、业绩预告乐观倾向BIAS、所有权性质SOE、两职合一DUAL、独立董事比例INDR。此外，本文还控制了行业和年度固定效应。各变量的定义和度量方法如表1所示。

表1 变量定义表

四、实证结果与分析

（一）描述性统计

本文分年度对样本公司业绩预告的预测形式进行了分类统计，结果如表2所示。从总数上来看，随着上市公司数量的增加和信息披露监管的日趋严格，业绩预告的数量也出现较大幅度的增长。从业绩预告预测形式来看，精确度最高的点预测占比为18.59%，闭区间预测占了81.41%。总体来看，我国上市公司业绩预告中点预测所占的比例越来越低，更多的是区间预测，业绩预告形式上的精确度呈逐年下降趋势。

表2 业绩预告精确度年度分类表

本文对所有连续变量进行了上下1%分位的缩尾处理，以降低极端值的影响。表3列示了变量的描述性统计结果，业绩预告精确度PRECISE的均值为-9.4%，说明业绩预告中每股收益预测的精确度平均约为公司股价的1/10。PRECISE最大值为0，这是因为样本中点预测的预告占比18.59%，总体上样本公司的业绩预告精确度不高。财务信息可比性COMPM和COMPI的均值分别为-1.2%和-1%，这与De Franco et al.（2011）中COMPI的均值-2.5%有些差异，相比之下，我国上市公司的财务信息可比性相对更高，COMPM和COMPI的标准差分别为0.7%和0.8%，与既有研究差异不大。控制变量方面，是否亏损变量LOSS的均值为0.147，说明样本公司在预测年度真实业绩发生亏损的比例达到了14.7%。业绩预告的消息类型NEWS的平均值为0.618，表明样本公司中好消息的业绩预告多于坏消息的业绩预告。公司独立董事占比INDR的均值为0.37，说明样本公司独立董事占比超过了1/3，这符合证监会对独立董事比例不低于1/3的要求，25%分位和中位数的值均为1/3，说明不少样本公司仅仅是为了满足监管要求而将独立董事比例调整为1/3。业绩预告乐观倾向BIAS的均值为0.51，说明样本公司中管理层乐观预测的比例达到了51%。年度预告变量ANNUAL的均值为0.32，说明大约2/3的观测值都是季度业绩预告。

表3 变量的描述性统计

（二）多元回归分析

表4报告了财务信息可比性对业绩预告精确度的回归结果。回归结果显示，均值可比性COMPM的回归系数在1%的水平上显著为正，中位数可比性COMPI的回归系数在5%的水平上显著为正。两种可比性的回归结果充分表明，公司财务信息可比性越高，管理层业绩预告的精确度也越高，这一实证结果支持了本文的研究假设。可比性较高的公司，其管理层可以充分有效地利用行业信息对本公司业绩做出合理的预测，使得业绩预告的精确度更高，从而提高了业绩预告信息对投资者的决策有效性。这也说明上市公司可比的财务信息不仅对于投资者有用，对公司管理层的相关决策也非常重要。因此，财务信息决策有效性的发挥离不开财务信息的可比性这一重要质量特征。

表4 财务信息可比性与业绩预告精确度回归结果

此外，模型中其他控制变量的回归结果也基本符合预期。公司规模SIZE越大，则精确预测公司业绩更困难，造成业绩预告精确度越低。公司账面市值比BM越高，说明企业的成长性越低，其业绩预告精确度越低，这与Cheng et al.（2013）的发现基本一致。是否亏损变量LOSS的回归系数显著为正，表明管理层对公司经营亏损状态有比较清楚的预估。股票收益波动率STDRET的回归系数显著为正，表明公司的股票收益率波动性越大，管理层发布的盈余预测越精确，这可能是因为管理层出于稳定股价的考虑，发布比较精确的业绩预告信息，以避免股价的更大波动。消息类型NEWS的回归系数在1%的水平上显著为正，表明好消息类型的业绩预告的精确度更高，这是因为当业绩预告为好消息时，管理层自身就乐意发布精确度较高的预测信息，以取得较大的市场反应并提升公司形象。预告期长度DAYS的系数显著为负，这一结果也符合预期，说明预告时间越接近预测期间的截止日，管理层对盈利预测的不确定程度越低，从而预告的精确度越高；相反，发布业绩预告的时间越早，管理层对公司未来盈利状况的不确定性越大，就会导致预告精确度越低。年度业绩预告变量ANNUAL的回归系数显著为负，表明管理层年度预测的精确度低于季度和半年度预测。业绩预告乐观倾向BIAS的系数显著为负，表明当管理层对业绩预测持乐观态度时，管理层倾向于发布比较模糊的业绩预告信息，这可能是出于对声誉问题的考虑。所有权性质变量SOE的系数不显著，表明国有企业业绩预告的精确度程度与非国有企业并没有明显区别。董事长和总经理两职合一DUAL的回归系数显著为正，说明管理层权力较大的公司，可能具有较高程度的管理层过度自信，其管理层愿意披露较为精确的业绩预告。

（三）稳健性检验

1.改变可比性度量方法

前文实证检验中的财务信息可比性使用了公司与行业内其他所有公司可比性组合的平均值COMPM以及中位数可比性COMPI。该方法基于同样的经济事件，来计算两个公司对应盈余的差异，即反映了会计系统的可比性。但是，投资者也可能避开会计系统，而是通过公司盈余的可比性来直接预测其他公司的盈余。为此，借鉴De Franco et al.（2011）的盈余可比性度量方法，本文分年度和行业计算了公司前十六期与行业内其他所有公司组合的盈余可比性的平均数（RCOMPM）和中位数（RCOMPI）。由回归结果可知①由于文章篇幅受限，具体回归结果未给出，留存备索。，两种盈余可比性RCOMPM和RCOMPI分别在1%和5%的统计水平上显著地影响业绩预告精确度，说明改变可比性的度量方法，实证结果依然稳健。

2.2006 企业会计准则

参考已有研究，本文在回归模型中控制了一系列可能影响业绩预告精确度的企业层面因素以及时间和行业固定效应。模型中，财务信息可比性的度量采用了前十六季度数据，这有效缓解了可比性与业绩预告精确度两者之间的反向因果关系。但是，考虑到公司的财务信息可比性水平还可能会受到某些未观测到的遗漏变量的影响，而这些遗漏变量也可能同时影响管理层业绩预告精确度。为此，本文引入2006企业会计准则的国际趋同这一自然事件来缓解内生性问题的疑惑。

已有研究发现会计准则的国际趋同，能够提高财务信息可比性（Wang，2014）。我国2006企业会计准则的实施实现了我国会计准则与国际财务报告准则的实质性趋同（楼继伟，2006），新准则在整体框架、内涵和实质上实现了与国际财务报告准则的国际趋同，并得到了有效实施（刘玉廷，2007）。因此，基于既有经验证据和我国会计准则改革实践，我国2006企业会计准则的变迁有可能提高可比性这一财务信息质量特征。鉴于此，本文设置2006会计准则变迁指标IFRS以替换前文模型（1）中的财务信息可比性COMP，如果年份为2006企业会计准则开始实施的2007年及以后年度，则IFRS取值为1，其他年度取值为0。由回归结果可知，会计准则变迁IFRS在1%的统计水平上显著地提高了业绩预告精确度，这符合本文的预期，即会计准则国际趋同这一自然事件，提高了财务信息可比性，进而影响了业绩预告精确度。

为了验证这一影响机制的存在，本文做了中介效应分析。本文先检验2006企业会计准则变迁IFRS是否会影响财务信息可比性，由回归结果可知，准则变迁对两种财务信息可比性COMPM和COMPI均有显著的影响。随后，在前文模型（1）中加入IFRS变量，相当于加入了财务信息可比性COMP这一中介变量，由回归结果可知，加入中介变量财务信息可比性COMP后，IFRS的回归系数显著但变小，根据Baron&Kenny（1986）的部分中介效应检验规则，可以认为存在部分中介效应，即2006企业会计准则变迁IFRS对管理层业绩预告精确度的影响，部分是通过提高财务信息可比性来实现的，这增强了对财务信息可比性与管理层业绩预告精确度之间关系的信心。

五、进一步分析

（一）审计师规模的影响

在国际会计准则理事会（IASB）的准则框架中，可比性是增进的财务信息质量特征之一，能增进与提高财务信息的决策有效性。但IASB在概念框架中明确提出，可比性的作用发挥依赖于财务信息的基本质量特征，也即只有当财务信息满足如实反映和相关性这两个基本质量特征的情况下，可比性这一增进的财务信息质量特征方可发挥其作用。为此，本文考虑在不同的基本财务信息质量下，可比性对业绩预告精确度的作用是否存在差异。

审计师作为一种外部治理机制，是公司财务报告的把关者，监督上市公司对企业会计准则的遵循，因而，审计师在很大程度上保证了公司财务信息及部分非财务信息的如实反映和相关性。但是，在审计市场上，大型事务所和中小型事务所分化比较明显，市场份额也有较大差异，规模较大的会计师事务所的审计师们凭借着较高的专业技能、丰富的经验以及相对更强的独立性，能够为客户提供较高的审计质量，为上市公司财务报告的可信度提供更高的保证程度（Teoh&Wong，1993）。基于我国数据，刘文军等（2010）发现拥有行业专长的“十大”会计师事务所，其审计质量更高。高质量的外部审计可以通过梳理规范公司财务流程，整体提升公司财务信息质量（梁上坤等，2015）。综上，市场份额较大的大型会计师事务所为了维护其品牌和声誉，会继续保持行业专长和提升独立性，从而产生更高的审计质量，并通过梳理规范公司内部控制，进而保障被审计单位的财务信息质量。

参考刘文军等（2010）的方法，本文按照中国注册会计师协会公布的年度百家排名，将审计师划分为“十大”和“非十大”两类，来表征上市公司财务信息基本质量的高低。“十大”审计师代表高质量审计，对应着较高质量的财务信息相关性和如实反映。基于可比性在财务信息质量中的定位和审计师对财务信息质量的保证作用，本文预期，可比性对业绩预告精确度的作用发挥需要较高的财务信息基本质量支持，即可比性与业绩预告之间的正相关关系主要存在于“十大”审计师审计的公司中。表5列示了“十大”审计师和“非十大”审计师环境下，财务信息可比性与业绩预告精确度二者关系的回归结果。从表5可见，在“十大”审计师的公司样本中，财务信息可比性在1%的显著性水平上影响业绩预告精确度，而在“非十大”审计师组则不显著，这一结果符合本文的预期，说明IASB的会计准则概念框架中对可比性的定位比较科学，较好的基本财务信息质量，有利于可比性对财务信息质量作用的发挥。

表5 审计师规模的影响

（二）市场化环境的影响

基于Williamson（2000）指出的“制度-治理-企业”三维度的新制度经济学分析框架，企业的财务信息质量内生于企业所处的制度环境。依据这一框架，公司所在地的外部制度环境越好，该地区的法律保护程度越高，投资者保护意识越好，资本市场的资金配置效率越高，股东与管理层将更加重视财务会计系统在降低代理成本中所发挥的信息作用，公司管理层提供高质量财务信息的动机越强。既有文献发现一个地区的制度环境越好，如市场化水平越高、法律保护越好、政府干预越少、社会资本水平越高，则该地区上市公司的财务信息质量越高（姜英兵和严婷，2012）。因此，在较好的外部制度环境下，公司财务信息的可靠性和价值相关性较高，这为财务信息可比性的作用发挥提供了良好的支撑。为此，本文检验在较好的外部制度环境下，财务信息可比性对业绩预告精确度的提升作用是否有所优化。在衡量一个地区所处的外部制度环境时，本文选取市场化进程这一常见的地区制度环境变量。市场化进程是衡量公司外部环境的一个综合指标，是一系列经济、社会、法律制度的变革，或者说是一系列的大规模制度的变化（樊纲和王小鲁，2011）。本文按照年度和行业取市场化进程指数的中位数，将样本分为较高市场化进程和较低市场化进程两组。由回归结果可知①由于文章篇幅受限，具体回归结果未给出，留存备索。，在较高的市场化进程组，两种可比性COMPM和COMPI均在5%的统计水平上显著地影响了业绩预告的精确度，而在较低的市场化进程组，可比性对业绩预告精确度的影响则不显著。这符合本文的预期，说明较好的市场化环境，有利于可比性对财务信息质量作用的发挥。

六、结论与政策建议

上市公司业绩预告在引导投资者的投资行为中起到了信号作用，已成为投资者投资决策的重要影响因素。信息的有效性取决于信息质量，对于前瞻性的预测性信息而言，信息披露的精确度极大地影响了信息质量，进而影响了该类信息的作用。基于此，本文选取我国A股上市公司业绩预告的相关数据，实证研究了公司的财务信息可比性对提升管理层业绩预告精确度的积极作用，进一步分析发现，这一关系主要存在于拥有较高审计质量的国内“十大”会计师事务所审计的客户中和拥有较好的市场化环境中的公司中，说明财务信息可比性的作用发挥依赖于高质量的信息基础和良好的外部环境。本文的实证研究结果表明，可比性这一重要的财务信息质量特征不仅有助于外部信息使用者做出更加合理的投资或信贷决策，而且还有助于公司管理层预测未来业绩，提高预测的精确度，从而提高业绩预告的披露质量。这说明可比的信息是管理层盈余预测所依赖的信息基础，增强公司间的财务信息可比性是提高上市公司预测性信息披露质量的重要途径，从而为广大投资者创建一种透明公开的投资环境，使其能够做出合理决策。可比性之所以能够服务于业绩预测，发挥其对财务报告目标实现的增进作用，主要原因在于具有较高可比性的公司，不仅有利于预测者更好评估公司过去和现在的业绩，而且还有利于预测者更好地利用行业乃至宏观经济信息，进而有助于预测者做出更加合理的业绩预测。因此，财务信息有助于决策者做出决策，无论是投资者对公司价值的预测，还是管理层对公司业绩的预测都需要可比的财务信息提供决策支持。此外，本文也从管理层盈余预测视角，验证了高质量的外部审计和良好的市场化环境，能够提高上市公司的财务信息质量，这不仅有利于外部投资者和债权人使用更加真实完整的财务信息做出合理决策，而且也使得管理层在对公司未来业绩做出预测时能够建立在真实有效信息基础之上，进而降低业绩预测成本，提高业绩预告的精确度。

据此，本文提出如下政策建议。一是提高财务信息可比性。管理层来应该注重提高公司的财务信息质量，提供更为相关、如实反映的财务信息，以增强本公司与行业内其他公司的财务信息可比性，进而发挥财务信息可比性在业绩预测中的积极作用。二是增强高质量外部审计的供给。高质量的外部审计对公司行为和决策有着积极的影响，进而影响了公司的财务信息质量。资本市场监管部门应当鼓励会计师事务所进一步做大做强，促进审计市场适度竞争，合理提高审计市场的集中度，不断提高注册会计师的专业胜任能力和独立性，培育行业专长，为客户和投资者提供更好的鉴证服务，进而提高上市公司的财务信息质量。三是提高业绩预告披露的质量。基于业绩预告信息对资本市场资源配置的影响，本着保护投资者利益的宗旨，证券监管部门要加强对上市公司信息披露的全过程监督，督促管理层及时披露业绩预告信息，重视披露信息的质量，提高业绩预告的精确度和准确度，使业绩预告信息更好地发挥资本配置的作用。此外，各地政府要不断推进当地的市场化进程，为本区域的上市公司提供良好的外部市场化环境，以提高上市公司财务信息的决策有用性。