互斥项目投资决策综合指标研究

韩正民

【摘 要】互斥项目投资决策是财务决策的难点。为降低投资风险，实现科学决策，文章从动态决策指标和静态决策指标类比的角度，对传统决策指标进行分析和评价，提出一个具有普适性的综合决策指标，以适用于所有类型互斥项目的投资决策，方便广大财务工作者进行投资决策。

【关键词】互斥项目；投资决策；类比法；综合指标

【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1674-0688（2018）06-0030-02

互斥项目是指多个互相排斥、不能同时并存的项目。互斥项目投资决策是指通过一定的决策指标和方法，在多个互斥项目中找出一个最佳投资项目的决策过程。

1 互斥项目投资决策影响因素

（1）收益额。收益额是项目投资获得的收入总额扣除全部费用以后的余额，是投资决策的产出因素。收益是项目投资的根本追求，是投资活动获得的回报。在其他因素相同的情况下，项目收益额越大越好。

（2）投资额。投资额是项目投资投入的全部费用，是投资决策的投入因素。投资额是项目投资付出的代价。在其他因素相同的情况下，项目投资额越小越好。

（3）回收期。回收期一般是指项目从建设开始到收回全部投资所需的时间，是投资决策的时间因素。回收期是回收投资所用时间的多少。在其他因素相同的情况下，回收期越短越好。

2 互斥项目投资静态决策指标

投资决策静态指标不考虑资金时间价值因素。用3个静态决策相关指标进行组合，可得出3个静态决策指标，分别如下。

（1）收益率。收益率是项目收益额和投资额之间的比率，反映产出和投入的对比关系。收益率=收益额/投资额×100%。收益率综合考虑了项目的产出因素和投入因素，反映项目的盈利水平。在不考虑时间因素的情况下，收益率越大越好，表示以较小的投入获得了较大的回报。收益率没有考虑时间因素，不能用于回收期不同的互斥项目的投资决策。

（2）年均收益额。年均收益额是项目收益额和投资回收期之间的比值，反映产出和时间的对比关系。年均收益额=收益额/回收期。年均收益额综合考虑了项目的产出因素和时间因素，反映项目的盈利速度。在不考虑投入因素的情况下，年均收益额越大越好，表示单位时间（每年）可获得较大的回报。年均收益额没有考虑投入因素，不能用于投资额不同的互斥项目的决策。

（3）年均收益率。年均收益率是收益率和回收期之间的比率。年均收益率=投资收益率/回收期。

从以上公式可以看出，该指标综合考虑了投资项目的投入因素、产出因素及时间因素，既反映了项目的盈利水平，又反映了项目的盈利速度。年均收益率是正向指标，指标值越大越好。

3 互斥项目投资动态决策指标

财务学的一大贡献是考虑资金时间价值，所以动态决策指标比静态决策指标科学。动态决策的投资额、产出额及回收期3个因素分别用净现值、原始投资额现值和年金现值系数表示。把这3个动态决策相关指标进行组合，可得出3个动态决策综合指标。

（1）净现值率。净现值率相当于静态指标中的收益率。净现值率=净现值/原始投资额现值×100%。净现值率综合考虑了投入因素和产出因素之间的对比关系，反映项目的盈利水平。在不考虑时间因素的情况下，净现值率越大越好，表示以较小的投入获得较大的回报。净现值率没有考虑时间因素，不能用于年金现值系数不同的互斥项目的决策。

（2）年均净现值。年均净现值相当于静态指标中的年均收益额。年均净现值是将净现值化为等额年金的形式。年金现值系数（P/A，i，n）的大小取决于折现率和期限，在折现率相同的情况下，期限越短则年金现值系数越小。年均净现值率=净现值/年金现值系数。年均净现值综合考虑了投资项目的投入因素和产出因素，反映项目的盈利速度。在不考虑投入因素的情况下，年均净现值越大越好，表示每年可获得较大的回报。年均净现值没有考虑投入因素，不能用于原始投资额现值不同的互斥项目的决策。

（3）年均净现值率。年均净现值率是本文在对动态指标和静态指标类比的基础上，设计出的一个综合决策指标。年均净现值率相当于静态指标中的年均收益率。年均净现值率=净现值率/年金现值系数（理论公式）。

年均净现值率综合考虑了投入因素、产出因素及时间因素，既反映了项目的盈利水平，又反映了项目的盈利速度。年均净现值率是正向指标，指标值越大越好。需要说明的是，由于互斥项目是同一行业中的不同项目，所以计算净现值、原始投资额现值及年金现值系数时采用的折现率是相同的，折现率并不是互斥项目投资决策的影响因素。

4 年均净现值率在互斥项目投资决策中的应用

4.1 互斥项目的类型

互斥项目投资决策相关因素是收益、投入和时间，这3个因素的排列组合可推导出8种类型的互斥项目：①净现值相同、原始投资额现值相同、年金现值系数相同的互斥项目；②净现值相同、原始投资额现值相同、年金现值系数不同的互斥项目；③净现值相同、原始投资额现值不同、年金现值系数相同的互斥项目；④净现值不同、原始投资额现值相同、年金现值系数相同的互斥项目；⑤净现值相同、原始投资额现值不同、年金现值系数不同的互斥项目；⑥净现值不同、原始投资额现值相同、年金现值系数不同的互斥项目；⑦净现值不同、原始投资额现值不同、年金现值系数相同的互斥项目；⑧净现值不同、原始投资额现值不同、年金现值系数不同的互斥项目。

4.2 年均净现值率的应用

根据年均净现值率计算公式，8种互斥项目的决策方法如下。

（1）对于净现值相同、原始投资额现值相同、年金现值系数相同的互斥项目。决策方法：由于3个决策相关指标均相同，所有项目的年均净现值率均相等，所以可选择任一投资项目。

（2）对于净现值相同、原始投资额现值相同、年金现值系数不同的互斥项目。决策方法：由于年金现值系数不同，年金现值系数最小时，年均净现值率最大，所以选择年金现值系数最小或年均净现值率最大的投资项目。

（3）对于净现值相同、原始投资额现值不同、年金现值系数相同的互斥项目。决策方法：由于原始投资额现值不同，原始投资额现值最小时，年均净现值率最大，所以选择原始投资额现值最小或年均净现值率最大的投资项目。

（4）对于净现值不同、原始投资额现值相同、年金现值系数相同的互斥项目。决策方法：由于净现值不同，净现值最大时，年均净現值率最大，所以选择净现值大或年均净现值率最大的投资项目。

（5）对于净现值相同、原始投资额现值不同、年金现值系数不同的互斥项目。决策方法：选择年均净现值率最大的投资项目。

（6）对于净现值不同、原始投资额现值相同、年金现值系数不同的互斥项目。决策方法：由于净现值不同、年金现值系数不同，所以选择年均净现值最大或年均净现值率最大的投资项目。

（7）对于净现值不同、原始投资额现值不同、年金现值系数相同的互斥项目。决策方法：由于净现值不同、原始投资额现值不同，所以选择净现值率最大或年均净现值率最大的投资项目。

（8）对于净现值不同、原始投资额现值不同、年金现值系数不同的互斥项目。决策方法：选择年均净现值率最大的投资项目。

由以上决策过程可以看出，年均净现值率作为互斥方案动态综合决策指标，其指标值综合反映了项目的映盈利水平和盈利速度，而且适用于所有类型互斥项目的投资决策。年均净现率的应用既可以提高财务决策的科学性，又可以降低财务决策的难度和风险，是一个值得广大财务人员学习和应用的综合决策指标。

参 考 文 献

[1]张晓天.财务管理[M].北京：北京工业大学出版社，2010.

[2]孔德兰，许辉.财务管理[M].大连：东北财经大学出版社，2012.

[3]刘希周.投资项目互斥方案决策分析方法评价[J].经济研究导刊，2010（4）：168-169.

[责任编辑：邓进利]