我国煤炭行业上市公司资本结构对公司绩效的影响

赵琦

【摘 要】文章以煤炭行业上市公司为研究目标，通过对26家沪市上市煤炭公司2012—2016年5年的数据进行分析和研究，联系资本结构和公司绩效的有关理论，对其资本结构进行描述性统计，对11个绩效指标进行分析，通过实证探究资本结构对公司绩效的影响。

【关键词】煤炭上市公司；资本结构；公司绩效；实证研究

【中图分类号】F275.3；F272；F426.21 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2018）03-0030-02

0 引言

我国煤炭资源丰富，这是我国国民经济的关键支柱行业，该板块的上市公司受到投资者的密切关注。煤炭行业终结了10年黄金期后，成长状态不甚理想，绩效处于不停下滑阶段。因此，如何面对并渡过危境实现平稳发展，这就需要我们对煤炭公司的资本结构和公司绩效进行分析和研究。

1958年，莫迪利安尼和米勒在《美国经济评论》上发表了《资本成本、公司理财和投资理论》一文，提出了MM定理。MM定理是资本结构理论中的一个里程碑，找到了企业价值和资本结构之间的内部关系。后来有很多国内外学者对此也进行了探究，相关文献回顾如下。

Serdyuk等人（2014）探究得出资本结构和企业绩效间呈现显著负相关关系。Mustafa M Soumadi（2015）的研究结果表明资本结构与公司绩效负相关。李强等人（2015）实证检验结果发现股权结构与公司绩效呈倒“U”形曲线关系。王译（2016）研究发现：资产负债率和绩效呈明显的负相关。总体来说，这些国内外的研究并没有得出统一的结论。煤炭业也缺乏与此关联的研究，所以本文对该行业上市公司现状与资本结构对公司绩效的影响进行详细的实证剖析。

1 资本结构的描述性统计分析

本文主要用4个指标对资本结构进行衡量：流动负债率、有形资产负债率、资本化比率和固定资产比重。描述性统计分析结果如下：流动负债比率的平均值达到0.157 4，说明上市公司的负债融资中流动负债占比非常小，财务风险不大。有形资产负债率能十分客观地显示一个公司的偿债能力，均值结果中0.666 0说明有形资产所占比重较大，有较好的偿债能力。资本化比率均值是0.194 9，可看出公司负债资本化水平低，长期偿债压力小。固定资产比重平均值为0.356 2，此比率低表示没有多余的闲置资金。

2 实证分析

2.1 研究假设

假设一：煤炭企业的流动负债率对公司绩效的影响是正向的。流动负债影响上市公司绩效的重点在于对上市公司渠道和机制的影响。通过有效实施监督管理机制，可以监督股东减少风险项目投资，降低代理成本，提高公司绩效。假设二：煤炭企业有形资产负债率对公司绩效影响是负向的。有形资产负债率越高说明归还长期债务的能力越弱，安全系数越低；反之说明公司的绩效状况良好。假设三：煤炭企业资本化比率对公司绩效影响是负向的。资本化比率越小，债务的资本化越低，长期债务偿还压力越小，因此影响了绩效。假设四：煤炭企业固定资产比重对公司绩效影响是负向的。固定资产所占比例过高，资产的周转率会降低，从而影响公司的绩效。

2.2 变量选择

本文以上海证券交易所上市的26家煤炭公司做样本，选取2012—2016年的部分数据。在实证研究中，自变量为4个资本结构财务指标；因变量为11家公司绩效财务指标通过因子分析综合公司绩效指标；控制变量为公司规模。

2.3 模型建立

将被解释、解释和控制变量建立关系模型如下：

F=α+β1SDAR+β2TDAR+β3CR+β4FAP+β5SIZE+u

上式中，SDAR为流动负债率；TDAR为有形资产负债率；CR为资本化比率；FAP为固定资产比重；SIZE为公司规模；α为常数；β为回归系数；u为随机误差。

2.4 实证检验

2.4.1 KMO和Bartlett球体检验

结果显示KMO检验值为0.672，大于0.5；P值為0，小于0.05，说明选取的财务指标适合进行因子分析（见表1）。

2.4.2 因子分析

解释的总方差见表2。

综合绩效指标从4个方面选取净资产收益率、营业利润率、每股收益、流动比率、速动比率、产权比率、流动资产周转率、应收账款周转率、总资产周转率、总资产周转率、营业利润增长率共11项指标进行因子分析，解释总方差分解表可以显示有公因子3个特征值大于1，因此提取3个公因子。其中，公因子1、2、3的方差贡献率分别为29.692%、18.860%、14.089%，累计方差贡献率为67.838%。根据因子得分和每个因子方差贡献率为权数得出公式F=（0.296 92F1+0.211 09F2+0.170 37F3）/0.678 38。

2.4.3 回归分析及结论

根据模型线性回归分析得出表3。

结论如下，流动负债率回归系数显著性P值为0.53，大于0.05，说明流动负债率没有通过重要性水平的显著性检验，所以沪市煤炭行业上市公司的流动负债率对公司绩效不产生影响。有形资产负债率的值为0.002，小于0.05，并且B为负值，说明沪市煤炭行业上市公司的有形资产负债率对公司绩效的影响是负向的，验证了假设二。资本化比率的P值为0.000，小于0.05，并且B为负值，说明沪市煤炭行业上市公司的资本化比率对公司绩效的影响是负向的，验证了假设三。固定资产比重的P值为0.010，小于0.05，并且B为负值，说明沪市煤炭行业上市公司的固定资产比重对公司绩效的影响是负向的，验证了假设四。

参 考 文 献

[1]王秀丽.煤炭上市公司资本结构与经营绩效相关性研究[D].哈尔滨：黑龙江科技学院，2009.

[2]周怡坤.我国煤炭行业上市公司资本结构研究[J].煤炭经济研究，2010（6）：38-42.

[3]干存银.我国煤炭行业上市公司资本结构与经营效率和企业竞争力关系研究[D].上海：复旦大学，2012.

[责任编辑：邓进利]