关于负债结构与财务风险的思考

摘 要：负债融资是现代企业融资的一种主要方式，合理的负债结构可以降低企业风险，提高企业价值。企业负债结构合理与否对企业的影响也很大，如果企业负债结构的不合理，不但会引起企业的财务危机，而且会很大程度上还会影响企业的价值。文章通过分析影响企业负债结构优化的各种因素，并通过举例韩国大宇集团的破产与格力集团合力的成功，说明负债结构对于企业发展的重要性，并提出相应的措施以便优化企业负债结构，从而达到降低企业的财务风险。

关键词：短期负债；长期负债；负债结构

1 负债结构与负债期限结构

1.1负债结构

负债结构包括负债总体结构、负债类型结构以及负债期限结构。负债总体结构是指企业的负债占总资本的比重。负债类型结构是指企业用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系。负债期限结构是指企业在生产经营期间，所使用的长期负债与短期负债之间的比例关系。

1.2负债期限结构

负债期限结构是指企业在生产经营期间，长期负债与短期负债之间的比例关系。企业的负债偿还能力是债权人和债务人共同关心的问题。长期负债与短期负债的比例关系是否合理对企业的财务风险影响很大，若其比例关系不合理，不但会引起企业的财务危机，而且在很大程度上还会影响企业价值。

1.2.1.短期负债

一是短期负债的偿还压力大。从负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债；而长期负债在其到期之间要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。二是短期负债大部分具有相对稳定性。在一个正常的生产经营的企业，短期负债大部分具有经常占用行和一定的稳定性。

1.2.2.长期负债

一般而言，长期负债的成本比短期负债的成本高。因为长期负债的利息率要高于短期负债的利息率；长期负债缺少弹性，企业取得长期负债后，在债务期间内，即使没有资金需求，也不宜提前归还，只能继续支付利息。

2 优化负债结构的重要性

企业负债结构是企业资本结构的一部分，负债结构决策是企业筹资决策的一个重要方面。企业是否具有足够的偿债能力，既依赖于企业稳定的现金流入，还需要对企业债务的期限结构进行合理的安排。企业的债务总额一定时，企业的负债结构主要指企业的负债期限结构。优化企业负债结构决策，对企业筹资战略目标的实现十分重要，具体表现在以下几个方面：

（1）负债结构决定着筹资总成本和筹资总风险的高低。不同的负债结构会带来不同的筹资风险和总成本。对某一单项负债资金来说，企业难以实现以较小的筹资风险筹集资金成本较低的资金。但是，由于负债结构的不同形式会改变企业的筹资总成本与总风险，因此，通过优化负债结构，企业就可以综合筹资风险及降低筹资成本。

（2）负债结构特别是短期负债结构对企业价值的影响较大。短期负债属于企业筹资风险最大的融资方式，但也是资金成本最低的融资方式。因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价值。在现代市场经济中，随着资金市场和各种金融工具的发展，短期债务资金由于其可转换性、灵活性和多样性，更便于企业资金结构的调整。所以，判断企业价值大小，必须考虑企业短期负债结构。

（3）負债结构决定了企业负债多样化的程度，影响着现有负债的保持和稳定程度。负债结构制约了企业筹资渠道的选择范围和利用程度，同时还影响了企业资金需要的满足程度，因为一个企业的全部负债往往不可能单纯从某个渠道获得充分保证，如果负债结构不合理，可能导致企业所需要的资金数量得不到有效地供给。

由此可见，企业负债结构的优化是企业资金筹措战略的重要内容。只有优化企业负债结构，才能顺利实现企业的筹资目标，促进企业的发展。下面我们将分析韩国大宇集团与格力集团的负债结构，以此说明负债结构对于企业发展的重要性，从而优化负债结构对于我国企业有重大意义。

2.1高负债下的负财务费用的成功案例——格力

格力集团近年来的负债率都保持在70%以上，这已经超过了电器行业的平均水平，也超过了一般认为的电器行业负债率在40%-60%的合理水平。和贵州茅台（600519.SH）、云南白药（000538.SZ）同类大牛股的低负债率不可同日而语。

一般认为，高负债会产生较高的财务费用，从而拖累公司业绩，但是事实上，格力电器并不这样。负债可以分为两类，有利负债和不利负债。对于电器类企业而言，有利负债一般指的是来自经销商先付款后提货形成的预收账款，以及向供货商延期支付形成的应付票据和应付账款，这一类负债最大的特点就是不存在利息。不利负债即金融负债，包括银行长期借款、发行的债券等，这类负债的特点，就是需要资金费用，负债越多，费用越高。

查看格力电器的年报，我们发现，公司大多数的负债属于有利负债，也即大多数属于占用上下游环节资金而存在的无息负债，来自于金融负债的数量其实很少。去年，公司的利息支出为4.91亿元，相对于108.7亿元的净利润，占比并不大。公司长、短期借款占总资产的比重也仅为1.03%、2.48%。公司多年来的财务费用其实是处于负数的状态，也就是说财务收入大于财务支出，去年，公司财务费用和营业收入之比为-0.11%。所以，尽管格力电器的资产负债率看起来很高，但真正需要其支付利息的负债其实并不高，这也正是其保持业绩持续增长的奥秘所在。

当然，这一模式的前提是必须依托品牌优势、良好的信誉以及营销策略等方面的安排。而放眼A股，能够像格力电器一样采取此类“霸道”模式的公司并不多。

2.2负债筹资产生财务杠杆负效应——韩国大宇集团

大宇集团的成长过程比较特殊，它是通过不断收购陷入困境的企业而扩张成为大集团企业。因此，大宇集团内的成员企业大都负债率较高，经营状况不理想。

韩国大宇集团在危机初现的时候，大量借入短期债务，短期债务爆发性增长。用发行大量企业债券和远期汇票的方式应付企业的资金短缺，使资金结构陷入恶性循环。从下图中，我们可以发现，1998年末与1997年底相比，大宇集团的企业债券增加了5兆9080亿韩圆，短期债务增加了12兆9380亿韩圆。债务总额在8个月内增加了17兆5310亿韩圆。并在此次期间没有大规模的设备投资，债务却增加如此之多，说明此时的大宇集团资金状况已经严重恶化。

3 企业负债结构的优化

3.1负债结构分析的基本假设

利用短期负债可以降低资金成本，提高企业报酬；也会增加企业风险；企业资金总额一定，负债与权益的比例已经确定，企业的营业现金流量可以准确预测。上诉假设中的两项假设说明在财务风险得到控制的情况下，应尽量多利用短期负债。

3.2传统分析方法的缺陷

在中外财务管理中，一般都是通过一定的流动资产与流动负债的对比来分析短期偿债能力和流动负债水平是否合理。但这种分析思路存在一些问题：这是一种静态的分析方法，没有把企业经营中产生的现金流量考虑进来。这是一种被动的分析方法，档企业无力偿债时被迫出售流动资产以便还债，实际上这种资产的出售会影响企业的正常经营。

3.3充分考虑现金流量的作用，合理确定企业的负债结构

企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的流动负债水平是合理的，在这种情况下，即使在该年度内企业发生筹资困难，也能保证用营业产生的现金流量来归还到期债务，既能够保证有足够的偿债能力。这种以企业营业净现金流量为基础来保证企业短期偿债能力的方式，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速动资产等从静态上来保证更客观、更可信。

由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，可以将流动资产与现金流量结合起来使用。这样，确定负债结构便有如下三种计算基础：一是以流动资产为基础；二是以营业净现金流量为计算基础；三是将流动资产和营业净现金流量结合起来作为计算基础。

綜上所述，负债结构集中反映了企业的负债状况，优化企业负债结构是企业财务管理的一项重要内容，研究企业负债结构相关规律，可以帮助企业改善债务融资结构，优化债务管理，提高资金使用效率。在激烈的市场竞争中，企业应该优化企业自身的负债结构，以此降低存在的财务风险

参考文献

[1] 蒋海，黄敏.负债结构对银行风险承担的影响——基于中国上市银行的实证研究[J].国际金融研究，2017（07）：54-65.

[2] 陈同广.合理负债结构与企业经营战略[J].中国农业会计，2006（07）：38-39.

作者简介：

徐峻（1993—），男，汉族，贵州兴义人，中央民族大学经济学院硕士研究生。海淀 100089）