企业筹资风险传导及控制研究

【摘 要】筹资活动可以为企业融通到生产经营所需的资金，对扩大企业规模、提升企业竞争力具有重要意义，但筹资活动必然伴随有各种各样的风险。文章基于风险传导理论，界定了企业筹资风险传导内涵，分析了企业筹资风险传导关键要素，由外及内层层深入的把握筹资风险传导的过程，从控制风险源、阻断风险传导路径、提高风险承受限度和引导风险向其他承担主体转移四个方面提出企业筹资风险的控制对策。

【关键词】筹资风险；风险传导；风险控制

随着我国经济的迅速发展，企业要提高盈利水平，增强自身在市场上的竞争力，必须不断投入更多的资金以满足经营发展的需要，筹资活动对企业显得愈加重要。筹资活动作为企业资金循环运动的起点，对企业其他理财活动的顺利开展和资金运动的良性循环起着非常重要的作用。一旦企业无法筹集到生产经营所必需的足够资金，既有可能使企业错失难得的发展机遇，也会影响企业生产经营活动的正常开展，使企业面临巨大的风险。因此，对企业的筹资风险进行管理和控制显得非常重要。

一、企业筹资风险传导的涵义

筹资，即资本的筹集，企业筹资的过程是企业聚集资金，并引导和合理配置资源的过程。企业筹资风险是指在企业筹措资金过程中，由于受到内外部环境中不确定性因素的影响，使得企业无法及时足额筹措到生产经营所需要的资金或者筹措资金的成本过高，实际与预期出现偏差，并对企业的正常运转产生不利影响的可能性。筹资活动是企业资金循环运动的起点，直接影响到企业的投资、营运、利润分配等其他理财活动的顺利开展。企业其他业务流程和环节的不确定性会影响到企业的筹资活动，引发筹资风险，而企业的筹资风险往往又会传导到企业功能节点上，引起其他功能节点风险状态的变化，即筹资风险传导。其具有双向传导性。

二、企业筹资风险传导的关键要素分析

（一）风险源——企业筹资风险传导的基础

企业筹资风险产生的前提就是因为有影响企业筹资活动的风险的客观存在，即风险源。风险源于企业内外部的各种不确定性，这种不确定性因素既有企业筹资本身的因素，也受到筹资活动以外因素的影响，既有外部的宏观风险因素，也有内部的微观风险因素。（见下图）风險源的客观存在是造成风险传导的基础和前提。由于外部环境的变动和内部系统的不确定性，蕴含在筹资各环节中的风险源会触发相应的风险事件，引起风险后果的发生，从而给企业造成损失。

（二）风险传导载体——风险传导的桥梁

风险的传导需要桥梁和纽带，即风险传导载体，它在风险传导过程中发挥媒介作用。风险传导的载体是客观存在的，包括资金、物质、技术等显性载体和信息、行为、理念等隐性载体。筹资风险传导的载体主要有资金、信息以及理财人员等。筹资过程是以资金为载体的循环过程，资金的流向和流量在风险传导中扮演着极其重要的作用，可能将由某个财务运动节点产生的风险传导到另一个节点， 产生以资金为载体的筹资风险传导的“多米诺骨牌效应”。比如企业由于筹措资金不足，购置设备、原材料等投资和营运活动将因资金短缺而无法及时顺利开展，企业投资和营运环节将被迫中断，无法产生足够的现金流用于归还到期债务本息，本企业的财务风险将传导至债权人。

在企业理财过程中，由于利益相关者之间存在着信息不对称，会引发筹资风险的传导。比如在资本市场上，由于上市公司提供的财务信息失真，会使得投资者购买股票的行为面临着巨大的风险；银行在向企业提供贷款时会对企业的偿债能力做出评价，企业出于自身利益考虑会隐瞒不利信息，使得银行不能够完全了解借款人的实际情况，做出的信贷评价不切合实际，企业本身的筹资风险将会引发和放大银行的信贷风险，产生以信息为载体的风险传导。信息的不精确导致企业决策的失误，引发企业危机；信息的不及时延误企业制定合理的处理措施，致使企业筹资风险加剧。

企业理财人员是具体筹资活动的执行者和决策者，其本身的素质会导致风险的产生以及传导。筹资从业者本身的素质以及受利益驱动，很容易做出错判，银行、中介机构和担保公司出于自身利益的考量，未发挥在筹资活动中应有的作用，也会增加筹资活动的不确定性和企业筹资的成本，增大企业的筹资风险。

（三）风险阀值

企业筹资风险阈值突发的形式有两种：一是当风险源中隐含的风险因子受到风险传导驱动机制的激发，与载体相结合，形成风险流，当风险流积累的量及风险流量的变化速度超过了企业所能承担的风险极值时，风险将会由静态向动态传导；二是企业内外部环境中的不确定因素会产生一定的诱导因素，这些诱因会降低企业筹资风险阈值，即企业对于筹资风险的防范能力下降，使得原有的局部静态风险沿着企业内外部利益链进行动态传导。

（四）风险传导的链条——内外部利益链

企业的筹资活动要受到周围环境的影响，内外部环境因素相互关联，可能改变企业的风险状态，并形成相关的利益传导链条。其中外部环境的影响和制约是企业无法控制和规避的。而企业内部要素也存在不同程度的不确定性，会造成筹资风险的传导。

三、企业筹资风险传导的过程分析

企业筹资风险的传导过程，始于外部环境的变动和内部系统的不确定性（风险源），使得蕴含在筹资各环节中的风险源会释放出风险因子，并与风险传导载体（资金、信息、理财人员）相结合形成静态风险流，当风险累积到一定程度突破风险阀值时便沿着内外部利益链动态传导，从外部宏观传导企业微观内部系统，再由内部系统风险传导到企业理财风险，最后由企业理财决策不确定传导到筹资风险。

（一）从外部宏观向企业微观内部系统的传导

外部宏观因素包括政治法律的变化、金融市场的波动、行业变化、自然灾害和意外事故等，会对企业的生产经营活动造成诸多影响，传导过程速度快、范围广。比如央行为抑制投资过热，调增存款准备金率，紧缩信贷，对资金密集型企业影响巨大。国家调整税收政策，比如营业税改征增值税、调整增值税税率等，对企业的采购、生产、销售以及财务活动等都会带来诸多的不确定性。由此外部环境因素变化对企业来说难以准确把握和预见，由此导致的风险我们可能无法转移，只能尽量采取规避策略。

（二）从内部系统风险向企业理财风险的传导

企业经营者的决策行为直接影响到管理职能的发挥，而管理者本身知识和能力的有限性及掌握信息的充分程度，会导致经营管理决策存在一定的随意性，这些不确定性都会对企业理财决策产生重大影响。比如采购货物的质量、数量、采购渠道和方式等采购决策的不确定性，可能导致无法合理确定资金需求量等；受生产规模、生产效率和产品结构等方面的不确定，造成生产过程占用更多的资金，资金使用效率低。营销管理不确定，造成产品销售渠道不畅，资金难以及时回笼等。筹资风险是筹资决策不确定的直接体现，受到企业投资决策、筹资决策和利润分配决策等的直接影响，企业内部其他管理决策的不确定将通过企业具体理财决策的不确定得以体现。

（三）从企业理财决策风险向筹资风险传导

企业的理财决策包括筹资、投资、资金营运及利润分配等，筹资决策的做出离不开对企业投资决策、营运资金决策及利润分配决策的整体把握。企业投资决策的做出，往往会伴随着债务比例的增加、资本结构的改变等，影响到企业筹资量、筹集资金的时间和期限等，投资决策的收益率决定着筹集资金过程中可供选择筹资方式的成本，最终影响到企业筹资决策的制定，即投资决策影响筹资决策。营运资金管理中非常重要的一方面就是确定流动资产所需资金中短期来源和长期来源的比例，决定筹资的来源结构。利润分配决策制约着企业下次资金筹集的来源和规模，影响企业的筹资决策。由于企业资金的循环运动，利润分配风险会降低投资者对企业的信任度，引发利润风险向下次的筹资活动传导。

四、基于筹资风险传导的控制对策

（一）控制风险源

为了降低外部宏观环境因素造成的筹资风险，必须及时了解和掌握国家的宏观政策及法律法规的变化，不予政策法律相抵触。对于利率、汇率等财务管理宏观环境的变化，企业需要及时分析和跟踪趋势的变化，制定出相应的应对措施，及时调整企业的筹资政策，变革财务管理方法，以提高企業对于筹资环境变化的适应能力和应变能力，减少环境变化可能给企业带来的筹资风险。

加强企业的经营管理，健全企业财务管理制度。确立财务管理的战略核心地位；加强制度建设，建立和完善企业的财务管理体系；完善企业的财务处理流程，推行事前计划、事中控制和事后分析；强化内部控制制度建设，完善企业的内部稽查制度。完善资金管理体制，加强企业资金管理。按需生产，保持合理的存货持有水平，提高存货周转速率；建立信用政策和信用标准以加强对应收账款的管理，企业内部专人负责款项的回收和催收，加快应收账款的周转速度，降低坏账损失率；合理选择筹资方式和筹资渠道，保持稳定合理的资产负债率。根据企业实际制定资金筹措和使用计划，加强财务综合分析和评价。

完善企业的筹资决策。在制定筹资决策过程中，首先应采用严格规范的筹资方法，将定性分析与定量分析结合起来，建立科学的筹资决策模型，避免筹资决策的随意性，加强筹资决策的可行性分析，减少决策失误以防范筹资风险。其次企业在制定筹资决策时，应根据企业目前的经营管理现状，综合考虑筹资机会、筹资成本和筹资风险、企业的战略目标和战略管理阶段等多个因素，保证合理的资本结构，实现风险和收益的动态平衡。最后企业在做出筹资决策时应以企业的自有资金以及未来所能够提供的资金量为基础，合理确定未来资金的需求量和需求时间，尽可能提前做好安排，防止出现资金短缺或者筹资过多加重企业的负担，确保企业资金运动实现良性循环，保证企业生产经营活动正常进行。

（二）阻断筹资风险传导的路径

当筹资风险必然发生之后，企业必须加强资金、信息、人员等风险传导载体的管理，通过阻断筹资风险的传导路径能够降低风险对企业的影响。首先，应该合理安排资金的筹集、使用、回收和归还，保持资金流的畅通；其次，加强对企业筹资行为主要参与者的管理。规范企业的内部治理机制防范内部参与者的风险。加强与银行、担保公司的沟通交流，诚信经营，提升企业的信用评级等，增强资金提供者的合作信心。

（三）提高筹资风险的承受限度

要增大企业筹资风险承受能力值，首先提高企业风险管理的柔性，增强企业筹资活动中应对外部环境变化或内部系统变化引起不确定性的缓冲能力、适应能力和创新能力。其次，要加强对企业筹资的监督，完善筹资监督机制，保证有限的资金发挥最大的效用，增大企业的价值，避免降低企业风险阀值事件的发生。最后，应建立完善的筹资风险预测和防范机制，及时发现和反映与预期不符的事件，加强风险预警管理，健全筹资风险的分析和处理机制，及早发现风险并进行有效的规避。

（四）引导风险向其他承担主体转移

企业可通过采取有效的风险管理措施和方法，比如贷款担保、购买保险、衍生金融工具投资等，将可能遭遇的损失和不确定性转嫁到其他承担方上，最终达到规避风险的策略。当企业经营处于严重不利局面时，审慎进行破产清算，可以通过债务重组、债权转股权，或注入其他企业优质资产，帮助企业转危为安，避免因资不抵债而导致的破产风险。

（周口师范学院 经济与管理学院，河南 周口 466001）

参考文献：

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[2] 沈俊，邓明然.基于热传导原理的企业风险传导研究[J].武汉理工大学学报，2006.

[3] 夏喆，邓明然.企业风险传导的动因分析[J].理论月刊，2007（2）.

基金项目：周口师范学院青年科研基金项目“企业筹资风险传导及控制研究”（zknuB315110）。

作者简介：冯欢（1988—），女，河南南阳人，助教，硕士，研究方向为财务管理。