基于因子分析法的我国乳制品上市公司财务绩效分析

陈婷

【摘要】客观、合理地评价我国乳制品上市公司的财务绩效对乳业的健康发展具有重要的意义。本文利用因子分析法对乳业十家A股上市公司的财务绩效进行了分析，最后再针对分析结果提出一系列对策建议。

【关键词】因子分析 乳制品 上市公司 财务绩效

一、样本和指标选择

根据同花顺的行业分类，我国乳制品行业A股上市公司共有21家。为了保证数据的可比性，本文剔除了2家*ST公司和8家非主营乳制品的公司。另外，庄园牧场2017年的财务数据并不完整，故也剔除掉。因此，本文最后选取了伊利股份等十家上市公司来进行研究。

本文选取的指标主要包括代表偿债能力的流动比率、速动比率、资产负债率和产权比率，代表营运能力的存货周转率、总资产周转率，代表盈利能力的成本费用利润率、净资产收益率和销售毛利率、销售净利率以及衡量企业成长能力的固定资产比率、资本增长率、净资产收益率增长率、净利润增长率。

二、实证研究

（1）数据处理和相关性分析。本文运用SPSS22.0对数据进行处理。KMO值为0.598大于0.500，Bartlett球形鉴定Sig显著性检验为0.00小于0.05，通过了显著性检验，适合做因子分析。

（2）公共因子命名。本文选取特征值大于1的公共因子来进行研究。由碎石图可知前三个因子的特征值大于1，并且这三个因子的累积方差贡献率为90.317%，说明这三个因子较为全面的解释了原始数据所包含的信息。

通过分析旋转成分矩阵，将第一个公共因子命名为评价企业盈利能力和成长能力的综合指标，第二个公共因子命名为评价营运能力的指标，而第三个公共因子则被用来解释偿债能力。

（3）为公共因子建模。根据成分得分系数矩阵为三个公共因子建模：

F1=-0.083X1-0.043X2+0.112X3+0.063X4-0.126X5+0.214X6+0.132X7+0.188X8+0.168X9+0.140X10-0.084X11+0.143X12+0.153X13+0.163X14（盈利能力和成长能力）

F2=0.093X1+0.014X2-0.388X3-0.289X4+0.343X5-0.180X6+0.003X7-0.097X8-0.080X9-0.027X10+0.351X11-0.014X12-0.061X13-0.063X14（营运能力）

F3=0.342X1+0.380X2+0.091X3-0.013X4+0.042X5-0.117X6-0.016X7-0.003X8+0.002X9+0.028X10-0.411X11-0.029X12+0.051X13+0.003X14（偿债能力）

由于三個公共因子的方差贡献率分别为48.037%、24.638%、17.641%，所以乳制品行业的综合绩效得分公式为：F=48.037%*F1+24.638%*F2+17.641%*F3。

（4）实证结果分析。一般来说，当F>0时，公司拥有较好的财务绩效；而F<0时，则相反。通过计算可以得出我国乳制品公司中只有广泽股份的综合财务绩效得分为负数且其他财务绩效得分为正数的公司间的F值的差距也较小，这说明我国乳业整体的财务绩效状况良好。

从这十家公司财务绩效的得分和排名情况可以发现，天润乳业的营运能力和偿债能力得分分别排在第一和第四名，而其盈利能力和成长能力综合指标的得分排名却在第八位；科迪乳业在偿债能力上的得分虽排在首位，但其盈利能力和成长能力综合指标、营运能力指标的得分排名均很靠后；燕塘乳业和皇氏集团在盈利能力和成长能力综合指标卜的得分排名分别为第一名和第二名，但二者在偿债能力和营运能力上的得分均处于行业底端。十家上市公司中没有一家公司是在三个指标得分均很靠前的，这说明我国A股乳制品上市公司在偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力四个方面发展很不均衡，这也是样本公司的综合绩效得分不高且较集中的原因。

从盈利能力和成长能力综合指标来看，除了燕塘乳业的得分为正，其他上市公司在该指标上的得分均为负值，这说明我国乳制品上市公司在盈利能力和成长能力方面还处于弱势地位，有待于进一步加强。在偿债能力方面，除了广泽股份的得分为-0.294，其他样本公司的得分均大于。，这反映出我国乳制品上市公司拥有较好的偿债能力。其中科迪乳业和三元股份的‘偿债能力指标得分分别为1.471和1.274，说明这两家公司抵御债务风险的能力很强。再看营运能力方面，天润乳业得分最高，维维股份次之，三元股份第三。在十家样本公司中只有燕塘乳业得分为负值，这说明我国乳制品行业的营运能力整体呈现出良好的态势。

三、结论及对策建议

根据研究结果可知，我国乳制品上市公司虽具有较好的营运能力和偿债能力，但其在盈利能力和偿债能力方面仍有很大欠缺，有待进一步加强。同时，样本公司在这四个方面的发展不均衡、不协调，是整个乳制品行业发展缓慢、业绩无法达到突破性提升的体现。为了改善乳制品上市公司的经营绩效，可以从以下方面入手：

（一）扩大资产规模以抵御债务风险

强大的资产规模在一定程度上可以保证企业的资金需求，提高偿债能力。迪恩食品能成为美国乳业龙头企业跟其所拥有的强大总资产规模具有密不可分的关系，因此我国乳制品上市公司可以通过提高企业的整合能力进行优化组合、兼并收购等一系列方法来扩大企业的资产规模，从而达到提升其抵御债务风险能力的目的。

（二）提高创新能力以提升市场占有率

决定企业能否盈利的一个重要指标就是市场占有率。如果能够拥有强大的市场占有率，那么就表明企业会拥有巨大的销售量优势。我国乳制品的种类较国外同行业相对较少且由于乳制品行业中的产品具有一定的可模仿性，所以企业必须重视自身的创新能力。因此，企业应该投入更多的力量到研发中，通过不断创新来实现多样化生产。

（三）优化供应链体系以提升成本控制能力

企业要想盈利光靠强大的市场占有率还不够，还要注重产品成本的控制。迪恩食品能够成为美国乳制品龙头企业的一个重要原因就是其注重企业内部管理效益的提升，放弃了简单的压缩费用方法，选择完善整个供应链体系来达到控制成本的目的。因此，我国乳制品上市公司也可以从这些方面入手来控制成本。

参考文献：

[1]高岩芳.乳业上市公司市场绩效分析[J].财会通讯，2009，（09）.

[2]张宇.基于因子分析的我国乳制品企业财务绩效分析[J].商业经济，2011，（01）.