我国上市公司收益分配行为研究

施卉

【摘要】整个世界经济处在向经济全球化和经济知识化大转型的时代，经济全球化的转型前端是跨国公司，后端是金融资本，可想而知上市公司在国民经济中占据着相当重要的地位。伴随着传统上市公司的稳定发展和新型互联网产业上市公司的萌芽，我国证券行业所取得的成就不容置疑，但是我国目前上市公司的收益分配行为也存在着诸多问题。本文分析我国上市公司收益分配行为的现状，重点讨论其存在的问题，最后提出规范行为的具体建议。

【关键词】上市公司；收益分配

一、研究的背景与意义

现代公司财务管理活动的中心就是收益分配，虽然对它的研究由来已久，由于它涉及到股东和债权人等利益相关者的分配问题，至今仍未达成一致。上市公司在经营活动过程中首先是要考虑投资和融资决策，其次就是要考虑利润收益分配什么、如何分配和如何取得投资者回报等问题。收益分配行为的优劣直接关系到企业的发展和各股东的切身利益，对上市公司、投资者和国家经济的发展都会产生深远的影响。

二、我国上市公司收益分配行为的现状

（一）总体呈现良性发展态势

就目前看来，我国上市公司的收益分配行为总体上呈现良性的发展态势。但是和成熟的证券市场相比还存在差距。上市公司收益分配行为不断完善的特征表现为由原来的不理性行为走向理性行为，从不规范走向规范，由不热衷分红向转向派发现金股利。

（二）现金股利分配有所增长

现金股利是目前很多公司都普遍采用的收益分配方式，需要公司在分配的时候有充足的现金。现在，越来越多的上市公司开始重视现金股利的派发。

（三）股权结构有很大改观

在我国资本市场发展初期，股权结构最主要的特征就是非流通国有股“一股独大”，这容易形成内部人控制，同时也降低了资本市场的资源配置效率。随着我国上市公司治理的不断完善，我国上市公司的股权结构改观了许多。

三、我国上市公司收益分配行为存在的问题

（一）现金股利派发少

我国很多上市公司，尤其是刚刚上市的公司资金都比较紧张，公司大部分的资产都是固定资产等，因此在对其股东发放股息时就不能较多地采取现金鼓励的派发方式。

（二）短期倾向强，连续性和稳定性差

我国上市公司收益分配行为中首当其冲的问题就是收益分配短期倾向性强，稳定性和连续性差。很多上市公司在设定自己的股利支付率目标时，都是短期的。

（三）形式复杂化

我国上市公司的收益分配行为受到国家宏观经济政策的影响，使得企业在进行收益分配更加复杂化。

（四）监管政策效果不明显

我國监管政策效果不明显的主要原因有：第一，我国监管部门的监管是在政府的管理和统筹之下的，政府对企业和市场的干预，使证券会的主导地位有所动摇，导致对上市公司的监管力度不够。第二，为了使得国家宏观经济政策目标的顺利实现，中国证券会不得不降低对中小投资者的保护力度，使得监管力度进一步下降。第三，我国缺乏一个完善和统一的市场监管法律法规体系，我国市场监管起步晚、经验不足、发展程度不高，致使上市公司不分配或者少分配股利的情况多次发生。

四、我国上市公司收益分配行为存在问题的原因分析

（一）不分配或少分配现金股利的原因

（1）盈余因素。“弥补以前年度亏损”是最为经典的制约盈余因素。这类公司往往都经历过亏损，有的甚至濒临破产，当年收益没有大幅提高甚至收益有所缩减，维持经营非常勉强。

（2）现金流量因素。公司为不分配现金股利所找的理由大多是“经营现金紧缺”、“现金流量状况不佳”、“流动资金不足和”“有坏账准备需要处理”等。这些公司的现金流量状况是有一定问题的。

（3）债务约束因素。有些上市公司可能因为债务时间紧张，面临偿债时期集中等原因，企业只能负债经营或者无法正常经营。

（二）证券市场法律法规体系不够健全

（1）较高层次的法律法规较少。我国在较高层次上的法律法规甚少。因为缺乏法律法规的制约，所以在现实生活中很多上市公司就没有严格要求自己，在进行收益分配时就较为随意。

（2）制度成本过高。当制度完善之后，会需要很多的环节和审批，这种多环节和审批会造成制度成本过高。比如在制度设计中，需要公司出具法律意见书和审计报告等一些文件，审批环节很多，会大大增加企业的成本。

（3）信息披露的实际质量难以保证。在对上市公司进行实际的监管过程中，因为信息披露的质量无法保证而出现过各种问题。

第一，虚假记载现象屡见不鲜。因为缺少监管，很多上市公司为了谋取私利，会想方设法地对公司的合同进行伪造，修改数据资料。

第二，资产和利润的虚增。有些上市公司会对资产重组进行虚假记载，利用政策中的漏洞，实现对公司的经验业绩和财务状况的操纵。

第三，篡改会计数据。有的上市公司为了获得融资或向银行借贷的资格，故意篡改公司的会计数据，虚报公司财产从而导致会计信息的披露有失真实。

第四，预测信息失真。预测是—个技术含量很高的工作，但是因为缺乏技术，很多上市公司对信息的预测不真实和不科学，使得投资者无法根据公司披露的信息做出正确的投资决策。

五、优化我国上市公司收益分配行为的建议

（一）完善相关法律法规

首先，我国可以充分借鉴国外的先进经验，改革我国收益分配处理方法，促进市场走向成熟；其次，我国要在借鉴外国先进经验的基础上，结合我国的具体国情，因地制宜；最后，要对我国现有的法律进行修改和完善，对具体法规做出更为详细的规定，规范上市公司的收益分配行为。

（二）优化股权结构，完善公司治理结构

建立在中国资本市场特殊的国情之上，我国上市公司的股权结构被分割为流通股权和非流通股权。股权的割裂造成了非流通控股股东与流通股股东不同的利益取向。因此，要优化股权结构，让市场起主导的作用。此外，还需要完善公司内部的治理结构，切实维护小股东的利益。

我们有理由相信，在资本全球化的证券市场，我国上市公司的收益分配行为在向西方学习借鉴的基础上，配合我国的国情不断完善并加以实践证明，最终会建立一个健全平衡的收益分配行为体系。