银行借款视角下负债经营初探

2018-12-06吴秋君湖北经济学院

新商务周刊 2018年15期

文/吴秋君，湖北经济学院

在当今世界经济全球化、一体化的进程中，国际资本流动加速，负债经营无处不在。负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆。但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。企业最典型的负债为银行借款，银行借款又分为短期借款和长期借款。为探讨基于银行借款背景下的企业负债经营的问题，本文从re sset数据库的非金融行业资产负债表中下载财务报表对相关数据进行汇总处理，选择的样本数据是在上交所主板上市的所有A股企业，并根据申万行业分类结果如下26个行业，分别根据借款比总资产、短期借款比总资产、长期借款比总资产、长期借款比银行借款分行业从高到低排列。由这26个行业对比分析，我们可以看出其中化工行业无论是长期借款比总资产、短期借款比总资产、借款比总资产还是长期借款比总借款的四个指标在行业中都排名靠前，由此可以看出化工行业无论是短期借款还是长期借款都比较高；还可以看出钢铁业和农林牧渔业的借款比总资产和短期借款比总资产指标排名靠前，而长期借款比借款偏低，长期借款比总资产也较低，因此可以看出钢铁业和农林牧渔业中银行借款占比较高且更多的是短期借款；而与钢铁业和农林牧渔业相反的主要有房地产业和交通运输业，这两个行业在行业中的长期借款比银行借款与长期借款比总资产行业排名高，而短期借款比总资产低，且借款比总资产处于中游阶段，可以看出该两个行业银行借款中，长期借款比短期借款更多；我们还可以从表1中看出传媒行业、家用电器和食品饮料这三个行业无论是在借款比总资产、短期借款比总资产、长期借款比总资产还是长期借款比借款占比在行业中排名都偏低，我们可以得出该三个行业的银行借款相比其他各行业是偏低的。下面我分别从这几个行业中选取代表性的公司来进行分析说明。

1 各类行业的企业负债经营分析

蓝星安迪苏股份有限公司主要从事营养品、动物、人体健康相关产品以及任何化学、生化产品的生产、批发、进出口、佣金代理,网上销售以及其他相关辅助服务。属于化工行业，化工行业的蓝星安迪苏股份有限公司的四个财务指标都较高，银行借款比例高，且长期借款和短期借款都比较多，该公司属于国有企业，且经营的比较好，所以借款相对来说比较容易，企业的经营模式中负债经营的理念运用的比较充分。

山东钢铁股份有限公司主要经营黑色金属冶炼和压延加工,销售;金属制品加工,销售等业务。属于钢铁行业，钢铁行业的山东钢铁股份有限公司的借款比总资产和短期借款比总资产的比例较高，而长期借款比总资产和长期借款比银行借款的比例在5%左右偏低，可知该公司运用负债经营，但短期借款占比比长期借款高。

新疆塔里木农业综合开发股份有限公司主要经营农业种植;牧渔养殖;农产品、畜产品的生产、加工及销售;种子及种衣剂的生产及销售;农业机械制造及修理;塑料制品,皮革制品的销售等业务。农林牧渔行业中的新疆塔里木农业综合开发股份有限公司的借款比总资产和短期借款比总资产的比例较高，而长期借款比总资产和长期借款比银行借款的比例比较低，可知该公司同山东钢铁股份有限公司类似，运用负债经营，且短期借款占比比长期借款高。

河南中原高速公路股份有限公司主要经营高等级公路、大型和特大型独立桥梁等交通基础设施项目投资、经营管理和维护；高科技项目投资、开发；机械设备租赁与修理等业务。属于交通运输业交通运输业的河南中原高速公路股份有限公司借款比总资产和长期借款比总资产比率偏高，而短期借款比总资产比率仅在5%左右，可知该公司运用负债经营，且长期借款占比比短期借款高。

北京空港科技园区股份有限公司主要经营高新技术的开发、转让和咨询;销售开发后的产品;土地开发,仓储,物业管理,经济信息咨询等业务。属于房地产行业。房地产行业的北京空港科技园区股份有限公司借款比总资产和长期借款比总资产比率偏高，而短期借款比总资产比率偏低，可知该公司同河南中原高速公路股份有限公司一样，运用负债经营，且长期借款占比比短期借款高。

2 企业负债经营的作用与风险

2.1 企业负债经营的作用

负债经营的作用主要体现为财务杠杆效应。不论企业营业利润多少，债务利息通常是不变的，息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余;反之，当息税前利润减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这就大幅度减少普通股股东的盈余。这种由于固定财务费用的存在而产生的财务杠杆效应要求企业保持合理的负债水平，进行适度负债经营。发生财务杠杆的前提条件是：息税前利润大于利息，即EBIT-I＞0。负债经营的作用主要体现在以下三个方面：

负债经营可以从“税收屏障”受益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少纳税的好处，实际负担的债务利息低于其投资者支付的利息在这两个方面因素影响下，在资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。

能给所有者带来 “杠杆效应”。由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，会给每股收益带来幅度更大的波动，这即是财务管理中经营论及的“财务杠杆效应”。

能使企业从通货膨胀中获益。在通货膨胀环境中，货币贬值、物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素，这样企业实际偿还款项的真实价值必然低于其所借入款项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。

负债经营的前提条件公司必须具有偿付长、短期到期本息的流动资产；进行负债生产经营所获得的营业利润率必须大于负债利率，或者即使个别债务利息过高，但企业整体仍有利可获；资产负债虽然高于同行业水平，但能控制权益资本不被债权人收购；举债生产经营是在促使企业效益最大化，而不是为了借新债还旧债，造成企业财务状况的恶性循环。负债经营能给公司的所有者带来收益上的好处，但同时又增大了经营风险。

2.2 企业负债经营的风险

“杠杆效应”对权益资本收益率的影响。财务杠杆效应能有效地提高权益资本收益率，但风险与收益是一对孪生兄弟，杠杆效应同样可能带来权益资本收益率的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收益率下降时权益资本收益率会以更快的速度下降。

无力偿付债务风险。对于负债性筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率；或者企业整体的生产经营和财务状况恶化；或者企业短期资金运作不当等，这些因素都会使负债经营不仅造成上述的权益资本收益率大幅度下降，而且还会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，影响企业信誉，严重的还给企业带来灭顶之灾。

再筹资风险。由于负债经营使企业的负债率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。