试论企业融资风险及其对策

蒋萍

[摘 要] 融资管理是企业经营管理中最重要的一个环节，企业融资管理的目标是实现既定融资风险下的融资成本最小化，而现实中很多企业往往为了追求融资成本的最小，而忽略了融资风险的上升。基于企业融资风险内涵及现状，分析了企业融资风险源于企业内部和外部两方面，利率或者汇率的波动、国家的宏观调控等外部因素会对在资本市场上进行融资的企业都产生相应的影响；企业是自负盈亏、自主经营的实体，受营运资金管理、风险承受力、资本结构等内部因素的影响。企业应通过做好资金筹集运用的规划，适度进行债务融资，合理安排资金的筹集与运用策略，加强风险管理意识等措施，以此来规避企业融资风险。

[关键词] 企业融资；风险；对策

[中图分类号] F720 [文献标识码] A [文章编号] 1009-6043（2018）09-0086-02

一、企业融资风险概述

（一）企业融资风险的内涵

企业在持续经营的过程中主要面临两方面的风险，一类是经营风险，这是由企业产品市场的不确定性带来的；另一类的融资风险，主要是指企业使用债务融资，到期没有足够的现金流还本付息所产生的风险。

（二）我国企业融资现状

企业的资产负债表可以分为两个部分，左边是资金的使用，右边是资金的来源。大多数企业的资金来源于两个渠道：一个是债务融资，一个是权益融资。权益资金是可以永续使用的，因而不存在风险。因此企业的融资风险主要是指企业采用债务融资方式所带来的风险。企业债务融资的方式包括短期债务融资和长期债务融资，短期债务融资一般是采用银行贷款的形式，而长期债务融资既可能采用长期的银行贷款也可能采用采用发行企业债券的方式。长期债务和短期债务所带来的融资风险是不同的，短期债务一般要求企业在一年内还本付息，因而风险会比长期负债的风险更高。同时，长期债务由于持续的时间比较长，因而利息率也会更高。从另外一个角度来看，银行在发放贷款的时候，一般会施加很多的限制性条款，这会影响企业的投资活动以及现金流情况。并且在我国普遍存在中小融资难的問题，信用度不高的民营企业和中小企业是很难取得银行的贷款，所以银行贷款的隐性成本通常会很高，从而进一步加大企业的融资风险。而发放债券的手续较为复杂，而且我国缺乏公正客观的债券评级中介机构，这就导致债券的定价困难，加大企业的融资风险。因此，根据上述的分析来看，除了具有债务融资的一些固有风险之外，我国的现实融资环境存在的一些问题进一步放大了我国企业的融资风险。

二、企业融资风险的来源

大体上来讲，企业融资风险主要来源于两个方面，一是来源于企业外部，主要包括利率或者汇率的波动，国家的宏观调控等因素。这些因素会对在资本市场上进行融资的企业都产生相应的影响。在市场经济的条件下，企业是自负盈亏、自主经营的实体。因此另一方面，企业风险主要来源于企业内部，这受到企业的营运资金管理政策、风险承受能力、资本结构等因素的影响。以下将从这两个方面来综合分析企业融资风险的成因。

（一）企业外部因素

1.利率以及外汇汇率的波动。企业进行债务融资的实际利率即代表了企业使用该笔债务资金的成本，因而利率的波动会使得企业的融资风险发生变化。比如，企业在采用发行债券的方式融资的时候，通常会根据当前相同期限的债券的市场利率来确定其发行债券的实际利率。这样企业就面临这市场利率可能上升或者下降带来的风险。市场利率上升，而企业又是发行的短期债券，那么就失去了降低融资成本的机会，从而带来风险。另一方面，市场利率下降，而企业之前采用了较高的市场利率发行债券，这时候企业还需要承担较高的利率水平，这会对企业的现金流带来较大的压力，增加企业的融资风险。当企业在面向国际资本市场或者货币市场进行融资的时候，比如向国际银团贷款进行跨国工程建设，汇率的波动也会影响企业的融资风险。这种效用在国际贸易格局不太稳定的今天显得尤为明显。

2.法律法规的调整。企业的任何行为都受到相应的法律约束，与企业融资相关的法规主要有《证券法》、《公司法》等等。这些法律规定企业进行某种融资方式应该达到的条件，从而会影响企业的融资行为。比如，《证券法》规定企业上市必须连续三年盈利，那么不满足这个要求的企业可能会做出两种选择：一是进行利润平滑，使得财务报表的数据满足证券法规规定的要求；或者放弃进行IPO，转向债券市场或者进行银行贷款融资。无论是选择哪一种方式，都将会增加企业的整体风险。因此，法律法规的相应调整能够使得企业进行融资可供选择的方式发生变化，从而改变企业的融资行为，使得企业的融资风险发生变化。另外一个影响企业经营管理的法律便是税法，而且几年来“营改增”全面推开，不少法律法规仍然在试行阶段，所以相应的调整也比较频繁。在这种情况下，企业面临的不确定性也会增加。比如，建筑行业在“营改增”全面推开之前，主要缴纳的是营业税，而“营改增”之后，建筑行业也需要缴纳增值税，如果相关企业不能提前做好规划，那么税收成本将直线上升，从而导致企业的资金资金需求紧张，对企业的偿债能力就会产生不利的影响，所以这也是影响企业的融资风险的重要因素。

（二）企业内部因素

1.资本结构不合理。资本结构是指企业整个资金来源中债务资本和权益资本所占的比例，权益资本相对于债务资本来讲风险更小，但成本也更高。因此，企业的资本结构在很大程度上决定了企业的财务风险。一般对于企业融资风险的评价也主要是采用资产负债率这一指标，企业的资产负债率过高其财务风险也更高。较高的财务杠杆意味着企业还本付息的压力较大，会减少企业的税后收益进而影响企业所有者的收益。并且财务杠杆具有放大企业息税前利润波动的效应，也就意味着一旦企业息税前利润利润较少，股东的每股收益将以更大的幅度减少，从而使得股东的回报极不稳定。因此资本结构是影响企业融资风险的首要因素。

2.资金来源与资金运用不匹配。债务资金需要还本付息，但是不同还本付息的期限有所不同。前面谈到，短期债务风险较高，但成本很低；而长期债务资金的风险较低，但成本很高。理想的情况是，企业的资金来源与资金运用完全实现匹配，即长期资金满足长期投资的资金需要；短期资金来源满足企业流动资产的资金需要。但现实情况是，企业的资金来源于资金运用并不能实现完全的匹配。这就导致两种情况的出现：一种是，企业的短期资金还需要满足企业长期资产的资金需求；一种是企业的长期资金比重过大，部分还投入到了短期资金项目。而第一种情况的出现就将给企业带来较大的财务风险。企业的短期资金来源比重过大，这些资金是需要在一年进行支付的，而长期资产的变现通常超过一年，这就可能使得企业在债务到期时没有足够的现金用于还债。尤其是对于一些难以临时取得银行借款的中小企业，这一风险将得到放大。

三、规避企业融资风险的对策

（一）做好资金筹集运用的规划

针对影响企业融资风险的因素，外部因素通常是企业难以控制的。但企业可以做好合理的规划来规避外部的不利冲击。比如，企业的财务人员首先需要明确企业所处行业的特点，比如企业是资本密集型还是劳动密集型或者知识密集型，对于资本密集型的行业企业通常具有价值较高的固定资产，而这些资产的投资回收期一般很长，那么在进行融资决策时，企业就应该多采用权益融资或者长期债务融资。而如果企业是劳动密集型，那么企业的固定资产比重就较少，而需求更多的是人力资本的日常工资支付等的短期资金，那么从节约企业的融资成本的角度考虑，企业应该多采用一些短期债务融资。再者，企业的财务人员应当提前做好对企业未来一年的资金需求的相关预测，在进行融资时进行适当的安排。最后，财务人员还应当预测企业未来期间的还款需求，提前进行资产变现或者与银行商洽安排临时负债。以防止企业在需要还款的时候没有足夠的资金。

（二）适度进行债务融资

有一些企业的管理人员风险意识不强，在进行融资决策时主要考虑的是企业的融资成本，因此采用高财务杠杆的方式经营，造成企业的财务风险过高。管理人员应当进行风险与成本的相关权衡，根据企业的生产经营特点确定一个最佳的资本结构，而不是一味的追求高杠杆、高回报。一个合适的资本结构不仅能够起到降低企业成本和风险的作用，而企业能够放大企业的收益，保证企业的平稳运行。

（三）合理安排资金的筹集与运用策略

有些情况下，企业的经营状况非常好，每年的利润也很多，但还是会出现还款的问题。原因在于企业没有合理的安排好资金的偿还工作。企业的短期资金需要在一年内进行还本付息，那么企业就应当在债务到期之前寻求现金的流入用于偿还债务资金，否则企业将出现债务人提起诉讼的风险。当然这个过程之中，企业与债权人之间的沟通和协调也很关键。合理安排好资金的筹集和运用也要求企业尽可能实现匹配型的营运资金结构，即将长期资金投资到长期资产上面，将短期资金用于流动资产等项目。由于长期资金的投资回报率一般很高，但变现周期较长；而短期资金风险较小，但收益比较低。因此这种安排资金筹集与使用的方式，不仅可以降低企业的财务风险，还能够最大化企业收益。

（四）加强风险管理意识

很多的企业管理人员只是一味地追求利润最大化的目标，而并没有对企业的风险有足够的重视。融资风险虽然具有不确定性，但是掌握相应的规律就可以通过现实的途径对其进行较好的控制。企业应当建立规范的融资风险管理制度，由专门的部门对宏观政策、市场状况进行详细的分析，同时加强融资风险的阶段性、过程化控制，实现企业融资风险管理的规范化。

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[责任编辑：潘洪志]