“一带一路”建设的市场化融资机制研究

卢云姝

[摘要]文章从中国债券市场开放的视角，针对“一带一路”建设的市场化融资机制进行了研究。债券市场可以为“一带一路”建设提供直接融资支持，也可以通过国际开发机构等提供间接融资支持。与主权引导机制相比，债券市场的融资具有可持续性强、公开透明、融资成本较低、金融风险分散等特殊优势，同时还能在助力“一带一路”建设中实现资本项目开放和人民币国际化、提升金融话语权等目标。

[关键词]“一带一路”；市场化融资机制；中国债券市场；开放

[DOI]1013939/jcnkizgsc201821055

当前，对内而言我国正处于产业结构不断升级优化的进程中，亟需强大的创造力以及先进的技术和管理经验；对外而言，国际贸易环境恶劣，中美贸易战刚刚开始。在这个国家经济发展的关键期，“一带一路”倡议的提出与实施，显然具有其高瞻远瞩的现实意义。“一带一路”建设涉及四十多个国家，涵盖能源、金融、外交等在内的多个领域，是一项宏伟的工程。“一带一路”倡议的实施需要一个长期的过程，这期间需要全方位、系统性的金融支持，这种金融支持要发挥其最大作用，不仅要依靠主权性引导，也需要引入市场化机制。本文以人民币债券市场为视角，对人民币债券市场支持“一带一路”建设的模式进行了分析，以期为“一带一路”倡议的实施提供更强劲的动力。

1债券市场开放对“一带一路”建设的支持

“一带一路”是区域经济一体化倡议，因而支持“一带一路”建设的项目融资同样具有开放性，开放后的债券市场能够为“一带一路”建设提供更加长久的可持续的资金支持。人民币债券市场对“一带一路”工程的建设可以通过两种方式进行：一种是开放我国境内的人民币债券市场，另一种则是发展离岸人民币债券市场。开放我国人民币债券市场是一项一举两得的举措，不仅为“一带一路”建设提供融资支持，还能够有效降低项目融资成本。

11中国债券市场开放为“一带一路”建设提供直接融资渠道

111为“走出去”的中资企业提供融资

近几年，我国的中资企业对外直接投资规模越来越大，从2004年中资企业对外投资的553亿美元一直飙升到2014年的1029亿美元，增幅持续上升。“一带一路”建设所涵盖的国家多为发展中国家，因此中资企业在其国内进行融资的可能性很小，并且这些沿线国家对于他们不熟悉的品牌认同度比较低，因此，初来乍到的中资企业在其国内必然需要一定的资金来维持运营。而中资企业面临这种问题往往会采取带资承包的方式，先在国内进行融资，然后到国外进行项目建设。而债券市场恰好能够为中资企业提供融资，给予其所需的项目建设资金。

112中国债券市场为境外非金融企业提供资金募集

“一带一路”建设是中国与“一带一路”沿线国家的经济和文化的积极互动，我国的人民银行允许境外企业将在中國募集的资金汇出境外使用，中国债券市场为境外非金融企业提供资金募集，具有强大的包容性，促进了世界经济一体化的发展。近几年，在中国开放政策的鼓舞下，境外企业在中国发行人民币债券日益活跃。当然，在“一带一路”倡议实施后，境外企业通过发行人民币债券进行募集资金的需求将会进一步提升。

12中国债券市场开放为“一带一路”建设提供间接融资渠道

（1）中国债券市场开放后，允许国际开发机构和境外金融机构发行人民币债券，为国际开发机构和境外金融机构提供更多募集资金之外，还能够促进“一带一路”项目的建设，间接地为“一带一路”建设提供融资渠道。同时我国的相关政策也支持中国债券市场面向国际开发机构和境外金融机构开放，能够包容多种形式的人民币债券发行。

（2）在建设“一带一路”的进程中，还可以采取结构化融资的方式来进行“一带一路”建设的资金支持。结构化融资就是要把债券市场与主权性资本有机结合起来，共同为“一带一路”项目建设提供资金募集。项目公司在募集资金时首先要进行优劣的分层设计，然后根据层级对层级的方式形成有效衔接，满足风险投资者不同的投资需求。各个开发机构能够通过多种方式来为“一带一路”项目建设提供资金。例如，国际金融公司（IFC）就是运用分层设计为发行人提供三种融资支持。

13中国债券市场开放为“一带一路”建设降低融资成本

通过中国债券市场的开放，能够丰富“一带一路”项目建设融资的途径，无论是国内外的金融机构、开发机构还是境内投资者或者是境外投资者，总之中国债券市场的开放使我国投资者结构更加多样化，促进了我国“一带一路”项目建设的同时，有效降低了融资成本。近几年，境外机构对债券市场的投资热情比较高，并且呈快速增长趋势，一方面，境外机构持有的债券越来越多，仅2014年境外机构持债就比2013年上涨了68%；另一方面，境外机构不断地拓展其投资范围，开始丰富其投资结构，进行了越来越多的尝试，甚至扩展至AAA级信用品种。这充分体现了境外投资机构的强大力量及其持债的规模之大。同时境外投资者更加了解境外发行人，它们之间更能够建立起信任机制，交流沟通能够更加顺畅无阻，从而使融资成本大大降低。

2人民币债券市场对外开放优化对策

21积极借鉴先进的国际经验，处理好会计和审计准则

债券发行人要发行债券，就要将其财务报告让投资者了解，以此来获得投资者的信任，并使投资者的权益得到保障。中国引进境外融资机构在中国的债券市场进行融资，就要不断优化对外开放的政策，积极借鉴国际先进经验，使投资者的投资行为得到保护，使境外融资机构在中国获得更多机会，从而真正实现中国债券市场的对外开放以及其适应时代发展的包容性。针对国外的会计准则和审计准则也要抱有兼容性，只要保证发行人财务状况是真实可靠的，那么经中国相关主管部门认可后就可以在中国债券市场发行债券了。我国对于会计与审计准则只要秉承着以保护投资者为原则，积极引进更多境外企业、国际开发机构、主权类机构等进入中国债券市场发债融资。

22探索人民币外债管理新模式

在新形势下，我国要积极开放中国债券市场，积极引进更多境外企业、国际开发机构、主权类机构来中国债券市场融资，以便给予“一带一路”项目建设以更多的资金支持。面对这种新形势，我国要积极探索人民币外债管理新模式，传统的外汇外债管理模式显然已经不能适应新环境。首先，中国通过试点城市进行人民币外债管理新模式的实行，在实行中查缺补漏。比如，我国在上海自贸区进行的试点创新，通过这种方式使跨境资本流动管理的“从重审批转变为重监测分析，从事前监管转变为强调事中、事后管理”的原则，在确定可行性后开始向全国辐射。

23鼓励境外投资者的进入

通常境内投资者与境外发行人之间存在严重的信息不对称，这就导致二者在合作过程中的很多环节问题丛生，阻碍重重，不利于保护投资者，同时也使得发行人不能够顺利地募集到资金。因此，我们要加快引入境外投资者。通常境外投资者与境外发行人之间的信息了解得多，有利于维护投资者的利益。并且境外投资者具有丰富的海外市场投资经验，对这种投资模式、风险评估也都了如指掌。其次，引入境外投资者就相当于为我国引入了更多的现今投资经验，从而带动我国境内投资者的投资水平，有效提高了我国投资者对跨国企业的信用风险分析水平。同时，境外投资者的引入还能够降低债券市场整体融资成本。

3结论

综上所述，从中国债券市场开放的视角通过市场化融资机制进行“一带一路”工程的建设资金支持是一种可持续发展的途径。它不仅能够丰富中国债券市场投资者结构，带来先进经验，拓宽融资渠道，还能够降低融资成本，是一项一举多得的举措。

参考文献：

[1]陈艺市场化融资机制研究[J].新金融评论，2014（14）：90.

[2]万泰雷“一带一路”建设的市场化融资机制研究——以中国债券市场开放为视角[J].新金融评论，2015（3）：12-28.