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企业财务报表数据分析研究
——以万科为例

2018-12-06

时代经贸 2018年29期
关键词:现金流万科负债

徐 军

财务会计报表是综合反映企业某一特定日期财务状况和某一期间经营成果的财务文件。财务会计报表具有真实、准确、及时、完整这四个最重要的特点,同时这四点也是从多报表使用者对于企业提供的财务表报提出的最低要求。在使用财务会计报表的过程中,你会发现资产,负债等这样简单体现在财务会计报表上的数据是不足以体现出一个企业今后发展的潜力的。只通过表面的数据分析,更会使报表的使用者陷入更多未知的风险之中,并不能达到报表使用者预期使用一份报表的目的。为了解决这一问题,在企业对于财务报表信息披露正确无误的前提下,我们的前辈给我们创造了很多方法来挖掘深层次的信息。以一份报表上的简单数据作为基础,通过不同的模型和比率分析,计算出一系列财务指标,分析出一家企业的偿债能力、营运能力和盈利能力,从而反映出企业真实的经营状况和未来发展前景。一方面,帮助投资者更为理性地选择自己的投资目标;另一方面,企业高层对自己的企业更为了解,发现企业的不足,加快改进的步伐,提高利润,降低损失,使企业能更好地发展。

一、财务报表数据分析方法比较

(一)比较分析法

比较分析法是对一家企业不同时间和空间的财务指标进行分析和对比来反映出公司财务状况和经营成果的方法。根据他们分析的对象不同,我们可以将他们分为横向分析法和纵向分析法。横向分析法就是对不同公司在同一时间的同一财务数据进行的对比分析,反映企业的发展是否和整个行业发展趋势相一致;纵向分析是对同一公司在不同时间点的同一数据进行的有效分析,反映的是该公司近几年的变化和发展前景。

(二)比率分析法

比率分析法是一种将某些条件下不可比较的财务数据通过计算变成有用的财务指标,体现企业经营状况的指标的方法。通过这些彼此存在着相关联的财务指标的对比,反映出企业的盈利能力、偿债能力和运营能力。常用的财务比率有反应企业偿债能力的流动比率、速动比率、资产负债率等;反应企业运营能力的总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等;反应企业盈利能力的资产净利润率、总资产报酬率、净资产收益率等。还有综合分析法——杜邦分析系统,它以净资产收益率为核心,并使用企业几种极为重要的具有相关联系的财务比率,从不同的层次全面地分析企业的总体情况。通过杜邦分析对财务指标的深层次分析,是企业确定发展战略的重要步骤。

根据公开渠道得到的数据信息,本文选择万科的财务报表数据作为分析对象,对其三大报表数据的变化进行分析研究。

二、资产负债表分析

(一)资产分析

1、资产项目结构

陈郡、张博芳(2013)认为资产的主要特征之一是语预期能为企业带来经济利益。万科的总资产从2009年的13760855.48万元平稳递增到2015年的61129556.77万元。其占流动资产占的比重呈现先平稳再下降的趋势,以2012年作为转折点,流动资产占总资产的比重由最高点2012年的96%回落到最低点2015年的89%。长期投资占总资产的比重也在持续增加。2009-2012年保持平稳态势,2013年之后占比明显增加,从2012年的2%一直上升到2015年的5%。与流动资产占比的减少相对应。产生这一趋势的原因是万科从2012年开始,持续增加对业绩良好的合营企业及联营企业的投资,取得了对更多子公司的绝对控制权。这种发展趋势的出现,主要是万科为了不断完善自己的产品线,完善与住宅项目配套的产业链,对其下各类上用资源进行整合,发挥其协同效率,提高资源利用率。

固定资产占总资产比重比几乎保持不变。固定资产总量在2015年明显增加,由2014年的230835.17万元增长到2015年的491747.92万元,增长了一倍。主要原因有:首先,2015年有大量在建工程完工转入固定资产,比上年要多大约12亿元。其次,万科购置了大量的机器设备、电子设备及运输工具,以满足其未来扩大规模的需要。

2、流动资产结构变动情况分析

万科在2009-2015年间,流动资产逐年递增,由2009年的13032327.94万元增长到2015年的54702437.59万元。其中,货币资金总量呈增长态势,但在流动资产中的占比较低且呈略微波动下降趋势。应收账款占流动资产比重较低,呈现先增加后减少的趋势。预付账款呈现增加-减少-增加的趋势,占流动资产的比重基本不变。其他应收款自2012年起总量快速上升,占流动资产的比例也开始呈现增加趋势。其原因主要是合作方经营往来款和应收联营合营企业款显著增多。这些是开发项目必须垫付的金额。

存货始终是流动资产中占比最多的项目,占流动资产总额的70%左右。而存货占比大是房地产企业的共同特征。在这六年内,万科存货占流动资产的比重呈现先波动上升后波动下降的趋势,存货总量除2014年略有下降外均保持持续上升。

(二)负债分析

1、负债变化趋势分析

2009-2015年,万科公司的流动负债一直成上升趋势,由2009年的6805827.98万元,上升到2015年的42006182.69万元。其中除了2014年增幅较小之外,其他年份均有明显上升。流动负债的增多意味着公司要及时筹措足够的资金来偿还到期债务。但是有一点需要注意,房地产企业相比于其他企业有特殊性。表面的流动账款不断增加主要是由于近年来预收账款不断增加导致的。房地产开发商销售房屋大多采用预售制度,所以预收账款越多,其楼盘就越受欢迎。故流动负债增加并不一定意味着财务压力增大。我们需要客观辩证地来分析这一现象。

万科的短期借款主要是以集团存货作为抵押的银行抵押贷款。短期借款在这六年间,呈现先增加,再减少的趋势。其中2012年的短期借款增加非常明显。这主要是因为,万科当年取得了很大一笔信用借款。信用借款,是一种无需以财产做抵押的借款。银行根据企业的财务报表、现金预算等资料,决定是向企业放贷。一般地,只有信用良好,实力雄厚的公司才能得到信用贷款。由于2012年万科开发项目较多,利用与银行的良好关系及自身信用取得借款维持资金链周转是一种很明智的举措。之后几年,其短期借款数量明显回落,说明万科并没有加重对资金成本很高的短期借款的依赖。公司整体负债结构正常合理。房地产行业是典型的资金密集型行业,地产公司想要扩张,一定要有充足的资金支持。从万科的流动负债结构来看,公司最合理的融资方式应该先利用公司内部可以掌控的资金满足需求,然后在考虑外部借款。万科的应付账款和其他应付账款都呈现逐年加速递增的趋势,这说明,万科凭借自己的商业信誉,合理利用上游供应商以及其他合作伙伴的信用期,提高自身的资金利用率,是一种很合理,很精明的财务政策。万科长期借款整体处于波动增加态势,由2009年的最低值175亿左右增长到2013年的最大值366亿,并在之后两年稳定于此水平。自从2012年以后,万科的长期借款显著增加,这也说明万科已经开始重视利用长期借款进行融资,一定程度上反映出万科对资金需求的迫切。

与此同时,万科的长期借款在总负债中所占的比重呈现波动减少趋势。由2009年最高比例19%降低到2015年的最低比例7%说明,长期负债并不是万科进行融资的主要渠道。长期负债占比较少,与之前分析的短期负债占比较大的现象相互对应,一定程度上反映了万科面临的财务压力。

2、全部负债结构变化情况分析

2009-2015年间,万科的负债结构可以分成两段。2009-2011年流动流动负债比例逐步提高,由74%增加到88%,与此同时长期负债占比持续下降,由2009年的19%降低到2011年的9%。接下来2012-2015年间,负债构成总体保持不变,流动负债占总负债的比例维持在88%,长期负债占总负债的比例维持在9%左右。

长期借款有筹资速度快、资金成本低、弹性大、财务杠杆等优点,也有限制条件多、筹集资金有限、财务风险大等缺点。万科近六年倾向于保持较低的长期负债水平,其中一个主要原因就是流动负债中包含了很大一部分预售款,和应付款,在维持万科正常营运方面发挥了很大作用,使得万科对长期借款的需求逐年降低。

(三)所有者权益分析

万科在2009-2015年间,股东权益段增加,说明其资产不断升值。股东权益增加的主要原因是未分配利润逐年递增,说明万科实现的净利润逐渐增多。

三、利润表分析

利润是企业经营活动产生的最终财务成果。利润的多少直接影响投资者的投资回报,影响债权人的债券的清偿,关系到企业的资金状况。所以,分析企业利润对了解企业财务状况、经营成果和企业业绩有着重大意义。接下来,从收入和利润的变化趋势出发分析万科2009-2015年的利润。在2009-2015年期间,营业收入、营业成本及期间费用都处于上升趋势。值得注意的是2014年。这一年,万科的营业收入增速明显放缓,而营业成本和期间费用却显著增加。主要原因有以下两个:

首先,2014年我国住宅房地产市场进入调整期。2014年全国商品住宅销售面积约为10.52亿平方米,销售金额约为6.24万亿元,较2013年分别下降9.1%和7.8%。我国政府为杜绝恶意炒房现象,促进市场稳定发展,对房地产市场展开新一轮的宏观调控,主要措施包括对限购政策进行调整、对限贷政策进行调整、央行下调存贷款基准利率。2014年,全国商品住宅成交面积同比出现了较大的降幅。2014年,全国住宅开发投资增速同比下降大约10%;住宅新开工面积创2010年以来新低;全国主要城市土地市场量缩价涨、成交面积同比大幅萎缩。2015年度,市场经过国家的政策调整,逐渐回归健康平稳的发展态势。万科的营业收入增长幅度也回到了原先的水平。

其次,万科2008年以来明确了质量效益型增长思路。2014年,万科继续以股东利益为导向,努力提升经营效益。为推动战略转型,公司加大了与城市配套相关的新业务尝试,这些投入短期内会增大营业成本和期间费用而且可能难以体现为收益率的提升,但长期而言将为公司发展提供更大空间。所以认为2014年万科营业成本和期间费用的增幅与当年营业收入增幅虽然不匹配,但也是符合公司长远利益的。

2009-2015年,万科的净利润持续增长。2009-2013年净利润总额增幅较快,2014年之后增幅明显放缓。净利润的增长趋势以2014年为转折点呈V字形。最高净利润增长率为2010年32%,最低增幅为2014年的4%。其原因主要是整个房地产周期的变化。

四、现金流量表分析

现金流是企业的“血液”,分为三类:经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流。其中经营性现金流是最稳定的现金流;投资性现金流反映了企业自我资金的生产能力;筹资性现金流来自外部融资,受国内国际宏观环境影响很大,具有很大的不可控性。

万科2009-2015年的经营性现金流有很大的波动性,但均保持正数。其变化趋势大致是:2010年出现明显下降,接下来的几年并未出现好转,而2014年经营性现金流显著增加,在2015年又出现大幅回落。

自从2009年下半年起,我国房地产市场再次进入活跃期,但是2010年开始国家开始对房地产市场进行有利的宏观调控,导致市场再次疲软。万科能够坚持“现金为王,开源节流”的战略,积极营销,加速资金回笼,使企业始终没有产生现金流危机。万科2009-2015的经营活动现金净流量为正,投资活动现金净流量为负数,说明企业处于快速发展阶段。万科的扩大自身规模,积极开展新项目,积极营销使得销售量增多,经营活动中大量货币资金回笼。万科的筹资活动现金流除了2014-2015年出现负值之外,其他年份均保持正值。这与万科保持良好的经营现金流有很大关系。由于经营现金流较为充分,万科的现金缺口相对较小,所以筹资需求也就相对较低。2014年和2015年产生负值的主要原因是企业处于扩张期,经营现金流的很大一部分用作补偿投资现金流。

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