养老产业链及其金融服务研究

摘要：养老产业链涵盖养老地产及养老用品产业，是涉及到众多养老支持产业及其上下游产业的复杂产业体系。养老产业之间具有较强的感应度和影响力，并对国民经济有明显的拉动作用。养老金融在整个养老产业链中有着重要的支撑作用，往往可以与养老产业链上其他产业进行混业经营。众多新型养老金融服务产品的开发和使用也为养老产业链的调整和延伸带来新的机遇。

关键词：人口老龄化；养老产业链；养老金融服务；投入产出分析

一、 养老产业链的结构及特点

养老产业链是一个新兴概念，起始于养老服务需求，全面覆盖养老地产及养老用品产业，涉及众多养老支持产业及其上下游产业，是一个具有较高复杂度、集成度的养老产业体系。养老产业链具有需求量大、覆盖面广和经济贡献率高三大重要特点。

1. 养老产业链的结构及基本框架。养老产业链的核心是养老服务。养老服务是以服务形态为老年人提供能够满足其养老需求的动态产品总称；养老服务是一种特殊服务产品，不包括一般性公共服务。由养老服务构成的社会服务体系成为养老服务体系，包括居家养老体系、社区养老体系和机构养老体系。养老服务从内容来看，可以分为日常生活服务、经济理财服务、健康管理服务、医疗服务、旅游交往服务、精神文化服务、法律服务、临终关怀服务和长期护理服务（党俊武，2014）。

养老地产和养老用品产业在养老产业链中处于主体地位。养老地产属性特殊，既涉及金融和虚拟经济，又具有居住功能，并且需要土地、建筑、装修、维修及其他配套服务。从养老地产供给方来看，养老地产可分为居家养老地产、机构养老地产和社区养老地产，这与养老服务体系相互对应。

养老用品就是目标客户定位为老年人，主要用于满足由于衰老、疾病等导致身体机能受损或日常生活技能减弱的老年人的需要的产品。养老用品包括老年日用品、老年服饰、辅助生活器具、助行器材、老年电子电器、老年保健用品、老年医疗器械、老年医药用品、老年康复器材、老年护理用品、老年文化用品及殡葬用品。

养老支持产业位于养老产业链的末端，为养老地产、养老用品和服务提供有效支持，包括金融业、信息技术服务业、公共管理等。除此之外，养老产业链上主体产业的上下游产业也属于养老支持产业的一部分，例如，养老地产上游的建筑业和电力、热力燃气及水的供应业；养老服务产业上下游的交通运输业、科学研究和技术服务业、水利环境和公共设施管理业、居民服务及其他服务业；养老用品产业上下游的农林牧副渔业和批发零售业。养老产业对各个行业都存在或多或少的拉动作用，覆盖多数部门产业，创建了一个不容忽视的“银发经济”时代。

养老产业链长，涉及多数国民经济产业部門，决定着中国社会福利发展水平，对养老产业链的划分，可以更好的认识发展我国养老事业。养老产业链主要由八大模块构成，分别为：养老地产、日常护理、养老金融、医疗保健服务、信息技术服务、家政服务、日常消费以及文化生活。

养老金融为采取各种养老模式的老年人提供金融服务，其中住房反向抵押贷款的出现使其与养老地产联系更加紧密。医疗保健模块在养老产业链中也有着举足轻重的地位，私人医疗保健用品，如老年医药、保健品及护理用品，一般为居家养老的老年人所消费，公共医疗保健器材及服务一般需要配合日常护理，共同为各种养老模式的选择者所使用。随着科学技术的进步及智能养老的发展，信息技术服务模块在养老产业链中逐渐占有一席之地，有效提升了养老产业的科技含量。家政服务模块、日常消费模块和文化生活模块同时为各种模式的养老服务选择者进行全方位的服务支持。

养老产业链的基本框架和板块划分仅是出于理论上的需要，养老产业之间尤其是养老金融服务于其他养老产业在现实中是密不可分的。例如，养老金融对养老用品及服务产业提供不可取代的融资支持，可以采取混业运作方式进行发展；养老地产的开发同样需要金融支持；养老金融资产服务于实体经济，进而持续助力养老用品、养老服务和养老地产的发展。

2. 养老产业链的特点。养老产业，尤其是养老金融服务在需求端拥有旺盛的社会需求及巨大的潜在市场。国家统计局的抽样数据显示，截至2015年底，中国60岁及以上的老龄人口约为2.80亿人，占总人口的16.14%，但30岁～59岁的养老金融服务对象在7.84亿人左右（45.20%），40岁～59岁的养老金融服务对象也达到了5.33亿人（30.75%），远远超过了老年人口总量。养老产业的发展不仅要为现阶段的老龄人口服务，也要为非老龄人口提供未来养老准备的全方位金融服务。由于计划生育时期的滞后人口结构影响，随着独生子女父母步入老龄，小型化、高龄化的家庭结构普遍存在，这带来了养老模式及养老消费方式的逐渐转变，养老产业将进入全面发展的鼎盛时期。

第二，养老产业辐射面广且具有传递性。养老产业链按模块可划分为养老服务产业、养老用品产业、养老地产、养老金融服务业等，同时对养老产业链主要模块产业的上下游行业具有强大的拉动作用。按照国家统计局20个主要部门的行业分类，养老产业链涉及到除国际组织和采矿业以外的其余18个产业，养老产业的发展对我国经济运行具有重大的辐射作用。同时，养老产业链各产业之间联系紧密且普遍联系，某一产业的需求可以很快传递到其他产业，以满足快节奏的现代化养老需求。

第三，养老产业经济贡献率高。从空间角度来看，养老产业链涉及众多行业，跨越各个行业部门，能够产生极大的经济带动效应。从商务部公布的养老看护数据来看，2016年养老看护营业收入为570万亿元，同比增长16.1%，在家政服务业中占比16.3%。这一数字将随着老龄人口的持续增加而呈现高速增长态势，远高于GDP的增长率。从时间角度来看，养老产业不仅服务于老龄人口，还需要满足中青年人口的未来养老需求，具有极大的行业增长潜力。根据全国老龄委的数据，2010年中国老年人年需求为1万亿元，这一数字在2050年将达到5万亿元。

二、 养老产业链带动效应研究

1. 养老产业链感应度及影响力分析。感应度系数超过产业链平均水平的有金融业，交通运输、仓储和邮政业，纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业，以及信息传输、软件和信息技术服务业；而影响力系数超过产业链平均水平的有纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业以及文化、体育和娱乐业。值得关注的是，金融业在整个养老产业链中具有最大的感应力系数。由此可见，养老金融服务在养老产业链中发挥着最大的作用。保持养老产业链中感应度系数较大部门尤其是金融业的持续稳定增长，对于养老产业链的持续健康发展具有重要的意义。

2. 养老服务经济贡献度的投入产出分析。养老服务业对房地产的直接消耗量最大，其次是交通运输业和金融业。从这一点可以看出我国正处于由居家养老向社会养老的转变过程当中，养老地产处于黄金发展时期，大范围、高适用性的养老地产项目如雨后春笋，配合以养老地产长效机制的建立，适应我国日益增长的养老服务需求。同时，人们对养老地产的需求已经从简单的生存需要转变为多层次全方位的需求，候鸟式养老以及旅游交往的需求与日俱增，带动了交通运输业的蓬勃发展。与此同时，由于养老地产与金融业的紧密联系，金融服务业也得到了快速的发展，养老金融服务对养老服务业的支持作用逐渐显现出来。

养老服务业对国民经济具有巨大的带动作用，养老服务业每增加一个单位的总产出，将会带来597个单位的GDP增量，其贡献不容小觑。养老服务业自身的经济创造能力并不强大，但对其他行业却有着巨大的带动作用，这表现为其巨大的向前乘数效益和诱发贡献，而其直接贡献率和向后乘数效益却微乎其微。这是由于养老服务业为新兴产业，规模尚小，投资收益不足，但与其他行业关联密切，服务群体日益壮大，对整个国民经济有着巨大的贡献。

三、 养老产业链新型金融服务研究

1. 税收递延型养老保险。税收递延型养老保险（Tax-deferred Pension），或称税延养老保险，通常作为基本养老保险的补充，是一种允许个人将用于购买符合规定的养老保险的支出在一定标准内予以税前扣除的商业养老保险。最为典型的税延养老保险为美国的IRA计划，德国的李斯特、吕库普计划以及加拿大的RRSPs计划等（张明明，2017）。

作为准公共产品，税延养老产品具有明确的正外部性，对整个社会福利有较大影响。中国的税延养老保险尚处于起步阶段，目前可提供养老年金给付、全残保障和身故保障三项保险责任，但已体现出定价上让利于民并兼顾商业可持续性的特点，产品整体风格偏于稳健，并为服务竞争留下空间。

2. 房地产反向抵押养老保险。按照美国《银行法》中的规定，房地产反向抵押贷款指的是以自有的独立产权房地产作为抵押物而获得的贷款，当合同终止之时，抵押物归银行所有。住房反向抵押养老保险是一项包含住房财产保险、贷款人履约保证保险、抵押贷款、养老年金等多种金融产品，涉及银行、寿险、产险、券商、担保等多种金融机构以及衔接发行市场、交易市场、国家政策的复杂产品组合（王伟，2014）。简单的说，房地产反向抵押养老保险是一种将住房抵押与终身年金相结合的创新性商业保险，即拥有独立产权房地产的老年人将其住房抵押给保险公司，并继续拥有房屋居住权和终身养老金领取权，保险公司在其过世后，获得抵押房地产的处置权及优先受偿权的保险安排。

从中国传统养老文化以及国际房地产反向抵押养老的发展经验来看，中国发展房地产反向抵押养老保险更加需要政府部门的支持和保障。政府部门的担保将大大提高反向抵押贷款合同的抗风险性，增强需求者与保险公司之间的合作意愿，从而有效提高房地产反向抵押养老保险的运行效率，以便产生该项业务的规模经济，更好的增加社会福利。

3. 住房反向抵押贷款资产证券化。资产证券化（Asset-backed Securities，ABS）是指以融资为目的，将未来具有稳定现金流且目前流动性较差的同类信贷产品进行组合，依托未来现金流形成证券并在资本市场上进行出售和流通。住房反向抵押贷款资产证券化则是依托住房反向抵押贷款在未来售出后所产生的稳定现金流来保证对前期发行债券的本息偿付，该种资产证券化模式需要建立一个专项资产管理计划（Special Purpose Vehicle，SPV）作为实施主体，该主体受让老年人的房屋所有权之后，向上游房屋提供者支付养老费用，同时向下游资金提供者发行债券进行融资（詹绚伟、柴效武，2005）。

住房反向抵押贷款ABS的核心是成立一个独立于政府机构的专项资产管理计划作为实施主体。在实际运行中，符合住房反向抵押贷款条件的老人将住房所有权转移给专项资产管理计划，并按月获得约定额度的养老金；专项资产管理计划向特定投资人发放住房反向抵押贷款债券进行融资。在资金运用的过程中：设立并管理此专项资产管理计划的寿险公司将部分资金用来支付房屋提供者的养老金，剩余资金则在风险可控的前提下，实现收益最大化。由于我国住房反向抵押贷款市场尚处于发展初期，住房反向抵押贷款的证券化尚未起步，该种产品在中国市场的可行性及收益性尚有待研究。

4. 房地产投资信托基金。房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trusts，简称REITs）是擁有或投资房地产的公司（或信托基金的组织形式）通过向投资者发行收益凭证，并由专门机构进行房地产投资经营管理，使投资者取得一定比例收益的基金（王凤荣，耿艳辉，2012）。REITs是实现房地产证券化的重要手段。REITs起源于美国，截至2017年6月，全球市值已达1.8万亿美元。

REITs根据资金募集与流通方式不同，可以分为私募和公募两种类型。对于中国来说，REITs已经成为促进我国房地产企业投融资制度创新的路径选择，公募REITs是金融供给侧结构性改革的重要“抓手”（丁建臣，徐捷，张维，2013）。由于中国经济增长模式为投资拉动型，中国房地产行业快速发展，导致房地产库存积压，形成大量过剩产能，金融风险积聚；随着中国房地产市场进入存量时代，盘活存量资产成为中国经济的主要课题，REITs有利于化解信贷市场的期限错配和高杠杆风险，有助于化解金融及非金融不良资产，从而减低系统性金融风险。十九大报告明确了“房住不炒”的房地产市场原则，规划了租售并举的房地产发展路径。在党中央的最高指示下，住房租赁市场将迎来新一轮的发展，REITs作为租赁住房资产证券化的重要方式也势必迎来新的契机。

伴随着房地产长效机制的推出及完善，我国将REITs应用于养老地产领域，解决养老地产融资问题，是一个具有划时代意义的探索。从社会福利角度来说，养老地产REITs具有明显的正外部性，其发展壮大会提高整个社会的福利水平；从可行性上来说，养老地产REITs并没有显著的收益率优势，必须寻求税收、融资渠道等政策层面的支持。

5. 长期护理保险。长期护理保险（Long Term Care Insurance，LTCI）是指被保险人因某些原因导致完全或部分丧失自理能力，需要入住长期护理机构或者接受长期护理服务时，保险公司给予补偿的一种健康保险（荆涛，2010）。长期护理保险是养老保险的重要衍生品，出现时间尚短。

中国商业长期护理保险仅有十多年的历史。2006年，人保健康推出全无忧长期护理个人健康保险；2007年，国泰人寿推出国泰康顺长期护理保险。目前，中国长期护理保险产品形式比较单一，产品定价过高，保障程度较低，整体发展较为落后。2016年6月，人力资源社会保障部办公厅发布《关于开展长期护理保险制度试点的指导意见》（人社厅发【2016】80号），确定了河北省承德市、吉林省长春市等15个地级市为长期护理保险制度试点城市，并对长期护理保险的保障范围、参保范围、资金筹集、待遇支付以及管理服务等进行了规定，使我国长期护理保险摆脱了无章可循的尴尬局面，为长期护理保险的长足发展奠定了良好的基础。

四、 总结

养老产业链涵盖养老地产及养老用品产业，是涉及到众多养老支持产业及其上下游产业的复杂产业体系，具有需求量大、覆盖面广和经济贡献率高的特点。其中，养老服务业的健康发展对于国民经济的持续稳定增长具有不容忽视的正向影响。

从养老产业链金融服务来看，税收递延型养老保险是目前养老金融领域较为新颖且独具特色的养老金融服务产品，虽然尚处于起步阶段，但作为国家在养老金融领域的重点布局之一，其在养老领域的发展潜力不容小觑。在养老地产金融服务方面，房地产反向抵押养老保险和房地产投资信托基金是两个典型的金融产品，而住房反向抵押贷款资产证券化作为一种新型融资模式可为住房反向抵押贷款的不断完善提供金融支持。在日常护理方面，商业长期护理保险逐步进入养老领域。养老金融服务对整个养老产业链来说具有支撑作用，提供全养老产业链的金融服务是养老金融服务提供者的终极目标。

参考文献：

[1] 吴玉韶，党俊武，刘芳，奥彤，王莉莉，著.吴玉韶，党俊武，编.中国老龄产业发展报告[M].北京：社会科学文献出版社，2014：1-61.

[2] 丁建臣，徐捷，张维.中外房地产投资信托基金（REITs）研究文献综述[J].经济研究参考，2013，（54）：36-42.

[3] 荆涛.建立适合中国国情的长期护理保险制度模式[J].保险研究，2010，（4）：77-82.

[4] 王凤荣，耿艳.美国房地产投资信托基金发展的金融功能观分析与启示[J].经济学动态，2012，（5）：151-154.

[5] 張明明.个人税收递延型养老保险研究综述[J].金融经济，2017，（14）：113-114.

基金项目：国家社会科学基金“妇女儿童保险保障的理论分析与实证研究”（项目号：17FJY011）。

作者简介：魏丽莹（1987-），女，汉族，河北省承德市人，北京大学经济学博士，中国社会科学院金融研究所和中国信达资产管理股份有限公司联合培养博士后，研究方向为养老金融。

收稿日期：2018-09-12。