透过“两金”看经营

郭茜

摘要：企业经营过程中我们经常要对“应收账款”和“存货”所占用的资金进行管控，以提高资金的使用效率。一般来说，两金占比越小越好，资金的使用效率很高，企业经营情况非常好。

关键词：会计；应收账款；存货

一、概述

企业经营过程中我们经常要对“应收账款”和“存货”所占用的资金进行管控，以提高资金的使用效率，人们把这两个项目所反应的资金占用情况称之为“两金”。而两金占比是指应收账款和存货在整个流动资产的占比。一般来说，百分比越小越好，说明流动性非常好，没有积压，存货周转速度非常快，资金的使用效率很高，企业经营情况非常好。

应收账款是指企业在正常的经营过程中因赊销商品、劳务等而应向客户收取的款项。一般来说，应收账款科目的余额越小，说明企业的经营越稳健，但也意味着企业可能较为保守。但另一种极端情况则是这个企业的产品可能极为畅销，以至于不需要进行赊销方式就能销售的很好，甚至不但应收账款低，而且还能提前收到大量客户的订金等预收货款。

存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料等。存货不是一个科目，而是很多个科目的集合体。这些汇总在存货名下的科目都有一个共同特点，就是在企业生产经营活动中采购的各类原料、半成品、产成品等，最终会变成产品和库存商品用以销售，或在生产经营过程中消耗掉。一般来说，存货周转越快越好，一般我们用存货周转率这个指标来反映存货的周转速度。

二、应用分析

通过酒业中贵州茅台和五粮液两家上市公司2014～2016年的“两金”情况来分析这两个公司的经营能力优劣。我们从网上找到了两家公司2014～2016年的财报，并对其进行摘录和计算，得出如下数据及分析：

1. 应收账款占流动资产比例分析

我们将两家公司的应收账款与各自的流动资产相比，发现从应收账款占流动资产比例看，这两家公司占比都非常小，五粮液每年为0.2%左右。尤其是茅台2016年末应收账款余额为0%，2015年也仅仅0.01%，说明企业几乎不存在应收账款资金占用。说明其产品可能极为畅销，不需要进行赊销方式销售产品，不过不能仅凭此指标下结论，还需其他指标来配合。

2. 存货占流动资产比例分析

我们把两家公司的存货与各自的流动资产进行比较，画出曲线图，发现两家公司的存货近三年都呈下降趋势。茅台从31.49%下降至22.87%。五粮液则从21.02%下降至16.98%。但茅台的整体存货占流动资产的比值高于五粮液。但这并不意味着茅台的存货占用自有资金比五粮液多。如果我们把两家公司的预收账款也纳入进来考虑可能分析得出的结论会不一样。预收账款是客户提前转入的货款，这些货款可以用来购入存货，也就是说两家公司都可以用客户的资金来购存货，如果同时把预收账款减去，得到的数据就是两家用自有资金购入存货占流动资产的比重。通过计算我们可以发现2014年茅台的比重还是高于五粮液，达28.39%。但2015年、2016年茅台这一比重下降的很快，超过五粮液跌至5.43%。说明2015年和2016年茅台用自有资金购入存货的比重比五粮液小。（当然这只是基于假设分析，不代表真实情况，只是一种分析视角）

3. “两金”占比分析

从应收账款和存货之和占流动资产比重来分析， 我们不难发现，两家公司近三年的两金占比都比行业优秀值还要低。（每年行业优秀值为35.3%，行业平均值为65.5%）茅台从2014年至2016年分别是31.5%，27.71%，22.87%，五粮液为21.34%，19.75%，17.18%。且近三年总体趋势都是向下的，说明两家公司的经营都很稳健，但总的来说五粮液两金占比比茅台更小。同样，如果我们把预收账款也考虑进来，画出曲线图可知茅台近三年两金中自有资金占流动资产的比重下降的更快，线条斜率更大，从28.4%降至了3.42%。特别在2016年明显比五粮液低很多。当然两家公司两金中自有资金占流动资产的比重都比较小。可以推断出两家公司的经营情况都很好。（同样是基于假设分析，不代表真实情况，只是一种分析视角）

4. 应收账款周转率分析

我们再从应收账款周转率来分析下两家公司的经营情况，2015年茅台为14387.48，五粮液为188.42。而行业平均值才24.9。

两家公司的应收账款周转率都很高，都大大超过行业优秀值。尤其茅台，且2016年的应收账款周转率比2015年提升了23.4倍。总体来说，这个指标茅台要远远优于五粮液，说明茅台酒的畅销程度远大于五粮液。

5. 存货周转率分析

从存货周转率来分析下两家公司的经营情况，可知两家公司的存货周转率都很不足1次，大大低于行业平均值（行业平均值为1.2次）。尤其是茅台，存货周转率2015、2016年都不超过0.2次，茅台的存货照这个速度5～6年才能周转一次，而五粮液的存货也要一年多才能周转一次；如果我们用常识来判断的话，两家公司在存货管控方面都很差，相比之下，五粮液比茅台在存货管控方面做的好一点。如果放在别的行业5、6年存货周转一次是不可想象的，这说明白酒类行业有其特殊性。其原因在于茅台的收入与成本的比值超过10倍以上，说明其毛利率非常高，利润空间大；五粮液的收入与成本的比值在3倍以上，虽然毛利率也很高，但是不能和茅台相比。从市场视角看，茅台的存货是不愁卖不出去的，反而是存货越多，越好。由于茅台收入成本比这几年有下降的趋势，原因是成本上升的速度高于收入增长的速度（由2014～2015年的营业收入和营业成本数据得出），故越早造出白酒就意味着成本的下降，而高品质的茅台白酒因为放的时间越长价格越贵，所以就不难理解茅台为何有如此高的存货。

三、结论与启发

1. 结论

我们通过对贵州茅台和五粮液近三年财报中两金情况的对比分析，得出结论是这两家企业都是非常优秀的企业，经营能力都很好。但贵州茅台由于其独特的、无法复制的产品在最近两年的市场表现中更胜一筹。

2. 启发

（1）通过这两家上市公司的比较，给我们的启发是任何财务指标在具体应用时，都要结合行业和企业的具体情况来分析，否则就可能得出南辕北辙的结论。比如，两家公司的存货周转率都很低，如果只是表面看这一指标，可能就会得出贵州茅台和五粮液都不是好公司的结论，尤其是茅台更差，存货周转率连续几年都小于0.2次。显然贵州茅台并不是一个差的公司，相反，贵州茅台在中国是为数不多的完全符合巴菲特的价值投资的标的公司之一。

（2）任何财务指标的应用不能单一使用来得出结论，必须和其他指标配合使用，综合分析才可能得出正确的结论。另外，指标也有其局限性，在实际商业分析中，除了利用财务指标分析外，还要依靠商业经验和行业知识具体判断，甚至要实地考察企业真实情况后才能真正得出正确结论，才有助于正确的决策。

参考文献：

[1]戴维·马歇尔.会计学——数字意味着什么[M].人民邮电出版社，2005.

[2]怀尔德.会计学原理[M].中国人民大学出版社，2015.

[3]戴德明.財务会计学[M].中国人民大学出版社，2017.

[4]陈章武.管理经济学[M].清华大学出版社，2014.

（作者单位：四川科技职业学院）