当前我国金融市场风险问题的初步分析与对策研究

刘欣

【摘 要】近年来，随着改革开放政策和创新型国家发展战略的深入实施，中国经高速发展，整体规模仅次于美国，位居世界第二大经济体地位，经济质量显著提高，实现了根本的结构性转变，基本完成资源密集型向技术密集型、管理粗放型向管理科学化的重要转变，市场环境更趋公平合理，市场在资源配置中发挥突出作用。金融市场是经济发展的晴雨表，金融投融资环境是企业和公众参与经济活动的重要媒介，是影响宏观经济发展状况的基础条件，敏感度高，时效性强，值和长期特别关注。本文从风险管理角度对金融投融资市场进行初步分析，提出相关建议，希望在促进投融资市场优化升级，引导企业和公众合理投融资方面发挥作用。

【关键词】金融投资；风险管理；现货交易；投资

近年来，在改革开放政策实施成果的基础上，中国政府加快推进创新型国家发展战略，构建“一带一路”共同发展新模式，充分发挥国内和国际两个市场资源优势，有力地拉动了中国经济向着环境更好、质量更高、效益更大的方向发展。经济规模方面，已连续多年稳居世界第二大经济体位置；质量方面，基本完成了粗放型内向经济向节约型外向经济的转变。同时，宏观经济的繁荣发展，带动了金融市场的创新发展，无论是市场规模上，还是市场结构上，以及市场参与主体业务行为能力方面，都有根本性转变。主要体现在两个基本方面，一是基本摆脱了以商业银行货币手段为主导的金融市场运作模式，基本形成了以资本市场运作为主的金融市场环境，在很大程度上打破了银行垄断，降低了企业投融资成本，激发了潜在市场活力。另一方面，金融市场参与主体多元化态势基本形成，市场规模效益显著提高，内在质量改善具备有利条件。当然，不可否认，金融市场本身也是一个充满风险和矛盾的环境，在成熟完善过程中，也必然存在着一些亟待解决的问题。下面，本文着重从风险管理角度对当前我国金市场进行初步分析，希望在促进行业发展，优化金融市场环境方面发挥积极作用。

一、风险与金融风险

（一）风险的起源

“风险”一词来源于人们早期社会实践活动，反映了人们对风险的最朴素、最直接的认知，也代表了风险的本质特点：不确定性和损失性。考古资料研究表明，在很早很早以前，人们以出海捕鱼作业为获取食物的主要生存方式，包括靠近海岸线的捕捞，还有跨区域远海货物的转移运输。海上气候多变，经常发生大风大浪，出海渔民或商人船极易在风浪中遭遇害风险，船毁人亡，后来，人们将渐渐将“风”和“险”联系在了一起，表示人类社会实践活动过程中的有损失性的不确定性事件。

风险不是静止不动的，而是动态变化的。人类社会实践活动内容、方式、空间在变化，风险的种类、内容、影响也在变，人类认识风险、管理风险和规避风险的行为也一直在持续。

（二）狭义风险及特点

人们普遍认为，风险无处不在，只要有人类活动的地方，就会存在风险。或者从另一个角度说，风险之所以称之为风险，一定是要与人和人类活动联系起来才有意义。在人类活动范围之外的地方或空间，谈不上风险。比如：不能简单说火星上存在风险，因为那里没有人类的社会实践活动。但如果说，人类探测火星，则存在很大风险，这是成立的，因为与人类社会实践建立了联系。

风险具有四个基本的特点：产生的客观性、事件的损害性、结果的不确定性和过程的可测性。其中，客观性指风险的存在不以人们的主观意志为转移；损害性指风险事件发生时，一定会带来经济或人身安全方面的负面影响。结果的不确定性微观上看，风险事件发生与否，何时发生、结果如何，不能准确预测。

我们这里所谈的风险，强调其损失性特点，保险学中称之为狭义的风险。以区别于现实生活中人们从事投机行为时存在的风险，投机性风险有损失性，也有收益性，称之为广义风险。

（三）金融市场风险

金融市场的核心特点是参与主体多元化、业务运作利益化和市场环境复杂化。金融市場业务活动过程中，牵扯面广，时效性强，信息不对称情况普遍存在，利益冲突、利益交叉、利益渗透、利益嵌套层出不穷，瞬息万变，有时甚至官方也不能完全掌控。因此，金融市场也是一个风险遍布的市场。广义上讲，金融风险就是金融市场运作过程中直接或间接存在的各类风险因素、风险事件和风险处置过程。

常见的金融市场风险包括：政策风险、利率风险、汇率风险、贸易摩擦风险、资金运作风险、交易技术风险、信息不对称风险、内部管理风险、道德风险，等等。

二、我国金融市场现存在主要问题

同一般意义上的市场类似，金融市场是金融产品的交易场所环境的总称，常见的金融产品有货币资金、股票和债券，以及黄金和外汇等，按照料金融产品和服务提供性质的不同，将金融市场为分两大类别，分别是货币市场和资本市场。经过多年改革发展，并与国际金融市场接轨，我国的金融市场已初具规模，迅速成长壮大，在服务改革开放、壮大民族企业、促进社会资源财富再分配过程中，发挥了重要作用。但是，由于政策体制不够完善，管理经验比较欠缺，区域经济发展不平衡，企业社会责任意识缺失等深层次原因，我国的金融市场还存在着许诸多矛盾和问题，在一定程度上制约了市场的发展质量、速度和空间。

（一）关于银行同业拆借的问题

同业拆借是商业银行之间为弥补业务经营过程中出现的短期资金头寸而采取的有偿资金利用行为，仅限于商业银行之间开展。相比普通的借贷业务行为，同业拆借的特点是操作便利，双方互信程度高，期限一般有7天、20天或隔夜。问题是，近些银行同业拆借的目的有所变化，不是对冲短期头寸，而是用于弥补长期借贷资金缺口，甚至用于扩大借方商业银行的可用资金规模，提升市场竞争力，实现更大的金融收益。由于金融市场的复杂多变，金融投资风险难度大，风险系数高，因此，对于贷方而言，金融回款风险增大。而且，目前我国商业银行同业拆借大多是信用借贷，无资产抵押，因而，更增加了借方的经营风险。

（二）多种利率脱节问题

金融市场中，利率本身不是单纯的一个数字或一组数字那么简单，而是一个严密作用的体系，是金融市场内部运转的核心指标，特别是对于货币主管当局而言，利率是调整货币政策效果，影响宏观经济运转节奏和方向的有力手段。

利率体系中现存主要问题是各利率之间扭曲现象严重。正常情况下，按利率高低排序，应该是民间借贷利率最高，其次是非银行金融机构贷款利率、商业银行一般贷款利率、商业银行优惠贷款税率、商业银行同业拆借利率和央行再贴现利率。但事实情况不是这样，比如同业拆借利率，比银行优惠贷款利率和商业银行一般贷款税率还要高，而且各利率之间没有明确的约束关系。也就是说，各利率之间是脱节的，不受控的，这是一种扭曲的非线性关系，反映出货币市场的不健康性。

（三）金融衍生工具市场落后

目前，在国际货币市场上，特别是西方发达国家金融市场中，除了直接的货币资金产品服务外，各种金融衍生工具十分丰富，受到投融资者的普遍欢迎，一方面，这些产品和服务避开了复杂的行政干预门槛，另一方面，以更为灵活的、切合投资者需求的方式最大限度调动了市场参与者资源，形成规模效益和金融多态效应。

而在我国，本质上看，货币市场只有同业拆借市场、债券市场和票据市场，可转让大额定期存单市场则几乎空缺，仅有的票据市场规模也不够大，发展不均衡，因此影响和社会效益有限。

（四）上市公司的职能错位问题

金融市场的资本市场中，股票市场是重要的组成部分，也是我国资本市场发展中最活跃、蕴含能量最大的市场。从政府的角度看，股市在民间和上市公司之间架起一个资本流通桥梁，借民间财富扶植企业发展，企业赢得市场利润后回馈民间资本提供者，也就是股民。如此循环，达到富国强民的目的。

但是，2000年以后，随着股市规模的不断壮大，上市公司数量快速增加，股民数量也急剧上涨。但并没有带来实体经济的稳步发展，原因是很多上市公司不是借助股市融资后，创造企业品牌产品和服务，提高市场竞争力，而是把股市当成纯粹的套利工具，以为可以“弯道超车”，走捷径创业，这就是背离的股市融资的初始目的，经济角色和社会职能出现严重错位。

（五）信息不对称与政府官员贪腐问题

按照正常管理程序，上市公司在入市前需向主管部门递交申请材料，并在网上平台公布。但很多公司往往构造虚假信息，骗取合格资质，而审批监管机构缺少信息的有效确认审核，使不法企业得以入市。此外，为了赚取非法利润，上市公司与政府主管部门人员相互串通勾结，利用手中非对称优势，捞取非法垄断利润，危害市场，伤害股民的事件屡禁不止，影响恶劣。本质上讲，根源都在于信息不对称，监管不到位问题。

三、改善金融市场投融资环境的基本建议

金融市场运行环境的改善，涉及到方方面面，牵扯多方利益，包括国家利益、企业利益和个人利益。因此，要目标清楚、措施可行、统筹兼顾、坚定不移，不能操之过急，也不能错过时机。結合当前我国金融市场中存在的上述问题，建议初期优先做好以下几个方面的工作。

第一，政府要采取必要措施，加强监管，防患未然。要借助行政干预手段和市场操作手段，积极营造公平、公正和公开的金融市场业务环境，坚决打击个别金融机构非法操作，维护正常市场秩序。同时，要加快改革，加强金融产品创新，激发市场潜力，特别是要在金融衍生品研发上市方面下功夫，形成传统市场与新型市场齐头并进的局面，更好地满足当前市场需求和宏观经济未来发展要求。要加强市场结构优化，适应融资结构的变化和市场自结构的变化情况，特别是投资者主体、产品交易类型、定价机制、市场成员结构等方面，是优化重点。

第二，要加强金融市场间的互联互动。市场之间是相互联动、相互作用、相互服务的有机整体，不能人为地将他们分割开来。首先要加强货币市场和资本市场之间的相互协作，近年来，同业拆借市场和回购市场的利率波动和资本市场的首次公开募股之间关系明显，已经成为引起了业界的普遍关注。其次，要巩固基础市场和衍生产品市场的协作关系。基础市场的特点是规模大，利率变化和汇率的变化为金融衍生品的发展创造了内在条件和空间。

第三，上市企业必须切实担负起市场和社会两个责任，不能只看到眼前利益，从社会经济活动中获利的同时，也要有回报社会、回馈公众的意识。要将金融市融资看作发展自身核心竞争力的外部资源和手段，而不能仅仅停留在获取投机利益的层次上。企业不专注搞好产品和服务，实体经济就发展不起来，没有实体经济作支撑，金融市场的真实财富就是泡沫，一旦破裂，不会有赢家。

四、结束语

金融市场经济活动的重要运行环境，是实现经济要素融合、经济资源市场整合和国内外经济体结全的重要载体，要不断加强金融市场管理，把握金融行业运行内在规律，及时化解金融市场矛盾和风险，保证市场健康发展。我国金融市场的发展还处于初级阶段，政府主管部门要立足全局和长远，提高监管能力，营造公平市场环境，保证宏观经济发展需要。

【参考文献】

[1] 赵正堂.保险学[M].上海：华东师范大学出版社，2014.

[2] 弗雷德里克·米什金.货币金融学.[M].北京：中国人民大学出版社，2013.