贵州茅台上市以来投资价值分析

胡延军

【摘要】贵州茅台长期以来一直作为中国般票市场价值投资的典范，上市以来获得100多倍涨幅。尤其是在2017年的震荡行情中，贵州茅台走出了独立行情，走出了一波轰轰烈烈的大牛市，股票价格突破700元大关，市值也高达9000亿。本文从价值投资的各个方面探索了贵州茅台股价不断创新高的原因以及给我们带来的启示。

【关键词】贵州茅台；投资价值；护城河

一、引言

2017年贵州茅台的股价突破700元大关，市值高达9000亿元，成为白酒行业和中国资本市场标志性的事件。关于贵州茅台真正的价值是否能高达90（犯亿的讨论成为资本市场的一大热点。本文围绕贵州茅台的投资价值进行论述。

二、贵州茅台简介

茅台酒独产于中国的贵州省遵义市仁怀市茅台镇，是汉民族的特产酒，与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一。1915年至今，贵州茅台酒共获得巧次国际金奖，连续五次蝉联中国国家名酒称号，与遵义董酒并称贵州省仅有的两大国家名酒，是大曲酱香型白酒的鼻祖，有”国酒”之称，是中国最高端白酒之一。

三、貴州茅台的投资价值分析

（一）贵州茅台是门好生意

贵州茅台主营高端白酒为主，高端白酒的毛利率达到90%以上，业务简单，低度、高中低档、极品三大系列的白酒，长期居于中国白酒一哥的地位，2017年贵州茅台的营业收入达到了582亿，占据整个白酒市场的38%，净利润更是达到惊人的271亿，占据整个白酒市场的52%，处于白酒行业的霸主地位。

（二）贵州茅台有核心竞争力，盈利能力强

1.贵州茅台盈利能力强

贵州茅台的毛利率较高，能够达到90%左右，并且在2013年至2017年的5年时间，贵州茅台的营业收入和净利润都保持同步上升的态势，这说明企业的发展的状况良好。

从净资产收益率方面，贵州茅台的净资产收益率一直较高，2017年达到33%，较高的净资产收益率说明了茅台盈利能力强，投资带来的收益高。

2.宽广的护城河

一方面，贵州茅台具有极强的资源稀缺性。资源的稀缺性是指贵州茅台的不可复制行，说到底，就是贵州茅台离开了茅台镇的气候和水质就无法生产。因为

具有这种稀缺性，所以导致它具有无可替代性，成为其宽广护城河。

另一方面，贵州茅台有随时间流逝而增值的属性。这是指贵州茅台具有普通公司不具有的独特属性：酒是陈的香。所以导致贵州茅台具有独特的时间价值。茅台酒放的时间越久，就越有价值。贵州茅台每年都会把25%左右的酒留存下来作为陈酒，实现贵州茅台的增值。

（三）贵州茅台有优秀的管理层

通过表2我们发现，贵州茅台多年来一直积极回报公司的股东，坚持年年保持高分红。高分红一方面体现出了贵州茅台的管理层对公司的股东负责，另一方面高额度的分红，有助于投资者用分红进行再投资，发挥出复利的作用。

（四）贵州茅台有价格优势

市盈率是指的每股价格和每股收益的比值，如下，我统计了贵州茅台9年的市盈率。

食品类企业的平均市盈率在30左右，贵州茅台在2013年由于受到禁酒令的和白酒塑化剂事件的影响股票价格大幅度下挫，市盈率在2013年达到了8.8，和食品类30合理市盈率相比较，属于严重低估阶段，出现了诱人的价格，符合巴菲特的价值投资理念。在这个地方买人持有，静待价值回归，2017年贵州茅台恢复到合理的估值市盈率达到32倍，从2013年的收盘价85.5元涨到2017年的收盘价697.4元，中间的涨幅可以达到8倍多，可见价值投资理念发挥出了巨大作用。

四、贵州茅台的价值投资启示

贵州茅台因为存在强大的护城河，较强的盈利能力，优秀的管理层等符合价值投资理念的标准，所以在二级市场上成为一支穿越牛熊的优质企业，成为价值投资的典范。其他的一些如贵州茅台一样优秀的企业如东阿阿胶、云南白药等也走出了波澜壮阔的行情。价值投资在中国股票市场是可行的，重在理解价值投资的理念，找出符合价值投资条件的企业。

参考文献：

[1]格雷厄姆.投资指南[M]，江苏人民出版，2001.

[2]帕特.多尔西.巴菲特的护城河[M].江苏人民出版社，2009.

[2]茅台市价与股价为何持续“高飞”[N].姜虹，中华工商时报.2018-01-05（005）.